Финансовые результаты Levi Strauss за Q2 FY2026: выручка $1,56 млрд (+8%), скорректированная EPS +27% и повышение годового прогноза

8 июля 2026 года Levi Strauss отчиталась о выручке за второй квартал финансового года в размере $1,56 млрд, что на 8% больше года к году (+6% органически), и разводнённой EPS от продолжающейся деятельности в размере $0,24, что на 20% больше, при скорректированной разводнённой EPS $0,28, что на 27% больше. Руководство повысило годовой прогноз отчётной выручки до роста на 7,0–7,5% с 5,5–6,5% и увеличило квартальные дивиденды на 14% до $0,16. Для 173-летнего производителя денима это превышение прогноза и его повышение, построенные на рычаге прямых продаж потребителю, а не на оптовых поставках.

Исправление (2026-10-03): первоначальная версия этого поста содержала округлённые, неподтверждённые цифры, перенесённые из первого черновика реестра ($1,69 млрд выручки, $230 млн чистой прибыли, $0,38 EPS, 58,0% валовой маржи и синтетическая таблица сегментов). Каждая цифра ниже теперь взята из 10-Q и пресс-релиза за Q2 FY2026, приведённых выше, а реестр open_ledger/levi-strauss был перестроен на основе собственных 10-K Levi и 10-Q за Q2 — выручка составляет $1 562 млн (+8,0%), чистая прибыль $87,3 млн, разводнённая EPS $0,22 (+29,4%), валовая маржа 62,7%, а Beyond Yoga — это растущий бренд с выручкой $42,6 млн, а не строка на $155 млн. Бизнес Dockers, проданный в FY2025, отнесён к прекращённой деятельности.

Ключевые цифры​

Финансовый год Levi Strauss заканчивается в воскресенье, ближайшее к 30 ноября; Q2 FY2026 завершился 31 мая 2026 года. Каждая цифра ниже взята из первичных документов, указанных в источниках.

Рост выручки на 8,0% — это главная цифра, но реестр показывает, чего этот рост стоил. Валовая маржа расширилась на 10 базисных пунктов до 62,7% благодаря снижению затрат на продукцию и ценовым мерам, тогда как SG&A выросли на 6,6% — медленнее выручки, — поэтому квартал продемонстрировал настоящий операционный рычаг: операционная прибыль выросла на 13,1%, а операционная маржа — на 35 базисных пунктов до 7,8%. Смотрите блок отчёта о прибылях ниже: каждый доллар обязан сойтись, поэтому превышение прогноза за счёт переноса оптовых поставок выглядит иначе, чем за счёт структуры прямых продаж потребителю (DTC). Этот квартал — второй случай: DTC вырос на 11% против 5% в опте и достиг 51% выручки, — и повышение прогноза — это способ руководства сказать, что оно верит в устойчивость рычага DTC.

Детальный разбор выручки​

Детализация по сегментам взята из того же документа, что питает реестр. Тезис этого квартала — в структуре, а не в общей сумме. (Разбивки по каналам и регионам пересекаются; доллары DTC выведены из раскрытой доли 51%.)

История — в структуре, а не в общей сумме. DTC вырос на 11% — более чем вдвое быстрее опта с его 5% — и впервые перешагнул 50% выручки, достигнув 51,0%, при росте электронной коммерции на 19% и сопоставимых продаж DTC на 6%. Именно этот сдвиг структуры и объясняет валовую маржу: спрос в собственных каналах несёт самую высокую цену за единицу, а ценовые меры и снижение затрат на продукцию сделали остальное, даже несмотря на встречный ветер от тарифов и курсов валют. Beyond Yoga вырос на 16% до $42,6 млн — небольшая сумма в долларах, но самый быстрорастущий сегмент в таблице, подтверждающий, что диверсификация за пределы красного ярлыка — не просто нарратив. Реестр заставляет эту связь быть явной — выручка это одна строка, но нарратив каналов за ней объясняет, почему валовая маржа удержалась на 62,7%, пока компания продолжала инвестировать в продажи. Отметьте, что слабость Европы — это вопрос сроков, а не спроса: отчётный рост +4%, но органически −1%, целиком из-за прошлогоднего перехода распределительного центра, который сместил поставки из Q1 в Q2 2025; за первое полугодие Европа выросла на 14% отчётно.

