Op 26 augustus 2026 rapporteerde NVIDIA een omzet van **89,0 miljard bijdroeg. De nettowinst bedroeg 24,1 miljard — een daling van 52% ten opzichte van de 25,0 miljard aan senior notes uit, keerde 15,8 miljard aan aandelen en maakte een garantiepakket bekend met een maximum van $105 miljard voor één datacentercampus. De winst- en verliesrekening zegt dat NVIDIA chips verkoopt. De rest van het dossier zegt dat het steeds meer de balans achter zijn eigen klanten is.
De Kopcijfers
| Metriek | Q2 FY2027 | Q2 FY2026 | joj | Q1 FY2027 | k.o.k. |
|---|---|---|---|---|---|
| Omzet | $96.221M | $46.743M | +106% | $81.615M | +18% |
| Brutowinst | $72.142M | $33.853M | +113% | $61.157M | +18% |
| Operationeel resultaat | $63.734M | $28.440M | +124% | $53.536M | +19% |
| Nettowinst | $59.688M | $26.422M | +126% | $58.321M | +2% |
| Verwaterde winst per aandeel | $2,46 | $1,08 | +128% | $2,39 | +3% |
| Operationele kasstroom | $24.077M | $15.365M | +57% | $50.344M | −52% |
| Vrije kasstroom | $21.341M | $13.450M | +59% | $48.554M | −56% |
Twee dingen vallen op. Ten eerste groeide de nettowinst slechts 2% op kwartaalbasis bij 18% omzetgroei — omdat Q1 7,8 miljard, dus de vergelijking wordt geflatteerd door een post die niets met chips te maken heeft (een thema dat we vorig kwartaal hebben aangestipt). Het operationeel resultaat, het schonere cijfer, groeide met 19% op kwartaalbasis en 124% jaar op jaar, en dat is het cijfer om op te ankeren. Ten tweede daalde de operationele kasstroom met meer dan de helft op kwartaalbasis, zelfs terwijl omzet en operationeel resultaat stegen. Elke dollar van die gap heeft een adres op het kasstroomoverzicht, en we lopen dat hieronder door.
Omzetverdieping: Twee Platforms, Twee Soorten Klanten
NVIDIA rapporteert nu twee marktplatforms, en dit kwartaal splitste het ook Data Center op in twee klantcategorieën: Hyperscale, en "AI Clouds, Industrial & Enterprise" (ACIE). Tijdens het kwartaal werd één klant geherclassificeerd van ACIE naar Hyperscale na een wijziging in het bedrijfsmodel, met herziene cijfers voor eerdere perioden.
| Platform | Q2 FY2027 | % van omzet | joj | k.o.k. |
|---|---|---|---|---|
| Data Center | $89.023M | 92,5% | +117% | +18% |
| — Hyperscale | $48.710M | 50,6% | +102% | +13% |
| — AI Clouds, Industrial & Enterprise | $40.313M | 41,9% | +138% | +25% |
| Edge Computing | $7.198M | 7,5% | +27% | +13% |
| Totaal | $96.221M | 100% | +106% | +18% |
De verschuiving binnen Data Center is het belangrijkste getal in het persbericht. Hyperscalers — de handvol cloudgiganten die de eerste twee jaar van deze cyclus aandreven — kopen nog steeds het meest, maar zij groeiden met 13% op kwartaalbasis. ACIE groeide met 25%. AI-native labs, bedrijven, soevereine programma's en de gespecialiseerde "neoclouds" die capaciteit aan hen allemaal verhuren, vormen nu 45% van de Data Center-omzet en groeien twee keer zo snel als de hyperscalers. Het management schrijft de Data Center-stijging toe aan de Blackwell Ultra-ramp en merkt op dat Hopper-zendingen naar China minder dan 1% van de Data Center-omzet uitmaakten — het China-exportverhaal is nu feitelijk een afrondingsfout in de basis.
Die diversificatie is oprecht bullish voor de duurzaamheid van de vraag. Het is ook precies de klantcategorie die de CFO-commentaar beschrijft als "sneller groeiend dan hun balansen en langetermijnkredietprofielen kunnen ondersteunen" — daarom stapt NVIDIA nu in om hen te helpen bij het veiligstellen van grond, stroom en datacenterschillen. Onthoud dat.
