Финансовые результаты Wells Fargo за III квартал 2026 года: EPS $1,87 на основе роста NII и сокращения числа акций

13 октября 2026 года Wells Fargo сообщил о чистой прибыли за третий квартал в размере $6,0 млрд, или $1,87 на акцию — на 13% больше, чем годом ранее, и немного выше консенсус-прогноза в $1,85, при этом выручка в $21,87 млрд (+2%) оказалась ниже ожидаемых примерно $22,3 млрд. Чистый процентный доход вырос на 5% до $12,52 млрд, но также не дотянул до прогноза в $12,63 млрд, и акции просели примерно на 1,3%, поскольку инвесторы сосредоточились на этих недоборах. Арифметика превышения прогноза целиком находится ниже строки выручки: расходы снизились на 1%, число акций сократилось на 5%, а разовый налоговый эффект в $170 млн добавил около шести центов к EPS — при этом ипотечный банкинг рухнул на 39%, а резерв на кредитные убытки подскочил на 51%. Это квартал баланса в сезоне банковских отчетов: кредиты выросли на 11%, депозиты — на 10%, и все это видно в бухгалтерской книге.

Ключевые показатели​

Все цифры ниже взяты из финансового приложения за III квартал 2026 года (форма 8-K, приложение 99.2) и пресс-релиза о результатах (приложение 99.1):

Три изменения рассказывают всю историю. Во-первых, операционный рычаг сработал: выручка выросла на 2%, а расходы снизились на 1%, поэтому прибыль до резервов выросла на 7%, а коэффициент эффективности улучшился на два пункта до 63%. Во-вторых, резерв рос примерно в двадцать пять раз быстрее чистых списаний (+51% против +3%): начисление в $1 029 млн складывается из $983 млн реализованных убытков плюс $46 млн пополнения резерва под рост кредитов коммерческим и промышленным предприятиям и автокредитов, частично компенсированных высвобождением резерва по коммерческой недвижимости. Банк, который наращивает резервы при неизменных списаниях, закладывает в цену рост, а не проблемы, — но это по-прежнему $348 млн прибыли, которая не дошла до итоговой строки. В-третьих, налоговая строка льстит: расходы по налогу на прибыль снизились на 11% только потому, что включают $170 млн разовых выгод от урегулирования вопросов прошлых периодов. Если это исключить, чистая прибыль выросла на 3%, а не на 6%, и EPS выросла на 9%, а не на 13%. Оставшийся разрыв между 9% и 13% — это обратный выкуп: разводненное число акций снизилось на 5% год к году, и только за квартал выкуплено 28,6 млн акций на $2,5 млрд.

Глубокий анализ выручки​

Все четыре операционных сегмента увеличили выручку. Консолидированный показатель +2% снижается за счет корпоративного сегмента, где отражаются результаты венчурного капитала, продажа бизнеса по лизингу железнодорожных вагонов и эффекты трансфертного ценообразования на денежные переводы:

Выручка сегментов включает повышение до налогооблагаемого эквивалента, которое исключается при консолидации (около $0,5 млрд), поэтому сумма сегментов немного превышает итог.

Потребительский банкинг и кредитование, почти половина выручки, вырос на 5% благодаря более высоким остаткам депозитов, более широким спредам по депозитам и более высоким комиссиям — при этом чистая прибыль подскочила на 21% на фоне снижения расходов на 3%. Коммерческий банкинг вырос на 6% при росте кредитов на 10% и депозитов на 16%, хотя его резерв вырос на $201 млн из-за того же роста кредитов. Корпоративный и инвестиционный банкинг — это история двух бизнесов: выручка банковского направления выросла на 8% при росте комиссий за M&A на 30% и росте андеррайтинга как на рынках акционерного капитала, так и по инвестиционному уровню на 33%, тогда как рынки упали на 1%, поскольку рост на 21% в акциях был более чем перекрыт слабостью в большинстве продуктов с фиксированным доходом. Управление благосостоянием показало самый чистый квартал в банке — выручка и чистая прибыль выросли двузначными темпами благодаря более высоким рынкам и остаткам, а клиентские активы выросли на 11% до $2,74 трлн.

Собственный язык роста от руководства подкрепляет половину релиза, связанную со спросом. Главный исполнительный директор Чарли Шарф отметил «продолжающийся рост основных расчетных счетов потребителей», более 660 000 новых кредитных карт и рост автокредитов на 15% по сравнению с прошлым годом, а также рост на 25% комиссий за инвестиционно-банковские услуги и услуги на рынках от клиентов коммерческого банкинга. Бухгалтерская книга подтверждает историю объемов: средние кредиты и средние депозиты выросли на 11% год к году. То, чего руководство не сказало, тоже имеет значение — нигде в релизе нет фраз «спрос превышает предложение», нет языка о восходящем цикле и нет формулировок о дефиците предложения. Вместо этого Шарф осторожничает: «Хотя экономическая неопределенность существует и настроения потребителей остаются смешанными, наши данные показывают, что наши потребительские и корпоративные клиенты чувствуют себя хорошо».

