Resultados da KeyCorp no Q3 2026: EPS de US$ 0,51 com receita recorde enquanto o ROTCE supera a barra dos 15%

Em 20 de outubro de 2026, a KeyCorp reportou lucro líquido do terceiro trimestre de US$ 537 milhões, ou US$ 0,51 por ação diluída — alta de 24% ante o ano anterior — com receita recorde de US$ 2,04 bilhões (+8%). A margem de juros líquida ampliou 20 pontos-base para 2,95%, e o retorno sobre o patrimônio líquido tangível atingiu 15,11%, cruzando o patamar de 15% mais de um ano antes da meta de fim de 2027 que a administração estabeleceu para alcançá-lo e sustentá-lo. Este é o trimestre da recompensa para a operação de balanço mais agressiva do setor bancário regional: a perda de US$ 1,8 bilhão em títulos que a KeyCorp assumiu em 2024 agora se compõe através da receita de juros líquida, alta de 10% ano a ano, enquanto a qualidade de crédito melhorou em todas as métricas e o banco devolveu US$ 320 milhões via recompra de ações. Nosso novo ledger da KeyCorp modela tudo isso — cinco anuais mais este trimestre — em partidas dobradas em texto puro.

Os Números Principais​

Cada cifra abaixo vem das demonstrações financeiras do Q3 2026 (8-K, Anexo 99.3) e do comunicado de resultados (Anexo 99.1):

Três coisas se destacam. Primeiro, a receita de juros líquida fez quase três quartos do trabalho: o ganho de US$ 116 milhões em NII representa 73% do aumento de US$ 158 milhões na receita, o que significa que este recorde se sustenta no balanço, não na sorte da receita de tarifas. Segundo, o trimestre é limpo — a tabela de Itens Selecionados do comunicado não reporta itens notáveis, e o único ajuste do trimestre do ano anterior foi um benefício líquido de US$ 4 milhões após impostos referente a acerto da FDIC, de modo que as taxas de crescimento acima não precisam de ressalva. Terceiro, o EPS (+24%) superou o lucro líquido (+18%) porque a contagem de ações continua encolhendo: 14,2 milhões de ações recompradas neste trimestre a uma média de cerca de US$ 22,56, reduzindo as ações em circulação em 4,9% ano a ano. A receita pré-provisão de US$ 799 milhões é, ela própria, um recorde, acima dos US$ 709 milhões do ano anterior.

Mergulho na Receita​

A receita de juros líquida subiu US$ 116 milhões, ou 10%, e o comunicado nomeia quatro fatores dignos de citação integral: "uma redução nos custos de depósitos em decorrência da queda das taxas de juros e da gestão proativa do beta de depósitos, a reinvestimento dos recursos provenientes do vencimento de títulos de investimento de baixo rendimento e swaps de taxa fixa em investimentos de maior rendimento, um balanço em expansão e uma contínua mudança estratégica em direção a empréstimos comerciais e industriais de maior rendimento." A matemática dos depósitos confere: o custo total dos depósitos caiu 31 pontos-base para 1,66%, com a taxa sobre depósitos remunerados em queda de 39 pontos-base para 2,04%. Os depósitos médios cresceram US$ 3,6 bilhões sequencialmente — superando o crescimento de empréstimos de US$ 1,5 bilhão, exatamente a dinâmica de funding que um banco deseja — enquanto os depósitos a prazo continuaram a vencer, queda de 21% ano a ano à medida que CDs caros amadurecem.

A mudança na composição dos empréstimos é a parte estrutural da história. Os empréstimos comerciais e industriais médios dispararam 13,9% ano a ano para US$ 64,4 bilhões, enquanto os empréstimos ao consumidor recuaram 7,5% para US$ 28,5 bilhões, "refletindo a redução intencional de empréstimos de baixo rendimento." Os empréstimos mantidos para investimento no fim do período atingiram US$ 113,0 bilhões, alta de 6,7% ante um ano atrás. Trocar papéis de consumo de baixo rendimento por C&I é accretivo para a margem por construção, e isso aparece: a margem ganhou 6 pontos-base sequencialmente mesmo com um dia calendário extra inflando a comparação.

A receita de tarifas cresceu 6% para US$ 744 milhões, e a composição indica mercados de capitais, não hipotecas:

O ganho de US$ 30 milhões ano a ano do banco de investimento impulsionou o trimestre, e o número sequencial é mais eloquente: alta de 27% ante US$ 169 milhões, o que fez Gorman creditar diretamente a equipe de mercados de capitais — "Nossa equipe de mercados de capitais entregou resultados fortes, com as tarifas de banco de investimento e colocação de dívida crescendo 27% sequencialmente." As tarifas fiduciárias subiram 10% junto com um aumento de 9,7% nos ativos sob gestão, para US$ 74,5 bilhões. O único ponto negativo é o serviço de hipotecas comerciais, queda de US$ 20 milhões ou 27%, a única linha de tarifas que se moveu fortemente contra o trimestre; o comunicado não oferece explicação, então vai para a lista de observação, e não para a tese.