История маржи​

Маржа — это проверка качества выручки, и этот ряд честно рассказывает историю реструктуризации. В FY2023–FY2024 операционная маржа обвалилась до 5,7% и 4,2% под давлением расходов на реструктуризацию по проекту Fuel ($188,7 млн только в FY2024) плюс обесценение гудвила — реестр несёт каждую из них в отдельной проводке OtherNet, а не сворачивает их в SG&A, поэтому чистка видна, а не похоронена. FY2025 — это отскок: операционная маржа 10,8% и чистая маржа 9,2%, поскольку расходы на реструктуризацию упали до $24,5 млн. Операционная маржа Q2 в 7,8% отстаёт от годовых 10,8% частично из-за сезонности, а частично из-за всё ещё проходящих $13,5 млн реструктуризации — повышение прогноза до 7,0–7,5% подразумевает, что во втором полугодии рычаг восстановится по мере их исчезновения.

Главный вопрос: реальный ли перелом DTC или перенос оптовых поставок?​

Определяющий вопрос этого квартала — является ли рост выручки на 8% заимствованием из будущих оптовых заказов или истинным переломом в DTC. Опт вырос на 5% — солидно, — но DTC вырос на 11%, перешагнул 51% выручки и показал рост сопоставимых продаж на 6%, и у этих двух разная повторяемость: DTC — это собственный спрос, опт — это sell-in, который может быть возвращён или не перезаказан. Реестр делает проверку повторяемости явной: попадает ли прирост выручки в валовую прибыль с той же ставкой, что и база, или его покупают за счёт более низкой оптовой наценки либо более высокого рибейта, которые отчёт о прибылях не может скрыть?

Разбивка по сегментам заостряет это:

Рост широко распределён по всем сегментам, и единственное слабое место — органическая Европа −1% — это сроки прошлогодних поставок, при этом за первое полугодие Европа выросла на 5% органически. Компания, растущая во всех трёх регионах, пока DTC отвоёвывает долю, получает вознаграждение за преимущество бренда и каналов. Но оптовые 5% — это цифра, за которой нужно следить в следующем квартале. Если DTC всё ещё двузначный, а опт застопорится, рост был заимствован. Если удержатся оба, повышение прогноза до 7,0–7,5% консервативно.

Отслеживание компании с выручкой $6,3 млрд в виде простого текста​

Двойная запись заставляет каждый доллар сойтись, поэтому реестр Beancount и есть аудит. Транзакция отчёта о прибылях ниже — это реальный документ, а не пересказ: отрицательный доход, положительные расходы и проверка, доказывающая, что в сумме они дают ноль. В бухгалтерии одежды DTC и опт — не отдельные строки выручки, а части единой Revenue и CostOfRevenue, поэтому заявленный рычаг DTC обязан проявиться как лучшая валовая маржа, что здесь и происходит на уровне 62,7%.

; Revenue: 1562.0 | CoR: 582.9 | R&D: 0 | SG&A: 843.4
; OtherNet: 13.5 + 12.9 - 12.9 + 7.5 | Tax: 27.4 | Net Income: 87.3
; Check: -1562.0 + 582.9 + 0 + 843.4 + 13.5 + 12.9 - 12.9 + 7.5 + 27.4 + 87.3 = 0 ✓
 
2026-05-31 * "Levi Strauss & Co." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                         -1562.0 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                   582.9 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment               0 MUSD  ; not separately disclosed
  Expenses:SellingGeneralAdministrative    843.4 MUSD
  Expenses:OtherNet                        13.5 MUSD  ; restructuring charges, net
  Expenses:OtherNet                        12.9 MUSD  ; interest expense
  Income:OtherNet                         -12.9 MUSD  ; other income, net (interest and other net to zero per the release)
  Expenses:OtherNet                         7.5 MUSD  ; net loss from discontinued operations (Dockers), net of tax
  Expenses:IncomeTax                       27.4 MUSD
  Equity:Adjustments                       87.3 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

Этот блок — не иллюстрация; это период, который был проверен через bea check и выложен в open_ledger/levi-strauss. Баланс рассказывает ту же историю с другой стороны: активы = обязательства + капитал на конец каждого периода, причём остаток в Other явно отмечен, чтобы ничего не пряталось в подгонке.

Цифра баланса, которая рассказывает нарратив, — это запасы в размере $1 157,6 млн — на 7% меньше года к году, при росте выручки на 8%. Levi растёт не за счёт набивания канала; он растёт за счёт распродажи. Это и есть история оборачиваемости запасов, на которую ставит повышение прогноза. Пары pad/balance в реестре показывают, что те же запасы сходятся от периода к периоду — прочие оборотные активы включают запасы, — поэтому заявленная распродажа не может сосуществовать со скрытым накоплением запасов. По состоянию на Q2 FY2026 этого нет. Вопрос на второе полугодие: останутся ли запасы компактными при росте выручки на 7,0–7,5%, или рост опта был наполнением канала, которое проявится как запасы в следующем квартале.

