Robinhood ha riportato ricavi record per il terzo trimestre del 2026, 1,42 miliardi di dollari, guadagnando però meno di un anno prima: l'utile netto è calato del 14% a 476 milioni di dollari e l'utile per azione diluito del 16% a 0,51 dollari. Due voci hanno fatto quasi tutti i danni. Il prestito titoli, che un anno prima aveva fruttato a Robinhood 87 milioni di dollari di interessi netti, in questo trimestre le è costato 19 milioni, anche se i titoli prestati iscritti in bilancio sono cresciuti. E il fondo di venture capital la cui deconsolidazione aveva aggiunto un guadagno di 106 milioni a giugno ha prodotto perdite mark-to-market a settembre, trasformando gli altri proventi in un onere di 60 milioni. La crescita dei ricavi è rallentata al 12% dal 32% del trimestre di giugno, con il trading in opzioni e mercati di previsione che ha compensato un calo del 55% delle crypto.
I ricavi sono cresciuti del 12%, con crypto e interessi che hanno tirato dalla parte opposta
I ricavi netti totali sono stati 1.424 milioni contro 1.274 milioni (comunicato sui risultati). I ricavi da transazioni sono saliti del 19% a 867 milioni: i ricavi da opzioni sono aumentati del 31% a 399 milioni, i contratti a evento, i mercati di previsione di Robinhood, sono più che sestuplicati a 173 milioni e le azioni del 41% a 121 milioni. I ricavi crypto sono calati del 55% a 120 milioni. Gli altri ricavi sono saliti del 61% a 142 milioni grazie ai ricavi da servizi per i Trump Account e agli abbonamenti Robinhood Gold, che hanno raggiunto 5,2 milioni di abbonati.
Il libro contabile mantiene separate le tre voci di ricavo dichiarate da Robinhood, così la vista dei ricavi mostra direttamente la composizione: ricavi da transazioni al 61% del totale, interessi netti al 29% e altri ricavi al 10%, secondo il nostro calcolo. Un anno prima gli interessi netti rappresentavano il 36% dei ricavi.
Gli interessi netti sono calati del 9% mentre i saldi sottostanti crescevano
I ricavi da interessi netti sono calati del 9% a 415 milioni. Il 10-Q li scompone, e le voci si sono mosse in direzioni opposte. Gli interessi sul margine sono saliti del 59% a 244 milioni e gli interessi sulle carte di credito sono quasi triplicati a 50 milioni. Di contro, il prestito titoli è passato da 87 milioni di ricavi netti a un onere netto di 19 milioni, che il documento attribuisce a "un tasso medio più basso su saldi di prestito titoli più elevati, con l'indebolimento del mercato dei titoli difficili da prendere in prestito". Gli interessi su liquidità segregata e depositi sono scesi a 55 milioni da 103 milioni, soprattutto perché ora Robinhood paga di più sulla liquidità dei clienti nell'ambito del programma High-Yield Cash aggiornato, e i ricavi da cash sweep sono calati a 45 milioni da 64 milioni per i tassi a breve termine più bassi.
Una passività è un credito, quindi un saldo maggiore viene rappresentato come una linea più profonda. I titoli prestati erano 3.547 milioni alla fine del 2023, 11.626 milioni alla fine del 2025 e 19.480 milioni al 30 settembre. Il book è più di cinque volte la dimensione del 2023, e in questo trimestre ha perso denaro. Un broker guadagna prestando un titolo quando i mutuatari pagano un premio per azioni difficili da reperire per le vendite allo scoperto; quando meno titoli sono difficili da prendere in prestito, la commissione cala mentre il costo dei saldi no. La dimensione di un saldo non dice nulla su quanto rende, il che vale tanto per la liquidità inattiva di una piccola impresa quanto per il book di prestito titoli di un broker.
Il prestito su margine è la voce che ha tenuto. I crediti verso gli utenti, in gran parte prestiti su margine più il book delle carte di credito iscritto in bilancio, erano 23.598 milioni contro 17.994 milioni alla fine del 2025 e 3.495 milioni alla fine del 2023.
Sotto la linea operativa, il guadagno di giugno è diventato la perdita di settembre
I costi operativi sono saliti del 16% a 739 milioni. L'accantonamento per perdite su crediti è salito a 71 milioni da 26 milioni con la crescita del book delle carte di credito; il 10-Q mostra prestiti totali su carte di credito di 1.841 milioni, inclusi quelli detenuti fuori bilancio. Le spese operative sono più che raddoppiate a 79 milioni e le spese generali e amministrative sono calate a 163 milioni da 185 milioni; il comunicato attribuisce l'aumento complessivo agli accantonamenti su crediti, alle spese per Trump Account e Rothera, e alla spesa per marketing e crescita.
Gli altri proventi netti sono stati un onere di 60 milioni contro un onere di 1 milione un anno prima, "principalmente per la perdita mark-to-market su titoli azionari relativi agli investimenti in RVI e RVII". Il comunicato indica 67 milioni, ovvero 0,07 dollari di utile per azione diluito, di perdite non realizzate principalmente su Robinhood Ventures Fund I. È lo stesso fondo la cui deconsolidazione aveva aggiunto un guadagno di 106 milioni al trimestre di giugno, come discusso nella nostra analisi del Q2: una volta che Robinhood ha mantenuto una partecipazione al fair value, il suo valore si muove con le partecipazioni del fondo ogni trimestre, in entrambe le direzioni. Escludendo gli altri proventi, l'utile ante imposte è stato di 685 milioni contro 635 milioni, in crescita dell'8%, secondo il nostro calcolo. L'onere fiscale è salito a 149 milioni da 78 milioni, un'aliquota effettiva del 23,8% contro il 12,3%.
La nuova misura non-GAAP di Robinhood, l'utile netto rettificato, è calato del 3% a 550 milioni. L'utile netto GAAP è calato del 14%; la differenza è in gran parte dovuta alle valutazioni RVI.
Ogni riga è un periodo dichiarato: le tre voci di ricavo come crediti negativi e Equity:Adjustments come utile netto, negativo in caso di perdita. Gli interessi netti sono stati 929 milioni nel 2023, metà dei ricavi di quell'anno, quando Robinhood ha perso 541 milioni; i ricavi da transazioni sono stati 2.628 milioni nel 2025 contro 1.514 milioni di interessi netti. Nel 2026 la voce trimestrale degli interessi netti è passata a 359 milioni, 389 milioni e 415 milioni, crescendo di circa 26-30 milioni a trimestre mentre i ricavi da transazioni crescevano più rapidamente.
Cosa osservare nel quarto trimestre
- Depositi. I depositi netti sono stati 15,7 miliardi nel trimestre, e il CFO ha dichiarato che i depositi netti di ottobre avevano "già superato i 13 miliardi dall'inizio del mese", inclusi 6 miliardi di contributi ai Trump Account; più liquidità dei clienti aggiunge ricavi da interessi, e più interessi che Robinhood paga su di essa.
- Prestito titoli. Se la voce tornerà a un guadagno netto dipende dalla domanda di titoli difficili da prendere in prestito, non dai saldi di Robinhood.
- Spese. Robinhood ha abbassato il limite superiore delle sue previsioni 2026 per le spese operative rettificate e la compensazione in azioni a 2,675-2,75 miliardi di dollari. Le previsioni escludono l'accantonamento per perdite su crediti, che cresce con il book delle carte.
- Valutazioni RVI. La partecipazione continuerà ad aggiungere guadagni o perdite agli altri proventi ogni trimestre; leggere l'utile netto richiede di neutralizzarli.
