Resultados do Q3 2026 da ASML: lucro de €4,96 bi sobre vendas recordes de €11,7 bi com demanda superando oferta até 2028

Em 14 de outubro de 2026, a ASML reportou vendas líquidas totais do terceiro trimestre de €11.662 milhões, alta de 55,2% ano a ano, com margem bruta de 57,5%, lucro líquido de €4.960 milhões — margem líquida de 42,5% — e projeção de vendas anuais de €44–45 bilhões. Então a administração disse em voz alta o que todos pensavam: a oferta planejada para 2027 e 2028 não atenderá à demanda dos clientes. As ações ainda caíram cerca de 3% por um ligeiro erro na receita. É o monopólio EUV atingindo os limites físicos da própria produção.

Os Números Principais​

O exercício fiscal da ASML Holding N.V. é o ano civil; o Q3 2026 corresponde aos três meses encerrados em 27 de setembro de 2026. A empresa reporta segundo os US GAAP em euros, e nada aqui é convertido. Todos os números abaixo vêm do press release do Q3 2026 e das demonstrações financeiras resumidas em US GAAP apresentadas como anexos ao Form 6-K de 14 de outubro.

A receita cresceu 55% enquanto o custo das vendas cresceu 36%, de modo que o lucro bruto cresceu 73% — o trimestre inteiro em uma frase. Abaixo disso, duas coisas combinam o beat em um lucro líquido de 134%. Primeiro, a alavancagem operacional é extrema: P&D subiu apenas 5,9% contra um crescimento de vendas de 55%, então o resultado operacional mais que dobrou e a margem operacional expandiu quase 12 pontos para 44,4%. Segundo, um ganho de valor justo de €509,7 milhões em participações societárias — a participação na Mistral AI, reavaliada — adicionou cerca de um décimo do lucro líquido antes de impostos. Retire isso e ainda é um trimestre recorde; mantenha e a margem líquida de 42,5% embeleza a história operacional em cerca de quatro pontos.

A alíquota efetiva de imposto caiu para 16,1% de 17,8%, e a contagem de ações continua encolhendo — 383,1 milhões de ações básicas contra 387,3 milhões um ano atrás — então o LPA cresceu ligeiramente mais rápido que o lucro líquido. Sequencialmente a aceleração é igualmente marcante: vendas +25,0% e lucro líquido +70,0% sobre o Q2, com margem bruta +3,5 pontos para 57,5%.

Análise Detalhada da Receita​

A ASML vende duas coisas — máquinas novas e tudo o que envolve as máquinas já instaladas — e neste trimestre ambas dispararam, com a mais estável crescendo mais rápido.

A receita de Sistemas de €8.373 milhões em 121 equipamentos implica cerca de €69 milhões por sistema, abaixo dos aproximadamente €77 milhões de um ano atrás — uma aproximação, já que as vendas de sistemas incluem ferramentas de metrologia que a contagem de unidades exclui, mas a direção indica que o mix se deslocou para ferramentas DUV de menor valor mesmo com a demanda EUV dominando a narrativa. A linguagem da administração sobre demanda é incomumente direta: "Nossos clientes continuam a aumentar suas previsões de demanda de equipamentos de curto e médio prazo conosco, impulsionados principalmente por suas visões sobre o tamanho e a duração dos investimentos relacionados à IA." E então a linha que mais importa para 2027: "alguns clientes estão expressando interesse em fazer pedidos conosco para 2029 e até 2030."

Installed Base Management — serviços e opções de campo, a metade da lâmina de barbear — cresceu 68% para €3.289 milhões, superando a orientação. O CEO Christophe Fouquet atribuiu isso à "demanda continuamente forte por upgrades de produtividade", e acrescentou que a força do IBM "elevou a margem bruta acima da orientação". Quando os clientes não conseguem comprar ferramentas novas suficientes, eles pagam para extrair mais wafers das antigas; o IBM é onde a demanda por escassez aparece primeiro.

