Resultados do Q3 2026 da Intuitive Surgical: US$ 3,05 bi de receita, um acordo de US$ 450 mi e uma queda de 7%

A Intuitive Surgical cresceu a receita 22%, para US$ 3,05 bilhões, superou as expectativas tanto na linha de receita quanto no lucro ajustado, instalou um recorde de 546 sistemas da Vinci — e reportou lucro líquido GAAP em queda de 26%, para US$ 523 milhões, porque um acordo antitruste de US$ 450 milhões caiu em uma única linha de despesa. O veredito do mercado foi imediato: as ações caíram cerca de 7% no after hours. Este é o trimestre do modelo "lâmina e aparelho", em que as lâminas venderam maravilhosamente bem e os advogados levaram o lucro.

Os números de destaque​

Todos os números abaixo vêm do release de resultados do Q3 2026 (Exhibit 99.1 do Form 8-K de 20 de outubro de 2026; nenhum 10-Q do Q3 havia sido protocolado) e dos Forms 10-K dos exercícios FY2024–FY2025.

Leia a tabela de cima a baixo e o trimestre se divide em dois. Tudo acima do lucro operacional é aceleração: receita quase 22% maior, lucro bruto mais de 25% maior. Tudo abaixo dele é o acordo: lucro operacional GAAP caindo 22%, lucro líquido GAAP caindo 26%. Adicione de volta o impacto líquido de impostos do acordo divulgado, de US$ 347 milhões, e o lucro líquido teria sido de aproximadamente US$ 870 milhões — alta de cerca de 23% em vez de queda de 26%. O release também divulga um benefício líquido de impostos de US$ 22 milhões referente a restituição tarifária da IEEPA (US$ 0,06 por ação), então o número totalmente limpo fica mais próximo de US$ 848 milhões. De qualquer forma, o negócio operacional cresceu na casa dos vinte baixos; uma linha de litígio decidiu o resultado GAAP.

Análise aprofundada da receita​

Os três fluxos de receita cresceram dois dígitos, mas a composição é a tese — esta empresa vende o aparelho a um preço relativamente baixo e as lâminas para sempre:

Instrumentos e acessórios — 59 centavos de cada dólar de receita — cresceram 18% com base no volume de procedimentos: procedimentos da Vinci acima de aproximadamente 14%, procedimentos Ion acima de aproximadamente 31%, para um crescimento combinado de 15%. O release atribui o aumento "principalmente" a esse crescimento de procedimentos, o que é o flywheel funcionando como projetado: cada sistema instalado gera um fluxo de instrumentos de uso único com receita de US$ 900 a US$ 3.700 por procedimento (conforme o 10-K), e os clientes realizaram, em média, mais de 10.000 procedimentos por dia durante o trimestre.

A receita de sistemas foi a surpresa positiva, com +30%, "refletindo o aumento das instalações de sistemas da Vinci e uma base instalada de leasing maior". A empresa instalou 546 sistemas da Vinci contra 427 um ano antes, dos quais 315 foram sistemas da Vinci 5 (contra 240) — a plataforma de próxima geração já representa 58% das instalações. Mais da metade das instalações (291 de 546) ocorreu sob leasing operacional, 160 delas baseadas em uso, o que troca receita à vista por um fluxo recorrente e torna o resultado de +30% ainda mais notável.

Serviços cresceram 22%, acompanhando a base instalada: 12.094 sistemas da Vinci (+12% ano a ano) e 1.152 sistemas Ion (+21%). O resumo do CEO Dave Rosa no release: "Nosso forte desempenho neste trimestre foi marcado por uma adoção ampla em nossas plataformas multiporta, porta única e Ion." Notavelmente ausente está qualquer afirmação de que a demanda excede a oferta ou de que o ambiente de demanda se fortaleceu — a linguagem de demanda no release é descritiva (contagens de procedimentos, instalações, base instalada), não superlativa. Para uma empresa crescendo a receita em 22%, a administração deixa os números falarem.

