Starbucks hat ein ungewöhnliches Quartal hinter sich: Die vergleichbaren Filialumsätze stiegen weltweit um 7,9 %, gleichzeitig sank der ausgewiesene Umsatz um 1,4 % auf 9,32 Mrd. USD. Die operative Marge verbesserte sich um 60 Basispunkte, und der Nettogewinn verdoppelte sich nahezu auf 1,05 Mrd. USD. Der scheinbare Widerspruch ist auf eine strukturelle Veränderung zurückzuführen, nicht auf eine schwache Nachfrage. Starbucks hat sein China-Einzelhandelsgeschäft in ein lizenziertes Joint Venture überführt und die von dem Unternehmen betriebenen Umsätze aus der Konsolidierung herausgelöst, während die wirtschaftlichen Vorteile weiterhin über Lizenzeinnahmen und Equity-Ergebnis erhalten bleiben. Die Erholung des Kaffeegeschäfts hat sich also gerade in dem Moment verstärkt, in dem die ausgewiesene Umsatzbasis geschrumpft ist.
Die wichtigsten Kennzahlen
Für das am 28. Juni 2026 endende dritte Geschäftsquartal, im Vergleich zum am 29. Juni 2025 endenden Quartal:
| Kennzahl | Q3 GJ2026 | Q3 GJ2025 | Veränderung ggü. Vorjahr |
|---|---|---|---|
| Nettoumsatzerlöse | 9.322,7 Mio. USD | 9.456,0 Mio. USD | -1,4 % |
| Produkt- und Vertriebskosten | 2.828,6 Mio. USD | 2.955,5 Mio. USD | -4,3 % |
| Betriebsergebnis | 980,4 Mio. USD | 935,6 Mio. USD | +4,8 % |
| Betriebsergebnismarge | 10,5 % | 9,9 % | +0,6 %-Punkte |
| Auf Starbucks entfallender Nettogewinn | 1.045,3 Mio. USD | 558,3 Mio. USD | +87,2 % |
| Nettomarge | 11,2 % | 5,9 % | +5,3 %-Punkte |
| Verwässerter Gewinn je Aktie (GAAP) | 0,91 USD | 0,49 USD | +85,7 % |
| Weltweite vergleichbare Filialumsätze | +7,9 % | — | — |
Das Betriebsergebnis war also besser als es die Umsatzlinie vermuten lässt. Die gesamten Betriebsausgaben sanken um 156,6 Mio. USD, und das Betriebsergebnis stieg trotz geringerer konsolidierter Umsatzerlöse um 44,8 Mio. USD. Verkaufshebeln, eine nachlassende Inflation und Zollrückerstattungen überwogen die zusätzlichen Investitionen in Arbeitskräfte und die Umstrugrungskosten.
Der Anstieg des Nettogewinns um 87 % bedarf einer wichtigen Einschränkung. Starbucks hat im Zuge der Veräußerung der Mehrheitsbeteiligung am China-Einzelhandel einen Gewinn von 536,3 Mio. USD vor Steuern erzielt. Dieser Gewinn ist wirtschaftlich real, aber er ist kein wiederkehrender Gewinn aus dem Coffeeshop-Geschäft. Ohne diesen Gewinn läge das Vorsteuerergebnis bei rund 883 Mio. USD und nicht bei 1,42 Mrd. USD. Der Vergleich des Betriebsergebnisses ist daher das klarere Signal für die nachhaltige Entwicklung des Quartals.
Die Nachfrageindikatoren waren tatsächlich ermutigend. Die vergleichbaren Filialumsätze in den USA stiegen um 7,9 %, während sie in Nordamerika um 8,1 % zulegten. In Nordamerika stiegen die Transaktionen um 4,5 % und der durchschnittliche Warenkorb um 3,5 %. Das Wachstum kam sowohl von der Kundenfrequenz als auch von den Ausgaben – eine gesündere Kombination als reine Preiserhöhungen.
Umsatz im Detail: Kleinere China-Präsenz, stärkerer US-Kern
Die Segmenttabelle zeigt genau, wo sich die konsolidierten Umsätze hinbewegt haben.
| Segment | Umsatz Q3 GJ2026 | Umsatz Q3 GJ2025 | Veränderung ggü. Vorjahr |
|---|---|---|---|
| Nordamerika | 7.395,1 Mio. USD | 6.927,0 Mio. USD | +6,8 % |
| International | 1.322,6 Mio. USD | 2.010,7 Mio. USD | -34,2 % |
| Channel Development | 587,9 Mio. USD | 483,8 Mio. USD | +21,5 % |
| Konzern & Sonstiges | 17,1 Mio. USD | 34,5 Mio. USD | -50,4 % |
| Gesamt | 9.322,7 Mio. USD | 9.456,0 Mio. USD | -1,4 % |
Nordamerika trug die Erholung im operativen Geschäft. Der Umsatz stieg um 468 Mio. USD, gestützt durch ein Umsatzwachstum von 8,1 % bei vergleichbaren Filialen. Die vergleichbaren Transaktionen stiegen um 4,5 %, der Warenkorb um 3,5 %. Das Betriebsergebnis erreichte 1,01 Mrd. USD, ein Plus von 10 %, und die operative Marge des Segments verbesserte sich um 30 Basispunkte auf 13,6 %. Die Kunden kamen also zurück und die Kostenbasis hat von dem Wachstum etwas profitiert.