Детализация комиссионного дохода показывает, где франшиза сильна, а где она испаряется. Ипотечный банкинг упал на 39% до $164 млн, а выручка сегмента жилищного кредитования снизилась на 15% из-за более низкого дохода от обслуживания и меньших остатков кредитов — бум рефинансирования 2021 года ($4 956 млн годового дохода от ипотечного банкинга в том году) теперь стал погрешностью округления. Торговые доходы упали на 21%, доходы от долевых ценных бумаг почти исчезли (снижение на 97% из-за более слабых результатов венчурного капитала), а прочие доходы упали на 37% после продажи бизнеса по лизингу железнодорожных вагонов в первом квартале. Компенсирующие статьи — комиссии за инвестиционное консультирование выросли на 15%, депозитные комиссии на 10%, инвестиционный банкинг на 6%, карточные комиссии на 4% — это более стабильные, основанные на отношениях линии. Каждый квартал Wells Fargo становится все меньше ипотечным и торговым домом и все больше банком спредов и комиссий.

История маржи​

Чистый процентный доход вырос на 5%, тогда как чистая процентная маржа сократилась на 18 базисных пунктов — весь прирост обеспечен объемом. Средние кредиты выросли на 11%, остатки по инвестиционным ценным бумагам выросли, а активы с фиксированной ставкой переоценились вверх; это более чем компенсировало более низкую доходность активов с плавающей ставкой, более высокие затраты на депозиты из-за роста процентных коммерческих депозитов и умеренное снижение беспроцентных депозитов. Средняя стоимость депозитов подросла до 1,56% с 1,54% годом ранее. Это рост NII за счет баланса — тот вид роста, который накапливается только пока баланс продолжает расти.

Расходы рассказывают дополнительную историю. Численность персонала снизилась на 8% год к году до 194 369 человек, расходы на выходные пособия упали (квартал годом ранее включал $296 млн таких расходов), а инициативы по повышению эффективности более чем покрыли рост на 15% компенсаций, связанных с выручкой, и более высокие расходы на технологии. Формулировка Шарфа — «Экономия на расходах финансировала большую часть инвестиций, которые делают компанию сильнее» — это цикл самодостаточной эффективности в одном предложении. Язык ценообразования в релизе весь о спредах, которые для банка и есть цены: потребительский банкинг упоминает «более широкие депозитные спреды», скачок выручки автокредитования на 33% произошел благодаря «более высоким остаткам кредитов и более широким кредитным спредам», а управление благосостоянием обязано «более низким затратам на депозиты». Каждая цитата о спредах указывает в одну сторону — банк получает больше за каждый доллар баланса, даже когда совокупная маржа сжимается под воздействием сдвига структуры.

Главный вопрос: что делает Wells Fargo без ограничений с $2,25 трлн?​

В 2025 году Федеральная резервная система отменила ограничение на размер активов, которое замораживало баланс Wells Fargo с 2018 года — форма 10-K подтверждает это наградой сотрудникам «в связи со снятием нашего ограничения на размер активов в 2025 году». Этот квартал — первый полный взгляд на то, что банк делает со своей свободой, и ответ таков: расти во всем. Активы достигли $2,25 трлн (+9%), кредиты — $1,05 трлн (+11%), депозиты — $1,50 трлн (+10%). Пятилетний ряд кредитов в бухгалтерской книге ясно показывает смену режима: кредиты сокращались в 2023 и 2024 финансовых годах, переломились вверх на 8% в 2025 финансовом году и теперь на 11% выше уровня годовой давности.

Рост имеет цену, и она измеряется в капитале. Коэффициент CET1 упал на целый пункт до 10,0%, поскольку активы, взвешенные по риску, выросли на 8%, а обратные выкупы плюс дивиденды вернули больше, чем было удержано из прибыли. Тем временем облигационный портфель дал отпор: портфель ценных бумаг, доступных для продажи, вырос на 24% как раз в момент роста ставок, а нереализованные убытки в накопленном прочем совокупном доходе более чем удвоились до $(16 512) млн. Этот бумажный убыток напрямую сидит в материальном капитале — материальная балансовая стоимость на акцию выросла всего на 1% до $44,46, а балансовая стоимость выросла на 1% до $52,91, обе гораздо медленнее прибыли, потому что выкупы по 1,5-кратной материальной балансовой стоимости и дыра в AOCI поглотили удержанную прибыль.

