Résultats de Rocket Lab au T2 2026 : un chiffre d'affaires record de 234 M$, un carnet de commandes de 2,36 Md$ et 1,9 Md$ de nouveaux fonds propres

Le deuxième trimestre 2026 de Rocket Lab a établi des records sur chaque ligne que le communiqué de presse a choisi de mettre en avant : un chiffre d'affaires de 234,1 M$, en hausse de 62 % sur un an, et un carnet de commandes de 2,36 Md$, en hausse de 137 %. La société a également finalisé deux acquisitions — Mynaric, payée entièrement en actions, et Motiv, payée en numéraire — et signé un accord pour racheter Iridium. Le compte de résultat s'est amélioré : la perte nette s'est réduite de 66,4 M$ à 49,3 M$, et la perte par action de 0,13 $ à 0,08 $. C'est au bilan que le trimestre s'est réellement joué. Au cours des six premiers mois de 2026, le capital versé de Rocket Lab a augmenté de 1,87 Md$, le goodwill et les immobilisations incorporelles ont progressé de 189 M$, et le total de l'actif a presque doublé pour atteindre 4,19 Md$. Voilà une entreprise qui croît grâce à ses fonds propres, et le registre montre exactement à quelle hauteur.

Les chiffres phares​

Tous les chiffres sont en normes GAAP, en millions de dollars américains, issus du formulaire 10-Q du T2 2026 et du communiqué de résultats déposé avec celui-ci le 10 août 2026.

Une lecture courante du trimestre consiste à dire que les acquisitions ont fait basculer le BPA en territoire négatif. Le dépôt réglementaire ne soutient pas cette interprétation : le BPA de Rocket Lab était déjà négatif — la société a publié une perte nette chaque année couverte par ce registre — et au T2 2026 il l'est devenu moins négatif, passant de −0,13 $ à −0,08 $. Ce que les acquisitions ont fait, c'est réduire l'ampleur de l'amélioration par rapport à ce qu'elle aurait été autrement. Le 10-Q attribue 13,2 M$ de chiffre d'affaires et une perte d'exploitation de 13,2 M$ à Mynaric pour le trimestre, et 1,4 M$ de chiffre d'affaires et une perte d'exploitation de 0,2 M$ à Motiv. Le rapprochement non-GAAP du communiqué de résultats ajoute 8,6 M$ de frais de transaction, contre 5,0 M$ un an plus tôt. En réunissant ces éléments, les deux opérations plus les frais de transaction représentent environ 22 M$ de la perte d'exploitation de 57,5 M$.

L'autre inversion se situe sous la ligne d'exploitation. Les produits d'intérêts sont passés à 16,5 M$, contre 5,0 M$, et les charges d'intérêts ont chuté à 0,6 M$, contre 7,4 M$. Les deux mouvements proviennent de la même source. Rocket Lab a levé du numéraire en vendant des actions et l'a placé en équivalents de trésorerie, et elle a éteint la majeure partie de ses obligations convertibles en les transformant en actions. Le financement par fonds propres paie désormais directement une partie des charges du compte de résultat.

Le nombre d'actions explique le reste de l'amélioration du BPA. Le nombre moyen pondéré d'actions de base a augmenté de 22 %, de 515,1 millions à 629,7 millions, de sorte qu'une perte nette inférieure de 26 % a été répartie sur une base bien plus large. Par action, la perte s'est améliorée de 38 %. C'est un gain plus étroit que ne le suggère la croissance de 62 % du chiffre d'affaires.

Analyse approfondie du chiffre d'affaires : Space Systems porte le trimestre​

Rocket Lab présente deux segments : Launch Services (Electron, HASTE et, à terme, Neutron) et Space Systems (engins spatiaux, composants de satellites et désormais, via Mynaric, des terminaux de communications laser).

Space Systems (189,5 M$, +94 %) constitue toute l'histoire de la croissance. Le 10-Q attribue l'augmentation de 91,6 M$ à « la croissance de la fabrication d'engins spatiaux et aux acquisitions ». Mynaric et Motiv ont contribué ensemble à hauteur de 14,6 M$, donc en excluant les deux opérations du T2, le chiffre d'affaires total a tout de même progressé d'environ 52 %. Ce chiffre inclut encore GEOST, le fabricant de charges utiles électro-optiques acquis en août 2025, qui ne figurait pas dans la base du T2 2025. Space Systems représente désormais 81 % du chiffre d'affaires. Rocket Lab continue de se présenter comme une entreprise de lancement, mais son compte de résultat appartient à un fabricant de satellites.

