Intuitive Surgical Q3 2026-resultaten: $3,05 miljard omzet, een schikking van $450 miljoen en een koersdaling van 7%

Intuitive Surgical verhoogde de omzet met 22% naar $3,05 miljard, versloeg de verwachtingen zowel qua omzet als qua aangepaste winst, plaatste een recordaantal van 546 da Vinci-systemen — en rapporteerde een GAAP-nettowinst die met 26% daalde naar $523 miljoen, omdat een schikking van $450 miljoen in een antitrustzaak in één enkele kostenpost terechtkwam. Het oordeel van de markt was onmiddellijk: het aandeel daalde na het sluiten van de beurs met ongeveer 7%. Dit is het kwartaal van het scheermes-en-mesjesmodel, waarin de mesjes prachtig verkochten en de advocaten de winst opeisten.

De kerncijfers​

Elk cijfer hieronder is afkomstig uit de resultatenpublicatie voor Q3 2026 (Exhibit 99.1 bij het Form 8-K van 20 oktober 2026; er was nog geen Q3 10-Q gedeponeerd) en de Forms 10-K voor FY2024–FY2025.

Lees de tabel van boven naar beneden en het kwartaal valt in tweeën uiteen. Alles boven het operationeel resultaat is versnelling: de omzet bijna 22% hoger, de brutowinst meer dan 25% hoger. Alles daaronder is de schikking: het GAAP-operationeel resultaat 22% lager, de GAAP-nettowinst 26% lager. Tel de gerapporteerde schikkingsimpact van $347 miljoen na belasting erbij op en de nettowinst zou ongeveer $870 miljoen zijn geweest — een stijging van ongeveer 23% in plaats van een daling van 26%. De publicatie vermeldt ook een IEEPA-tariefteruggaaf van $22 miljoen na belasting ($0,06 per aandeel), dus het volledig opgeschoonde cijfer ligt dichter bij $848 miljoen. Hoe dan ook, het operationele bedrijf groeide met iets meer dan twintig procent; een juridische post bepaalde het GAAP-resultaat.

Diepgaande analyse van de omzet​

Alle drie de omzetstromen groeiden met dubbele cijfers, maar de mix is de kernthese — dit bedrijf verkoopt het scheermes vrij goedkoop en de mesjes voor altijd:

Instrumenten en accessoires — 59 cent van elke omzetdollar — groeiden met 18% op basis van procedurevolume: da Vinci-procedures ongeveer 14% hoger, Ion-procedures ongeveer 31% hoger, samen 15% groei. De publicatie schrijft de stijging "voornamelijk" toe aan die proceduregroei, wat het vliegwiel is dat werkt zoals bedoeld: elk geïnstalleerd systeem genereert een stroom wegwerpinstrumenten van $900 tot $3.700 omzet per procedure (volgens de 10-K), en klanten voerden tijdens het kwartaal gemiddeld meer dan 10.000 procedures per dag uit.

De systeemomzet was de verrassing aan de bovenkant met +30%, "als gevolg van een toename van het aantal geplaatste da Vinci-systemen en een grotere geïnstalleerde leasebasis". Het bedrijf plaatste 546 da Vinci-systemen tegenover 427 een jaar eerder, waarvan 315 da Vinci 5-systemen (tegenover 240) — het platform van de volgende generatie maakt nu 58% van de plaatsingen uit. Meer dan de helft van de plaatsingen (291 van de 546) gebeurde via operationele leases, waarvan 160 op gebruiksbasis, wat eenmalige omzet inruilt voor een terugkerende stroom en de +30% nog opvallender maakt.

Diensten groeiden met 22%, in lijn met de geïnstalleerde basis: 12.094 da Vinci-systemen (+12% jaar-op-jaar) en 1.152 Ion-systemen (+21%). CEO Dave Rosa vatte het in de publicatie samen: "Onze sterke prestatie dit kwartaal werd gekenmerkt door brede acceptatie van onze multi-port-, single-port- en Ion-platforms." Opvallend afwezig is elke bewering dat de vraag het aanbod overstijgt of dat het vraagklimaat is versterkt — de vraagtaal in de publicatie is beschrijvend (procedureaantallen, plaatsingen, geïnstalleerde basis), niet superlativisch. Voor een bedrijf dat de omzet met 22% laat groeien, laat het management de cijfers voor zich spreken.

Het verhaal achter de marges​

De brutomarge steeg jaar-op-jaar met twee volle punten, naar 68,4% van 66,4%, zelfs met de druk van tarieven. Dat verdient nadruk: de vooruitzichten voor 2026 houden rekening met een geschatte impact van 0,9% van de omzet door tarieven op de non-GAAP-brutomarge (Intuitive produceert de meeste instrumenten in Mexico en de meeste endoscopen in Duitsland), en toch steeg de marge in het kwartaal. Een deel van de stijging is de IEEPA-teruggaaf van $27,8 miljoen binnen de kostprijs van de omzet — ongeveer 0,9 punt marge — maar de rest is mix en schaal.