Таким образом, вопрос на следующие четыре квартала состоит в том, могут ли $2,5 млрд квартальных обратных выкупов и дивиденд в $0,50 (повышенный на 11% в этом квартале) сосуществовать с двузначным ростом баланса при коэффициенте CET1 в 10,0%. Релиз не предлагает новых прогнозов, чтобы это разрешить. Если спрос на кредиты остается сильным и ставки способствуют, расширенный баланс заработает себе обратно более толстый коэффициент. Если кредитное качество ухудшится или дыра в AFS расширится, что-то должно уступить — темп обратного выкупа, темп роста или и то и другое. Следите за ростом активов, взвешенных по риску, против удержанной прибыли каждый квартал: эта гонка решает ответ.

Отслеживание банка с активами $2,25 трлн в открытом тексте​

Баланс банка — это место, где двойная запись оправдывает свое существование: каждый доллар из $2,25 трлн активов должен сверяться с долларом обязательств или капитала, и Beancount обеспечивает это тождество механически. Наша бухгалтерская книга моделирует Wells Fargo точно так же, как мы моделируем каждую компанию, — прочтите как мы моделируем каждую компанию о общих соглашениях — с планом счетов банка денежного центра: выручка — это общая выручка за вычетом процентных расходов, резерв на кредитные убытки — это себестоимость, а непроцентные расходы — операционные расходы. Доход отрицательный (кредит), а расходы положительные (дебет), поэтому приведенная ниже транзакция суммируется в ноль:

; Проверка: (-21870) + 1029 + 13743 + 1331 + (-170) + (-14) + 5951 = 0
 
2026-09-30 * "Wells Fargo & Company" "Отчет о прибылях и убытках за III квартал 2026 финансового года"
  Income:Revenue                             -21870 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                       1029 MUSD
  Expenses:OperatingExpenses                  13743 MUSD
  Expenses:IncomeTax                           1331 MUSD
  Expenses:IncomeTax                            -170 MUSD
  Expenses:OtherNet                              -14 MUSD
  Equity:Adjustments                           5951 MUSD

Две проводки заслуживают внимания. Разовый налоговый эффект в $170 млн выделен отдельной строкой, а не свернут в обычное начисление в $1 331 млн, чтобы читатель точно видел, какая часть прибыли квартала получена от урегулирования старых налоговых вопросов. А убыток в $(14) млн, приходящийся на неконтролирующую долю, находится в Expenses:OtherNet — собственной строке вычетов в отчете, — поэтому смещение в $5 951 млн представляет собой чистую прибыль, приходящуюся на Wells Fargo, совпадая с лицевой стороной отчета.

Балансовый показатель, который рассказывает историю, — это кредитный портфель: $895 394 млн на конец 2021 финансового года, $1 048 113 млн сегодня, при этом резерв практически неизменен на уровне $13,8 млрд. Рост кредитов на семнадцать процентов при неизменном резерве — это либо превосходный андеррайтинг, либо коэффициент покрытия, сползающий с 1,40% до 1,32% кредитов, — бухгалтерская книга фиксирует оба ряда и позволяет вам решать. Второй артефакт, который стоит заметить: казначейские акции в размере $(136 874) млн теперь превышают привилегированные акции, обыкновенные акции и оплаченный капитал вместе взятые ($87 749 млн), поэтому счет оплаченного капитала имеет дебетовое сальдо. Пять лет обратных выкупов буквально опустошили счет внесенного капитала; нераспределенная прибыль в $241 397 млн — это то, что поддерживает капитал.

Многолетняя дуга​

Пять полных лет плюс новый квартал, каждая цифра из поданных отчетностей в бухгалтерской книге:

*III квартал — это один квартал; столбцы баланса — это снимки на конец периода.

Дуга представляет собой банк, который проезжает процентный цикл, сокращая при этом число акций. Чистый процентный доход почти удвоился с 2021 по 2023 финансовый год ($35,8 млрд до $52,4 млрд), поскольку рост ставок переоценил кредитный портфель, затем стабилизировался около $47,5 млрд, когда затраты на депозиты догнали, — при этом выручка стабильно росла до $83,7 млрд, а чистая прибыль восстановилась после минимума 2022 финансового года, когда $6 984 млн операционных убытков по историческим судебным и восстановительным вопросам сократили итоговую строку почти вдвое. Посмотрите, что финансировало восстановление: депозиты истощались с 2021 по 2023 год в условиях количественного ужесточения, затем восстановились до $1,50 трлн, а кредиты — после сокращения в 2023 и 2024 финансовых годах под ограничением на размер активов — теперь выросли три периода подряд. И число акций снижалось каждый год, с 4 062 млн разводненных акций в 2021 финансовом году до 3 052 млн в этом квартале, превращая рост чистой прибыли на 6% в рост EPS на 13%. Одно замечание о сопоставимости: принятие стандарта страхового учета в I квартале 2023 года (ASU 2018-12) пересчитало прибыль за 2021–2022 финансовые годы между статьями прочих доходов/расходов и налогом, а перепредставление в IV квартале 2025 года переместило торговые активы, репо, MSR и кредиты, удерживаемые для продажи, между статьями баланса (итоги не изменились); каждый год в бухгалтерской книге моделируется по его собственной поданной форме 10-K, поэтому эти две линии меняются ступенчато в 2023 и 2025 финансовых годах.

