Risultati Q3 2026 di Circle: ricavi +17%, ma senza la vendita del token ARC sarebbero calati dell'8%

I ricavi totali e i ricavi da riserve di Circle sono cresciuti del 17% a 864,9 milioni di dollari nel terzo trimestre del 2026, e l'utile netto dalle attività operative in continuazione è aumentato del 5% a 226,0 milioni di dollari. Una sola voce spiega la crescita: 181,8 milioni di dollari di ricavi dalla prevendita di ARC, il token che Circle ha coniato per la sua nuova blockchain Arc, riconosciuti nel trimestre una volta che il token è stato coniato e distribuito. Senza questa voce, i ricavi sono stati di 683,1 milioni di dollari, il 7,7% in meno rispetto a un anno prima, secondo il nostro calcolo. Il business principale di Circle, che guadagna interessi sulle riserve a garanzia della sua stablecoin USDC, ha incassato il 7,5% in meno, perché i tagli dei tassi della Federal Reserve hanno ridotto il rendimento più rapidamente di quanto sia cresciuto USDC.

I ricavi da riserve sono calati con i tassi​

I ricavi da riserve sono stati di 657,6 milioni di dollari contro 711,2 milioni un anno prima (10-Q). Il 10-Q suddivide il calo di 53,6 milioni di dollari in due parti: un rendimento medio inferiore di 61 punti base è costato circa 106,5 milioni di dollari, mentre un aumento dell'8,0% della media di USDC in circolazione ha aggiunto circa 52,8 milioni di dollari. Il tasso di rendimento delle riserve di Circle è stato del 3,5%, contro il 4,2% di un anno prima.

Questo è il business in una frase: Circle detiene circa 73,5 miliardi di dollari in liquidità e strumenti a breve termine per conto dei detentori di USDC, non paga loro alcun interesse, condivide gran parte di ciò che guadagna con i partner che distribuiscono USDC e trattiene il resto. I suoi ricavi quindi variano con i tassi di interesse a breve termine tanto quanto con la domanda del token. Una piccola impresa con liquidità in un conto di deposito automatico ha la stessa esposizione su scala molto più ridotta: il reddito sulla liquidità inattiva diminuisce quando i tassi scendono, qualunque altra cosa faccia l'impresa.

La prevendita di ARC ha fatto il trimestre​

Gli altri ricavi sono stati di 207,3 milioni di dollari contro 28,5 milioni. Il 10-Q attribuisce l'aumento a "181,8 milioni di dollari di ricavi relativi alla nostra prevendita del token ARC". Circle ha venduto token ARC a investitori istituzionali nel trimestre di giugno e ha contabilizzato il ricavato come ricavo differito; il suo obbligo era coniare e distribuire il token e portare la rete Arc al proof of stake. Circle ha coniato l'intera offerta di 10 miliardi di token ARC il 14 settembre e ha lanciato la mainnet pubblica di Arc il 16 settembre, riconoscendo 181,8 milioni di dollari dei ricavi della prevendita nel trimestre. Le altre passività correnti, dove risiedeva il ricavo differito della prevendita, sono scese a 73,5 milioni di dollari da 256,0 milioni a giugno.

La treemap mostra dove vanno i ricavi. I costi di distribuzione e transazione, 409,2 milioni di dollari, sono di gran lunga il costo più grande: la maggior parte è pagata a Coinbase e agli altri partner che detengono e distribuiscono USDC, e il 10-Q indica che i pagamenti a Coinbase sono calati di 30,0 milioni di dollari con il calo dei ricavi da riserve. Le retribuzioni sono state di 124,1 milioni di dollari e le spese generali e amministrative di 59,5 milioni. Ammortamenti, infrastruttura IT e altri ricavi figurano come voci etichettate su Expenses:OtherNet.

