Resultados do Q3 2026 da Eli Lilly: Receita Cresce 39%, EPS Cresce 16% Após Encargo de $4,2B em P&D Adquirido

A receita da Eli Lilly cresceu 39% no terceiro trimestre de 2026, para $24,4 bilhões, mas o lucro por ação cresceu apenas 16%, para $7,22. A diferença está em uma linha: a Lilly lançou como despesa $4,2 bilhões em pesquisa e desenvolvimento em andamento adquirido, o preço de candidatos a medicamentos que comprou de outras empresas, contra $656 milhões um ano antes. O encargo desse único trimestre é maior do que a despesa com P&D adquirido da Lilly em qualquer ano completo desde pelo menos 2021. Mounjaro e Zepbound, dois terços da receita, estão pagando pela próxima geração do pipeline, e sob a contabilidade norte-americana a maior parte dessa compra atinge a demonstração do resultado de uma só vez.

Mounjaro e Zepbound sustentaram um ganho de receita de 39%​

A receita foi de $24.397 milhões contra $17.601 milhões um ano antes (release de resultados). Mounjaro, a tirzepatida da Lilly para diabetes tipo 2, cresceu 65% para $10.723 milhões, e Zepbound, a mesma molécula para obesidade, cresceu 49% para $5.352 milhões. Juntos, representaram 66% da receita do trimestre, segundo nosso cálculo. A Lilly observa que a receita também incluiu cerca de $900 milhões em benefícios que não se repetirão da mesma forma, principalmente $410 milhões em marcos do Jardiance ("não restam mais marcos") e ajustes favoráveis às estimativas de rebates e descontos.

O custo das vendas foi de $3.933 milhões, 16,1% da receita contra 17,1% um ano antes. Pesquisa e desenvolvimento cresceu 23% para $4.247 milhões e as despesas de marketing, vendas e administrativas cresceram 14% para $3.125 milhões, ambas mais lentas que a receita.

O treemap mostra os custos do trimestre: P&D em $4.247 milhões e P&D em andamento adquirido em $4.181 milhões agora são as duas maiores linhas, à frente do custo das vendas. O ledger mantém o IPR&D adquirido em sua própria conta, Expenses:AcquiredIPRD, em vez de dentro de pesquisa e desenvolvimento, porque é o custo de comprar programas e não de executá-los.

Um encargo trimestral de P&D adquirido maior do que qualquer ano completo​

Quando uma empresa compra um candidato a medicamento não aprovado sem comprar um negócio inteiro, o US GAAP geralmente trata o preço de compra como despesa de pesquisa e desenvolvimento imediatamente, porque o programa não tem uso alternativo futuro comprovado. Comprar uma empresa inteira, em vez disso, cria goodwill e ativos intangíveis no balanço. A Lilly fez ambos este ano, e o ledger mostra os dois caminhos lado a lado:

Cada linha é um período reportado: receita como crédito negativo, IPR&D adquirido como débito e Equity:Adjustments como lucro líquido. O IPR&D adquirido foi de $874,9 milhões em todo o ano de 2021, $3.799,8 milhões em 2023 e $2.910 milhões em 2025. Foi de $2.776 milhões apenas no segundo trimestre de 2026 e $4.181 milhões no terceiro. O release atribui ao encargo do terceiro trimestre $4,57 de EPS, contra $0,71 um ano antes.

O outro caminho, comprar empresas inteiras, foi parar no balanço. Os ativos intangíveis eram de $6.521 milhões no fim de 2025 e $18.084 milhões em 30 de setembro, e o goodwill subiu para $9.874 milhões, de $5.898 milhões; o 10-Q mostra $10.692 milhões em caixa pago por aquisições e $7.548 milhões por P&D em andamento nos primeiros nove meses. Esses intangíveis serão amortizados ao longo de anos; o IPR&D foi lançado como despesa de imediato.

O que o encargo esconde, e o que não esconde​

Somando o IPR&D adquirido de volta ao lucro antes dos impostos, chega-se a $12.587 milhões contra $7.889 milhões um ano antes, cerca de 60% de crescimento antes de impostos, segundo nosso cálculo. Isso está mais próximo da velocidade com que o negócio comercial está crescendo do que o número de 16% de EPS, mas não é motivo para ignorar o encargo: a Lilly registrou IPR&D adquirido todos os anos no ledger e gastou caixa com isso, e comprar pipeline é um custo recorrente para se manter à frente quando Mounjaro e Zepbound amadurecerem. O próprio EPS non-GAAP da Lilly, de $7,48, mantém o encargo de IPR&D incluído.

A franquia gera o caixa para isso. O fluxo de caixa operacional foi de $27.420 milhões nos primeiros nove meses, suficiente para cobrir $8.437 milhões em imobilizado, $18.240 milhões em aquisições e compras de IPR&D juntos, $4.635 milhões em dividendos e $4.334 milhões em recompra de ações, com a ajuda de $8.941 milhões em nova dívida de longo prazo.

O que observar no quarto trimestre​

• O guidance elevado. A Lilly elevou sua faixa de receita para 2026 em $5,5 bilhões no ponto médio, para $91,0 bilhões a $92,0 bilhões. Sua faixa de EPS non-GAAP de $35,00 a $36,00 já absorve o encargo de IPR&D de $4,57 do terceiro trimestre; qualquer acordo no quarto trimestre se soma a ele.
• Sem os itens não recorrentes. Os $900 milhões em marcos e ajustes nas estimativas de rebates inflaram o terceiro trimestre; os marcos do Jardiance não se repetirão.
• Preço e cobertura. Observe o passivo de rebates e descontos sobre vendas, $24.170 milhões em 30 de setembro contra $17.382 milhões em dezembro, como medida de quanto do preço de tabela a Lilly devolve.
• Dívida. A dívida de longo prazo era de $46.986 milhões, acima dos $15.346 milhões no fim de 2021; a onda de compras é parcialmente financiada por empréstimos.