Resultados da AT&T no 3T 2026: O trimestre de US$ 891 milhões que saiu do México

Em 21 de outubro de 2026, a AT&T reportou receita de terceiro trimestre de US$ 32,3 bilhões, alta de 5,3% e acima do consenso de cerca de US$ 31,7 bilhões — junto com lucro líquido atribuível à AT&T de apenas US$ 891 milhões, queda de 90,4% ante o ano anterior. Ambos os números são reais, e nenhum significa o que parece: a receita acima do esperado é a máquina de fibra e wireless compondo, enquanto o colapso do lucro é o encontro de dois fantasmas em um único trimestre — um impairment de US$ 2,6 bilhões no negócio de wireless no México que a AT&T acabou de concordar em vender, comparado a um ganho de US$ 5,5 bilhões com a venda da DIRECTV que inflou o trimestre do ano anterior. Descontando ambos, o trimestre é o resultado operacional mais forte da era pós-spin.

Os Números de Manchete​

O ano fiscal da AT&T é o ano civil; o 3T 2026 encerrou em 30 de setembro de 2026. Todos os números abaixo vêm do Form 8-K, do seu release de resultados (Exhibit 99.1) e das demonstrações financeiras selecionadas (Exhibit 99.2), que trazem uma demonstração de resultado e um balanço não auditados completos — nenhum Form 10-Q do trimestre havia sido protocolado em 21 de outubro, então os exhibits do 8-K são a fonte primária.

O lucro líquido aqui é o atribuível à AT&T, o número que o release destaca; o lucro líquido consolidado foi de US$ 1.269 milhões após a dedução de US$ 378 milhões de participações não controladoras. Leia a tabela em duas metades e o trimestre se resolve sozinho. Acima da linha operacional, o negócio acelerou: receita de serviços alta de 3,8%, para US$ 26,3 bilhões — o release a chama de melhor crescimento de receita de serviços consolidada da AT&T em mais de quatro anos — e receita de equipamentos alta de 12,1% com as vendas de aparelhos wireless. Abaixo da linha operacional, dois eventos não recorrentes aniquilaram a comparação: a linha de impairments e reestruturação de US$ 3.372 milhões (zero no ano anterior) e outras receitas de US$ 590 milhões contra US$ 6.254 milhões um ano antes, quando o ganho com a venda da DIRECTV entrou. O EPS ajustado, que remove ambos, cresceu 20,4% para US$ 0,65 e superou o consenso de cerca de US$ 0,60. Este é um trimestre em que o GAAP e o negócio foram em direções opostas, e os filings dizem exatamente o porquê.

Análise Profunda da Receita​

A AT&T resegmentou a partir do 1T 2026 em torno de sua estratégia convergente, então as unidades têm novos nomes: Advanced Connectivity (essencialmente tudo o que cresce), Legacy (o cobre sendo desativado) e Latin America (México, agora mantido para venda).

Advanced Connectivity é a empresa agora — 91% da receita — e todo produto em crescimento vive dentro dela. A receita de serviços wireless subiu 5,0% para US$ 17.764 milhões com o crescimento de assinantes no varejo em categorias subpenetradas mais, nas palavras do release, "ações de precificação que foram parcialmente compensadas por descontos promocionais nas adições de assinantes wireless" — preço em alta, adições financiadas por promoções enchendo o funil. A internet residencial avançada disparou 23,4% para US$ 2.975 milhões, ajudada pela aquisição da fibra de mass-markets da Lumen, concluída em 2 de fevereiro, e a fibra empresarial cresceu 8,7%. O lucro operacional do segmento saltou 18,9% com margem em alta de 260 pontos-base para 25,9%, porque as despesas cresceram apenas 3,6%: economias da transformação e ativos legados totalmente depreciados mais que absorveram custos maiores de equipamentos, publicidade e inadimplência do crescimento de assinantes. A margem EBITDA ficou estável em 41,8% — o crescimento é lucrativo, não comprado.

Legacy é o declínio administrado funcionando como planejado: receita em queda de 24,5% com a desativação do cobre, mas custos diretos caíram 23,5% em sincronia, preservando margem de 32,8% na redução. A administração projeta que a unidade se torne imaterial até o fim de 2029, com o EBITDA ficando negativo após 2027 até que os custos fixos do cobre saiam completamente — um plano de transição refrescantemente honesto.

A Latin America cresceu receita 13,2% com ventos favoráveis cambiais e adições pós-pagas, gerando US$ 45 milhões de lucro operacional. Também já saiu estrategicamente: classificada como mantida para venda no fim do trimestre após o acordo de 13 de outubro para vendê-la ao Grupo Televisa e à Fintech Holdings por US$ 2 bilhões em dinheiro, com fechamento esperado no 1T 2027.

