10 июня 2026 года Oracle сообщила о выручке за четвертый квартал в размере $19,2 млрд и чистой прибыли, доступной обычным акционерам, в размере $4,2 млрд, раскрыв при этом $638 млрд оставшихся обязательств по исполнению (RPO) — рост на $85 млрд за один квартал — при всего лишь $5,8 млрд выручки от облачной инфраструктуры. Это самый широкий разрыв между обещаниями и P&L в технологическом секторе и самый наглядный тест на то, сможет ли портфель заказов конвертироваться в денежные средства до того, как это сделают капитальные затраты.
Ключевые показатели
Финансовый год Oracle заканчивается 31 мая; Q4 FY2026 охватывает март–май 2026 года. Первая таблица — это годовые данные за финансовый 2026 год (форма 10-K / companyfacts) — те же итоги, что и в реестре Beancount. Вторая таблица — это данные из пресс-релиза за Q4, которые и сформировали историю с RPO.
| Показатель | FY2026 | FY2025 | Изменение г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | $67357M | $57399M | +17,3% |
| Чистая прибыль | $17087M | $12443M | +37,3% |
| Совокупные активы (на конец года) | $261759M | $168361M | +55,5% |
| Показатель | Q4 FY2026 | Q4 FY2025 | Изменение г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | $19184M | $15903M | +20,6% |
| Чистая прибыль, доступная обычным акционерам | $4223M | $3427M | +23,2% |
| RPO (на конец периода) | $638000M | — | +363% г/г; +$85000M к Q3 ($553000M) |
| Облачная инфраструктура (IaaS) | $5800M | ~$3005M | +93% |
Годовая выручка выросла на 17%, в то время как RPO за Q4 вырос на 363% г/г и на $85 млрд кв/кв — заголовок не только в P&L, но и в портфеле заказов. (Годовая чистая прибыль, доступная обычным акционерам, составила $16 984 млн после вычета $103 млн дивидендов по привилегированным акциям.) Реестр показывает, во что обходится этот портфель заказов: каждый доллар RPO потребует мощностей, которые сначала попадут в ОС, а затем в амортизацию, прежде чем попадут в выручку.
Детальный разбор выручки
Oracle раскрывает структуру облака и программного обеспечения, которая подпитывает эту историю. Структура Q4 из пресс-релиза:
| Сегмент | Q4 FY2026 | Доля |
|---|---|---|
| Облако (IaaS + SaaS) | $9913M | 51,7% |
| Программное обеспечение | $6824M | 35,6% |
| Услуги | $1523M | 7,9% |
| Оборудование | $924M | 4,8% |
Внутри облака IaaS составил $5,8 млрд (рост на 93% г/г), а SaaS — $4,1 млрд (рост на 10%). IaaS по-прежнему остается меньшинством в выручке даже после такого роста — когда сегмент, растущий на ~90%, все еще составляет лишь часть структуры, главный вопрос — конверсия: сможет ли IaaS масштабироваться до того, как истечет срок RPO?
История с маржой
Годовые показатели маржи ниже взяты из реконструкции по форме 10-K / companyfacts (финансовые годы, оканчивающиеся 31 мая). Q4 показан отдельно, чтобы его не путали с годовым реестром.
| Период | Выручка | Чистая маржа | R&D % выручки |
|---|---|---|---|
| FY2021 | $40479M | 34,0% | 16,1% |
| FY2023 | $49954M | 17,0% | 17,3% |
| FY2025 | $57399M | 21,7% | 17,2% |
| FY2026 | $67357M | 25,4% | 15,3% |
| Q4 FY2026 (пресс-релиз) | $19184M | 22,0% | 13,6% |
Повышенная чистая маржа FY2021 отражает крупную налоговую льготу в том году; с FY2023 по FY2026 история определяется структурой облака и масштабом, а не разовым фактором. Налог за Q4 по пресс-релизу составил $1 066 млн — это не механически низкий налоговый результат.
Один главный вопрос: сможет ли RPO в $638 млрд конвертироваться раньше, чем капитальные затраты?
Определяющий вопрос не в том, продала ли Oracle $85 млрд новых RPO за один квартал — да, продала — а в том, сможет ли она выполнить их без роста капитальных затрат, который разрушит только что расширенную маржу. Свободный денежный поток за финансовый 2026 год был отрицательным: -$23,7 млрд, при этом операционный денежный поток достиг рекордных $32,0 млрд, согласно пресс-релизу — разница объясняется строительством дата-центров.
| Компания | RPO (млрд) | RPO / выручка Q4 | Облачный IaaS (млрд) | RPO / IaaS |
|---|---|---|---|---|
| Oracle | $638 | 33,3× | $5,8 | 110× |
| Microsoft | $240 | 1,1× | $42 | 5,7× |
| AWS (Amazon) | $155 | 0,9× | $35 | 4,4× |
При 110× к IaaS соотношение портфеля заказов к поставке у Oracle на порядок выше, чем у конкурентов. Это либо многолетняя машина сложного процента, либо ловушка капитальных затрат — и баланс покажет, что именно.