A história das margens​

A margem bruta expandiu dois pontos percentuais completos ano a ano, para 68,4%, contra 66,4%, mesmo com as tarifas pressionando. Isso merece ênfase: a perspectiva para 2026 embute um arrasto tarifário estimado de 0,9% da receita sobre a margem bruta non-GAAP (a Intuitive fabrica a maioria dos instrumentos no México e a maioria dos endoscópios na Alemanha), e o trimestre ainda expandiu. Parte da expansão é o benefício de restituição da IEEPA de US$ 27,8 milhões dentro do custo dos produtos vendidos — cerca de 0,9 ponto de margem —, mas o restante é mix e escala.

A margem operacional conta a história do acordo em uma linha: 19,4% reportada, 34,2% sem a despesa de US$ 450 milhões — o que seria a melhor margem operacional dos três trimestres mostrados. Retire todos os US$ 454,9 milhões em despesas de litígio das SG&A e a razão SG&A subjacente é de 20,6% da receita, melhor do que os 22,9% de um ano antes. P&D manteve-se estável em 13,4% da receita contra 13,2%. Não há problema de controle de custos aqui; há um evento jurídico de uma linha.

Sobre preços, o release não diz absolutamente nada — nenhum "momento de precificação", nenhum repasse de aumentos. Esse silêncio vale a pena ser notado diante do fator de risco do 10-K: províncias chinesas limitaram o quanto os hospitais podem cobrar por cirurgia robótica, pressionando o preço dos instrumentos por lá. Até agora "não material", mas é a única ameaça à margem que os números ainda não mostram.

A grande questão: este é um trimestre de US$ 523 mi ou de US$ 1,05 bi?​

O GAAP diz US$ 522,8 milhões de lucro líquido atribuível. O non-GAAP diz US$ 1.054,5 milhões — mais que o dobro. A reconciliação do próprio release faz a ponte entre os dois:

Dois ajustes fazem quase todo o trabalho: os US$ 454,9 milhões de despesas de litígio (pontuais, ou ao menos de tamanho não recorrente) e os US$ 212,6 milhões de remuneração baseada em ações (enfaticamente recorrente — o próprio release alerta que a SBC "tem sido, e continuará sendo por um futuro previsível, uma despesa recorrente significativa"). Essa divisão é a resposta honesta à pergunta. O acordo deve ser adicionado de volta para julgar o trimestre; a SBC não, porque é diluição real acontecendo a cada trimestre.

Faça os dois ajustes e as duas rotas convergem nitidamente: GAAP ex-acordo-ex-restituição é cerca de US$ 848 milhões, e non-GAAP ex-SBC é cerca de US$ 842 milhões. Chame de US$ 845 milhões de lucro operacional verdadeiro — alta de aproximadamente 20% ano a ano, em linha com a receita. Nem US$ 523 milhões nem US$ 1,05 bilhão é o número a levar adiante.

O que Wall Street pensa​

Pelos números, foi um beat: receita de US$ 3,05 bilhões contra cerca de US$ 2,91 bilhões de consenso, EPS ajustado de US$ 3,00 contra cerca de US$ 2,60–US$ 2,65. Mas as ações caíram cerca de 7% no after hours e na sessão seguinte, com a cobertura apontando dois culpados além do próprio acordo: uma perspectiva de crescimento de procedimentos para 2026 estreitada — crescimento mundial de procedimentos da Vinci de aproximadamente 14% a 15%, com a empresa esperando "ficar mais perto do ponto médio" — e uma avaliação que, até o release, exigia surpresas positivas para se sustentar. Antes dos resultados, o UBS havia reiterado recomendação de Compra com preço-alvo de US$ 500, argumentando que as preocupações com volume de procedimentos eram exageradas. O crescimento de 15% em procedimentos no trimestre validou isso; o mercado vendeu de qualquer forma.

Acompanhando um trimestre de US$ 3 bi em texto puro​

A partida dobrada força cada dólar a reconciliar, que é exatamente do que precisa um trimestre dividido entre um beat de receita de 22% e uma queda de lucro de 26%. Leia o guia como modelamos cada empresa para as convenções; aqui está a demonstração de resultado do trimestre conforme registrada, com os dois itens não recorrentes isolados como lançamentos secundários que somam com o primeiro até as linhas protocoladas (receita negativa, despesas positivas, pela convenção de sinais do Beancount):