Na varredura de sinais da administração, este release fala de produto e convergência, não de ciclos. Não há "demanda excede a oferta", nenhuma linguagem de ciclo de alta, nenhuma menção a oferta apertada em lugar algum — para uma operadora, essa ausência é neutra e não pessimista; a AT&T vende assinaturas, não unidades restritas. O que a administração escolheu dizer é momentum de assinantes: "mais de 1 milhão de clientes Advanced Connectivity" adicionados por um segundo trimestre consecutivo, um recorde de 769.000 adições líquidas de internet (442.000 de fibra, 327.000 de wireless fixo), 379.000 adições de telefones pós-pagos com churn de 0,92%, e o enquadramento do CEO John Stankey de que "mais casas e empresas escolhem a AT&T para todas as suas necessidades de conectividade avançada". A linha do livro-razão que confirma isso são os faturamentos avançados e o crescimento de contas a receber acompanhando o crescimento de assinantes — e os 42,8% dos domicílios com internet residencial avançada que também têm wireless da AT&T, a base convergente que dá menos churn.

A História das Margens​

A AT&T não reporta linha de lucro bruto — é um negócio de serviços — então a história das margens passa pelas margens operacional e líquida ao longo dos anos pós-spin:

O padrão de cinco anos são eventos não recorrentes sacudindo uma franquia operacional estável de margem entre a metade e o final da casa dos 10% e 20%. As margens negativas do FY2022 são o ano do impairment de goodwill de US$ 27,5 bilhões; a queda para 15,6% no FY2024 é o write-off de goodwill de US$ 4,4 bilhões da Business Wireline; a margem líquida de 17,5% no FY2025 é inflada pelo ganho isento de imposto da DIRECTV. A margem operacional de 12,7% no 3T é o mesmo filme em miniatura: US$ 3.372 milhões de impairments dentro de US$ 28.227 milhões de despesas. Retire isso e a margem operacional é de 23,1% — acima de qualquer ano fiscal registrado — que é exatamente o que a margem operacional ajustada de 23,5% diz após seus adicionais menores.

O colapso da margem líquida para 2,8% é mecânico em dobro: o impairment atingiu o lucro antes de impostos, e outras receitas caíram US$ 5,7 bilhões ano a ano à medida que o ganho da DIRECTV entrou na base comparativa. Note a linha de impostos trabalhando ao contrário desta vez: a despesa de imposto de renda subiu 42,4% para US$ 1.390 milhões mesmo com o lucro antes de impostos caindo 75%, porque o trimestre do ano passado carregava benefícios fiscais e o impairment deste ano é em grande parte não dedutível. Quando a margem líquida da AT&T se desvia tanto da margem operacional, sempre olhe abaixo da linha operacional primeiro — a resposta está lá, tanto neste ano quanto no anterior.

A Grande Questão: A AT&T Realmente Ganhou US$ 0,13?​

A questão definidora do trimestre é a diferença entre o EPS diluído GAAP de US$ 0,13 e o EPS ajustado de US$ 0,65 — o maior spread entre limpo e reportado da era pós-spin, e desta vez ambos os lados merecem escrutínio. A ponte GAAP-para-ajustado, da própria reconciliação do 8-K:

Comece pelo ano passado, porque isso explica os -90%: dos US$ 1,29 do ano anterior, US$ 0,79 — mais de 60% — era o ganho de US$ 5.479 milhões com a venda da DIRECTV. A base comparável "real" era US$ 0,54, contra a qual os US$ 0,65 deste trimestre representam crescimento de 20%. Agora este ano: US$ 0,50 do aditivo é o impairment do México (US$ 0,41) mais encargos de separação de funcionários (US$ 0,09). O encargo do México é genuinamente não recorrente — só se pode sair de um país uma vez — e os termos da venda o explicam: a AT&T está vendendo um negócio pelo qual pagou mais de US$ 4 bilhões para montar (Iusacell e Nextel Mexico em 2014–15) por US$ 2 bilhões, então um ajuste de US$ 2,6 bilhões ao valor justo menos custo de venda é o recibo de uma década de retornos abaixo da média, registrado de uma vez em Corporate and Other, fora dos resultados de segmento.