Der internationale Umsatzrückgang ist auf das geänderte Berichtsmodell zurückzuführen. Durch die Umstellung des China-Einzelhandels auf ein lizenziertes Joint Venture reduzierten sich die internationalen, von Unternehmen betriebenen Umsätze im Quartal um rund 780 Mio. USD. Starbucks weist seitdem nicht mehr die vollen Umsätze und Kosten dieser Filialen aus, sondern verbucht stattdessen Lizenzeinnahmen und den Anteil am Gewinn des Joint Ventures. Folglich stieg die operative Marge des internationalen Geschäfts um 550 Basispunkte auf 19,1 %, obwohl der Segmentumsatz um 34 % einbrach.
Channel Development war die sauberste Wachstumsmaschine mit hohen Margen. Der Umsatz stieg um 22 % auf 587,9 Mio. USD, vor allem dank der Global Coffee Alliance. Das Segmentbetriebsergebnis erhöhte sich um 40 % auf 306,2 Mio. USD, die operative Marge erreichte 52,1 %. Zoll-Effekte, einschließlich der Rückerstattungen, trugen hierzu stark bei – die Gesamtmargen sollten also nicht als nachhaltig fortgeschrieben angesehen werden. Nichtsdestotrotz bleibt das Lizenz- und Konsumgütergeschäft äußerst profitabel.
Die Verschiebung ist also beabsichtigt: Ein stärker lizenziertes internationales System weist weniger Umsatz pro Filiale aus, weil der Lizenznehmer den Einzelhandelsumsatz verbucht. Der Vorteil für Starbucks liegt darin, weniger Kapital in Filialen zu binden und mit den ausgewiesenen Umsätzen eine höhere Marge erzielen zu können. Ein direkter Vergleich der Konzernumsätze über den Übergangszeitraum ohne Berücksichtigung dieser Veränderung unterschätzt daher die operative Dynamik.
Die Margen-Story
Die Konzernmarge verbesserte sich, obwohl Starbucks erhebliche Umstrukturierungskosten schultern musste.
| Marge oder Kostenquote | Q3 GJ2026 | Q3 GJ2025 | Veränderung |
|---|---|---|---|
| Produkt- und Vertriebskosten / Umsatzerlöse | 30,3 % | 31,3 % | +1,0 %-Punkte Hebel |
| Filialbetriebskosten / Umsatzerlöse eigene Filialen | 55,9 % | 55,6 % | -0,3 %-Punkte |
| Operative Marge (Konzern) | 10,5 % | 9,9 % | +0,6 %-Punkte |
| Operative Marge Nordamerika | 13,6 % | 13,3 % | +0,3 %-Punkte |
| Operative Marge International | 19,1 % | 13,6 % | +5,5 %-Punkte |
| Operative Marge Channel Development | 52,1 % | 45,1 % | +7,0 %-Punkte |
Die Produkt- und Vertriebskosten verbesserten sich im Verhältnis zum Umsatz um 100 Basispunkte. Die Umstellung des China-Gemeinschaftsunternehmens trug rund 130 Basispunkte bei, während geringere Inflation und Zollrückerstattungen rund 80 Basispunkte ausmachten. Der Produktmix wirkte mit etwa 110 Basispunkten in die andere Richtung.
Der Arbeitskräftebereich bleibt der Kostentreiber. Der Anteil der Filialbetriebskosten an den Umsatzerlösen der eigenen Filialen stieg um 30 Basispunkte. Investitionen in das Coffeeshop-Erlebnis machten dabei rund 190 Basispunkte aus, Rückstellungen für Selbstbeteiligungen rund 100 Basispunkte. Demgegenüber standen Entlastungen von rund 250 Basispunkten durch das Umsatzwachstum. Höhere Kundenfrequenzen finanzieren also Investitionen in den Service, haben aber noch nicht zu einer dramatischen Ausweitung der Filialmargen geführt.
Die Aufwendungen für Umstrukturierung und Wertminderung stiegen von 20,8 Mio. USD auf 302,6 Mio. USD. Im aktuellen Quartal fielen Kosten für die Standorte Reserve und Roastery, für Unterstützungsfunktionen und andere Vereinfachungsmaßnahmen an. Trotz dieser Belastungen stieg das operative Konzernergebnis. Das macht die operative Erholung glaubwürdiger, auch wenn die Nachhaltigkeit der Zollrückerstattungen unsicher bleibt.
