Risultati del terzo trimestre 2026 di Berkshire Hathaway: 9,6 miliardi di dollari di riacquisti e ancora 377 miliardi in liquidità e titoli del Tesoro

Berkshire Hathaway ha riacquistato circa $9,6 miliardi delle proprie azioni nel terzo trimestre del 2026, portando il totale dell'anno a circa $14,4 miliardi. Ha inoltre pagato $16,2 miliardi in contanti per acquisire aziende quest'anno, soprattutto OxyChem e il costruttore di case Taylor Morrison. Insieme si tratta di oltre $30 miliardi, e a malapena hanno intaccato il mucchio di liquidità: la liquidità e i titoli del Tesoro statunitensi ammontavano a $377,4 miliardi al 30 settembre, ovvero $356,9 miliardi al netto di $20,5 miliardi di acquisti di titoli non ancora regolati, contro $364,7 miliardi sulla stessa base a giugno. Gli utili operativi, che escludono i guadagni sugli investimenti, sono calati del 6% a $12,7 miliardi, con l'utile della sottoscrizione assicurativa in calo del 43%.

Gli utili operativi sono calati; gli utili GAAP sono calati di più​

L'utile netto attribuibile agli azionisti è stato di $22.112 milioni, contro $30.796 milioni un anno prima (comunicato). La maggior parte del calo è dovuta ai guadagni sugli investimenti: $9,4 miliardi al netto delle imposte questo trimestre contro $17,3 miliardi. La misura propria di Berkshire senza di essi, gli utili operativi, è stata di $12.705 milioni contro $13.485 milioni.

Il comunicato suddivide gli utili operativi per settore:

Le due linee assicurative hanno fatto i danni. Le perdite assicurative sono aumentate dell'8% a $14.839 milioni con premi stabili a $22.435 milioni, nel 10-Q, e il reddito da investimenti del settore assicurativo è diminuito, cosa che attribuiamo ai rendimenti più bassi dei titoli del Tesoro. La ferrovia e le attività manifatturiere, di servizi e di vendita al dettaglio sono cresciute.

I ricavi totali sono stati di $105.647 milioni, in aumento dell'11%. I ricavi da vendite e servizi, le attività manifatturiere e di vendita al dettaglio, sono aumentati del 18% a $60.225 milioni, sostenuti dalle due acquisizioni. Il libro mastro mantiene i $11.946 milioni di guadagni sugli investimenti al lordo delle imposte su Income:OtherNet, separati dai ricavi, così l'attività operativa e la valutazione di mercato del portafoglio azionario restano separabili.

I riacquisti sono tornati, e il libro mastro mostra il divario​

Il conto Equity:CommonStockAndAPIC del libro mastro è il capitale sociale e il capitale versato meno le azioni proprie, quindi è un saldo in dare che cresce a ogni riacquisto. Era $24.195 milioni alla fine del 2021, $42.314 milioni alla fine del 2023 e $43.319 milioni alla fine del 2025: la linea si è mossa di circa $1 miliardo in tutto il 2024 e il 2025. Ha raggiunto $48.078 milioni a giugno e $57.719 milioni al 30 settembre. Le azioni proprie stesse sono salite a $93.348 milioni da $78.939 milioni alla fine del 2025.

Il programma di Berkshire consente riacquisti ogni volta che l'amministratore delegato ritiene che il prezzo sia inferiore al valore intrinseco di Berkshire, "determinato in modo conservativo". Due anni di quasi silenzio seguiti da $9,6 miliardi in un trimestre sono il segnale più chiaro che l'azienda dà su come vede il proprio prezzo.

La spesa ha a malapena intaccato il mucchio di liquidità​

Il rendiconto finanziario dei nove mesi mostra $16,2 miliardi di acquisizioni, al netto della liquidità acquisita. Berkshire ha completato l'acquisto da $9,4 miliardi di OxyChem, l'attività chimica di Occidental, il 2 gennaio e l'acquisto da circa $6,8 miliardi di Taylor Morrison Home Corporation nel corso dell'anno; insieme hanno aggiunto $7,6 miliardi di rimanenze, $7,3 miliardi di immobili, impianti e attrezzature e $2,1 miliardi di debito. Le rimanenze in bilancio sono salite a $35.098 milioni da $24.424 milioni alla fine del 2025.

La liquidità lorda e i titoli del Tesoro sono comunque aumentati. Il 10-Q rileva che $20.489 milioni dei titoli erano acquisti non regolati, contabilizzati come passività e pagati poco dopo la fine del trimestre; al netto di questi, il mucchio era di $356,9 miliardi, secondo il nostro calcolo, contro $364,7 miliardi a giugno. Il float assicurativo, il denaro che Berkshire detiene per sinistri futuri, era di circa $178,5 miliardi. Per chiunque mantenga una riserva di liquidità, la lezione è in questo confronto: un saldo che un'azienda non riesce a impiegare abbastanza rapidamente continua a crescere anche mentre spende, perché le attività continuano a produrre liquidità.

I titoli del Tesoro erano $58.535 milioni alla fine del 2021, $129.619 milioni alla fine del 2023, $321.434 milioni alla fine del 2025 e $336.735 milioni al 30 settembre. Questo libro mastro corregge anche il secondo trimestre con questo aggiornamento: la transazione dell'esercizio 2026 T2 aveva registrato totali semestrali e ora riporta i dati trimestrali, $101.808 milioni di ricavi e $25.667 milioni di utile netto attribuibile.

Cosa osservare nel quarto trimestre​

• Riacquisti. Se il ritmo continuerà, mostrerà se $9,6 miliardi sono stati un'opportunità di un solo trimestre o un cambio di politica.
• Sottoscrizione. Un secondo trimestre di calo degli utili assicurativi con premi stabili indicherebbe un problema di prezzi, non di tempistica delle catastrofi.
• Reddito da float. I rendimenti più bassi dei titoli del Tesoro hanno ridotto il reddito da investimenti su $178,5 miliardi di float e sui $336,7 miliardi di titoli.
• Guadagni sugli investimenti. Continueranno a far oscillare gli utili GAAP; gli utili operativi sono il numero da confrontare.