A interpretação otimista é que ambos os ajustes são honestos: o EPS ajustado retira um custo real de saída neste ano e um ganho real de saída no ano passado, e a comparação subjacente de US$ 0,65 contra US$ 0,54 mostra uma franquia de conectividade em crescimento. A interpretação pessimista é que os ajustes da AT&T sempre parecem inflar — US$ 3,5 bilhões de aditivos de despesas operacionais neste trimestre, e um histórico de impairments bilionários a cada dois anos (2022, 2024, agora 2026) que levanta a questão do que "não recorrente" significa nesta empresa. Nossa leitura: a aritmética da ponte é limpa e o caixa a sustenta — fluxo de caixa livre de US$ 4.953 milhões cobriu o dividendo quase 2,5 vezes. Mas um terceiro write-down bilionário em cinco anos significa que a pergunta pessimista sobre alocação de capital é a certa a continuar fazendo.

O que Wall Street Pensa​

As expectativas iniciais apontavam para cerca de US$ 31,7 bilhões de receita e US$ 0,60–0,61 de EPS, segundo prévias da MarketBeat e Zacks — a AT&T superou ambas nos números que se repetem (receita de US$ 32,3 bilhões, EPS ajustado de US$ 0,65), enquanto o EPS GAAP ficou bem abaixo por causa dos eventos não recorrentes. A nota da Morningstar de 14 de outubro sobre o acordo do México o enquadrou como impacto mínimo para a AT&T, com o upside acumulando para a Televisa, o que bate com o livro-razão: a Latin America é menos de 4% da receita e os US$ 2 bilhões de proventos são uma quinzena de fluxo de caixa operacional. O debate relevante para a ação não é o trimestre — é se a perspectiva 2027–2028, que exclui o México e promete crescimento de EBITDA acima de 5% com o índice de alavancagem de volta a 2,5x em 2029, sobrevive ao contato com a dívida de espectro da EchoStar agora no balanço.

Acompanhando uma Empresa de US$ 126 Bi em Texto Puro​

As contas de uma operadora são onde a complexidade de conglomerado vai se esconder — setenta unidades de reporte, leilões de espectro, financiamento de fornecedores, marcações a mercado de planos de pensão — e a partida dobrada obriga cada dólar disso a reconciliar. É por isso que este livro-razão existe, e como modelamos cada empresa documenta as convenções. O livro-razão cobre FY2021 até FY2026Q3; o histórico começa no FY2021 porque é o primeiro ano em que qualquer filing reapresenta na base pós-spin, com a WarnerMedia em operações descontinuadas.

Aqui está a demonstração de resultado do trimestre exatamente como o livro-razão a registra — receitas negativas, despesas positivas, somando zero:

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −32,322 + 6,098 + 6,344 + 7,435 + 3,372 + 4,978 + 1,979 − 590 + 10 + 1,390 + 37 + 378 + 891 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "AT&T Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                         -32322 MUSD  ; total operating revenues: service 26,301 + equipment 6,021
  Expenses:CostOfRevenue                   6098 MUSD  ; equipment cost of revenues
  Expenses:CostOfRevenue                   6344 MUSD  ; other cost of revenues
  Expenses:SellingGeneralAdministrative    7435 MUSD  ; selling, general and administrative
  Expenses:ImpairmentsAndRestructuring     3372 MUSD  ; asset impairments and abandonments and restructuring: $2.6B Mexico wireless held-for-sale impairment + employee separation charges
  Expenses:DepreciationAndAmortization     4978 MUSD  ; depreciation and amortization
  Expenses:Interest                        1979 MUSD  ; interest expense
  Income:OtherNet                           -590 MUSD  ; other income (expense) — net (prior-year quarter held the $5,479 DIRECTV sale gain)
  Expenses:OtherNet                           10 MUSD  ; equity in net loss of affiliates
  Expenses:IncomeTax                        1390 MUSD  ; income tax expense on continuing operations
  Expenses:DiscontinuedOperations             37 MUSD  ; loss from discontinued operations, net of tax (Forged Fiber 37)
  Expenses:OtherNet                          378 MUSD  ; net income attributable to noncontrolling interests, deducted as the filing does
  Equity:Adjustments                         891 MUSD  ; net income attributable to AT&T offset (RE set by balance assertion; preferred dividends 36 are a distribution, not an expense)

O número do balanço que conta a história do trimestre é o espectro: as licenças saltaram de US$ 128.148 milhões para US$ 149.357 milhões em nove meses com a transação EchoStar concluída, financiada pela dívida de longo prazo subindo para US$ 150.144 milhões — os dois movimentos que elevaram a dívida líquida para US$ 149,8 bilhões e o índice de alavancagem para 3,13x. Essa é a troca que a AT&T fez neste ano: espectro permanente por alavancagem temporária, com desalavancagem de volta a 2,5x prometida para 2029.