Launch Services (44,6 M$, −4 %) a reculé alors même que Rocket Lab a effectué plus de vols. Le 10-Q dénombre six lancements d'Electron au T2 2026, contre cinq un an plus tôt. Deux des six étaient des missions suborbitales HASTE, dont le chiffre d'affaires est comptabilisé à l'avancement et a été partiellement enregistré lors de trimestres précédents. Le chiffre d'affaires par lancement est passé à 9,1 M$, contre 7,9 M$, et le coût par lancement a chuté à 4,4 M$, contre 5,0 M$. Le 10-Q attribue le gain par lancement à des « changements dans la composition de la clientèle et la complexité des missions », et non à des hausses de prix. La marge brute de l'activité Launch était la meilleure de la société, à 42,9 %. Sur le premier semestre, le chiffre d'affaires du lancement a augmenté de 32 % avec 12 missions Electron, contre 10.

Le langage de la demande. Le communiqué est catégorique mais précis. Le fondateur et PDG Peter Beck déclare que le chiffre d'affaires a été « porté par une demande en forte hausse dans tous les domaines de notre activité ». C'est un signal de demande robuste, et le carnet de commandes le confirme (voir ci-dessous). Le 10-Q emploie également un langage de contrainte d'approvisionnement, mais à propos des propres fournisseurs de Rocket Lab plutôt que de ses clients. Motiv, indique-t-il, apporte « en interne des composants satellites coûteux et soumis à des contraintes d'approvisionnement, comme les mécanismes d'entraînement de panneaux solaires », et Mynaric « répond à une contrainte critique de la chaîne d'approvisionnement pour les opérateurs de constellations de satellites ». Rocket Lab rachète ses goulots d'étranglement. Sur l'expansion de marché, le 10-Q indique que l'opération Mynaric « établit la première implantation européenne de la Société », et le communiqué mentionne une nouvelle entité Rocket Lab Germany GmbH. Nulle part le communiqué ne dit que la demande dépasse l'offre, et nulle part il ne revendique une hausse des prix.

Neutron est une montée en cadence qui n'a pas encore commencé. Le communiqué indique que « la production du réservoir du premier étage est actuellement alignée sur la livraison cible de Neutron au pas de tir au T4 2026 ». C'est une déclaration de calendrier, non l'affirmation que la montée en cadence dépasse les attentes. Neutron n'a pas encore de ligne de chiffre d'affaires. Son coût figure dans les 82,4 M$ de R&D.

Carnet de commandes : 2,36 milliards de dollars, dont 45 % convertis en moins d'un an​

Le carnet de commandes est une information publiée, non un compte, il ne figure donc pas dans le registre. Son empreinte, en revanche, y est. Les passifs de contrat — avances et dépôts clients, que le registre enregistre sous Liabilities:Current:DeferredRevenue — sont passés de 195,4 M$ en fin d'année à 351,2 M$ au 30 juin. Le 10-Q détaille cette augmentation. Au seul T2, 75,8 M$ proviennent des acquisitions (presque entièrement de Mynaric), 75,3 M$ proviennent de nouvelles avances ou facturations clients, et 41,3 M$ ont été comptabilisés en chiffre d'affaires. Environ 45 % du carnet de commandes, soit à peu près 1,06 Md$, doit se convertir dans les douze mois. C'est plus que le chiffre d'affaires des quatre derniers trimestres réunis. Le carnet de commandes comporte aussi des réserves. Les chiffres de contrats postérieurs au trimestre du communiqué incluent des options, et le 10-Q révèle que MDA Corporation pourrait avoir droit à des dommages-intérêts pour livraisons tardives de plates-formes de satellites au titre d'un contrat de 2022.

L'histoire des marges​

L'amélioration de la marge d'exploitation, de −41 % à −25 %, tient principalement à l'effet de levier opérationnel sur la R&D. La R&D a progressé de 25 % tandis que le chiffre d'affaires augmentait de 62 %, si bien qu'elle est passée de 45,8 % du chiffre d'affaires à 35,2 %. Les SG&A ont progressé plus vite, de 50 %, car ils supportent les 8,6 M$ de frais de transaction et 3,3 M$ d'amortissement des incorporels et de baux avantageux. Le taux de marge brute a gagné quatre points. La marge de Launch est passée à 42,9 %, contre 30,5 %, grâce à un coût par lancement plus faible. La marge de Space Systems est passée à 34,6 %, contre 32,9 %, même après que l'amortissement des incorporels acquis et des baux avantageux intégré au coût des ventes a grimpé à 7,2 M$, contre 1,8 M$.