A divisão por segmentos confirma onde está o lucro:

O Banco Comercial gerou US$ 516 milhões dos US$ 579 milhões totais, crescendo o lucro 17% com crescimento de receita de 8% e queda de 88% em sua provisão. O Banco ao Consumidor cresceu a receita 6%, mas o lucro apenas 1%, pois um aumento de provisão de US$ 15 milhões — "refletindo principalmente uma constituição de reservas em decorrência das condições econômicas" — somado a um crescimento de despesas de US$ 39 milhões impulsionado por pessoal, consumiu a receita principal. "O engajamento dos clientes permanece forte", disse Gorman, "apoiado por um ambiente econômico construtivo e pela contínua confiança entre as empresas e comunidades que atendemos" — um sinal de demanda que soa verdadeiro para a carteira comercial (+13,9% em C&I) e aspiracional para a carteira de consumo, onde os saldos encolheram em todas as categorias.

A História da Margem​

A KeyCorp gerou alavancagem operacional positiva no trimestre: receita alta de 8,4%, despesas altas de 5,8%, e o índice de eficiência melhorando para 60,9% ante 62,4% um ano atrás. O crescimento das despesas é quase inteiramente de pessoal — as despesas de pessoal subiram US$ 73 milhões, "principalmente relacionadas a investimentos contínuos em pessoas, benefícios aos empregados e remuneração por incentivos associada ao crescimento da receita não decorrente de juros" — o que é o tipo certo de crescimento de custos quando a receita de tarifas está 6% acima e as tarifas de IB 27% acima sequencialmente. Outras despesas caíram US$ 19 milhões mesmo contra um trimestre do ano anterior que continha um benefício de US$ 5 milhões referente a acerto da FDIC, então a queda subjacente foi mais acentuada do que o reportado.

O arco da margem ao longo de quatro períodos mostra um banco saindo do buraco do choque de juros:

Duas notas mecânicas. O índice de eficiência do FY2024 é ruído contábil GAAP — a perda de US$ 1.856 milhões em títulos esmagou o denominador; nas cifras ajustadas do 10-K (receita de US$ 6.410 milhões, despesa de US$ 4.520 milhões), foi de 70,5%, ainda o fundo do poço, ainda honesto. E a recuperação do NIM de 2,16% para 2,95% em seis trimestres é a carteira de títulos reposicionada mais a disciplina de beta de depósitos se compondo: o 10-K de 2025 fixou uma meta de saída para o quarto trimestre de 2026 de 3,00–3,05%, então os 2,95% deste trimestre precisam de apenas 5–10 pontos-base adicionais. Uma cautela dos dados sequenciais: o custo dos depósitos subiu 3 pontos-base ante o Q2 à medida que as taxas subiram, um lembrete de que a disciplina de beta corta dos dois lados se a trajetória de juros se inverter.

A Grande Questão: A Operação de US$ 1,8 Bilhão se Pagou?​

No quarto trimestre de 2024, a KeyCorp vendeu títulos de baixo rendimento com uma perda de US$ 1.856 milhões — transformando um ano lucrativo em um prejuízo líquido de US$ 161 milhões — financiada por um investimento de cerca de US$ 2,8 bilhões em capital comum do Scotiabank (US$ 821 milhões em agosto mais US$ 2,0 bilhões em dezembro, conforme o 10-K de 2024). Foi a aposta definidora no setor bancário regional daquele ano: cristalizar a perda não realizada, reinvestir a rendimentos mais altos e deixar o poder de geração de lucros da nova carteira superar a diluição. A própria reconciliação do 10-K enquadra como o ano parecia por baixo:

A recompensa agora é mensurável. A receita de juros líquida foi de US$ 4.636 milhões no FY2025 contra US$ 3.765 milhões no FY2024 — um salto de US$ 871 milhões, ou quase metade da perda em títulos recuperada em um único ano só de NII. A receita de juros de títulos disponíveis para venda saltou de US$ 1.142 milhões para US$ 1.599 milhões sobre uma carteira reinvestida. A NII deste trimestre está US$ 115 milhões acima ano a ano com a margem em 2,95%, acompanhando a meta de saída de 3,00–3,05%. Contra isso, conte os custos honestamente: 162,9 milhões de novas ações para o Scotiabank (as ações em tesouraria caíram de 320 milhões para 150 milhões no FY2024), e um índice CET1 que derivou de 11,8% para 11,1% à medida que recompras e dividendos consumiram o capital reconstruído.

