Le 4 mai 2026, Palantir a déclaré un chiffre d'affaires de 1,633 milliard de dollars au premier trimestre, en hausse de 85 % sur un an — son taux de croissance le plus rapide jamais enregistré, à une échelle où la croissance est censée ralentir — et un bénéfice net de 876 millions de dollars, soit une marge nette de 53,7 %. Cette marge nette est supérieure à sa marge opérationnelle de 46,2 %, ce qui n'est pas la façon dont les comptes de résultat fonctionnent habituellement. Et sous ces deux chiffres, le bilan porte un déficit accumulé de 2,69 milliards de dollars : cumulé sur l'ensemble de son existence, Palantir a encore perdu plus d'argent qu'elle n'en a gagné. Ces trois affirmations sont toutes vraies en même temps, et une comptabilité en partie double est le lieu où elles doivent être réconciliées.
Les Chiffres Clés
L'exercice fiscal de Palantir correspond à l'année civile ; le T1 2026 s'est terminé le 31 mars 2026. Chaque chiffre ci-dessous est conforme aux PCGR, issu du 10-Q.
| Métrique | T1 2026 | T1 2025 | Variation annuelle |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | 1 632,6 M$ | 883,9 M$ | +84,7% |
| Coût du chiffre d'affaires | 215,8 M$ | 173,0 M$ | +24,8% |
| Bénéfice brut | 1 416,8 M$ | 710,9 M$ | +99,3% |
| Marge brute | 86,8% | 80,4% | +6,4 pts |
| Ventes et marketing | 319,2 M$ | 236,3 M$ | +35,1% |
| Recherche et développement | 161,0 M$ | 134,9 M$ | +19,3% |
| Frais généraux et administratifs | 182,6 M$ | 163,6 M$ | +11,6% |
| Total des charges opérationnelles | 662,8 M$ | 534,8 M$ | +23,9% |
| Résultat opérationnel | 754,0 M$ | 176,0 M$ | +328,3% |
| Marge opérationnelle | 46,2% | 19,9% | +26,3 pts |
| Produits d'intérêts et autres | 134,6 M$ | 47,3 M$ | +184,8% |
| Charge d'impôt sur le revenu | 12,2 M$ | 5,6 M$ | +117,9% |
| Résultat net | 876,4 M$ | 217,7 M$ | +302,5% |
| Marge nette | 53,7% | 24,6% | +29,1 pts |
| BPA dilué | 0,34 $ | 0,08 $ | +325% |
L'ensemble du trimestre tient en deux lignes. Le chiffre d'affaires a augmenté de 85 %. Les charges opérationnelles totales ont augmenté de 24 %, et le coût du chiffre d'affaires de 25 %. Lorsque votre chiffre d'affaires double presque et que votre base de coûts augmente d'un quart, la marge opérationnelle fait exactement ce qu'elle a fait ici : elle a plus que doublé, passant de 19,9 % à 46,2 %. Les charges opérationnelles consommaient 60,5 % du chiffre d'affaires il y a un an ; ce trimestre, elles ont consommé 40,6 %.
C'est à cela que ressemble un véritable effet de levier opérationnel dans une entreprise de logiciels, et il convient d'être précis sur les raisons pour lesquelles cela est crédible : Palantir n'a rien réduit. Les dépenses de ventes et marketing ont augmenté de 35 %, la R&D de 19 %, les frais généraux et administratifs de 12 %. Chaque ligne de coût a augmenté. Le chiffre d'affaires a simplement augmenté beaucoup plus vite. L'entreprise ne récolte pas des marges par l'austérité ; elle distancie sa propre base de coûts.
Vient ensuite la ligne qui ne correspond pas au schéma. Palantir a gagné 888,6 millions de dollars avant impôt et en a payé 12,2 millions — un taux d'imposition effectif de 1,4 %. Cette seule ligne explique pourquoi le résultat net (876,4 M), et c'est le chiffre le plus important de ce rapport. Plus de détails ci-dessous.
Analyse Approfondie du Chiffre d'Affaires : Un Pays, Deux Segments
Palantir présente deux segments. Les deux ont approximativement doublé, et les deux ont vu leurs marges de contribution bondir d'environ 12 points.
| Segment | Chiffre d'affaires T1 2026 | Chiffre d'affaires T1 2025 | Variation annuelle | Contribution T1 2026 | Marge de contribution (vs période précédente) |
|---|---|---|---|---|---|
| Gouvernement | 858,4 M$ | 487,0 M$ | +76,3% | 629,4 M$ | 73% (contre 62%) |
| Commercial | 774,2 M$ | 396,9 M$ | +95,1% | 563,0 M$ | 73% (contre 61%) |
| Total | 1 632,6 M$ | 883,9 M$ | +84,7% | 1 192,4 M$ | — |
Le segment Commercial croît plus vite que le Gouvernement (95 % contre 76 %), ce qui compte car la thèse baissière de longue date sur Palantir était qu'elle est un entrepreneur gouvernemental portant la valorisation d'une entreprise de logiciels. Cette thèse devient plus difficile à soutenir : le Commercial représente désormais 47 % du chiffre d'affaires et réduit l'écart.
