Resultados do 3T 2026 da TSMC: Lucro de NT$763 bi com margem de 51% enquanto o 2nm atinge 8% da receita de wafers

Em 15 de outubro de 2026, a Taiwan Semiconductor Manufacturing Company reportou receita líquida de NT$1.494,24 bilhões no terceiro trimestre, alta de 50,9% ano a ano, e lucro líquido de NT$763,06 bilhões, alta de 68,7% — uma margem líquida de 51,1%, com wafers de 2 nanômetros já respondendo por 8% da receita e a orientação anual elevada para cerca de 44% de crescimento em dólares americanos. É a fundição cobrando seu pedágio sobre toda a expansão da IA.

Os Números Principais​

Todos os números abaixo vêm do comunicado de resultados no Form 6-K e das demonstrações financeiras condensadas trimestrais. Todos os valores estão em milhões de NT$ conforme arquivados (moeda de reporte da TSMC), com conversões para dólar americano às taxas que a empresa divulga. Sem conversões silenciosas.

A receita em dólares americanos foi de $46,72 bilhões, alta de 41,2% ano a ano e acima do limite superior da faixa de orientação de $44,6–45,8 bilhões, enquanto a margem operacional de 58,7% superou a faixa orientada de 56–58%. A tensão que define o trimestre está uma camada abaixo: a margem bruta recuou 1,3 ponto na comparação trimestral para 66,4% mesmo com a receita crescendo 17,6%, porque a forte rampa de 2 nanômetros dilui margens antes de os rendimentos amadurecerem — palavras do CFO Wendell Huang, não nossas. Na comparação ano a ano, porém, todas as margens se expandiram em 5 pontos ou mais, e o custo da receita cresceu apenas 25% contra 51% de crescimento da receita. Isso é mix, não volume: os embarques de wafers subiram apenas 9,6% enquanto a receita por wafer segue em alta.

O lucro líquido cresceu 8,0% na comparação trimestral contra 14,3% de crescimento do resultado operacional por duas razões mecânicas, ambas visíveis nas demonstrações. O resultado não operacional caiu de NT$95,83 bilhões para NT$34,59 bilhões porque o segundo trimestre continha ganhos pontuais de alienação e marcação a mercado sobre ações da Vanguard International Semiconductor, e outras receitas operacionais caíram de NT$5,27 bilhões para NT$0,50 bilhões à medida que as recuperações de seguro do terremoto de abril de 2024 se esgotaram. Compensando parcialmente: a alíquota efetiva de imposto caiu para 16,2% de 18,1%, de modo que a despesa de imposto na verdade declinou na comparação trimestral enquanto o lucro antes de impostos subiu.

Análise Detalhada da Receita​

A TSMC divulga a receita de três formas — por nó tecnológico, por plataforma e por geografia — e todas as três contam a mesma história: o silício de IA de ponta está dominando o mix.

A receita de dois nanômetros quase triplicou sua participação em um único trimestre, de 3% para 8% da receita de wafers, enquanto o 3nm acrescentou mais 3 pontos. A administração afirmou que o N2 entrou em produção em alto volume no quarto trimestre de 2025 com bom rendimento, está em rampa em múltiplas fases em Hsinchu e Kaohsiung, e mais que dobrará a capacidade anual em 2027 com demanda tanto de smartphones quanto de HPC/IA. Por trás dele, a produção de risco do A14 está no cronograma para 2027 com volume em 2028 — e C.C. Wei espera que o A14 seja um nó maior que o N2. O pipeline por trás do pipeline é o ponto: a TSMC pré-anunciou três fabs adicionais de 3nm (duas em Tainan para 2027 e 2028, a segunda fab do Arizona antecipada para o terceiro trimestre de 2027) além de conversões de ferramentas de 5nm para 3nm, quebrando sua própria regra contra adicionar capacidade a um nó além de sua meta.

Os valores em dólares por plataforma são participações aplicadas à receita total, então leia-os como aproximados — mas a direção é exata. O HPC agora representa mais de dois terços da empresa, acima dos 57% de um ano atrás, crescendo 22% na comparação trimestral enquanto a sazonalidade de smartphones (+10%) e uma forte recuperação do setor automotivo (+23%) preencheram o restante. "A demanda por nossas tecnologias de ponta continua extremamente robusta", disse Wei, "apoiada por nossa forte diferenciação tecnológica e base de clientes mais ampla" — e, notavelmente, a demanda de IA está se ampliando além dos aceleradores para CPUs de IA agêntica e silício de rede, que ficam inteiramente fora da definição restrita de IA da TSMC.

A geografia completa o quadro: a América do Norte ficou com 79% da receita (acima dos 76% de um ano atrás), Ásia-Pacífico 10%, China apenas 5% (abaixo dos 8%), Japão e EMEA 3% cada. Mais de três quartos do livro de pedidos está com clientes americanos — que é exatamente por que o debate sobre capacidade neste trimestre foi sobre Arizona, Texas e fabs que ainda não existem. O balanço sustenta a história de aperto: as contas a receber giram em 28 dias e os estoques em 82, ambos em queda na comparação trimestral mesmo com os embarques subindo — nada está se acumulando em lugar algum.