Nossa leitura: a operação está justificada, mas ainda não completa. Os marcadores falseáveis são a taxa de saída do NIM no quarto trimestre e as linhas de perspectiva do FY2026 do 10-K de 2025 — NII (TE) alta de 8–10% sobre uma base de US$ 4.671 milhões, receita (TE) alta de cerca de 7% sobre US$ 7.513 milhões. Em nove meses, a receita GAAP é de US$ 5.945 milhões e a NII GAAP de US$ 3.772 milhões; mais um trimestre no ritmo do Q3 (receita TE de US$ 2.052 milhões, NII TE de US$ 1.308 milhões) coloca ambas próximas do guidance. Atingindo isso, a perda de 2024 foi o preço de compra de um banco estruturalmente mais lucrativo. Errando a saída do NIM, e os ursos ganham o direito de reabrir a matemática da diluição.

Acompanhando um Banco de US$ 193 Bilhões em Texto Puro​

O balanço de um banco é onde a contabilidade de partidas dobradas prova seu valor: cada dólar dos US$ 193,1 bilhões em ativos deve reconciliar com um dólar de passivo ou patrimônio líquido, e o Beancount impõe essa identidade mecanicamente. Nosso ledger modela a KeyCorp exatamente como modelamos cada empresa — leia como modelamos cada empresa para as convenções compartilhadas — com o plano de contas de banco money-center da frota adaptado para um regional: receita é a receita total líquida de despesa de juros, a provisão para perdas de crédito é o custo da receita, e a despesa não decorrente de juros é a despesa operacional. A receita é negativa (crédito) e as despesas positivas (débito), então a transação abaixo soma zero:

; Check: -2044 + 61 + 1245 + 159 + 579 = 0
 
2026-09-30 * "KeyCorp" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -2044 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                        61 MUSD
  Expenses:OperatingExpenses                   1245 MUSD
  Expenses:IncomeTax                            159 MUSD
  Equity:Adjustments                            579 MUSD

Note o que está ausente: nenhum lançamento pontual, porque a tabela de Itens Selecionados do comunicado não reporta nenhum, e nenhuma linha de operações descontinuadas ou de participações não controladoras, porque ambas são nulas — a KeyCorp não reportou participações não controladoras em nenhum período aqui. Compare isso com o FY2024 no mesmo ledger, onde o único lançamento de receita de US$ 4.574 milhões carrega a perda em títulos de (US$ 1.856) milhões dentro dele e o acerto da FDIC fica isolado em sua própria linha. Cinco anos dessa história — incluindo as contribuições à FDIC, os encargos de eficiência e o reposicionamento financiado pelo Scotiabank — estão versionados no repositório.

O número do balanço que conta a narrativa é o resultado abrangente acumulado: um débito de (US$ 3.865) milhões, ampliado em US$ 1.511 milhões em um único trimestre à medida que a alta das taxas empurrou as perdas não realizadas em títulos de volta para cima. Essa única linha explica o paradoxo do trimestre — a KeyCorp lucrou US$ 579 milhões, mas o patrimônio líquido total caiu US$ 1.989 milhões para US$ 17.809 milhões. Percorra: US$ 579 milhões de lucro, menos US$ 320 milhões de recompras e cerca de US$ 260 milhões de dividendos, menos uma queda de US$ 525 milhões em ações preferenciais, menos a variação de US$ 1.511 milhões no AOCI, fecha quase toda a queda. O valor patrimonial por ação caiu 7,3% sequencialmente para US$ 15,01, enquanto o índice de patrimônio líquido tangível recuou para 6,9%. O motor de lucros está consertado; a conta de patrimônio ainda é refém da curva de juros. Os depósitos totais, por sua vez, se reconstruíram para US$ 153,8 bilhões — superando o pico de US$ 152,6 bilhões de 2021 pela primeira vez.

O Arco Plurianual​

Cinco anos completos mais o novo trimestre, cada cifra provinda das demonstrações arquivadas do ledger:

*O Q3 é um único trimestre; as colunas de balanço são instantâneos de fim de período.

O arco é o de um banco regional que assumiu sua dor de forma deliberada e antecipada. O choque de juros de 2022 aparece exatamente onde deveria — não no lucro, que se manteve em US$ 1,9 bilhão, mas no AOCI, que despencou para (US$ 6.295) milhões em perdas não realizadas em títulos. O FY2023 foi o ano do aperto: os custos de depósitos explodiram de US$ 279 milhões para US$ 2.322 milhões, a NII caiu 14%, e a contribuição especial de US$ 190 milhões à FDIC caiu no quarto trimestre. Então veio a resposta ativa: o aumento de capital do Scotiabank e a venda de títulos no FY2024, que fabricaram uma perda contábil de US$ 161 milhões enquanto reconstruíam a base de ativos geradores de receita. O FY2025 é o repique — receita de volta acima de US$ 7,4 bilhões, NII alta de 23%, AOCI reparado para (US$ 1.960) milhões — e o Q3 2026 estende todas as tendências, exceto a última, à medida que o AOCI voltou a se ampliar com o movimento de taxas do trimestre.