Uma divulgação sumiu. Um ano atrás a ASML reportou pedidos líquidos trimestrais de €5,4 bilhões, dos quais €3,6 bilhões em EUV. Este release não reporta nenhum número de pedidos — o momentum do livro de pedidos é descrito ("continua a aumentar trimestre a trimestre neste ano") mas não quantificado. O balanço preenche parte da lacuna: passivos contratuais não circulantes — adiantamentos de clientes por ferramentas futuras — quase triplicaram para €9.301 milhões (mais abaixo). A demanda é real e pré-paga; o número exato do backlog não é.

A História da Margem​

Cinco pontos de expansão da margem bruta em um ano tem uma explicação mecânica, e a administração a forneceu: mix. As vendas de IBM carregam margens similares às de software em relação ao hardware, e o IBM cresceu 68% contra 51% dos sistemas. O release orienta margem bruta do Q4 "em torno de 57%" e do ano inteiro "em torno de 56%" — a administração está dizendo que o mix deste trimestre é aproximadamente a nova taxa de execução, não algo pontual.

A margem operacional fez algo mais raro, saltando de 32,8% para 44,4%. A mecânica: o custo das vendas cresceu mais devagar que a receita (mix novamente), o P&D mal cresceu, e as SG&A — alta de 16% — representam apenas 3% das vendas. A linha de P&D da ASML é essencialmente fixa no curto prazo contra uma demanda de litografia que se move em degraus, então todo trimestre de boom cai desproporcionalmente no resultado operacional. O release não contém linguagem explícita de preço de venda — nem "momentum de precificação", nem comentário sobre ASP — o que em si é um sinal: esta expansão de margem é volume e mix, não aumentos de preço. Com clientes implorando por vagas em 2029, a ASML está racionando por fila, não por preço.

Os quatro pontos extras da margem líquida sobre a operacional vêm de abaixo da linha: o ganho de investimento de €509,7 milhões mais uma alíquota menor. Essa é a parte dos 42,5% que não se anualiza de forma limpa.

A Grande Questão: A ASML Consegue Produzir o Suficiente?​

Cada número deste trimestre é consequência de uma restrição: a ASML não consegue fabricar ferramentas rápido o suficiente. "Agora esperamos que nossa oferta, conforme planejado atualmente para 2027 e 2028, não atenda plenamente à demanda de nossos clientes", disse Fouquet — uma declaração tão direta de esgotamento dois anos à frente quanto uma empresa de capital aberto jamais faz. O release enquadra a resposta em etapas: um aumento de 30% na capacidade de EUV low-NA e imersão DUV planejado para 2027, e agora uma investigação sobre elevar a capacidade de 2028 "além do aumento de 30% que comunicamos anteriormente."

O balanço confirma que o fluxo de negócios já está financiado. Os passivos contratuais não circulantes somam €9.301 milhões, acima dos €3.366 milhões no final de 2025 — clientes enviando dinheiro anos antes da entrega. Os passivos contratuais totais eram €19.373 milhões no fim de 2025; o release do Q3 agrega a parcela circulante em uma única linha, mas a triplicação apenas da parcela não circulante é o livro de pedidos falando. Enquanto isso, as contas a receber triplicaram para €9.253 milhões de €3.023 milhões no fim do ano, à medida que a receita reconhecida superou as cobranças — nada se acumula em estoque (estável em €11,9 bilhões), tudo se acumula em "entregar mais rápido."

A comparação com pares aguça o quadro. A TSMC — maior cliente da ASML e a empresa comprando a maior parte dessas ferramentas EUV — acaba de reportar HPC em 68% de sua própria receita e está antecipando a capacidade da fábrica no Arizona. Leia os dois livros juntos e a cadeia é ininterrupta: demanda de datacenters de IA → pedidos de ponta da TSMC → ferramentas da ASML esgotadas até 2028. O risco está no topo dessa cadeia, não na base: se o capex de IA pausar, o backlog da ASML está protegido de cancelamentos por penalidades contratuais, mas seu "interesse" em 2029 ainda não são pedidos.