Mais le tableau géographique est celui qui vous dit ce qui s'est réellement passé ce trimestre.
| Région | T1 2026 | T1 2025 | Variation annuelle | % du Chiffre d'affaires |
|---|---|---|---|---|
| États-Unis | 1 282,1 M$ | 628,5 M$ | +104,0% | 79% |
| Royaume-Uni | 130,1 M$ | 89,7 M$ | +45,1% | 8% |
| Reste du monde | 220,4 M$ | 165,7 M$ | +33,0% | 13% |
Le chiffre d'affaires aux États-Unis a plus que doublé. Tout ce qui se trouve en dehors des États-Unis a augmenté d'environ 37 % dans l'ensemble — respectable, et totalement différent de la ligne américaine. Aux États-Unis, le chiffre d'affaires commercial a atteint 595 millions de dollars (+133 % sur un an) et le chiffre d'affaires gouvernemental 687 millions de dollars (+84 %).
Ainsi, la description correcte en une phrase de ce trimestre n'est pas "Palantir a crû de 85 %." C'est : l'histoire de l'adoption de l'IA américaine porte l'ensemble de l'entreprise, et le commercial américain en est le fer de lance. C'est une véritable force et un véritable risque de concentration, et le grand livre ne vous permettra pas de l'enregistrer autrement.
L'Histoire des Marges
Six périodes, directement issues du grand livre :
| Période | Chiffre d'affaires | Marge brute | Marge opérationnelle | Marge nette | Résultat net |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 1 541,9 M$ | 78,0% | −26,7% | −33,7% | −520,4 M$ |
| FY2022 | 1 905,9 M$ | 78,6% | −8,5% | −19,5% | −371,1 M$ |
| FY2023 | 2 225,0 M$ | 80,6% | 5,4% | 9,8% | 217,4 M$ |
| FY2024 | 2 865,5 M$ | 80,2% | 10,8% | 16,3% | 467,9 M$ |
| FY2025 | 4 475,4 M$ | 82,4% | 31,6% | 36,5% | 1 634,6 M$ |
| T1 FY2026 | 1 632,6 M$ | 86,8% | 46,2% | 53,7% | 876,4 M$ |
Regardez les deux dernières colonnes. Dans chaque période rentable, la marge nette de Palantir dépasse sa marge opérationnelle. C'est inhabituel — pour la plupart des entreprises, les charges d'intérêts et les impôts réduisent la marge nette en dessous de la marge opérationnelle. Palantir a la structure inverse, pour deux raisons qui apparaissent comme exactement deux lignes dans le grand livre :
- Elle n'a pas de dettes et dispose d'une importante trésorerie. 8,0 milliards de dollars en liquidités, équivalents et bons du Trésor à court terme génèrent des produits d'intérêts (66,4 M$ ce trimestre) au lieu de charges d'intérêts. Le bilan est un centre de profit, pas un coût.
- Elle paie à peine d'impôts. 12,2 millions de dollars sur 888,6 millions de dollars de bénéfice avant impôt.
En FY2023, cet effet était si prononcé que les seuls produits d'intérêts (132,6 M) — la trésorerie de Palantir était plus rentable que son activité commerciale. Ce n'est emphatiquement plus le cas : le résultat opérationnel est maintenant 11 fois supérieur aux produits d'intérêts, ce qui est en soi le signe le plus clair de l'évolution de l'activité sous-jacente.
La Grande Question : Que se Passe-t-il Quand Palantir Commence à Payer des Impôts ?
Voici la ligne d'impôt sur quatre ans, à côté du bénéfice avant impôt sur lequel elle a été calculée :
| Période | Bénéfice avant impôt | Charge d'impôt sur le revenu | Taux effectif |
|---|---|---|---|
| FY2023 | 237,1 M$ | 19,7 M$ | 8,3% |
| FY2024 | 489,2 M$ | 21,3 M$ | 4,3% |
| FY2025 | 1 657,4 M$ | 22,7 M$ | 1,4% |
| T1 FY2026 | 888,6 M$ | 12,2 M$ | 1,4% |
Le bénéfice avant impôt a été multiplié par environ 7 entre FY2023 et FY2025. La facture fiscale est passée de 19,7 millions de dollars à 22,7 millions de dollars. En dollars absolus, la charge d'impôt de Palantir est restée à peu près stable alors que ses bénéfices ont explosé.