Возврат капитала — второй двигатель накопления. Квартальный дивиденд вырос на 11% до $0,50 в этом квартале, только в III квартале через обратные выкупы возвращено $2,5 млрд сверх дивиденда, а коэффициент CET1 в 10,0% снизился с 11,0% годом ранее, но остается с комфортным запасом выше требований. Балансовая стоимость на акцию достигла $52,91, рост на 1% год к году, при материальной балансовой стоимости в $44,46 — обе сдерживаются выкупами выше материальной балансовой стоимости и расширившимся убытком по ценным бумагам.

Вердикт: быки против медведей​

Бычий аргумент

• Чистый процентный доход накапливается на объеме: средние кредиты выросли на 11%, а депозиты на 11%, при этом активы с фиксированной ставкой все еще переоцениваются — даже при неизменной марже 2,43% на растущем балансе NII растет каждый квартал.
• Цикл эффективности реален: численность персонала снизилась на 8%, расходы снизились на 1%, тогда как связанная с выручкой оплата выросла на 15%, финансируя инвестиции в технологии из экономии, — операционный рычаг при коэффициенте эффективности 63%, все еще значительно выше лучших коллег денежного центра.
• Кредитное качество благоприятно там, где это важно: чистые списания выросли лишь на 3%, уровень списаний улучшился до 0,38% с 0,40%, а непроизводительные активы снизились на $585 млн последовательно на фоне более низких непогашений по коммерческой недвижимости.
• Комиссионные двигатели ускоряются: выручка управления благосостоянием выросла на 12% на $2,74 трлн клиентских активов, комиссии за M&A выросли на 30%, а перекрестные продажи инвестиционно-банковских комиссий коммерческого банкинга выросли на 25%.
• Возврат капитала неумолим: 28,6 млн акций выкуплено за один квартал, дивиденд повышен на 11%, а число акций сократилось на 26% с 2021 финансового года — каждый доллар прибыли покупает больше EPS, чем годом ранее.

Медвежий аргумент

• Резерв опережает списания на $348 млн и вырос на 51%: руководство наращивает резервы по коммерческим и промышленным кредитам и автокредитам под рост кредитования, и если этот рост был недооценен, сегодняшний резерв — это завтрашнее списание, — следите за коэффициентом покрытия 1,32%, снизившимся с 1,40%.
• Шесть центов из $1,87 — разовые: без разового налогового эффекта в $170 млн рост EPS вдвое меньше — с 13% до 9%, и никакой сопоставимой выгоды каждый квартал нет.
• Ипотечный банкинг структурно подорван на уровне $164 млн, снизившись на 39% и на 87% ниже своего квартального темпа 2021 года, — целая бизнес-линия, которую банк не заменил.
• Маржа кровоточит, пока NII растет: NIM снизилась на 18 базисных пунктов год к году, средняя стоимость депозитов все еще растет до 1,56%, беспроцентные депозиты дрейфуют вниз — объем маскирует эрозию цены.
• CET1 на уровне 10,0%, снизившись на 100 базисных пунктов за год, плюс дыра в $(16,5) млрд нереализованных ценных бумаг ограничивают темп квартального обратного выкупа в $2,5 млрд как раз тогда, когда баланс хочет расти на 10%, — одно не может финансировать другое бесконечно, и собственные сигналы руководства (отсутствие языка о восходящем цикле, «экономическая неопределенность существует») это признают.

Наше мнение

Это хорошо управляемый банк, растущий в свою пост-ограничительную свободу, и рынок прав, платя за накопление NII, при этом наказывая за недобор выручки, — но цена роста теперь видна в коэффициенте капитала, и именно там будут выиграны или проиграны следующие четыре квартала. Покупайте цикл эффективности и ускорение комиссий; оценивайте темп обратного выкупа в $2,5 млрд против CET1 в 10,0%, а не принимайте его как должное. При ROTCE в 16,3% с благоприятным кредитным качеством Wells Fargo заслужил презумпцию невиновности — просто у него меньше запаса прочности, чем год назад.