(Contas a receber e estoques conforme registrados; passivos contratuais são a rubrica não circulante que o balanço resumido apresenta separadamente.)

O Que Wall Street Pensa​

Números recordes, orientação elevada — e a ação caiu. A cobertura atribuiu a queda de cerca de 3% no início do pregão a um ligeiro erro na linha superior: €11,66 bilhões convertidos para aproximadamente $13,07 bilhões contra cerca de $13,12 bilhões de consenso, com o lucro superando por ampla margem e a perspectiva anual elevada; um segundo relato traz as ações caindo até 3,6% intradiário em meio a uma liquidação mais ampla de tech. A conclusão se escreve sozinha: nesta avaliação, "recorde" é a linha de base e o trimestre é avaliado contra expectativas, não contra a história. As mesas de analistas se dividiram da forma usual depois — o Bank of America cortando seu alvo enquanto o Citi e o Barclays elevaram os seus — mas a ação do preço, não as notas, é o sinal: o mercado não pergunta mais se a ASML pode crescer, apenas a que velocidade.

Rastreando uma Empresa de €59 Bilhões em Texto Puro​

Uma empresa tão cíclica merece partidas dobradas: cada euro daquele balanço de €59 bilhões precisa reconciliar, e o Beancount força isso. Nossas convenções de open-ledger modelam toda empresa da mesma forma — uma transação de resultado de soma zero por período, asserções de balanço contra o registro — então a ASML se lê diretamente ao lado do livro da TSMC publicado na mesma semana.

; Check: −11,662.0 + 4,962.2 + 1,174.4 + 352.6 − 509.7 − 68.2 − 134.7 + 925.0 + 4,960.4 = 0 ✓
2026-09-27 * "ASML Holding N.V." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                         -11662.0 MEUR
  Expenses:CostOfRevenue                   4962.2 MEUR
  Expenses:ResearchAndDevelopment          1174.4 MEUR
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     352.6 MEUR
  Income:OtherNet                          -509.7 MEUR
  Income:OtherNet                           -68.2 MEUR
  Income:OtherNet                          -134.7 MEUR
  Expenses:IncomeTax                        925.0 MEUR
  Equity:Adjustments                       4960.4 MEUR

Resultado entra negativo (crédito), despesas positivas (débito), e a linha Equity:Adjustments absorve o lucro líquido para que a transação some zero — o comentário de verificação acima é a prova. Abaixo da linha operacional, os três lançamentos de Income:OtherNet são toda a história abaixo da linha do trimestre em forma rotulada: o ganho de €509,7 milhões da reavaliação da Mistral, €68,2 milhões de juros e outros, e o lucro de €134,7 milhões pelo método de equivalência patrimonial da Zeiss.

O único número do balanço que conta a narrativa é o de passivos contratuais não circulantes: €3.366 milhões no final de 2025, €9.301 milhões nove meses depois. Isso é demanda pré-paga, e é por isso que "esgotado até 2028" é um fato contábil antes de ser uma citação de CEO.

O Arco Plurianual​

(Caixa devolvido é dividendos pagos mais compras de ações em tesouraria da demonstração de fluxo de caixa de cada ano; o Q3 2026 é €721,3 milhões de dividendos do trimestre mais €4.071,0 milhões de recompras.)

O arco é um monopólio compondo através de ciclos. A receita quase dobrou de FY2021 a FY2025 enquanto o P&D manteve estáveis 14–15% das vendas — a ASML gasta como um laboratório de pesquisa com um pedágio acoplado. A margem bruta pairou logo acima de 50% por cinco anos seguidos, então saltou cinco pontos em nove meses por causa do mix de IBM. E o retorno de capital é implacável: €32 bilhões devolvidos em cinco anos, com um novo programa de recompra 2026–2028 sob o qual apenas o Q3 recompraram €4,1 bilhões em cerca de 2,8 milhões de ações. A contagem de ações caiu de 409,8 milhões (média ponderada básica FY2021) para 383,1 milhões neste trimestre — 6,5% da empresa aposentados enquanto a receita dobrava.