Uma nota de comparabilidade: cada anual no ledger é modelado a partir de seu próprio 10-K conforme arquivado, então duas mudanças retrospectivas de apresentação alteram as linhas de detalhe com os totais inalterados — uma reclassificação de US$ 27 milhões entre receita de Serviços corporativos e Outras receitas no FY2021, e a divisão da linha única de Outras receitas do FY2023 em Outras receitas mais Ganhos (perdas) líquidos com títulos. Veja a nota de Comparabilidade no main.bean do ledger.

O Veredicto: Touro vs. Urso​

Caso Altista

• A meta de 2027 já foi cumprida. O ROTCE de 15,11% supera a meta de "15%+ até o fim de 2027" cinco trimestres antes, com o NIM ainda 5–10 pontos-base abaixo de sua saída projetada — o poder de geração de lucros ainda tem espaço.
• O crescimento de 13,9% em C&I é momentum da franquia, não sorte de taxas. Os empréstimos comerciais crescem dois dígitos enquanto os depósitos financiam a expansão (US$ 3,6 bilhões seq. vs. US$ 1,5 bilhão de crescimento de empréstimos); isso é captura de participação na carteira do cliente, o que Gorman continua prometendo.
• O crédito melhora junto com o crescimento. As baixas líquidas em 0,32%, os empréstimos inadimplentes em 0,55%, a cobertura da provisão de 226% dos NPLs — todos melhores ano a ano e sequencialmente, com a provisão em queda de 43%.
• A devolução de capital é real. US$ 320 milhões de recompras mais um dividendo de US$ 0,205 sobre uma contagem de ações 4,9% menor, com o CET1 em 11,1%, ainda bem acima dos requisitos.
• A alavancagem operacional é positiva e limpa. Receita +8,4% vs. despesa +5,8% com zero itens notáveis — nenhum ajuste necessário para ver o índice de eficiência de 60,9%.

Caso Baixista

• O patrimônio encolheu enquanto o lucro cresceu. O patrimônio líquido total caiu US$ 1.989 milhões em um trimestre em que a KeyCorp lucrou US$ 579 milhões, o valor patrimonial caiu 7,3%, e o índice TCE recuou para 6,9% — recompras mais dividendos consumiram cerca de 100% do lucro antes da queda das ações preferenciais e da variação do AOCI.
• O AOCI voltou a se ampliar em US$ 1,5 bilhão em um trimestre. A sensibilidade a taxas que a venda de 2024 deveria domar ainda está viva; outra alta sustentada de taxas reabre a ferida de 2022.
• O banco de consumo está encolhendo. Os empréstimos médios ao consumidor caíram 7,5% com redução "em todas as categorias de empréstimos ao consumidor", a provisão do segmento está se constituindo por "condições econômicas", e seu lucro cresceu apenas 1% — metade da franquia está andando em círculos.
• O serviço de hipotecas comerciais caiu 27% sem explicação. Um buraco de US$ 20 milhões na receita de tarifas que a administração não abordou é ou timing ou algo pior; merece vigilância.
• A meta de saída do NIM ainda não foi atingida. Os 2,95% precisam de 5–10 pontos-base adicionais para o guidance de 3,00–3,05%, e os custos de depósitos já subiram 3 pontos-base sequencialmente — os ganhos fáceis de beta podem ter sido capturados.

Nossa Visão

A KeyCorp acabou de fechar o ciclo da operação mais corajosa do setor bancário regional. A perda em títulos de 2024 parecia destruição — um prejuízo líquido de US$ 161 milhões, 163 milhões de novas ações — mas comprou um balanço que agora imprime receita recorde, uma margem de 2,95% e retornos de 15% sobre o patrimônio tangível um ano antes do previsto. Os melhores argumentos dos ursos são todos verdadeiros e todos de segunda ordem: volatilidade do AOCI, uma carteira de consumo encolhendo, um índice de payout sem folga. Mas bancos são avaliados pelo poder de geração de lucros ao longo do ciclo, e o da KeyCorp foi estruturalmente reajustado para cima enquanto o crédito melhora e a devolução de capital se compõe. O único número que mudaria nossa opinião é o NIM do quarto trimestre: imprima 3,00%+, e a remixagem está completa. Qualquer coisa menos, e a matemática da diluição merece sua segunda audiência.