La prevendita gonfia anche la misura del margine di Circle. I ricavi meno i costi di distribuzione, transazione e altri costi, che Circle chiama RLDC, sono stati pari al 52% dei ricavi, contro il 39% di un anno prima. Senza i ricavi ARC, che non comportavano costi di distribuzione, la stessa misura è stata di circa il 40%, secondo il nostro calcolo. La guidance di Circle per l'intero anno sugli altri ricavi, da 310 a 330 milioni di dollari, include i ricavi della prevendita, dopo 282,5 milioni nei primi nove mesi.

L'utile netto è cresciuto del 5%, con un mix diverso​

L'utile operativo dalle attività operative in continuazione è stato di 208,3 milioni di dollari contro 81,0 milioni. L'utile netto è cresciuto meno, a 226,0 milioni da 214,4 milioni, perché il trimestre dell'anno scorso includeva un beneficio fiscale di 61,3 milioni e 72,1 milioni di altri ricavi, contro un onere fiscale di 2,2 milioni e 19,9 milioni di altri ricavi quest'anno. I ricavi ARC sono maggiori dell'aumento anno su anno dell'utile ante imposte: 181,8 milioni contro 75,2 milioni. Non possiamo dire quanto sia costato a Circle fornire la prevendita, perché il documento non assegna costi a questa voce.

Ogni riga è un periodo rendicontato: ricavi totali e ricavi da riserve come credito negativo, costi di distribuzione e altri costi come debito e Equity:Adjustments come utile netto, negativo in caso di perdita. I ricavi sono stati di 1.450,5 milioni di dollari per l'intero 2023, l'anno in cui gli aumenti dei tassi hanno spinto i rendimenti delle riserve, e sono stati compresi tra 658 milioni e 771 milioni in ogni trimestre da giugno 2025 a giugno 2026, prima degli 864,9 milioni di questo trimestre. I costi di distribuzione e altri costi hanno assorbito tra il 58% e il 62% dei ricavi in ogni trimestre del 2025 e nella prima metà del 2026, e il 48% in questo trimestre, secondo il nostro calcolo; i ricavi ARC ne sono la ragione. I 214,4 milioni di dollari di utile netto del trimestre di settembre 2025 e la perdita di 482,1 milioni del trimestre di giugno 2025, dovuta alla compensazione azionaria riconosciuta all'IPO, mostrano quanto le voci sotto la riga dell'utile operativo spostino il risultato netto di Circle.

USDC è il bilancio​

Una passività è un credito, quindi un saldo maggiore si rappresenta come una linea più profonda. I depositi dei detentori di stablecoin erano di 24.276,1 milioni di dollari alla fine del 2023, 74.912,6 milioni alla fine del 2025 e 73.451,1 milioni al 30 settembre, contro 73.574,9 milioni di liquidità segregata per loro. Le due linee sovrastano il patrimonio netto di Circle di 3.863,9 milioni di dollari. I ricavi da riserve sono funzione di questo saldo e del tasso guadagnato su di esso, e il saldo è rimasto pressoché piatto per quattro trimestri.

Il ledger è stato convertito questo trimestre dal suo formato originale in dollari interi al piano dei conti house di Open Ledger, in milioni con tre decimali; ogni cifra è invariata, e il file del periodo riporta le diciture del documento depositato.

Cosa osservare nel quarto trimestre​

• Tassi. Ogni taglio dei tassi a breve termine riduce il tasso di rendimento delle riserve su circa 73 miliardi di dollari; la circolazione di USDC deve crescere perché crescano i ricavi da riserve.
• Altri ricavi senza ARC. La guidance per l'intero anno implica da 27,5 a 47,5 milioni di dollari di altri ricavi nel quarto trimestre, secondo il nostro calcolo, tornando vicino al livello precedente alla prevendita.
• Costi di distribuzione. La loro quota dei ricavi torna al suo intervallo abituale una volta che i ricavi della prevendita escono dal trimestre.
• Tazapay. Circle ha accettato di acquisire la società di pagamenti transfrontalieri con sede a Singapore; l'operazione dovrebbe chiudersi nel 2027, in attesa delle approvazioni normative.