O Veredito: Bull vs. Bear​

Caso Bull

• Dois anos de visibilidade, pré-pagos. Os passivos contratuais não circulantes quase triplicaram para €9,3 bilhões, e clientes perguntam sobre vagas em 2029–2030. É demanda que você pode auditar, não orientação em que precisa confiar.
• O degrau de margem parece estrutural. IBM com 28% das vendas e crescendo 68% é um deslocamento de mix para a receita de maior margem, e a administração orienta margem bruta de ~56–57% adiante, não de volta para 52%.
• A alavancagem operacional está apenas começando. P&D em 10,1% das vendas trimestrais contra uma norma anual de 14–15% significa que cada euro incremental de produção em 2027–2028 cai desproporcionalmente no resultado operacional.
• O retorno de capital acelera na força. €4,8 bilhões devolvidos em um único trimestre, um dividendo crescente (€1,88 interino, segundo €1,88 pagável em 4 de novembro), e recompras compondo o LPA com crescimento de 136%.
• High-NA é o próximo pedágio. A iniciativa conjunta com a TSMC em fotomáscaras de 12 polegadas para EUV High-NA — prometendo ganhos de produtividade acima de 40% — estende o fosso para a próxima década justamente quando a demanda de ponta se amplia.

Caso Bear

• O trimestre se embeleza. €509,7 milhões dos €4.960 milhões de lucro líquido é uma reavaliação não realizada da participação na Mistral, e a alíquota de 16,1% fica abaixo dos ~17% orientados. O momentum operacional subjacente é real mas a margem líquida de 42,5% não é a taxa de execução.
• Reservado não é encomendado. O release parou de quantificar pedidos líquidos mesmo enquanto exalta o momentum, e o "interesse" para 2029–2030 não carrega penalidades até virar pedidos autorizados. O vale do backlog de 2023–2024 (passivos contratuais caíram dois anos seguidos) é o modelo de quão rápido isso se reverte.
• A China é o buraco conhecido. Um ano atrás a administração alertou que a demanda na China em 2026 "declinaria significativamente" dos níveis muito fortes de 2024–2025; este release não diz nada sobre a China. Silêncio mais controles de exportação equivalem a risco de queda que ninguém está modelando.
• Apostas em capacidade cortam para os dois lados. Uma expansão de capacidade de mais de 30% para 2027–2028 é custo fixo contra previsões de capex de IA que nunca sobreviveram intactas a uma desaceleração. Se as "visões dos clientes sobre o tamanho e a duração dos investimentos em IA" encurtarem, a ASML fica com as fábricas.
• Precificado para o beat. A ação caiu em um trimestre recorde por um erro de 0,4% na receita. As expectativas agora assumem execução impecável até um 2028 esgotado — qualquer deslize na produção EUV, nos rendimentos ou na adoção de High-NA reprecifica as ações contra um trimestre perfeito que já foi ignorado.

Nossa Visão

Compre a restrição, não o trimestre. A ASML acabou de dizer — em números registrados, não adjetivos — que as máquinas mais importantes do mundo estão esgotadas por dois anos, que clientes estão pré-pagando bilhões por ferramentas de 2029 que ainda não existem, e que a metade de maior margem do negócio está crescendo mais rápido. O encolher de ombros do mercado é aritmética de curto prazo encontrando física de longo prazo: a litografia é o ponto de estrangulamento mais estreito na construção da IA, e pontos de estrangulamento são pagos. Os riscos são reais — China, ciclicidade, uma avaliação que avalia por perfeição — mas são riscos em torno do timing, não sobre se o pedágio será cobrado. Esta é a empresa.