Les prévisions pointent en sens inverse. Pour le T3 2026, le communiqué prévoit un chiffre d'affaires de 250 à 265 M$ — un nouveau record — mais un taux de marge brute GAAP de seulement 29 à 31 %, et une perte d'EBITDA ajusté de 17 à 23 M$. La perte d'EBITDA ajusté du T2 était de 8,8 M$. Le communiqué n'explique pas pourquoi les marges devraient reculer. Le calendrier d'amortissement du 10-Q en est une partie de la réponse : 39,7 M$ d'amortissement d'incorporels sont dus sur les douze prochains mois, contre 29,7 M$ estimés en fin d'année. Cette hausse est le prix de l'achat d'immobilisations incorporelles.

Sur les prix, les chiffres étayent une affirmation plus mesurée que le langage sur la demande. Le chiffre d'affaires par lancement a augmenté de 15 %, mais le dépôt l'attribue à la composition et à la complexité, non au prix. Une hausse du prix de vente moyen sans langage tarifaire à l'appui relève d'un effet de composition tant que la direction ne dit pas le contraire.

La grande question : quelle part de la croissance est arrivée sous forme de fonds propres ?​

C'est la question à laquelle le bilan répond et que le compte de résultat ne peut pas résoudre. Le compte de fonds propres du registre est Equity:CommonStockAndAPIC : actions privilégiées et ordinaires au pair plus le capital versé supplémentaire. Voici comment il a évolué au premier semestre 2026, d'après le tableau des variations des capitaux propres du 10-Q :

Et du côté de l'actif, les acquisitions apparaissent en goodwill et en incorporels :

Mettez les deux tableaux côte à côte et la réponse apparaît. Depuis la fin 2024, le goodwill plus les incorporels sont passés de 129,7 M$ à 619,5 M$, soit une augmentation de 490 M$. Le capital versé est passé de 1,20 Md$ à 4,61 Md$, soit une augmentation de 3,41 Md$. Seulement environ 298 M$ de ces nouveaux fonds propres étaient des actions remises aux vendeurs : 137,7 M$ pour GEOST et 160,8 M$ pour Mynaric. Environ 337 M$ provenaient de la conversion des obligations convertibles 2029, ce qui explique que la dette à long terme soit tombée de 389 M$ fin 2024 à moins de 15 M$. La grande majorité, soit environ 2,63 Md$ nets, était du numéraire levé par la vente d'actions dans le cadre de programmes ATM : environ 1,12 Md$ en 2025 et 1,51 Md$ au premier semestre 2026.

Ainsi, « une croissance achetée avec des fonds propres » est vrai, mais cela s'est fait principalement par le numéraire. La majeure partie de ce que les ventes d'actions ont rapporté n'a pas encore été dépensée. Elle repose dans la trésorerie de 2,13 Md$, contre 829 M$ en fin d'année. Cela fait du goodwill et des incorporels une part plus faible du total de l'actif (14,8 %) qu'à la fin 2025 (18,5 %), même s'ils sont plus élevés en dollars. La dilution est déjà là : le nombre d'actions en circulation a augmenté de 19 % depuis décembre 2024, à 598,2 millions. Les actifs que les nouvelles actions sont censées financer sont encore majoritairement de la trésorerie.

Cette trésorerie a une destination. Le 28 juin, Rocket Lab a convenu d'acquérir Iridium Communications. Chaque action Iridium doit recevoir 27,00 $ en numéraire plus des actions Rocket Lab selon un ratio d'échange de 0,4000 si le cours de l'action Rocket Lab est inférieur ou égal à 67,50 $, et un ratio flottant au-delà. L'opération est soutenue par un prêt relais engagé de 3,6 Md$. Rien de tout cela ne figure dans le registre au 30 juin : l'opération n'était pas finalisée, et le S-4 enregistrant les actions a été déposé en août. Lorsqu'elle sera finalisée, ce registre montrera un nouveau saut en goodwill et en nombre d'actions, et pour la première fois depuis des années, une dette significative.