A História das Margens​

O recuo na comparação trimestral é mecânico e assumido pela administração: 130 pontos-base de diluição da margem bruta pela rampa inicial do N2, com a orientação para o quarto trimestre apontando mais 40 pontos-base no ponto médio (66%) à medida que a diluição do N2 continua e as fabs no exterior pesam, parcialmente compensadas por ganhos de produtividade e otimização de capacidade entre nós. P&D representou 6,0% da receita e as despesas operacionais totais 7,8%, ambos estáveis ou em queda como proporção das vendas — a história das margens é inteiramente sobre diluição da linha bruta, não sobre disciplina de gastos.

A versão plurianual dessa diluição é a expansão no exterior. A TSMC agora espera que as fabs no exterior diluam a margem bruta em cerca de 2% para o ano completo de 2026, aumentando para 3–4% nos próximos anos à medida que mais fabs americanas entram em rampa. Contra isso está a alavanca de preços que a administração se recusa a quantificar mas continua insinuando: questionado sobre os aumentos de preço reportados, Wei respondeu que "não há teto para a lucratividade da TSMC", que o preço "depende do segmento de mercado, depende da localização e depende da tecnologia", e que wafers fabricados nos EUA serão precificados de forma diferente dos fabricados em Taiwan. Os relatos de aumentos não foram confirmados nem negados — o que, para uma empresa que orienta margens até o meio ponto, é por si só um sinal. Observe o diferencial entre a diluição de 2% no exterior este ano e os 3–4% que virão: cada ponto dele tem que vir de preço, mix ou produtividade.

A Grande Questão: As Fabs Conseguem Acompanhar o Livro de Pedidos?​

"Com base na demanda que avaliamos, ainda achamos que a demanda é maior que a oferta, e estamos trabalhando muito para reduzir a lacuna", disse Wei aos analistas. Pressionado mais: "a demanda na verdade ainda está muito acima da nossa capacidade atual de fornecimento". A lacuna, em suas palavras, "ainda é bem grande" — e os clientes continuam elevando suas previsões, razão pela qual ele se recusou a dizer se 2027 parece mais apertado que 2026.

A resposta da TSMC é uma expansão que ela chama de sem precedentes: quase 20 fabs em andamento no mundo, 13 fabs de ponta e de empacotamento avançado em Taiwan nos próximos anos mais cinco a seis no exterior, capex de 2026 reiterado em US$60–64 bilhões com gastos de 2026–2028 "significativamente maiores que os últimos três anos", e — a frase da teleconferência — "não temos intenção de deixar comida no prato para os outros". O capex de nove meses já soma US$40,64 bilhões, implicando US$19–23 bilhões no quarto trimestre. A empresa até envia suas próprias equipes para verificar a expansão de data centers e o fornecimento de energia nos EUA ("até agora, tudo bem"), e disciplina a capacidade de cima para baixo e de baixo para cima em relação ao capex das CSPs, financiamento, energia e fornecimento de componentes.

O caso altista para a expansão é a disciplina de alocação: a TSMC proíbe clientes de sublocar alocações de wafers ("o volume é muito, muito pequeno"), então o livro de pedidos é mais firme que em ciclos passados. O caso baixista é que a restrição não é mais apenas as salas limpas da TSMC — o fornecimento de ferramentas está "apertado", a inflação de preços de ferramentas é "real", e a escassez de back-end forçou um acordo de interposer com a GlobalFoundries. Quando os embarques crescem 9,6% e a receita cresce 50,9%, o crescimento é mix e preço, não unidades — espetacular até o mix parar de mudar.

Acompanhando uma Empresa de NT$10 Trilhões em Texto Puro​

Um balanço de NT$10,05 trilhões cabe em um arquivo de texto, e esse é o ponto: a contabilidade de partidas dobradas força cada dólar de um balanço em escala de conglomerado a reconciliar, então não há onde um número ruim se esconder. Nosso livro segue como modelamos cada empresa — uma transação de resultado de soma zero por período, verificações de balanço contra o arquivamento, na moeda do próprio arquivante (milhões de novos dólares taiwaneses; as colunas em US$ dos arquivamentos são traduções de conveniência e nunca são lançadas).

Aqui está a demonstração de resultado do terceiro trimestre exatamente como o livro a registra, incluindo o comentário de verificação de soma zero — o resultado é lançado negativo (crédito), as despesas positivas (débito), e a contrapartida são os NT$763.064 milhões atribuíveis aos acionistas da controladora:

; Check: −1494243 + 501864 + 88979 + 27457 + (−502) + (−34594) + 147698 + 277 + 763064 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -1494243 MTWD  ; net revenue
  Expenses:CostOfRevenue                       501864 MTWD  ; cost of revenue
  Expenses:ResearchAndDevelopment               88979 MTWD  ; research and development expenses
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         27457 MTWD  ; sales, general and administrative expenses
  Income:OtherNet                                 -502 MTWD  ; other operating income and expenses (2Q26's 5,274 held April-2024-quake insurance recoveries)
  Income:OtherNet                               -34594 MTWD  ; non-operating total: associates 1,510 + net interest income 31,660 + other gains 1,424
  Expenses:IncomeTax                            147698 MTWD  ; income tax expenses (16.2% effective rate)
  Income:OtherNet                                  277 MTWD  ; NCI share of net profit 277, removed so the offset is the parent's profit
  Equity:Adjustments                            763064 MTWD  ; net income attributable to shareholders of the parent (RE set by balance assertion)

