AMD Q3 2026: i ricavi del Data Center quasi raddoppiano mentre il free cash flow scende a 554 milioni di dollari

Il terzo trimestre del 2026 di AMD è stato un record su ogni linea operativa e debole sul fronte cassa. I ricavi sono cresciuti del 45% a 13,4 miliardi di dollari, l'utile operativo è più che raddoppiato a 2,8 miliardi e le vendite del Data Center sono quasi raddoppiate a 8,5 miliardi. Ma il free cash flow è sceso a 554 milioni di dollari da 1,5 miliardi dell'anno precedente, perché le scorte sono aumentate di 3,0 miliardi e i crediti di 1,9 miliardi nel trimestre in vista di un quarto trimestre per cui la guidance indica 17 miliardi. L'utile netto GAAP è raddoppiato a 2,4 miliardi, anche se due voci non operative, una perdita di 1,1 miliardi sui warrant emessi verso i clienti e un beneficio fiscale di 772 milioni, quasi si annullano e dicono poco sul business dei chip.

Il Data Center è raddoppiato e ha trascinato con sé il margine​

I ricavi netti sono stati di 13.377 milioni di dollari contro 9.246 milioni dell'anno precedente e 11.536 milioni del secondo trimestre (comunicato sui risultati). L'amministratrice delegata Lisa Su ha dichiarato che i ricavi hanno superato "la parte alta della nostra guidance". I ricavi del Data Center sono cresciuti del 97% a 8.546 milioni, che il 10-Q attribuisce ai processori server EPYC e al lancio delle GPU Instinct MI450. L'utile operativo del segmento è salito a 2.882 milioni da 1.074 milioni, un margine del 33,7% contro il 24,7% secondo il nostro calcolo.

Il resto del business è andato nella direzione opposta o si è mosso appena. I ricavi del Gaming sono calati del 40% a 773 milioni per la minore domanda di chip per console semi-custom, il Client è cresciuto del 7% a 2.949 milioni e l'Embedded è salito a 1.109 milioni. Con il Data Center ora al 64% dei ricavi, il margine lordo è salito al 54% dal 52% e il margine operativo al 21% dal 14%.

La treemap mostra i 5.910 milioni di costo del venduto del trimestre, 2.803 milioni di R&S e 1.298 milioni di spese di marketing, generali e amministrative. Il ledger tiene l'ammortamento delle immobilizzazioni immateriali legate ad acquisizioni come conto a sé, 534 milioni tra costo del venduto e spese operative. Nel comunicato questa voce rientra in "All other" insieme a 523 milioni di compensi basati su azioni, ed è per questo che la somma degli utili operativi dei segmenti supera il totale aziendale.

L'utile netto è raddoppiato, ma le sue due oscillazioni maggiori non riguardano i chip​

L'utile netto GAAP è cresciuto del 95% a 2.428 milioni e l'utile per azione diluito è salito a 1,46 dollari da 0,75. Sotto la linea operativa, gli altri proventi e oneri sono stati una perdita di 902 milioni, contro un utile di 82 milioni un anno prima. Il dettaglio del 10-Q mostra una perdita di 1.097 milioni sulla variazione del fair value della passività su warrant. AMD ha emesso warrant verso OpenAI e Meta esercitabili per un massimo complessivo di 320 milioni di azioni AMD man mano che questi clienti raggiungono le tappe di acquisto. Quando il prezzo delle azioni AMD sale, i warrant che deve diventano più preziosi e l'aumento della passività viene registrato come perdita.

In direzione opposta, la voce imposte sul reddito è stata un beneficio di 555 milioni anziché un onere, con un'aliquota effettiva del −29,6%, favorita da un beneficio straordinario di 772 milioni legato ai compensi basati su azioni. Insieme, la perdita sui warrant e il beneficio fiscale spostano l'utile netto di circa 325 milioni in direzioni opposte, secondo il nostro calcolo. L'utile operativo, cresciuto del 123% a 2.832 milioni, è la misura più pulita dell'andamento del business dei chip. L'utile netto non-GAAP di AMD è stato di 3,5 miliardi, e il divario rispetto al GAAP è dovuto soprattutto ad ammortamenti, compensi basati su azioni e alla valutazione dei warrant.

L'utile è salito, la cassa è calata: scorte e crediti hanno assorbito 4,9 miliardi​

AMD ha riportato un free cash flow di 554 milioni, in calo da 1.530 milioni dell'anno precedente e da 1.558 milioni del secondo trimestre. Le spese in conto capitale sono state di soli 648 milioni, quindi il calo è venuto dal capitale circolante e non dagli investimenti. Nel solo terzo trimestre, le scorte sono aumentate di 2.995 milioni a 11.463 milioni e i crediti di 1.928 milioni a 9.209 milioni, secondo il nostro calcolo dai due stati patrimoniali; dalla fine del 2025 le scorte sono salite da 7.920 milioni.

È un andamento che una piccola impresa che vende beni fisici riconoscerà. L'utile viene registrato quando si effettua una vendita, ma la cassa viene spesa prima, per acquistare le scorte, e incassata dopo, quando il cliente paga. Un'azienda che cresce del 45% all'anno, e con una guidance del 66% per il trimestre successivo, immobilizza più cassa in componenti e crediti prima di incassarla. I debiti verso fornitori di AMD sono aumentati di 2.397 milioni nel trimestre a 7.756 milioni, quindi i fornitori finanziano parte dell'aumento.

Assets:Current:Other comprende le scorte più le spese prepagate. Era di 2.269 milioni alla fine del 2021 e di 10.080 milioni alla fine del 2025, e ammontava a 14.486 milioni il 26 settembre, di cui 11.463 milioni di scorte. Il file del periodo riporta la suddivisione nei suoi commenti.

AMD ha anche preso a prestito. Il debito totale è salito a 7.079 milioni da 3.226 milioni alla fine di giugno, ora interamente a lungo termine:

Il debito è una passività, un credito, quindi un debito in crescita si rappresenta come una linea in calo. Il debito a lungo termine è rimasto tra 1,7 e 2,5 miliardi dal 2022 fino a giugno 2026 e è triplicato nel terzo trimestre. Rispetto a 15,8 miliardi di liquidità e investimenti a breve termine il saldo è modesto; il ledger mostra il cambio di direzione che un singolo comunicato trimestrale non rivela.

Cosa osservare nel quarto trimestre​

• La guidance di 17 miliardi. AMD prevede ricavi del quarto trimestre di circa 17 miliardi, più o meno 3%, circa il 27% in più del terzo trimestre, e un margine lordo non-GAAP di circa il 55%. Su l'ha collegata all'aumento della produzione di "Helios e 'Venice'".
• Le scorte che diventano ricavi. Se la guidance si realizzerà, il mucchio di 11,5 miliardi di scorte dovrebbe ridursi rispetto alle vendite e il free cash flow dovrebbe recuperare. Un altro trimestre con scorte in crescita più rapida dei ricavi indicherebbe il contrario.
• La valutazione dei warrant. Finché il prezzo delle azioni AMD si muove e le tranche OpenAI e Meta non sono ancora esercitabili, la passività su warrant continuerà ad aggiungere rumore all'utile GAAP in entrambe le direzioni.
• Il Gaming. Un calo del 40% nelle vendite semi-custom ricorda che i cicli delle console muovono ancora una parte del business, separatamente dalla storia dell'AI.