30 апреля 2026 года Apple отчиталась о лучшем мартовском квартале в истории компании: $111,2 миллиарда выручки, что на 17% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, с разводненной прибылью на акцию в размере $2,01 (рост на 22%). Все географические сегменты показали двузначный рост. Услуги (Services) достигли нового рекордного уровня в $31,0 миллиарда. Совет директоров увеличил квартальные дивиденды на 4% и одобрил дополнительный обратный выкуп акций на сумму $100 миллиардов. И в балансе скрывается более тихая веха: нераспределенная прибыль Apple — отрицательная в течение четырех финансовых лет подряд, поскольку обратные выкупы превышали чистую прибыль — вернулась к положительному значению в $12,4 миллиарда, впервые с 2021 финансового года. Вот как выглядит зрелая машина возврата капитала, когда суперцикл продукта и восстановление рентабельности совпадают в двух кварталах.
Ключевые показатели
За три месяца, закончившихся 28 марта 2026 года, по сравнению с аналогичным кварталом годом ранее:
| Показатель | 2-й кв. 2026 ФГ | 2-й кв. 2025 ФГ | Изменение год к году |
|---|---|---|---|
| Чистые продажи | $111,2 млрд | $95,4 млрд | +16,6% |
| Себестоимость продаж | $56,4 млрд | $50,5 млрд | +11,7% |
| Валовая прибыль ($) | $54,8 млрд | $44,9 млрд | +22,1% |
| Валовая прибыль (%) | 49,3% | 47,1% | +2,2 п.п. |
| Операционные расходы | $18,9 млрд | $15,3 млрд | +23,7% |
| Операционная прибыль | $35,9 млрд | $29,6 млрд | +21,3% |
| Операционная маржа | 32,3% | 31,0% | +1,3 п.п. |
| Чистая прибыль | $29,6 млрд | $24,8 млрд | +19,4% |
| Чистая маржа | 26,6% | 26,0% | +0,6 п.п. |
| Разводненная EPS | $2,01 | $1,65 | +21,8% |
Рост выручки на 17% — самый быстрый для мартовского квартала Apple за последние годы, и он сопровождался расширением маржи, а не дисконтированием, которое можно было бы ожидать от повышения, обусловленного спросом. Валовая маржа расширилась на 2,2 пункта, поскольку доля услуг (которая имеет структурно более высокую маржу, чем аппаратное обеспечение) продолжала расти быстрее, чем продукты, а операционные расходы росли медленнее, чем валовая прибыль, поэтому операционный рычаг сделал остальное. Чистая прибыль росла немного медленнее, чем операционная, поскольку эффективная налоговая ставка выросла до 17,5% с 15,5% годом ранее — это временный эффект в налоговых резервах, а не структурное увеличение затрат.
Детальный анализ выручки: каждый регион, двузначные цифры
Генеральный директор Apple Тим Кук на звонке о доходах отметил «двузначный рост во всех географических сегментах», и цифры это подтверждают:
| Сегмент | Чистые продажи, 2-й кв. 2026 ФГ | Операционная прибыль | Операционная маржа |
|---|---|---|---|
| Америка | $45,1 млрд | $19,4 млрд | 43,0% |
| Европа | $28,1 млрд | $13,1 млрд | 46,5% |
| Большой Китай | $20,5 млрд | $9,2 млрд | 44,8% |
| Япония | $8,4 млрд | $3,8 млрд | 45,7% |
| Остальная Азиатско-Тихоокеанская область | $9,1 млрд | $4,1 млрд | 45,2% |
| Итого | $111,2 млрд | — | — |
Большой Китай — это показатель, за которым стоит следить. Он был самым волатильным регионом Apple в течение трех лет — снижение в 2023 ФГ и снова в 2025 ФГ под давлением внутренних конкурентов — и двузначное восстановление там в этом квартале является гораздо более значимым сигналом, чем «рост везде, слабость в Китае», что было характерно для большей части 2024–2025 ФГ.