De operationele marge vertelt het verhaal van de schikking in één regel: 19,4% gerapporteerd, 34,2% zonder de last van $450 miljoen — wat de beste operationele marge van de drie getoonde kwartalen zou zijn. Haal alle $454,9 miljoen aan juridische lasten uit de SG&A en de onderliggende SG&A-ratio is 20,6% van de omzet, verbeterd van 22,9% een jaar eerder. R&D bleef stabiel op 13,4% van de omzet versus 13,2%. Er is hier geen kostenbeheersingsprobleem; er is een juridische gebeurtenis van één regel.

Over prijsstelling zegt de publicatie helemaal niets — geen "prijsmomentum", geen doorberekende verhogingen. Die stilte is het vermelden waard tegenover de risicofactor in de 10-K: Chinese provincies hebben een maximum gesteld aan wat ziekenhuizen voor robotchirurgie mogen rekenen, wat de instrumentprijzen daar onder druk zet. Tot nu toe "niet materieel", maar het is de enige margedreiging die de cijfers nog niet kunnen laten zien.

De grote vraag: is dit een kwartaal van $523 miljoen of van $1,05 miljard?​

GAAP zegt $522,8 miljoen aan toerekenbare nettowinst. Non-GAAP zegt $1.054,5 miljoen — meer dan het dubbele. De eigen aansluiting in de publicatie overbrugt de twee:

Twee correcties doen bijna al het werk: de $454,9 miljoen aan juridische lasten (eenmalig, of op zijn minst niet-terugkerend in omvang) en $212,6 miljoen aan op aandelen gebaseerde vergoeding (beslist terugkerend — de publicatie waarschuwt zelf dat SBC "een aanzienlijke terugkerende last is geweest en in de nabije toekomst zal blijven"). Die splitsing is het eerlijke antwoord op de vraag. De schikking moet worden teruggeteld om het kwartaal te beoordelen; de SBC niet, want dat is echte verwatering die elk kwartaal plaatsvindt.

Pas je beide correcties toe, dan komen de twee routes netjes samen: GAAP excl. schikking en excl. teruggaaf is ongeveer $848 miljoen, en non-GAAP excl. SBC is ongeveer $842 miljoen. Noem het $845 miljoen aan werkelijke operationele winst — ongeveer 20% hoger jaar-op-jaar, in lijn met de omzet. Noch $523 miljoen noch $1,05 miljard is het getal om mee verder te gaan.

Wat Wall Street ervan vindt​

Op de cijfers was het een verslag: omzet van $3,05 miljard tegenover een consensus van ongeveer $2,91 miljard, aangepaste EPS van $3,00 tegenover ongeveer $2,60–$2,65. Maar het aandeel daalde met ongeveer 7% na het sluiten van de beurs en in de daaropvolgende sessie, waarbij berichtgeving naast de schikking zelf op twee schuldigen wees: een neerwaarts bijgestelde verwachting voor de proceduregroei in 2026 — wereldwijde da Vinci-proceduregroei van ongeveer 14% tot 15%, waarbij het bedrijf verwacht "dichter bij het midden van de bandbreedte" uit te komen — en een waardering die voorafgaand aan de publicatie opwaartse verrassingen nodig had om stand te houden. Voorafgaand aan de resultaten had UBS een Buy-advies met een koersdoel van $500 herhaald, met het argument dat de zorgen over procedurevolume overdreven waren. De proceduregroei van 15% dit kwartaal bevestigde dat; de markt verkocht het toch.

Een kwartaal van $3 miljard bijhouden in platte tekst​

Dubbel boekhouden dwingt elke dollar tot kloppendheid, en dat is precies wat een kwartaal nodig heeft dat is verdeeld tussen een omzetverslag van 22% en een winstdaling van 26%. Lees de gids hoe we elk bedrijf modelleren voor de conventies; hier is de resultatenrekening van het kwartaal zoals geboekt, met de twee eenmalige posten geïsoleerd als tweede boekingen die samen met de eerste optellen tot de gedeponeerde regels (inkomsten negatief, kosten positief, volgens de tekenconventie van Beancount):

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −3,048.7 + 992.2 + (−27.8) + 628.5 + 454.9 + 408.3 + (−75.8) + 144.0 + 1.6 + 522.8 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Intuitive Surgical, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                              -3048.7 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                         992.2 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                         -27.8 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative           628.5 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative           454.9 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment                 408.3 MUSD
  Income:OtherNet                                 -75.8 MUSD
  Expenses:IncomeTax                               144.0 MUSD
  Expenses:OtherNet                                  1.6 MUSD
  Equity:Adjustments                               522.8 MUSD