Die 536-Millionen-Dollar-Frage: Wie hoch ist der nachhaltige Gewinn?
Der ausgewiesene Nettogewinn von Starbucks stieg im Jahresvergleich um 487 Mio. USD. Der Gewinn aus der Veräußerung betrug 536 Mio. USD. Das bedeutet, dass praktisch der gesamte Anstieg des Unternehmensgewinns auf diese Transaktion zurückzuführen ist, während das laufende operative Plus durch höhere Steuern und sonstige Posten ausgeglichen wurde.
Das Quartal muss also in seinen Schichten betrachtet werden:
- Vergleichende Umsätze und Transaktionen belegen eine stärkere Kundennachfrage.
- Betriebsergebnis und -marge belegen eine bescheidene nachhaltige Verbesserung.
- Die internationale Marge verdeutlicht den strukturellen Vorteil des Lizenzmodells.
- Der Nettogewinn enthält einen einmaligen Gewinn und überschätzt daher das nachhaltige Wachstum.
Die China-Transaktion hat auch die Bilanz beeinflusst. Der Geschäfts- oder Firmenwert fiel von 3,37 Mrd. USD zum Ende des Geschäftsjahres 2025 auf 1,24 Mrd. USD zum Quartalsende, da die veräußerten Einzelhandelsaktivitäten die Konzernbilanz verließen. Starbucks behält einen Anteil von 40 % am Joint Venture und bleibt Eigentümer der Marke und des geistigen Eigentums.
Das schafft ein schlankeres, kapitalärmeres internationales Modell, aber auch einen neuen Analyseaufwand. Anleger müssen die wirtschaftliche Entwicklung der Lizenzpartner und das Equity-Ergebnis verfolgen, anstatt sich allein auf die Konzernumsätze zu verlassen. Sollte das Filialwachstum in China wieder anziehen, wird dies mit Blick auf die gemeldeten Umsätze weniger stark ins Gewicht fallen als im bisherigen Modell.
Die 37-Milliarden-Dollar-Kaffeeplattform im Klartext
Das Beancount-Buch komprimiert das Quartal auf eine einziges Nullsummenspiel. Einnahmen sind negative Gutschriften; Ausgaben sind positive Belastungen. Die aggregierte Position Expenses:OtherNet enthält die Betriebskosten und nicht-operativen Effekte, die nicht separat im Kernkontenplan abgebildet sind, einschließlich des Veräußerungsgewinns.
; GEWINN- UND VERLUSTRECHNUNG
; Umsatzerlöse 9322,7; Kosten 2828,6; F&E 0; SG&A 598,8; Sonstiges 4475,6; Steuern 374,4; ausgewiesener Nettogewinn 1045,3.
; Prüfung: -9322,7 + 2828,6 + 0 + 598,8 + 4475,6 + 374,4 + 1045,3 = 0
2026-06-28 * "Starbucks Corporation" "GUV Q3 GJ2026"
Income:Revenue -9322.7 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 2828.6 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 598.8 MUSD
Expenses:OtherNet 4475.6 MUSD
Expenses:IncomeTax 374.4 MUSD
Equity:Adjustments 1045.3 MUSD ; Gegenkonto zum ausgewiesenen NettogewinnDie Bilanz bleibt für eine Konsummarke ungewöhnlich. Starbucks hatte 28,29 Mrd. USD an Vermögenswerten und 35,96 Mrd. USD an Verbindlichkeiten, was einem Aktionärsdefizit von 7,67 Mrd. USD entspricht. Die liquiden Mittel von 3,45 Mrd. USD verschaffen Liquidität, aber die negative Eigenkapitalstruktur macht eine beständige Cash-Generierung umso wichtiger.
2026-06-27 pad Assets:Current:Cash Equity:Adjustments
2026-06-28 balance Assets:Current:Cash 3449.8 MUSD
2026-06-27 pad Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt Equity:Adjustments
2026-06-28 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt -11780.2 MUSD
2026-06-27 pad Equity:RetainedEarnings Equity:Adjustments
2026-06-28 balance Equity:RetainedEarnings 8542.5 MUSDDer langfristige Trend
Die Jahresübersicht zeigt, warum die aktuelle Erholung wichtig ist. Der Umsatz wuchs bis zum Geschäftsjahr 2025 weiter, der Gewinn brach jedoch ein.