По категориям выручка от продуктов достигла $80,2 млрд (+16,7% год к году), а выручка от услуг достигла $31,0 млрд (+16,3% год к году), что является рекордным показателем для услуг:
| Продукт / Услуга | Выручка, 2-й кв. 2026 ФГ |
|---|---|
| iPhone | $57,0 млрд |
| Mac | $8,4 млрд |
| iPad | $6,9 млрд |
| Носимые устройства, дом и аксессуары | $7,9 млрд |
| Услуги | $31,0 млрд |
Только iPhone составляет $57,0 миллиарда — более половины общей выручки за один квартал — и руководство объяснило эту силу «исключительным спросом на линейку iPhone 17», наряду с более новыми iPhone 17e, M4 iPad Air и запусками MacBook, которые появились в середине квартала. Тот факт, что продукты в этом квартале росли почти так же быстро, как и услуги (16,7% против 16,3%), примечателен сам по себе: большую часть последних трех лет услуги были надежным двузначным драйвером роста, поддерживающим более медленно растущую базу аппаратного обеспечения. В этом квартале аппаратное обеспечение догнало.
История маржи
Структура маржи Apple тихо накапливалась в течение пяти лет, в основном за счет изменения структуры услуг:
| Показатель | 2021 ФГ | 2022 ФГ | 2023 ФГ | 2024 ФГ | 2025 ФГ | 2-й кв. 2026 ФГ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Валовая маржа | 41,8% | 43,3% | 44,1% | 46,2% | 46,9% | 49,3% |
| Операционная маржа | 29,8% | 30,3% | 29,8% | 31,5% | 32,0% | 32,3% |
| Чистая маржа | 25,9% | 25,3% | 25,3% | 24,0% | 26,9% | 26,6% |
Валовая маржа расширилась более чем на 7 процентных пунктов с 2021 ФГ — с 41,8% до 49,3% — почти полностью за счет того, что на услуги теперь приходится 28% выручки по сравнению с примерно 19% пять лет назад, а также дисциплинированного управления стоимостью компонентов на стороне продуктов. Единственная заметная вмятина — это чистая маржа 2024 ФГ, которая упала до 24,0%, несмотря на высокую операционную маржу, потому что Apple поглотила единовременный налог на прибыль в размере примерно $10,2–10,7 миллиарда, связанный с отменой решения Европейского суда общей юрисдикции по государственной помощи («налог Ирландии») — $13,2 миллиарда рыночных ценных бумаг на конец 2024 ФГ были зарезервированы для этого обязательства. Исключите этот разовый эффект, и основной тренд маржи будет чистым, непрерывным подъемом.
Один большой вопрос: что 13 лет обратных выкупов сделали с балансом
У Apple нет гонки вооружений за инфраструктуру, которую нужно финансировать. Ей не нужны стомиллиардные программы капитальных затрат, как гиперскейлерам — основные средства выросли с $39,4 миллиарда в 2021 ФГ до всего лишь $50,1 миллиарда к концу 2-го кв. 2026 ФГ, что составляет лишь малую часть того, что облачная компания тратит за один год. Вместо этого практически весь свободный денежный поток Apple после выплаты дивидендов направляется на обратный выкуп собственных акций, и она делала это в масштабах, не имеющих реальных прецедентов:
| Финансовый год | Обратные выкупы | Выплаченные дивиденды | Разводненные акции (тыс.) | Разводненная EPS |
|---|---|---|---|---|
| 2021 ФГ | $86,0 млрд | $14,5 млрд | 16 864 919 | $5,61 |
| 2022 ФГ | $89,4 млрд | $14,8 млрд | 16 325 819 | $6,11 |
| 2023 ФГ | $77,6 млрд | $15,0 млрд | 15 812 547 | $6,13 |
| 2024 ФГ | $94,9 млрд | $15,2 млрд | 15 408 095 | $6,08 |
| 2025 ФГ | $90,7 млрд | $15,4 млрд | 15 004 697 | $7,46 |
| 1-е пол. 2026 ФГ | $37,0 млрд | $7,7 млрд | 14 768 115 | $4,85 |
Разводненное количество акций сократилось на 12,7% менее чем за пять лет — с 16,86 миллиарда до 14,73 миллиарда к концу 2-го кв. 2026 ФГ — в то время как компания также ежегодно повышала дивиденды. Этот неустанный темп обратных выкупов, проводимый темпами, которые неоднократно превышали годовую чистую прибыль в годы, когда рост прибыли приостанавливался, как раз и является причиной того, что нераспределенная прибыль Apple (совокупный учет прибыли, оставленной, а не распределенной) стала отрицательной в 2022 ФГ и оставалась таковой в течение четырех финансовых лет:
