AMD T3 2026: Receita de Data Center Quase Dobra Enquanto Fluxo de Caixa Livre Cai para US$ 554 Milhões

O terceiro trimestre de 2026 da AMD foi recorde em todas as linhas operacionais e fraco em caixa. A receita cresceu 45% para US$ 13,4 bilhões, o lucro operacional mais que dobrou para US$ 2,8 bilhões, e as vendas de Data Center quase dobraram para US$ 8,5 bilhões. Mas o fluxo de caixa livre caiu para US$ 554 milhões, contra US$ 1,5 bilhão um ano antes, porque os estoques cresceram US$ 3,0 bilhões e as contas a receber US$ 1,9 bilhão no trimestre, à frente de um quarto trimestre para o qual a empresa projeta US$ 17 bilhões. O lucro líquido GAAP dobrou para US$ 2,4 bilhões, embora dois itens não operacionais, uma perda de US$ 1,1 bilhão em warrants emitidos a clientes e um benefício fiscal de US$ 772 milhões, quase se anulem e digam pouco sobre o negócio de chips.

Data Center dobrou e levou a margem junto​

A receita líquida foi de US$ 13.377 milhões, contra US$ 9.246 milhões um ano antes e US$ 11.536 milhões no segundo trimestre (release de resultados). A CEO Lisa Su afirmou que a receita superou "o limite superior do nosso guidance". A receita de Data Center cresceu 97% para US$ 8.546 milhões, o que o 10-Q atribui aos processadores de servidor EPYC e ao lançamento das GPUs Instinct MI450. O lucro operacional do segmento subiu para US$ 2.882 milhões, contra US$ 1.074 milhões, uma margem de 33,7% contra 24,7% pelo nosso cálculo.

O restante do negócio seguiu na direção oposta ou mal se moveu. A receita de Gaming caiu 40% para US$ 773 milhões com a menor demanda por chips de console semi-customizados, Client cresceu 7% para US$ 2.949 milhões, e Embedded subiu para US$ 1.109 milhões. Com Data Center agora representando 64% da receita, a margem bruta subiu para 54%, contra 52%, e a margem operacional para 21%, contra 14%.

O treemap mostra os US$ 5.910 milhões de custo das vendas do trimestre, US$ 2.803 milhões de P&D e US$ 1.298 milhões de despesas de marketing, gerais e administrativas. O ledger mantém a amortização de intangíveis relacionados a aquisições como uma conta própria, US$ 534 milhões entre custo das vendas e despesas operacionais. No release, isso fica em "All other" com US$ 523 milhões de remuneração baseada em ações, razão pela qual o lucro operacional dos segmentos soma mais do que o total da empresa.

O lucro líquido dobrou, mas suas duas maiores variações não foram de chips​

O lucro líquido GAAP cresceu 95% para US$ 2.428 milhões, e o lucro por ação diluído para US$ 1,46, contra US$ 0,75. Abaixo da linha operacional, outras receitas e despesas foram uma perda de US$ 902 milhões, contra um ganho de US$ 82 milhões um ano antes. O detalhamento do 10-Q mostra uma perda de US$ 1.097 milhões na variação do valor justo do passivo de warrants. A AMD emitiu warrants para OpenAI e Meta que podem ser exercidos por até um total combinado de 320 milhões de ações da AMD conforme esses clientes atinjam marcos de compra. Quando o preço das ações da AMD sobe, os warrants que ela deve se tornam mais valiosos, e o aumento do passivo é registrado como perda.

Na direção oposta, a linha de imposto de renda foi um benefício de US$ 555 milhões em vez de uma despesa, uma alíquota efetiva de −29,6%, ajudada por um benefício discreto de US$ 772 milhões relacionado à remuneração baseada em ações. Juntos, a perda com warrants e o benefício fiscal movem o lucro líquido em cerca de US$ 325 milhões em direções opostas, pelo nosso cálculo. O lucro operacional, alta de 123% para US$ 2.832 milhões, é a medida mais limpa de como o negócio de chips se saiu. O lucro líquido non-GAAP da própria AMD foi de US$ 3,5 bilhões, e a diferença para o GAAP é principalmente amortização, remuneração baseada em ações e a marcação dos warrants.

O lucro subiu, o caixa caiu: estoques e contas a receber absorveram US$ 4,9 bilhões​

A AMD reportou fluxo de caixa livre de US$ 554 milhões, abaixo dos US$ 1.530 milhões um ano antes e dos US$ 1.558 milhões no segundo trimestre. As despesas de capital foram de apenas US$ 648 milhões, então a queda veio do capital de giro, não dos investimentos em capital. Somente no terceiro trimestre, os estoques cresceram US$ 2.995 milhões para US$ 11.463 milhões e as contas a receber cresceram US$ 1.928 milhões para US$ 9.209 milhões, pelo nosso cálculo a partir dos dois balanços patrimoniais; desde o fim de 2025, os estoques subiram de US$ 7.920 milhões.

Esse é um padrão que um pequeno negócio que vende bens físicos vai reconhecer. O lucro é registrado quando uma venda é feita, mas o caixa é gasto antes, comprando estoque, e recebido depois, quando o cliente paga. Uma empresa crescendo 45% ao ano, e projetando 66% para o próximo trimestre, imobiliza mais caixa em componentes e contas a receber antes de recebê-lo. As contas a pagar da AMD cresceram US$ 2.397 milhões no trimestre para US$ 7.756 milhões, então os fornecedores estão financiando parte do aumento.

Assets:Current:Other reúne estoques mais despesas antecipadas. Era de US$ 2.269 milhões ao fim de 2021 e US$ 10.080 milhões ao fim de 2025, e estava em US$ 14.486 milhões em 26 de setembro, sendo US$ 11.463 milhões de estoques. O arquivo do período lista a divisão nos seus comentários.

A AMD também tomou empréstimos. A dívida total subiu para US$ 7.079 milhões, contra US$ 3.226 milhões ao fim de junho, toda ela agora de longo prazo:

Dívida é um passivo, um crédito, então o aumento da dívida aparece como uma linha descendente. A dívida de longo prazo permaneceu entre US$ 1,7 bilhão e US$ 2,5 bilhões de 2022 até junho de 2026 e triplicou no terceiro trimestre. Contra US$ 15,8 bilhões em caixa e investimentos de curto prazo, o saldo é modesto; o ledger mostra a mudança de direção que o release de um único trimestre não revela.

O que observar no quarto trimestre​

• O guidance de US$ 17 bilhões. A AMD espera receita de cerca de US$ 17 bilhões no quarto trimestre, mais ou menos 3%, aproximadamente 27% acima do terceiro trimestre, e margem bruta non-GAAP de cerca de 55%. Su vinculou isso à escalada da "produção de Helios e 'Venice'."
• Estoques se transformando em receita. Se o guidance se concretizar, a pilha de estoques de US$ 11,5 bilhões deve encolher em relação às vendas e o fluxo de caixa livre deve se recuperar. Outro trimestre de estoques crescendo mais rápido que a receita apontaria na direção oposta.
• A marcação dos warrants. Enquanto o preço das ações da AMD se mover e as tranches da OpenAI e da Meta ainda não forem exercíveis, o passivo de warrants continuará adicionando ruído ao lucro GAAP em ambas as direções.
• Gaming. Uma queda de 40% nas vendas semi-customizadas é um lembrete de que os ciclos de console ainda movem parte do negócio, separadamente da história de IA.