La comparaison avec SpaceX. Le pair sectoriel de Rocket Lab dans cette flotte est le registre SpaceX, dont nous avons modélisé la période du T2 2026 à partir de son premier 10-Q. Les deux entreprises ont levé des fonds propres à une échelle que leurs comptes de résultat ne pouvaient justifier à eux seuls, mais elles les ont dépensés différemment :

Les fonds propres de SpaceX vont dans les centres de données et Starship. Ceux de Rocket Lab vont dans des entreprises. Le goodwill et les incorporels de Rocket Lab représentent une part deux fois plus importante de son actif que ceux de SpaceX, et l'opération Iridium creusera encore cet écart. Les deux registres montrent deux usages différents des nouveaux fonds propres : une entreprise construit sa propre capacité, l'autre l'acquiert.

Suivre en texte brut une société spatiale de 4 milliards de dollars​

Un registre en partie double est une bonne lentille pour une entreprise comme celle-ci, car il ne laisse pas une acquisition se cacher. Chaque dollar de goodwill exige un dollar équivalent de contrepartie quelque part, qu'il s'agisse de numéraire sortant, d'actions remises ou d'un passif de complément de prix. Nous modélisons Rocket Lab comme nous modélisons chaque entreprise de la flotte (comment nous modélisons chaque entreprise). Le bilan est un ensemble d'assertions pad + balance à chaque fin de période, et le compte de résultat est une transaction unique qui doit s'équilibrer à zéro. Les écritures de produits sont négatives (crédits), les écritures de charges sont positives (débits), et Equity:Adjustments absorbe la perte nette. Rocket Lab publie en milliers, donc le registre conserve trois décimales de son unité MUSD.

Voici le compte de résultat du T2 2026 exactement tel qu'il est poussé dans le registre :

; FY2026Q2 Income Statement — three months ended June 30, 2026 — Q2 only
; Net loss as filed: (49,258) USD thousands
; Check: -234.066 + 149.490 + 82.429 + 59.661 − 13.583 + 5.327 − 49.258 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "Rocket Lab Corporation" "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                               -234.066 MUSD  ; total revenues; Space Systems 189,480 + Launch Services 44,586 (10-Q Note 3)
  Expenses:CostOfRevenue                        149.490 MUSD  ; total cost of revenues
  Expenses:ResearchAndDevelopment                82.429 MUSD  ; research and development, net
  Expenses:SellingGeneralAdministrative          59.661 MUSD  ; selling, general and administrative
  Income:OtherNet                               -13.583 MUSD  ; total other income (expense), net
  Expenses:IncomeTax                              5.327 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                            -49.258 MUSD  ; net loss offset (RE set by balance assertion)

Income:OtherNet est ici un crédit car les autres produits de Rocket Lab étaient nets positifs ce trimestre, principalement des intérêts gagnés sur le numéraire issu des ventes d'actions. En EX2021 et EX2023, la même ligne était une charge nette et se trouve plutôt sous Expenses:OtherNet. Les quatre assertions de bilan qui racontent l'histoire de cet article sont les suivantes :

2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                     299.072 MUSD  ; Goodwill
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets             320.415 MUSD  ; Intangible assets, net
2026-06-30 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue           -351.193 MUSD  ; Contract liabilities (customer advances and deposits)
2026-06-30 balance Equity:CommonStockAndAPIC                    -4606.918 MUSD  ; preferred stock 4 + common stock 60 + APIC 4,606,854

Le chiffre à surveiller est Equity:CommonStockAndAPIC. Il était de −1 002,151 MUSD fin 2021 et de −1 198,959 fin 2024. Il est désormais de −4 606,918. Chaque dollar des 3,4 Md$ d'augmentation depuis 2024 provient des fonds propres : actions vendues contre du numéraire, remises à un vendeur ou converties depuis une obligation, plus la rémunération en actions accordée aux employés.

L'arc pluriannuel​

L'arc de cinq ans comporte deux phases. De 2021 à 2024, Rocket Lab a multiplié son chiffre d'affaires par sept, de 62 M$ à 436 M$. Le taux de marge brute est passé d'un niveau négatif à 27 %, et le capital versé a à peine bougé après que la fusion SPAC de 2021 l'a porté à 1,0 Md$. Les opérations de 2021-2022 (ASI, PSC, SolAero) ont laissé le goodwill et les incorporels autour de 130 à 150 M$, et ce chiffre a reculé pendant deux ans sous l'effet de l'amortissement.