| Конец финансового года | Нераспределенная прибыль / (Накопленный дефицит) |
|---|---|
| 2021 ФГ | +$5,6 млрд |
| 2022 ФГ | −$3,1 млрд |
| 2023 ФГ | −$0,2 млрд |
| 2024 ФГ | −$19,2 млрд |
| 2025 ФГ | −$14,3 млрд |
| 2-й кв. 2026 ФГ | +$12,4 млрд |
Накопленный дефицит не означает, что компания убыточна — Apple заработала более $90 миллиардов чистой прибыли в каждый из этих «дефицитных» лет — это означает, что компания распределила акционерам больше (за счет обратных выкупов, которые уменьшают добавочный капитал и нераспределенную прибыль после фактического погашения казначейских акций, плюс дивиденды), чем заработала с исходной точки бухгалтерской книги. Дефицит 2024 ФГ резко увеличился не из-за ускорения обратных выкупов (они выросли лишь незначительно, до $94,9 млрд), а потому что сама чистая прибыль была подавлена налогом ЕС. Поскольку чистая прибыль восстановилась до $112,0 миллиарда в 2025 ФГ и оставалась высокой в первом полугодии 2026 ФГ, дефицит закрылся, а затем стал положительным. Это полезное напоминание о том, что «отрицательная нераспределенная прибыль» в балансе мегакапитальной технологической компании очень часто является выбором распределения капитала, а не сигналом бедствия — и возврат к положительному значению является прямым, механическим показателем ускоряющейся рентабельности, опережающей уже огромную программу обратного выкупа. С учетом нового разрешения совета директоров на $100 миллиардов, темпы обратных выкупов не демонстрируют признаков замедления; останется ли нераспределенная прибыль положительной, полностью зависит от того, будет ли чистая прибыль продолжать расти быстрее, чем выплаты.
Что думает Уолл-стрит
Реакция продавцов на квартал была в целом положительной, с множеством повышений целевых цен в дни после отчета:
- Melius Research повысил свой целевой показатель с $350 до $355.
- Goldman Sachs повысил свой целевой показатель с $330 до $340, сохранив рейтинг «Покупать».
- TD Cowen повысил свой целевой показатель с $325 до $335, сохранив рейтинг «Покупать».
- Morgan Stanley повысил свой целевой показатель с $315 до $330, сохранив рейтинг «Выше рынка».
- BofA Securities повысил свой целевой показатель с $325 до $330, сохранив рейтинг «Покупать».
- Wells Fargo повысил свой целевой показатель с $300 до $310, сохранив рейтинг «Выше рынка».
- Barclays был единственным медвежьим аутсайдером, незначительно повысив свой целевой показатель с $248 до $253, подтвердив рейтинг «Ниже рынка».
Дебаты среди аналитиков сосредоточены не столько на том, был ли квартал сильным (очевидно, что да), сколько на том, отражают ли цикл iPhone 17 и прогноз руководства на 3-й квартал по росту выручки на 14–17% устойчивое ускорение цикла обновления или эффект переноса спроса, связанный с ценовой динамикой, обусловленной тарифами. На этот вопрос можно будет ответить только после следующих нескольких кварталов.
Отслеживание компании с выручкой $416 млрд в обычном тексте
Самый чистый способ увидеть, действительно ли выдерживает критику нарратив «рекордного квартала», — это пропустить его через двойную бухгалтерию: каждый доллар выручки должен быть прослежен до дебиторской задолженности или счета денежных средств, каждый доллар обратного выкупа должен уменьшать денежные средства и собственный капитал на одну и ту же сумму, и книги либо сходятся, либо нет. Мы смоделировали полные отчеты о прибылях и убытках и балансы Apple за 2021–2025 ФГ, а также за 2-й квартал 2026 ФГ, в открытых файлах Beancount, в MUSD (миллионах долларов США) для удобочитаемости.