Многолетняя динамика​

* Доля DTC в FY2024 составляла 46% согласно поданной отчётности с учётом Dockers; 10-K за FY2025 пересчитывает её до 47% на основе продолжающейся деятельности (выручка $6 032,0 млн). Каждый год в реестре сохраняет представление своего собственного 10-K в том виде, как он был подан.

Пятилетняя дуга — это производитель денима, наращивающий выручку примерно на 2% в год — не потому, что Levi нашёл новый продукт, а потому, что перешёл от опта к DTC: выручка выросла с $5,76 млрд до $6,28 млрд, тогда как доля DTC — с 36% до 49%. Этот сдвиг структуры плюс чистка реструктуризации FY2023–FY2024 — вся история маржи: чистая маржа достигла минимума в 3,3% в FY2024 и отскочила до 9,2% в FY2025. Реестр заставляет эту связь быть явной — выручка это одна строка, которая должна сойтись с расходами, поэтому заявление о рычаге DTC не может сосуществовать со скрытой оптовой скидкой в CostOfRevenue. По состоянию на Q2 FY2026 этого нет — валовая маржа достигла 62,7%, когда DTC перешагнул 51%. Вопрос на второе полугодие: сможет ли DTC удержаться выше 50% при росте опта, потому что это единственный путь к прогнозу 7,0–7,5% без открытия новых магазинов.

Вердикт: быки против медведей​

Аргументы быков

• Сдвиг структуры в пользу DTC структурен: DTC вырос на 11% против 5% в опте и перешагнул 51% выручки, при электронной коммерции +19% и росте сопоставимых продаж на 6%.
• Валовая маржа на уровне 62,7%: рост на 10 б.п. за счёт снижения затрат на продукцию и цен, несмотря на встречный ветер от тарифов и курсов валют.
• Запасы снизились на 7% год к году: $1 157,6 млн при выручке +8,0% — распродажа, а не наполнение канала.
• Повышение прогноза и дивидендов: отчётный рост 7,0–7,5% (с 5,5–6,5%) и повышение дивидендов на 14% до $0,16; руководство не повышает и то, и другое, если только DTC не устойчив.
• Beyond Yoga +16%: диверсификация за пределы красного ярлыка растёт вдвое быстрее ядра.

Аргументы медведей

• Оптовые 5% могут быть вопросом сроков: органическая Европа −1% — это прошлогодний сдвиг из-за перехода распределительного центра; если опт застопорится в Q3, рост был заимствован.
• Реструктуризация не завершена: $13,5 млн расходов всё ещё прошли через Q2; экономия проекта Fuel должна проявиться во втором полугодии ради цели по марже EBIT в 12%.
• Тарифы и курсы валют — встречный ветер: отмечены в пресс-релизе как тормоз для Q2 — прогноз предполагает, что тарифы Китая останутся на уровне 30%.
• Операционная маржа Q2 в 7,8% отстаёт от цели 12%: скорректированной марже EBIT в 9,0% нужно найти 300 б.п. рычага к концу года.
• Деним цикличен: замедление потребителя первым ударит по дискреционной одежде, и DTC — первый канал, который это почувствует.

Наше мнение

Наше мнение: квартал заслуживает своего повышения. Levi выросла по выручке на 8,0% и по скорректированной EPS на 27%, одновременно сократив запасы на 7% и расширив валовую маржу — это рычаг DTC, а не наполнение опта, и реестр это подтверждает: выручка 1562,0, CostOfRevenue 582,9, и проверка даёт ноль — никакой оптовый рибейт не прячется в OtherNet. Аргумент быков в том, что DTC удержится выше 50%, пока растёт опт, оставляя прогнозу 7,0–7,5% запас; аргумент медведей — что оптовые 5% это вопрос сроков, который развернётся в Q3. Мы склоняемся к бычьему взгляду на следующий квартал, потому что запасы минус 7% при выручке +8,0% — это не признак наполнения канала, а распродажа, — но мы бы следили за запасами. Если они восстановятся выше $1,3 млрд в Q3, рост был наполнением. Пока же это 173-летний бренд, ведущий себя как DTC-платформа, и реестр в виде простого текста позволяет проверить это доллар за долларом.