Edge Computing (de voormalige Gaming-, Pro Visualization-, Automotive- en OEM-lijnen) groeide met 27% naar $7,2 miljard, gedreven door Blackwell-workstations en deels gecompenseerd door zwakkere consumenten-pc-verkopen die het management toeschrijft aan hogere geheugen- en systeemprijzen. Met 7,5% van de omzet is het een voetnoot bij de investeringscase, zij het een gezonde.
Het Margeverhaal
| Metriek | Q2 FY2026 | Q3 FY2026 | Q4 FY2026 | Q1 FY2027 | Q2 FY2027 |
|---|---|---|---|---|---|
| Brutomarge | 72,4% | 73,4% | 75,0% | 74,9% | 75,0% |
| Operationele marge | 60,8% | 63,2% | 65,0% | 65,6% | 66,2% |
| Nettomarge | 56,5% | 56,0% | 63,1% | 71,4% | 62,0% |
De brutomarge blijft op 75,0% hangen met Blackwell als "de overgrote meerderheid" van de omzet, en de jaar-op-jaarverbetering van 2,6 procentpunt is mix — Blackwell Ultra die Hopper vervangt. De guidance voor Q3 is 74,0%, een bewuste stap omlaag nu Vera Rubin begint te leveren — nieuwe architecturen starten altijd met lagere yields.
De operationele marge van 66,2% is opnieuw een reekshoogtepunt, en het mechanisme is simpel: de operationele kosten stegen met 10% op kwartaalbasis (15,9 miljard naar 54,0 miljard — hetzelfde tempo als de omzet.
De Ene Grote Vraag: Waar Ging $35 Miljard aan Winst Naartoe?
De nettowinst was 24,1 miljard. De reconciliatie daartussen, rechtstreeks uit het verkort kasstroomoverzicht, is de meest informatieve tabel in het dossier:
| Kasstroomoverbrugging (Q2 FY2027) | Bedrag |
|---|---|
| Nettowinst | $59.688M |
| Winsten uit aandelen (niet-contant) | −$7.771M |
| Aandelencompensatie, afschrijvingen, overige niet-contante posten | +$2.867M |
| Toename debiteuren | −$22.346M |
| Toename voorraden | −$5.784M |
| Toename overlopende activa en overige activa | −$5.497M |
| Crediteuren en overlopende passiva, netto | +$2.920M |
| Netto kasstroom uit operationele activiteiten | $24.077M |
Drie posten verklaren bijna de hele gap. 5,8 miljard ging naar voorraden vóór de lancering van Vera Rubin, wat normaal pre-rampgedrag is. En 40,7 miljard naar $63,1 miljard in één kwartaal; de days sales outstanding sprongen van 45 naar 60. De uitleg van het management: "langere betalingstermijnen op grote, meerjarige overeenkomsten met bepaalde investment-grade klanten."
Die zin verdient een langzame lezing. NVIDIA verantwoordde 74 miljard daarvan. De rest wordt verschuldigd door klanten die langere betalingstermijnen bedongen — investment-grade, volgens het bedrijf, maar de trendlijn is ondubbelzinnig: debiteuren waren 23,1 miljard aan het einde van FY2025, 63,1 miljard. De geannualiseerde omzet is in die periode ongeveer 6× gegroeid, en de debiteuren zijn gelijk opgegaan — maar dit kwartaal sprongen ze met 55% terwijl de omzet met 18% steeg. NVIDIA verstrekt meer krediet, voor langere tijd, aan een klantenbasis die zelf steeds meer gefinancierd wordt.
Kijk dan naar de andere kant van het kasstroomoverzicht. Met 19,7 miljard uit aan inkopen, 0,25, tegen 15,8 miljard aan het kopen van aandelen, 2,7 miljard aan capex, en deed een financieringsbetaling van 24,9 miljard aan opbrengsten uit het uitgeven van schulden**. De langetermijnschuld ging van 32,4 miljard. Een bedrijf met 25 miljard — "voor algemene bedrijfsdoeleinden" — in hetzelfde kwartaal dat het 15,8 miljard in het eigen vermogen van andere bedrijven stak.