Вот отчет о прибылях и убытках за 2-й квартал 2026 ФГ в точности так, как он представлен в бухгалтерской книге — счета Доходы имеют отрицательное (кредитовое) сальдо, счета Расходы имеют положительное (дебетовое) сальдо:
; Отчет о прибылях и убытках за 2-й кв. 2026 ФГ — три месяца, закончившихся 28 марта 2026 г.
; Проверка: -111 184 + 56 403 + 11 419 + 7 477 + 6 255 + 52 + 29 578 = 0 ✓
2026-03-28 * "Apple Inc." "Отчет о прибылях и убытках за 2-й кв. 2026 ФГ"
Income:Revenue -111184 MUSD ; чистые продажи (кредит)
Expenses:CostOfRevenue 56403 MUSD ; себестоимость продаж (дебет)
Expenses:ResearchAndDevelopment 11419 MUSD ; дебет
Expenses:SellingGeneralAdministrative 7477 MUSD ; дебет
Expenses:IncomeTax 6255 MUSD ; дебет
Expenses:OtherNet 52 MUSD ; прочие чистые расходы (дебет)
Equity:Adjustments 29578 MUSD ; компенсация чистой прибыли (НП устанавливается по балансовому утверждению)Обратите внимание, что здесь используется Expenses:OtherNet (а не Income:OtherNet) — строка Apple «прочие доходы/(расходы), нетто» на самом деле меняет знак год от года в зависимости от процентных ставок и размера ее инвестиционного портфеля: это был чистый доход в 2021 и 2024 ФГ, чистый расход в 2022, 2023, 2025 ФГ и в этом квартале. Бухгалтерская книга отслеживает этот переворот явно, а не пропускает каждый период через один и тот же счет.
Переворот нераспределенной прибыли напрямую отображается в утверждениях баланса:
; Баланс — 28 марта 2026 г.
2026-03-27 pad Equity:RetainedEarnings Equity:Adjustments
2026-03-28 balance Equity:RetainedEarnings -12359 MUSD ; нераспределенная прибыль снова стала положительной в этом квартале (кредитовое сальдо)
2026-03-27 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2026-03-28 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 50116 MUSD(Счета собственного капитала записываются как отрицательные, когда они имеют кредитовое сальдо, в соответствии с соглашением о знаках бухгалтерской книги — поэтому -12359 MUSD представляет собой положительные $12,4 миллиарда фактической нераспределенной прибыли, описанный выше переворот.) Сравните этот показатель основных средств в $50,1 миллиарда с $205 миллиардами Microsoft или с любыми капитальными затратами гиперскейлера, и контраст в философии распределения капитала между «строить инфраструктуру» и «выкупать акции» становится немедленным и механическим, а не просто темой для обсуждения.
Пять финансовых лет финансовой истории Apple — с 2021 ФГ по 2-й квартал 2026 ФГ — помещаются в несколько сотен строк обычного текста, и они полностью открыты и проверяемы:
Многолетняя траектория
| Показатель | 2021 ФГ | 2022 ФГ | 2023 ФГ | 2024 ФГ | 2025 ФГ |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | $365,8 млрд | $394,3 млрд | $383,3 млрд | $391,0 млрд | $416,2 млрд |
| Чистая прибыль | $94,7 млрд | $99,8 млрд | $97,0 млрд | $93,7 млрд | $112,0 млрд |
| Разводненная EPS | $5,61 | $6,11 | $6,13 | $6,08 | $7,46 |
| Выручка от услуг | $68,4 млрд | $78,1 млрд | $85,2 млрд | $96,2 млрд | $109,2 млрд |
| Всего активов | $351,0 млрд | $352,8 млрд | $352,6 млрд | $365,0 млрд | $359,2 млрд |
| Разводненные акции (млрд) | 16,86 | 16,33 | 15,81 | 15,41 | 15,00 |
История за пять финансовых лет — это не совсем история роста в традиционном смысле: совокупный рост выручки составляет скромные 14%, а 2023 ФГ был прямым снижением. Это история накопления возврата капитала, наложенная на историю изменения структуры в сторону услуг: выручка от услуг выросла на 60% за тот же период, когда выручка выросла на 14%, неуклонно повышая маржу, в то время как количество акций сократилось на 11%, а EPS выросла на 33% — почти в три раза превысив темпы роста выручки. Совокупные активы почти не изменились (с $351 млрд до $359 млрд), потому что Apple не удерживает капитал для наращивания баланса; она возвращает акционерам практически все, что зарабатывает. 2024 ФГ является единственным явным выбросом в таблице, и он полностью объясняется единовременным налогом ЕС, а не какой-либо операционной слабостью — это как раз тот тип различия, который позволяет легко увидеть настоящая бухгалтерская книга, а не заголовочный показатель EPS.