La deuxième phase a commencé en 2025. Le chiffre d'affaires a continué de croître en composé, augmentant de 38 % à 602 M$, et le taux de marge brute a atteint 34 %. Mais le bilan a changé de nature. Le capital versé a plus que doublé en 2025 et a encore augmenté de 68 % au premier semestre 2026. Le goodwill et les incorporels ont plus que triplé avec GEOST et ont encore progressé avec Mynaric et Motiv. La perte nette est restée dans une étroite fourchette de 180 à 200 M$ par an depuis 2023, même si le chiffre d'affaires a été multiplié par 2,5. C'est de l'effet de levier opérationnel, mais pas encore du profit. Les −49,3 M$ du T2, annualisés, donnent environ −200 M$. Les pertes sont restées à peu près de la même taille tandis que la base de fonds propres qui les finance a presque quadruplé.

Le verdict : thèse haussière contre thèse baissière​

Thèse haussière

• Un carnet de commandes de 2,36 Md$ (+137 %) couvre environ dix trimestres de chiffre d'affaires actuel, et environ 1,06 Md$ s'y convertit en douze mois, soit plus que l'intégralité du chiffre d'affaires de l'EX2025 (602 M$).
• Le numéraire client arrive avant le chiffre d'affaires : les passifs de contrat sont passés à 351 M$, et 75 M$ de nouvelles avances sont entrés au seul T2.
• L'effet de levier opérationnel est réel : la R&D est passée de 45,8 % à 35,2 % du chiffre d'affaires en un an, et la perte d'exploitation s'est réduite même en absorbant deux acquisitions déficitaires.
• Le bilan peut financer Neutron et la composante numéraire d'Iridium : 2,13 Md$ de trésorerie plus 258 M$ de titres négociables, contre moins de 15 M$ de dette à long terme.
• L'intégration verticale fait de Rocket Lab son propre fournisseur : Mynaric (terminaux laser) et Motiv (mécanismes d'entraînement de panneaux solaires, mécanismes) sont des composants que le 10-Q lui-même qualifie de soumis à des contraintes d'approvisionnement.

Thèse baissière

• Le BPA s'est amélioré en partie parce que le nombre d'actions a augmenté de 22 %. La valeur par action dépend de la capacité des activités acquises à générer un rendement, et Mynaric a perdu 13,2 M$ pour 13,2 M$ de chiffre d'affaires lors de son premier trimestre.
• Les prévisions du T3 tablent sur un taux de marge brute GAAP de 29 à 31 %, contre 36,1 %, et une perte d'EBITDA ajusté plus importante. Le langage sur la « demande en forte hausse » ne s'est pas encore traduit dans les marges.
• Le chiffre d'affaires de Launch a reculé de 4 % au T2 malgré un lancement de plus. Neutron, le véhicule censé changer l'économie du lancement, n'a aucun chiffre d'affaires et un objectif de livraison au pas de tir au T4 2026 que le communiqué décrit seulement comme « aligné ».
• Iridium ajoutera un engagement de prêt relais de 3,6 Md$ et davantage d'actions à une entreprise qui n'a publié aucun bénéfice annuel dans aucune des années couvertes par ce registre. La ligne de dette quasi nulle du registre est sur le point de disparaître.
• Le goodwill et les incorporels sont passés de 130 M$ à 620 M$ en 18 mois, et l'amortissement augmente : 39,7 M$ sont dus sur les douze prochains mois, un coût qui traverse les marges GAAP chaque trimestre.

Notre avis

Le T2 de Rocket Lab est un bon trimestre pour l'activité et un avertissement pour quiconque ne lit que le compte de résultat. La majeure partie de la croissance du chiffre d'affaires est venue de l'extérieur des deux opérations du T2, et le carnet de commandes est réel. Mais ce que dit le bilan compte davantage que les records mis en avant par le communiqué. Depuis la fin 2024, les actionnaires ont apporté 3,4 Md$ de nouveau capital versé, et l'entreprise en a converti 490 M$ en goodwill et en incorporels. Iridium s'apprête à en convertir bien davantage. Le registre montrera si ce capital génère un rendement, car en partie double, chaque acquisition doit s'équilibrer. Le test pour l'EX2026 est simple et réfutable : le taux de marge brute se maintient-il au-dessus de 30 % une fois l'amortissement d'Iridium intégré, et la perte nette par action continue-t-elle de se réduire tandis que le nombre d'actions continue d'augmenter ? Nous pensons que le carnet de commandes rend le premier plausible. Nous ne sommes pas encore convaincus du second. Rocket Lab est bien financée, elle croît vite, et elle paie cette croissance avec de nouvelles actions.