| Geschäftsjahr | Umsatzerlöse | Nettogewinn | Nettomarge | Bilanzsumme | Aktionärsdefizit |
|---|---|---|---|---|---|
| GJ2021 | 29.060,6 Mio. USD | 4.199,3 Mio. USD | 14,5 % | 31.392,6 Mio. USD | 5.314,5 Mio. USD |
| GJ2022 | 32.250,3 Mio. USD | 3.281,6 Mio. USD | 10,2 % | 27.978,4 Mio. USD | 8.698,7 Mio. USD |
| GJ2023 | 35.975,6 Mio. USD | 4.124,5 Mio. USD | 11,5 % | 29.445,5 Mio. USD | 7.987,8 Mio. USD |
| GJ2024 | 36.176,2 Mio. USD | 3.760,9 Mio. USD | 10,4 % | 31.339,3 Mio. USD | 7.441,6 Mio. USD |
| GJ2025 | 37.184,4 Mio. USD | 1.856,4 Mio. USD | 5,0 % | 32.019,7 Mio. USD | 8.089,2 Mio. USD |
| GJ2026 Q3 Saldo | — | 1.045,3 Mio. USD vierteljährlich | 11,2 % vierteljährlich | 28.294,7 Mio. USD | 7.667,1 Mio. USD |
Von GJ2021 bis GJ2025 stiegen die Jahresumsätze um 28 %, der Nettogewinn fiel jedoch um 56 %. Die Marke verkaufte also weiterhin mehr, während Arbeitskosten, Inflation, operative Komplexität und Umstrukturierungen einen größeren Teil der Wertschöpfung auffraßen. Die Nettomarge von 5,0 % im GJ2025 war der Tiefststand in der Datenreihe.
Das letzte Quartal deutet auf eine Erholung hin. Die vergleichbaren Filialumsätze wuchsen sowohl über die Anzahl der Transaktionen als auch über den Warenkorb, die operative Marge verbesserte sich, und das internationale Modell wurde kapitalärmer. Dennoch ist die Nettomarge des Quartals nicht direkt mit dem jährlichen Tiefpunkt vergleichbar, da der Veräußerungsgewinn sie in die Höhe getrieben hat. Der nachhaltige Beleg ist das Betriebsergebnis – nicht die Nettomarge nach GAAP.
Das Urteil: Bullen- vs. Bären-Argumente
Bullen-Argumente
- Die weltweit vergleichbaren Filialumsätze stiegen um 7,9 %, die Transaktionen in Nordamerika um 4,5 % und der Warenkorb um 3,5 % – die Erholung ist also nicht allein auf Preiserhöhungen zurückzuführen.
- Der Umsatz in Nordamerika stieg um 6,8 %, das Betriebsergebnis um 10 %. Dies führte zu einer leichten Margenverbesserung und finanzierte gleichzeitig Investitionen in das Personal.
- Die operative Konzernmarge verbesserte sich trotz Sonderaufwendungen von 302,6 Mio. USD für Umstrukturierung und Wertminderung um 60 Basispunkte.
- Das China-Gemeinschaftsunternehmen sollte weniger Kapital binden und die ausgewiesene internationale Marge strukturell steigern.
- Der Umsatz im Kanalgeschäft stieg um 22 %, das Betriebsergebnis um 40 % – das Lizenzökosystem von Starbucks bleibt äußerst wertvoll.
Bären-Argumente
- Der konsolidierte Umsatz ging um 1,4 % zurück, und das neue Berichtsmodell erschwert den Vergleich der Umsatzentwicklung.
- Der Gewinn aus der Veräußerung von 536,3 Mio. USD macht mehr als den gesamten Anstieg des Nettogewinns im Jahresvergleich aus.
- Die Filialbetriebskosten stiegen anteilig an den Umsätzen der eigenen Filialen, da die Arbeits- und Versicherungskosten erhöht bleiben.
- Sowohl die Konzern- als auch die Kanalmarge profitierten von Zollrückerstattungen, die nicht als dauerhaft betrachtet werden sollten.
- Das Aktionärsdefizit von 7,67 Mrd. USD bleibt hoch und grenzt den Spielraum für eine weitere länger anhaltende Gewinnschwäche ein.
Unser Fazit: Starbucks hat die Art von Quartal geliefert, die eine Trendwende braucht: mehr Kundenbesuche, höhere Ausgaben und eine bessere operative Marge – und das gleichzeitig. Der gemeldete Umsatzrückgang ist größtenteils eine buchhalterische Konsequenz der China-Strategie und kein Beleg für eine schwächelnde Nachfrage. Beim gemeldeten Gewinnwachstum verhält es sich umgekehrt: Es ist zu großen Teilen auf den Transaktionsgewinn zurückzuführen und nicht auf eine nachhaltige Verbesserung. Bereinigt man beide Verzerrungen, ist das Kernereignis konstruktiv, aber noch nicht abgeschlossen. Starbucks erholt sich, und das lizenzierte China-Geschäftsmodell könnte die Renditen verbessern. Es braucht jedoch weiterhin ein nachhaltiges Transaktionswachstum und weitere operative Margenverbesserungen.