En de verplichtingen die nog niet op de balans verschijnen, groeiden sneller dan alles wat er wel op staat:
| Off-balance-blootstelling (per 26 juli 2026) | Bedrag |
|---|---|
| Leverings- en capaciteitsverplichtingen (voornamelijk geheugen) | 119B vorig kwartaal) |
| Cloudserviceovereenkomsten, leases, deelnemingen, capex | $87B |
| Totaal verplichtingen | $366B |
| AI-cloudovereenkomsten en leases van datacenters door derden | $56B |
| Garanties voor datacenterleases van AI-cloudpartners | $3,5B |
| SB Energy PORTS-Pike campusgaranties (ondertekend augustus 2026) | tot $105B |
De PORTS-Pike-regeling is de duidelijkste uitspraak van het nieuwe model: NVIDIA biedt kredietsteun voor de grond, stroom en schil van een campus van 4,25 gigawatt in Ohio die NVIDIA-infrastructuur zal huisvesten onder 20-jarige leases aan OpenAI. De garanties worden geleidelijk van kracht vanaf fiscaal 2029 naarmate faciliteiten gereedkomen, nemen af naarmate de huurder de huur betaalt, en — volgens het management — zou elke generatie hardware die daar wordt geïnstalleerd 500 miljard aan kapitaal van derden te mobiliseren. NVIDIA verkoopt niet langer alleen de gereedschappen en schoppen. Het tekent mede voor de mijn.
Een $96,2 Miljard Kwartaal Volgen in Platte Tekst
Elk cijfer hierboven is gekoppeld aan een echte boeking in een openbaar Beancount-grootboek — een platte-tekstformaat met dubbel boekhouden waarin elke debet een matching credit nodig heeft, dus een kwartaal sluit óf aan op het dossier óf faalt zichtbaar. In dit grootboek zijn Inkomstenboekingen negatief (credits) en Kostenboekingen positief (debits):
; Controle: -96.221 + 24.079 + 7.054 + 1.354 - 7.773 + 11.819 = -59.688 (nettowinst) ✓
2026-07-26 * "Q2 FY2027 Omzet" "Data Center"
Assets:Current:Accounts-Receivable 89.023.000.000,00 USD
Income:Data-Center -89.023.000.000,00 USD
2026-07-26 * "Q2 FY2027 Omzet" "Edge Computing"
Assets:Current:Accounts-Receivable 7.198.000.000,00 USD
Income:Edge-Computing -7.198.000.000,00 USD
2026-07-26 * "Q2 FY2027 Kosten" "Kostprijs van omzet"
Expenses:Cost-Of-Revenue 24.079.000.000,00 USD
Assets:Current:Cash-And-Equivalents -24.079.000.000,00 USD
2026-07-26 * "Q2 FY2027 Inkomsten" "Overige inkomsten, netto (inclusief $7.771M nettowinsten uit aandelen)"
Assets:Current:Cash-And-Equivalents 7.773.000.000,00 USD
Income:Other-Income-Expense -7.773.000.000,00 USDEén modelleringsnoot: het verkort winst- en verliesoverzicht in dit persbericht klapt rente-inkomsten, rentelasten en aandelenwinsten samen in één regel "Overige inkomsten, netto", terwijl eerdere kwartalen ze uitsplitsten. Het grootboek volgt het dossier in plaats van te gokken — één boeking, geannoteerd met de $7.771 miljoen aan aandelenwinsten die in de niet-GAAP-reconciliatie zijn vermeld — en de uitsplitsing wordt verfijnd wanneer de 10-Q verschijnt. Dat is de discipline die het format afdwingt: je boekt wat de bron zegt, en je zegt dat ook.
De meest veelzeggende transactie in het bestand dit kwartaal gaat helemaal niet over chips:
2026-07-26 * "Q2 FY2027" "Uitgifte senior ongedekte notes, netto van kosten"
Assets:Current:Cash-And-Equivalents 24.896.000.000,00 USD
Liabilities:NonCurrent:Long-Term-Debt -24.896.000.000,00 USD
2026-07-27 balance Assets:Current:Accounts-Receivable 63.059.000.000,00 USD
2026-07-27 balance Liabilities:NonCurrent:Long-Term-Debt -32.366.000.000,00 USD
2026-07-27 balance Assets:NonCurrent:Other 66.903.000.000,00 USDDie drie balansasserties zijn het kwartaal. Debiteuren van 66,9 miljard aan niet-vlottende "overige" activa — waarvan 22,3 miljard aan het einde van het fiscale jaar: belangen in private AI-labs, infrastructuurfinanciers en partners. Tel daar de 94 miljard aan aandelenposities in andere bedrijven, waarvan veel eigen klanten. Elk van deze getallen is gecontroleerd tegen de ingediende balans, dus de totale activa (91,3 miljard) sluiten tot op de dollar.