O Arco Plurianual​

Mais de cinco anos da empresa de conectividade, na base comparável pós-spin:

O arco é de uma empresa encolhendo para crescer: a receita caiu de US$ 134 bilhões para um patamar de US$ 120–126 bilhões à medida que WarnerMedia, DIRECTV, Vrio e agora México saíram, enquanto a franquia remanescente se estabilizou em torno de 19% de margem operacional e voltou a crescer — receita do FY2025 em alta de 2,7%, receita de serviços do 3T no melhor nível em quatro anos. Enquanto isso, o balanço conta a história do capital em duas linhas: licenças em alta de US$ 35 bilhões desde o FY2021 (C-band, 3,45 GHz, agora EchoStar) enquanto a dívida de longo prazo fez ida e volta de US$ 151 bilhões para US$ 118 bilhões e de volta a US$ 150 bilhões para pagar por isso. As ações em tesouraria quase dobraram em nove meses para US$ 25,3 bilhões com recompras a um ritmo anual de US$ 10 bilhões — a AT&T está simultaneamente se alavancando para espectro e devolvendo mais de US$ 45 bilhões aos acionistas até 2028. Esse duplo mandato é todo o caso de investimento em uma frase: o volante de fibra-wireless tem que financiar tanto as ondas de rádio quanto a recompra.

O Veredito: Alta vs. Baixa​

Caso Otimista

• Advanced Connectivity — 91% da receita — cresceu 7,2% com lucro operacional em alta de 18,9% e margem expandindo 260bp; o motor de crescimento está acelerando, não amadurecendo.
• EPS ajustado em alta de 20,4% e fluxo de caixa livre de US$ 4.953 milhões cobrindo o dividendo 2,5x; a máquina de caixa financia o plano de retorno ao acionista de mais de US$ 45 bi de 2026–2028 com folga.
• O momentum de fibra é tangível: recorde de 769.000 adições de internet, mais de 39M de locais atendidos, 60M como meta para 2030, e convergência de 42,8% travando o churn wireless em 0,92%.
• A saída do México e a venda da DIRECTV completam a purga de portfólio de uma década — cada dólar de capex a partir de 2027 vai para fibra nos EUA e 5G, os dois ativos de maior retorno.
• A orientação elevada de EPS ajustado para 2026 (cerca de US$ 2,40) com intensidade de capital de longo prazo menor aponta para alavancagem operacional finalmente chegando após o pico da construção de fibra.

Caso Pessimista

• Três write-downs bilionários em cinco anos (US$ 27,5 bi, US$ 4,4 bi, US$ 3,4 bi) são um histórico de alocação de capital, não azar — e a venda do México cristaliza uma perda de mais de 50% em um investimento de uma década.
• Dívida líquida de US$ 149,8 bilhões a 3,13x EBITDA é a maior alavancagem desde o spin; a promessa de 2,5x até 2029 assume nenhuma recessão, nenhuma guerra de preços e nenhuma nova conta de espectro.
• US$ 150 bilhões de dívida de longo prazo com juros em alta significam despesa de juros em alta de 16,4% neste trimestre para US$ 1.979 milhões — uma reivindicação fixa crescente à frente dos acionistas.
• O EBITDA trimestral de US$ 498 milhões da Legacy fica negativo após 2027 enquanto os custos fixos do cobre persistem — um vento contrário de lucros orientado com risco de atraso regulatório além de 2029.
• Receita de equipamentos (+12,1%) crescendo mais que receita de serviços (+3,8%) com inadimplência subindo no crescimento de assinantes sugere adições lideradas por promoções; acompanhe o churn e as contas a receber, não as adições brutas.

Nossa Visão: Compre a operação, subscreva a alavancagem. O número GAAP de US$ 0,13 é ruído — um encargo de saída real mas pontual comparado a um ganho de saída real mas pontual — e os US$ 0,65 por baixo cresceram 20% com momentum recorde de assinantes e o dividendo coberto 2,5 vezes pelo caixa. Mas esta agora é uma aposta alavancada em dobro: US$ 150 bilhões de dívida financiando tanto espectro insubstituível quanto recompras de US$ 10 bilhões por ano, com o caminho de desalavancagem concentrado em 2029. Se a penetração de fibra continuar compondo e a precificação wireless se mantiver, a alavancagem derrete no volante. Se qualquer um dos dois escorregar, as reivindicações fixas não escorregam. Esse é um caso otimista com um fio de tropeço visível — o melhor tipo para se deter de olhos abertos.