Вердикт: Быки против Медведей
Аргументы «быков»:
- 2-й кв. 2026 ФГ был широкомасштабным превышением прогнозов — рост выручки на 17% с расширением маржи, а не ее сокращением, и двузначный рост в каждом отдельном географическом сегменте, включая восстановление на исторически слабом рынке Большого Китая
- Услуги только что показали самую высокую квартальную выручку за всю историю ($31,0 млрд) и продолжают расти примерно вровень или быстрее, чем аппаратное обеспечение, структурно повышая смешанную валовую маржу до 50%
- Машина возврата капитала становится все более эффективной: разводненная EPS выросла на 33% за пять лет, в то время как выручка выросла только на 14%, а новое разрешение на обратный выкуп на $100 млрд сигнализирует об отсутствии ослабления
- Повторный переход нераспределенной прибыли в положительную зону является сигналом в реальном времени о том, что рентабельность теперь опережает уже огромную программу выплат, а не является напряженной
- Капиталоемкая модель (основные средства всего $50 млрд) означает, что Apple не несет никаких рисков исполнения или амортизации, с которыми сталкиваются гиперскейлеры, финансируя стомиллиардные программы инфраструктуры ИИ
Аргументы «медведей»:
- Собственный прогноз руководства на 3-й кв. (рост выручки на 14–17%) основан на продолжении цикла iPhone 17 в текущем темпе — Уолл-стрит открыто разделилась во мнениях, является ли это устойчивым спросом или переносом спроса, связанным с тарифами, который заимствует из будущих кварталов
- Большой Китай остается самым волатильным крупным рынком Apple; один хороший квартал не стирает три года нестабильности на фоне усиления внутренних конкурентов
- 2024 ФГ продемонстрировал, что единичная статья (налог ЕС на государственную помощь) может изменить заявленную чистую прибыль на двузначные процентные пункты — эффективная налоговая ставка компании несет реальную изменчивость, связанную с подачей отчетности, которую простая история о выручке/EPS упускает из виду
- Модель возврата капитала, которая уже сократила количество акций на 13%, оставляет меньше места для того, чтобы этот конкретный рычаг EPS продолжал вносить вклад в том же темпе, поскольку база обратных выкупов (в долларовом выражении) становится дороже относительно более высокой цены акций
- Зависимость от продуктового цикла реальна: поскольку на iPhone по-прежнему приходится более половины квартальной выручки, любой сбой в восприятии одного поколения оказывает непропорционально большое влияние на темпы роста всей компании
Наше мнение: 2-й квартал 2026 ФГ Apple является самым убедительным доказательством того, что тезис об изменении структуры в сторону услуг и машина возврата капитала взаимно усиливают друг друга, а не исчерпали свой потенциал. Компания, демонстрирующая двузначный рост в каждой географической области, новый рекорд услуг, расширяющуюся маржу и положительное сальдо нераспределенной прибыли после четырех лет дефицита из-за обратных выкупов, не демонстрирует усталости, которую должен проявлять зрелый аппаратный бизнес. Открытый вопрос заключается не в том, может ли Apple продолжать выкупать акции — разрешение на $100 млрд отвечает на это — а в том, достаточно ли фундаментальной силы цикла iPhone 17, чтобы продолжать финансировать его в таком темпе после того, как текущий продуктовый цикл исчерпает себя. Бухгалтерская книга говорит, что баланс никогда не был в лучшей форме, чтобы продолжать делать эту ставку в любом случае.