概要
- 期間
- FY2026Q3
- 売上高
- $52.1億 (5,213.2 MUSD)
- 純利益
- $4億 (402.9 MUSD)
- 純利益率
- 7.7%
Relianceのオープン台帳よりライブ台帳を表示発行体提出書類（FY2026Q3）
北米最大の金属サービスセンター運営会社であるReliance, Inc.（NYSE: RS）は、2026年第3四半期の純売上高が52億1,320万ドルと過去最高を記録し、前年比42.8%増加したと発表した。希薄化後1株当たり利益（EPS）は7.84ドルで、会社史上3番目に高い四半期EPSとなった。非GAAPベースのEPSは8.02ドルと前年比120%増加し、経営陣のガイダンスレンジである6.40〜6.60ドルを大幅に上回った。税引前利益は5億3,190万ドルと2倍以上に増加し、114.7%の伸びとなった。3つの要因が同時に作用した。すなわち、出荷トン数の記録（187万トン、15.6%増）、炭素鋼価格の大幅な上昇、そして1株当たり0.74ドルを寄与した米国国境壁契約の立ち上がりである。
この四半期は、上昇サイクルにおける金属流通業者のメカニズムも明らかにしている。粗利益は14億5,390万ドルと史上2番目の高水準だったが、GAAPベースの粗利益率は27.9%と前四半期比で20ベーシスポイント低下した。これは、炭素鋼コストが予想以上に上昇したため、LIFO費用が予想の1株当たり1.10ドルに対して2.74ドルとなったことによる。LIFOを除くと、FIFOベースの粗利益率は前四半期比110ベーシスポイント拡大して31.6%となった。会計処理は経済実態を覆い隠している。これは価格決定力が発揮された四半期だったのだ。
主要指標
| 指標 | 2026年第3四半期 | 2025年第3四半期 | 2026年9ヶ月累計 | 2025年9ヶ月累計 |
|---|---|---|---|---|
| 純売上高 | 52億1,320万ドル | 36億5,120万ドル | 138億6,920万ドル | 107億9,570万ドル |
| 販売トン数（千トン） | 1,867.2 | 1,615.5 | 5,330.0 | 4,859.4 |
| トン当たり平均価格 | 2,815ドル | 2,271ドル | 2,618ドル | 2,229ドル |
| 粗利益 | 14億5,390万ドル | 10億3,160万ドル | 39億2,630万ドル | 31億5,280万ドル |
| 粗利益率（GAAP） | 27.9% | 28.3% | 28.3% | 29.2% |
| FIFO粗利益率（非GAAP） | 31.6% | 29.0% | 30.8% | 30.0% |
| 税引前利益 | 5億3,190万ドル | 2億4,770万ドル | 13億1,120万ドル | 8億1,440万ドル |
| 純利益 – Reliance | 4億290万ドル | 1億8,950万ドル | 9億9,070万ドル | 6億2,290万ドル |
| 希薄化後EPS | 7.84ドル | — | 19.21ドル | 11.74ドル |
| 非GAAP希薄化後EPS | 8.02ドル | — | — | — |
| 営業キャッシュフロー | 2億1,200万ドル | — | 5億2,560万ドル | 5億5,530万ドル |
最後の行に注目してほしい。9ヶ月累計の営業キャッシュフローは5億2,560万ドルで、純利益が59%増加したにもかかわらず、前年同期の5億5,530万ドルを実際に下回った。その理由は明確に述べられている。「堅調な出荷量と金属価格の上昇による運転資本への大幅な投資」である。トン数と価格の両方が上昇すると、売掛金と棚卸資産は機械的に膨らむ。これは上昇サイクルにおける標準的な運転資本の吸収であり、利益の質に関する警告サインではないが、価格が反転した場合に注視すべき数字である。
炭素鋼が牽引役
炭素鋼はRelianceの売上高の約60%を占めており、この四半期は炭素鋼の独壇場だった。炭素鋼の売上高は前年比53.5%増の31億1,930万ドルとなり、トン数は18.4%増、価格は大幅に上昇した（前四半期比だけで12.1%上昇）。アルミニウムの売上高は38.6%増の8億6,170万ドル、ステンレス鋼は29.6%増の6億3,490万ドルとなった。トン当たり平均販売価格は2,815ドルで、前年比24.0%増、前四半期比8.2%増となり、経営陣の横ばいから2%増という予想を、予想以上に強い炭素鋼価格で上回った。