Het balanscijfer dat het verhaal vertelt, is de kasvoorraad — of liever, waar die naartoe ging:

Liquide middelen en beleggingen daalden in negen maanden met $2,23 miljard — waarvan $1,83 miljard in Q3 alleen — "voornamelijk als gevolg van geld dat is gebruikt voor de inkoop van gewone aandelen", in de woorden van de publicatie. De aandeleninkoop in Q3 betrof 7,8 miljoen aandelen voor $2,94 miljard, meer dan vijf keer de GAAP-nettowinst van het kwartaal. Ondertussen stegen de verplichtingen met 28%, en de vorm is zichtbaar in het grootboek: "crediteuren en overige verplichtingen" stegen sinds het begin van het jaar met $643 miljoen, en daar zit de te betalen schikking van $450 miljoen in voordat die wordt betaald. Intuitive heeft helemaal geen schuld — de enige hefboom op deze balans is een rechtszaak.

De meerjarenboog​

Drie jaar van versnelling: de omzetgroei steeg van 17% naar 20% naar 22%, de operationele marge (opgeschoond) klom van 25% richting 34%, en de geïnstalleerde basis groeide samengesteld met 12% per jaar — elk systeem een toekomstige stroom van instrumenten, accessoires en servicecontracten. FY2025 doorbrak de $10 miljard omzet met een nettomarge van 28%, een combinatie die bijna geen enkel hardwarebedrijf bereikt, omdat Intuitive nauwelijks een hardwarebedrijf is: 59% van de omzet bestaat uit verbruiksartikelen die door procedures worden gegenereerd. De GAAP-marges van Q3 lijken een breuk in de trend; exclusief de schikking zijn ze de voortzetting ervan.

Het oordeel: bull versus bear​

Bull-case

• Procedures groeiden met 15% en de instrumentomzet met 18% — het vliegwiel (geïnstalleerde basis → procedures → verbruiksartikelen) is intact en versnelt mee met de omzet.
• De da Vinci 5-cyclus is echt: 315 plaatsingen (+31%), nu 58% van de mix, met een grotere geïnstalleerde leasebasis die toekomstige omzet afvlakt.
• De brutomarge steeg met 200 bp naar 68,4% ondanks tariefdruk — mix en schaal compenseren de blootstelling aan Mexico/Duitsland ruimschoots.
• Opgeschoonde winst van ~$845M (+~20%) plus een aandeleninkoop van $2,94 miljard op een schuldenvrije balans: een compounder die cash teruggeeft terwijl hij groeit.
• De omzetverwachting voor het volledige jaar van 14–15% groei houdt de stroom verbruiksartikelen ook in 2027 op koers.

Bear-case

• Een schikking van $450 miljoen in een antitrustzaak "zonder enige erkenning van schuld" kost nog steeds $450 miljoen — en omvat ook een gerechtelijk bevel plus het risico dat een rechter die afwijst of dat groepsleden bezwaar maken.
• Het management verlaagde de procedureverwachting en het aandeel daalde met 7%: verwachtingen, niet resultaten, zijn de bindende beperking bij deze waardering.
• China stelt een maximum aan de prijzen voor robotchirurgie en binnenlandse concurrenten dringen die aanbestedingen binnen — het prijsrisico uit de 10-K zonder commentaar in de publicatie om dat te compenseren.
• De kloof tussen GAAP en non-GAAP is structureel, niet alleen dit kwartaal: $213M aan SBC per kwartaal is permanente verwatering vermomd als een toevoeging.
• Tarieven vormen een tegenwind van 0,9 punt op de brutomarge, met "materieel" verder risico als er meer worden ingevoerd — en de IEEPA-teruggaven die 2026 mooier maken, zijn eenmalig.

Onze visie

Koop het vliegwiel, kort de publicatie af. Het bedrijf deed precies wat een bull wil — 15% proceduregroei, 30% systeemgroei, stijgende brutomarges, teruggegeven cash — en de GAAP-misser is een schikkingscheque, geen operationeel verval. Maar de koersdaling van 7% is ook rationeel: wanneer een kwartaal dat zo goed is nog daalt op één zin over een neerwaarts bijgestelde verwachting, is het aandeel geprijsd voor de bovenkant van elke bandbreedte. Het grootboek zegt dat het bedrijf meer dan $523 miljoen per kwartaal waard is; de markt discussieert over de vraag of het zijn waarderingsmultiple waard is. Op basis van alleen de cijfers kiezen wij de kant van het vliegwiel.