Отслеживание финансового 2026 года в открытом тексте
Двойная запись заставляет каждый доллар сходиться, поэтому реестр Beancount и является аудитом. Транзакция отчета о прибылях и убытках ниже — это годовая отчетность за финансовый 2026 год (год, оканчивающийся 31 мая 2026 года), а не квартальный срез. Отрицательный доход, положительные расходы и проверка, доказывающая, что их сумма равна нулю. Квартальные показатели из заголовков остаются в таблицах выше.
; Выручка 67357; себестоимость 26530; R&D 10272; SG&A 9949; прочее 1052; налог 2467; чистая прибыль 17087.
; Проверка: -67357 + 26530 + 10272 + 9949 + 1052 + 2467 + 17087 = 0 ✓
2026-05-31 * "Oracle Corporation" "Отчет о прибылях и убытках FY2026"
Income:Revenue -67357 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 26530 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 10272 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 9949 MUSD
Expenses:OtherNet 1052 MUSD
Expenses:IncomeTax 2467 MUSD
Equity:Adjustments 17087 MUSD ; компенсация чистой прибыли (НП установлена проверкой баланса)Этот блок — не иллюстрация; это период, проверенный с помощью bea check / yarn open-ledger-audit и загруженный в open_ledger/oracle после реконструкции FY2021–FY2026 из XBRL формы 10-K (companyfacts) и 10-K за FY2026. Баланс рассказывает ту же историю с другой стороны: активы = обязательства + капитал на конец каждого периода, с остатками в Other, явно отмеченными.
Ключевые балансовые показатели для этого отчета: совокупные активы $261 759 млн, ОС $99 957 млн (рост с $43 522 млн годом ранее), а также Гудвилл $62 261 млн и нематериальные активы $3 229 млн — все еще значительный груз от приобретения Cerner, теперь рядом с ростом ОС, который проверит, конвертируется ли RPO в валовую прибыль или в амортизацию.
Многолетняя динамика
| Период | Выручка | Чистая прибыль | Чистая маржа | Активы | RPO (на конец периода) |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $40479M | $13746M | 34,0% | $131107M | — |
| FY2023 | $49954M | $8503M | 17,0% | $134384M | — |
| FY2025 | $57399M | $12443M | 21,7% | $168361M | — |
| FY2026 | $67357M | $17087M | 25,4% | $261759M | $638000M |
Выручка выросла на 66% с FY2021 по FY2026, в то время как активы на конец года примерно удвоились за счет строительства дата-центров — RPO завершил FY2026 на уровне $638 млрд после последовательного прироста в $85 млрд к $553 млрд в Q3. Реестр позволяет проверить, оправдывает ли этот рост активов себя, не полагаясь на графики.
Вердикт: быки против медведей
Аргументы быков
- RPO конвертируется на 15–20% в год, что сделает IaaS значительно большей долей к FY2028 без дополнительных капитальных затрат сверх прогноза.
- Рост облачной структуры поддерживает рост даже при стабильных или снижающихся продажах лицензий на ПО.
- Ежеквартальный прирост RPO в $85 млрд воспроизводим — предоплаченные и предоставленные клиентами GPU ($75 млрд крупных AI-контрактов согласно пресс-релизу) снижают потребность Oracle в собственном финансировании.
- История реестра показывает, что Oracle поглощала крупные приобретения (Sun, NetSuite, Cerner) без постоянного обвала маржи.
Аргументы медведей
- RPO сконцентрирован у нескольких AI-клиентов с условиями «бери или плати», которые могут быть пересмотрены, а не стабильный ARR.
- Выполнение RPO требует десятков миллиардов в ОС, что ведет к амортизации раньше выручки, сжимая операционную прибыль — FY2026 уже показал отрицательный свободный денежный поток в $23,7 млрд.
- IaaS на уровне ~$5,8 млрд в квартал не может быстро поглотить портфель заказов в $638 млрд — покрытие в 110× подразумевает годы поставок при текущем масштабе IaaS.
- Отложенная выручка и депозиты клиентов финансируют капитальные затраты; замедление оставит баланс с высокой долговой нагрузкой после привлечения $43 млрд долга в FY2026.
Наше мнение: Отчет за Q4 доказывает, что Oracle может продавать портфель заказов быстрее любого конкурента, но еще не доказывает, что может выполнять его с маржой. Реестр теперь существует — восстановленный из отчетности, — чтобы на этот вопрос можно было ответить цифрами, а не нарративами: ОС, отложенная выручка и свободный денежный поток следующего периода либо подтвердят конверсию, либо вскроют ловушку капитальных затрат.