Le 10-Q de Palantir explique pourquoi : son taux effectif diffère du taux statutaire américain "principalement en raison des revenus étrangers imposés à des taux différents, de la rémunération en actions non déductible, d'autres charges non déductibles, et des abattements de valorisation comptabilisés sur ses actifs d'impôts différés." En termes simples — Palantir a passé des années à perdre de l'argent, ce qui a généré des actifs d'impôts différés qu'elle ne pensait pas pouvoir utiliser, et elle les a donc réduits par un abattement de valorisation. Maintenant qu'elle est rentable, ces pertes historiques absorbent les revenus qui auraient autrement été imposés.
Cela crée un avenir spécifique, datable, en deux étapes :
- Un gain unique. Lorsqu'une entreprise devient durablement rentable, elle lève l'abattement de valorisation et comptabilise les actifs d'impôts différés récupérés — un avantage important, non monétaire et unique, pour le résultat net. Si Palantir le fait, attendez-vous à un trimestre avec un BPA spectaculaire et complètement insignifiant.
- Une augmentation permanente du taux d'imposition par la suite. Une fois le bouclier consommé, le taux effectif se rapproche du taux statutaire. À un taux fédéral de 21 %, le bénéfice avant impôt de 888,6 millions de dollars de ce trimestre aurait entraîné environ 187 millions de dollars d'impôts au lieu de 12 millions — réduisant le résultat net d'environ 20 %.
Notez la distinction que le grand livre vous oblige à garder à l'esprit : le déficit accumulé de 2,69 milliards de dollars au bilan est un chiffre comptable, et le bouclier fiscal provient des reports en avant de pertes fiscales et de l'abattement de valorisation correspondant. Ils sont liés — tous deux sont des conséquences de la même décennie perdue — mais ils ne sont pas le même chiffre et n'expireront pas le même jour. Ce qui est certain, c'est que la direction de la trajectoire du taux d'imposition de Palantir est à la hausse, et aucun des chiffres actuels de marge nette ne survivra inchangé à cette transition.
Suivre une Entreprise de 10 Milliards de Dollars en Texte Brut
La comptabilité en partie double a une vertu sans glamour : rien ne peut être discrètement omis, car les livres ne s'équilibrent que lorsque chaque dollar est placé. Modéliser Palantir dans Beancount rend l'anomalie fiscale impossible à ignorer, car la ligne d'impôt se trouve dans la même transaction que le chiffre d'affaires.
Dans Beancount, le revenu est un montant négatif (crédit) et les dépenses sont des montants positifs (débit) ; le résultat net est le chiffre d'équilibrage. Palantir reporte en milliers, donc ce grand livre utilise trois décimales — chaque nombre ci-dessous est exact au millier de dollars déclaré.
; Compte de résultat T1 FY2026 — trimestre clos le 31 mars 2026
; Chiffre d'affaires : 1 632 583 | CoR : 215 798 | R&D : 160 981 | SG&A : 501 806
; Autres nets : 134 603 (AUTRES PRODUITS nets) | Impôt : 12 199 | Résultat net : 876 402 (en milliers de $)
; Vérification : -1632,583 + 215,798 + 160,981 + 501,806 - 134,603 + 12,199 + 876,402 = 0 ✓
2026-03-31 * "Palantir Technologies Inc." "Compte de résultat T1 FY2026"
Income:Revenue -1632.583 MUSD ; chiffre d'affaires gagné (crédit)
Expenses:CostOfRevenue 215.798 MUSD ; marge brute 86,8%
Expenses:ResearchAndDevelopment 160.981 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 501.806 MUSD ; S&M 319 220 + G&A 182 586
Income:OtherNet -134.603 MUSD ; produits d'intérêts 66 394 + autres produits 68 209
Expenses:IncomeTax 12.199 MUSD ; taux effectif de 1,4% sur 888 601 avant impôt
Equity:Adjustments 876.402 MUSD ; contrepartie du résultat netRemarquez ce que la convention de signe expose. Income:OtherNet est négatif — c'est un revenu, pas une dépense. Il se trouve dans le compte de résultat, contribuant à hauteur de 134,6 millions de dollars de profit que l'activité opérationnelle n'a pas produit. Et Expenses:IncomeTax, à 12,199, est inférieur à la ligne R&D, inférieur au coût du chiffre d'affaires, inférieur à toutes les autres dépenses de la transaction. Une facture fiscale qui est le plus petit nombre dans le compte de résultat d'une société avec une marge nette de 53 % est une anomalie que vous devez travailler pour remarquer dans un communiqué de presse. Dans un grand livre, elle est simplement là, dans l'ordre des lignes.