De Meerjarige Boog
| Fiscaal Jaar | Omzet | Brutomarge | Nettowinst | Debiteuren (einde periode) |
|---|---|---|---|---|
| FY2024 | $60.922M | 72,7% | $29.760M | $9.999M |
| FY2025 | $130.497M | 75,0% | $72.880M | $23.065M |
| FY2026 | $215.938M | 71,1% | $120.067M | $38.466M |
| H1 FY2027 (zes maanden) | $177.837M | 75,0% | $118.010M | $63.059M |
Zes maanden in fiscaal 2027 heeft NVIDIA al binnen ongeveer 108,0 miljard (±2%), uitgaande van nul Data Center-compute-omzet uit China, impliceert een run rate boven $430 miljard. De debiteurenkolom is de schaduw van de boog: die is elk jaar minstens zo snel samengesteld als de omzet, en dit kwartaal boog hij naar boven. Het bedrijf dat ooit GPU's verkocht aan kopers met contant geld op zak, verkoopt nu racks aan kopers op voorwaarden, met de eigen balans van NVIDIA — en haar garanties — achter de deals.
Het Oordeel: Bull vs. Bear
Bull Case
- De Q3-guidance van 96 miljard, met China-compute die niets bijdraagt aan de prognose — elk positief verrassingselement daar is pure optiewaarde.
- ACIE-omzet groeide 138% jaar op jaar en 25% op kwartaalbasis; de vraag is niet langer een handvol hyperscalers, en het breder worden van de kopersbasis is het beste argument tegen een plotseling capex-gat.
- Brutomarge bleef op 75,0% hangen door een volledige Blackwell Ultra-ramp, en de Q3-guidance van 74,0% is de Vera Rubin-overgang, geen concurrentiedruk.
- Operationele marge bereikte 66,2% met opex die ongeveer half zo snel groeit als de omzet — de hefboom is structureel, geen mixartefact.
- 26 miljard aan terugbetalingen, en de netto kaspositie van NVIDIA (33,4 miljard aan schuld) is nog steeds comfortabel positief.
Bear Case
- Operationele kasstroom van 59,7 miljard nettowinst is een conversiepercentage van 40%; debiteuren stegen met $22,3 miljard in een kwartaal en DSO ging van 45 naar 60 dagen door "langere betalingstermijnen".
- 23,7 miljard van de nettowinst over het eerste halfjaar — bestaat uit mark-to-market-winsten op een aandelenportefeuille die nu ongeveer $94 miljard waard is, geconcentreerd in precies de klanten waarvan de vraag de omzetregel aandrijft.
- NVIDIA leende 26 miljard teruggaf aan aandeelhouders; de langetermijnschuld ging van 32,4 miljard, en de inkoop is nu marginaal schuldfinancierd.
- Verplichtingen meer dan verdrievoudigden naar 108,5 miljard, waarvan $105 miljard gekoppeld aan één campus en één huurder — nog niets daarvan op de balans.
- Edge Computing, het enige niet-AI-bedrijf dat nog in de rapportage zit, groeit 27% terwijl de vraag naar consumenten-pc's "wordt getemperd door hogere geheugen- en systeemprijzen" — een kostenpost die NVIDIA's eigen $279 miljard aan geheugenverplichtingen hoog zal helpen houden.
Onze Mening: Het operationele bedrijf is zo buitengewoon als de kop suggereert, en de ACIE-mixverschuiving maakt het vraagverhaal duurzamer, niet minder. Maar dit is het kwartaal waarin de analyse moet verschuiven van de winst- en verliesrekening naar het kasstroomoverzicht en de voetnoot over verplichtingen. NVIDIA verstrekt nu krediet aan klanten via debiteuren, financiert hen via aandelenbelangen, en garandeert hun verhuurders via off-balance-verplichtingen — terwijl het leent om inkopen heel te houden. Dat is een ander risicoprofiel dan chips verkopen voor contant geld, en het zal niet verschijnen in de brutomarge. Houd DSO in de gaten, houd de kasconversie in de gaten, en houd in de gaten hoeveel van de $108,5 miljard aan garanties van kracht wordt. De omzet is reëel. De vraag is wie er uiteindelijk voor betaalt.