O número do balanço que conta toda a história é o imobilizado: NT$1.975.119 milhões no final de 2021 → NT$4.526.488 milhões em 30 de setembro de 2026. As fabs mais que dobraram em menos de cinco anos — e o caixa ainda cresceu mais rápido, de NT$1.064.990 milhões para NT$3.621.894 milhões, deixando NT$2.985,40 bilhões de reservas líquidas de caixa após toda a dívida com juros. A TSMC está financiando a maior construção de fabs da história a partir do fluxo de caixa operacional e ficando mais líquida ao fazê-lo.

O Arco Plurianual​

A receita compôs a cerca de 24% ao ano de FY2021 a FY2025 enquanto o lucro líquido compôs a cerca de 30% — alavancagem operacional fazendo seu trabalho, com a retração de 2023 (receita −4,5%, lucro líquido −14,2%) como lembrete de que esta ainda é uma indústria cíclica. A receita de nove meses de 2026 já supera todo o FY2025, tanto em NT$ quanto em US$. Duas notas de rodapé complicam a história de composição. Primeiro, a concentração está crescendo com a escala: o maior cliente representou 19% da receita de 2025 (NT$726.974 milhões) e o segundo 17% — o livro de pedidos de IA é profundo mas estreito. Segundo, o dividendo também está compondo: os dividendos em dinheiro pagos subiram de NT$265,79 bilhões em FY2021 para NT$466,78 bilhões em FY2025, e o dividendo trimestral acaba de ser elevado para NT$7,00 por ação, de NT$6,00, pagável em 7 de janeiro de 2027.

O Veredito: Alta vs. Baixa​

Caso Altista

• A demanda comprovadamente excede a oferta com disciplina de alocação por trás: sem sublocação, previsões crescentes e um CEO dizendo que a lacuna "ainda é bem grande" — poder de precificação com fila.
• O pipeline de nós está desriscado em sequência: N2 dobrando em 2027, três novas fabs de N3 até 2028, A14 em volume em 2028 e orientado a ser maior que N2.
• A orientação foi elevada, não reiterada: receita anual de "ligeiramente acima de 40%" para cerca de 44% em US$, com o 4T orientado para US$52,3–54,3 bilhões (+58% ano a ano no ponto médio).
• NT$2,99 trilhões de reservas líquidas de caixa e NT$919,78 bilhões de fluxo de caixa operacional trimestral financiam internamente o ano de capex de US$60–64 bilhões — sem estresse de balanço em qualquer ritmo de expansão plausível.
• "Sem teto" para a lucratividade com wafers fabricados nos EUA precificados acima dos fabricados em Taiwan dá à TSMC uma compensação contratual para a diluição de 3–4% no exterior que virá nos próximos anos.

Caso Baixista

• A margem bruta caiu na comparação trimestral (67,7% → 66,4%) e está orientada para nova queda (ponto médio de 66,0%) pela diluição do N2 e no exterior que a administração diz que se amplia antes de estreitar — o platô de 66–68% pode ser o topo.
• Os mercados finais de consumo e sensíveis a preço estão "sendo desafiados", e a administração está explicitamente "prudente no planejamento de negócios para 2027" — os dois terços de inícios de wafer não relacionados a IA não têm tal fila.
• A concentração de clientes continua crescendo: os dois maiores clientes representam 36% da receita, então uma única mudança de roadmap (internalização, salto de nó) move o resultado em dois dígitos.
• O crescimento é mix, não unidades — embarques +9,6% contra receita +50,9% — e o mix depende de gargalos que a TSMC não controla: fornecimento apertado de ferramentas, inflação real de preços de ferramentas e uma escassez de back-end já severa o suficiente para exigir um acordo de resgate com a GlobalFoundries.
• A China caiu para 5% da receita e 80% dos ativos não circulantes estão em Taiwan: o mercado parou de precificar risco geopolítico em um ROE de 45,5%, que é precisamente quando esse risco está mais subprecificado.

Nossa Visão

Seja dono da rodovia com pedágio, mas precifique-a como uma rodovia com pedágio que enfrenta o maior projeto de construção de sua história. A TSMC converteu uma lacuna entre demanda e oferta em uma orientação elevada, um dividendo elevado e um balanço que ficou mais forte enquanto financiava um ano de capex de mais de US$60 bilhões — isso é execução, não expansão de múltiplo. A questão em aberto é se a capacidade de 2027 (N2 dobrado, novas fabs de N3, diluição crescente no exterior) chega como volume que acrescenta margem ou como opcionalidade caro sobre previsões que os clientes continuam revisando para cima. Com margens líquidas de 51% e demanda acima da oferta, preferiríamos ser donos dessa questão a apostar contra ela.