出荷量は市場シェアの物語も語っている。Relianceの前年比15.6%増のトン数伸び率は、Metals Service Center Instituteが報告した業界全体の10.1%増を上回った。この成長のうち約9.4ポイントは国境壁プロジェクトによるもので、残りは経営陣によれば価格規律に基づくシェア獲得である。
国境壁契約：粗利益率には希薄化、利益には貢献
今年初めに受注した米国国土安全保障省の国境壁契約は「引き続き立ち上がり、再び大きな貢献をもたらした」。その内訳は以下の通り。
- 1株当たり0.74ドルの第3四半期利益（約0.60ドルという予想を上回る）。出荷は平均を上回る税引前利益率で推移。
- 粗利益率には希薄化（トン当たり価格の低い構成比）だが、税引前利益率には貢献 — 平均以下のトン当たり営業コストが、税引前利益率の前年比拡大に40ベーシスポイント寄与した。
- プロジェクトを除いても、トン数は前四半期比0.6%増となり、2〜4%の季節的減少というガイダンスを上回った。
第4四半期について経営陣は、プロジェクトが1株当たり約0.70ドルと、前年比トン数成長の9.5ポイントを寄与すると見込んでいる。これは真の利益ドライバーだが、レジャーの読者はその集中度に注意すべきである。国境壁を除いてもこの四半期は依然として力強いが、歴史的な水準ではない。
バランスシートと株主還元：自社株買い枠が2倍に
Relianceは四半期末時点で現金2億4,600万ドル、総負債16億3,930万ドル、総資産116億1,510万ドルを計上しており、レバレッジは総負債対EBITDAで0.9倍、ネットベースで0.8倍となった。同社はこの四半期に約1億900万ドルを株主に還元し（配当6,380万ドルと、1株約395ドルでの自社株買い4,470万ドル）、取締役会は買戻し枠を期限なしで25億ドルに引き上げた。ここで文脈が重要である。2021年以来、Relianceは平均価格約236ドルで34億ドルを買い戻しており、これは現在の株価水準を40%下回り、発行済株式の23%を消却したことになる。自社株買いは下降サイクルを通じた静かな複利成長のエンジンだった。また、四半期配当1.25ドル（11月20日時点の株主名簿に記載された株主に対し12月4日支払い）も宣言された。
最終市場：広範な強さ、半導体は転換点
経営陣のコメントは一貫して前向きだった。非住宅建設（最大の最終市場で、データセンターとエネルギーインフラが他の分野の軟調を相殺）、広範な製造業（産業機械、造船、軍需）、航空宇宙（民間機の生産率上昇、防衛は堅調）、自動車のトール加工（堅調）、そして特に半導体では、データセンター活動により一部製品の需要が「大幅に改善」した。CEOのカーラ・ルイス氏の言葉によれば、顧客の楽観的な見方は「高く、インフラ、半導体、一般製造業、航空宇宙にわたって強まっている」。
第4四半期見通し：非GAAP EPS 7.40〜7.60ドル、前年比200%超増
Relianceは第4四半期について、非GAAP EPSを7.40〜7.60ドル（前年比200%超増）とガイダンスし、国境壁を除くトン数は前年比4〜6%増（国境壁の約9.5ポイント寄与を含めると13.5〜15.5%増）、平均販売価格は前四半期比1〜3%増、LIFO費用は1億1,250万ドル（1株当たり1.64ドル）と見込んでいる。LIFOの逆風は前四半期比で和らぐ（第3四半期の2.74ドル → 1.64ドル）ため、価格変動の前から利益率の追い風となる。
レジャーに見るサイクル
オープンレジャーに収録された6年間は、教科書通りの鋼鉄サイクルを示している。売上高は2022年に170億2,500万ドルのピークに達し、2024年までに138億3,500万ドルまで減少、2025年には利益が底を打った（純利益は2022年の18億4,420万ドルから7億4,160万ドルに減少）。2026年の9ヶ月累計税引前利益は13億1,120万ドルで、すでに2025年通年の9億6,920万ドルを上回っている。すべての年次損益計算書、貸借対照表、キャッシュフロー計算書に加え、今四半期の要約財務諸表も、以下で検証可能なBeancountとしてモデル化されている。