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −3,048.7 + 992.2 + (−27.8) + 628.5 + 454.9 + 408.3 + (−75.8) + 144.0 + 1.6 + 522.8 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Intuitive Surgical, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                              -3048.7 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                         992.2 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                         -27.8 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative           628.5 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative           454.9 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment                 408.3 MUSD
  Income:OtherNet                                 -75.8 MUSD
  Expenses:IncomeTax                               144.0 MUSD
  Expenses:OtherNet                                  1.6 MUSD
  Equity:Adjustments                               522.8 MUSD

O número do balanço que conta a narrativa é o monte de caixa — ou melhor, para onde ele foi:

Caixa e investimentos caíram US$ 2,23 bilhões em nove meses — US$ 1,83 bilhão só no Q3 — "principalmente impulsionados pelo caixa usado em recompras de ações ordinárias", nas palavras do release. A recompra do Q3 foi de 7,8 milhões de ações por US$ 2,94 bilhões, mais de cinco vezes o lucro líquido GAAP do trimestre. Enquanto isso, o passivo saltou 28%, e o formato fica visível no ledger: "contas a pagar e outros passivos" subiu US$ 643 milhões no acumulado do ano, que é onde o valor a pagar do acordo de US$ 450 milhões se encontra antes de ser pago. A Intuitive não tem dívida alguma — a única alavancagem neste balanço é um processo judicial.

O arco plurianual​

Três anos de aceleração: o crescimento da receita subindo de 17% para 20% e para 22%, a margem operacional (limpa) avançando de 25% em direção a 34%, e uma base instalada compondo a 12% ao ano — cada sistema é um fluxo futuro de instrumentos, acessórios e contratos de serviço. O FY2025 cruzou US$ 10 bilhões de receita com margem líquida de 28%, uma combinação que quase nenhuma empresa de hardware alcança, porque a Intuitive mal é uma empresa de hardware: 59% da receita são consumíveis puxados pelos procedimentos. As margens GAAP do Q3 parecem uma quebra na tendência; ex-acordo, são sua continuação.

O veredito: tese de alta vs. tese de baixa​

Tese de alta

• Procedimentos cresceram 15% e a receita de instrumentos 18% — o flywheel (base instalada → procedimentos → consumíveis) está intacto e acelerando junto com a receita.
• O ciclo da da Vinci 5 é real: 315 instalações (+31%), agora 58% do mix, com uma base instalada de leasing maior suavizando a receita futura.
• A margem bruta expandiu 200 bps para 68,4% apesar do arrasto tarifário — mix e escala estão mais do que compensando a exposição ao México/Alemanha.
• Lucro limpo de ~US$ 845 mi (+~20%) mais uma recompra de US$ 2,94 bi num balanço sem dívida: um composto que devolve caixa enquanto cresce.
• A orientação de crescimento de procedimentos de 14–15% para o ano mantém o fluxo de consumíveis compondo até 2027.

Tese de baixa

• Um acordo antitruste de US$ 450 milhões "sem qualquer admissão de responsabilidade" ainda custa US$ 450 milhões — e inclui medidas jurídicas e o risco de um tribunal rejeitá-lo ou de membros da classe objecionarem.
• A administração estreitou a perspectiva de procedimentos e a ação caiu 7%: expectativas, não resultados, são a restrição vinculante neste múltiplo.
• A China está limitando os preços de cirurgia robótica e concorrentes domésticos estão entrando nessas licitações — o risco de precificação do 10-K sem nenhum comentário no release para compensá-lo.
• A lacuna GAAP/non-GAAP é estrutural, não só deste trimestre: US$ 213 mi de SBC trimestral é diluição permanente disfarçada de adição.
• Tarifas são um vento contrário de 0,9 ponto na margem bruta com risco adicional "material" se mais forem implementadas — e as restituições da IEEPA que embelezam 2026 são pontuais.

Nossa visão

Compre o flywheel, desconte o resultado divulgado. O negócio fez exatamente o que um touro quer — 15% de crescimento em procedimentos, 30% em sistemas, margens brutas em expansão, caixa devolvido — e o miss GAAP é um cheque de acordo, não decadência operacional. Mas a queda de 7% também é racional: quando um trimestre tão bom ainda cai por causa de uma frase de perspectiva estreitada, as ações estão precificadas para o topo de todas as faixas. O ledger diz que a empresa vale mais de US$ 523 milhões por trimestre; o mercado discute se ela vale o seu múltiplo. Apenas olhando os números, ficamos com o flywheel.