La ligne du bilan qui porte l'histoire est les bénéfices non distribués :
2026-03-30 pad Equity:RetainedEarnings Equity:Adjustments
2026-03-31 balance Equity:RetainedEarnings 2691.863 MUSD ; DÉFICIT ACCUMULÉ (solde débiteur)Ce solde est positif, et dans la convention de signe de Beancount, un solde positif des capitaux propres est un débit — c'est-à-dire un trou. Toutes les autres entreprises du Grand Livre Ouvert portent les bénéfices non distribués comme un crédit. Palantir porte un déficit accumulé de 2,69 milliards de dollars : après plus de vingt ans, ses pertes cumulées dépassent encore ses bénéfices cumulés. Le déficit a culminé à 5,86 milliards de dollars à la fin de l'exercice FY2022 et a diminué chaque période depuis. Au rythme actuel d'environ 876 millions de dollars par trimestre, il passera à zéro dans environ trois trimestres — vers la fin 2026, Palantir aura enfin, cumulativement, gagné de l'argent.
La Trajectoire Pluriannuelle
| Période fiscale | Chiffre d'affaires | Croissance annuelle | Marge opérationnelle | Résultat net | BPA dilué | Déficit accumulé |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 1 541,9 M$ | +41% | −26,7% | −520,4 M$ | −0,27 $ | 5 485,7 M$ |
| FY2022 | 1 905,9 M$ | +23,6% | −8,5% | −371,1 M$ | −0,18 $ | 5 859,4 M$ |
| FY2023 | 2 225,0 M$ | +16,7% | 5,4% | 217,4 M$ | 0,09 $ | 5 649,6 M$ |
| FY2024 | 2 865,5 M$ | +28,8% | 10,8% | 467,9 M$ | 0,19 $ | 5 187,4 M$ |
| FY2025 | 4 475,4 M$ | +56,2% | 31,6% | 1 634,6 M$ | 0,63 $ | 3 562,4 M$ |
| T1 FY2026 | 1 632,6 M$ | +84,7% | 46,2% | 876,4 M$ | 0,34 $ | 2 691,9 M$ |
La colonne de croissance est remarquable, et elle l'est d'une manière facile à manquer. Lisez-la de haut en bas : +23,6 %, +16,7 %, +28,8 %, +56,2 %, +84,7 %. Palantir a décéléré à 17 % en FY2023 et a accéléré chaque année depuis, avec un chiffre d'affaires toujours plus important. Les entreprises de cette taille ne réaccélèrent normalement pas ; elles ralentissent progressivement à mesure que la loi des grands nombres les rattrape. Quelle que soit l'opinion sur la valorisation, cette courbe n'est pas une courbe de logiciels normale, et le creux de FY2023 est la preuve que les chiffres récents ne sont pas simplement une tendance linéaire de longue durée.
La colonne du déficit est le contrepoids. Il a augmenté jusqu'à FY2022 et a diminué depuis — la mémoire du grand livre d'une décennie pendant laquelle cette entreprise a brûlé des liquidités à une échelle qu'elle n'est qu'en train, en 2026, de finir de rembourser.
Le Verdict : Bull vs. Bear
Thèse haussière
- La croissance s'accélère à grande échelle : 16,7 % → 28,8 % → 56,2 % → 84,7 %. Une réaccélération à plus de 4 milliards de dollars de chiffre d'affaires est rare et ne peut s'expliquer par une base de comparaison facile.
- Un véritable levier opérationnel, pas des réductions de coûts : chiffre d'affaires +85 % alors que chaque ligne de dépenses a augmenté (S&M +35 %, R&D +19 %, G&A +12 %) ; les coûts totaux n'ont augmenté que d'environ 24 %.
- La marge brute s'est élargie à 86,8 % (+6,4 points), et les marges de contribution des deux segments ont bondi d'environ 12 points à 73 %.
- Un score à la Règle des 40 de 145 % (85 % de croissance + 60 % de marge opérationnelle ajustée) — la métrique a été conçue pour être difficile à atteindre à 40.
- Bilan de forteresse : zéro dette, 8,0 milliards de dollars en liquidités et bons du Trésor, 924,6 millions de dollars de flux de trésorerie disponible ajusté au cours du trimestre (marge de 57 %). Elle s'autofinance.
- La rémunération en actions diminue en part du chiffre d'affaires (12,3 %, contre 17,6 %), et le nombre d'actions dilué n'a augmenté que de 0,7 % sur un an — l'objection de dilution s'affaiblit.
- La direction a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires pour l'ensemble de l'année 2026 à 7,650–7,662 milliards de dollars (+71 %), soit une hausse de 10 points par rapport aux prévisions précédentes.
Thèse baissière
- Le taux d'imposition effectif de 1,4 % est temporaire par construction. Une normalisation vers 21 % aurait coûté environ 187 millions de dollars ce trimestre au lieu de 12 millions — environ 20 % du résultat net.
- La marge nette est embellie par le bilan : 134,6 millions de dollars de produits d'intérêts et autres représentent 15 % du bénéfice avant impôt et n'ont rien à voir avec la vente de logiciels.
- La marge opérationnelle PCGR est de 46 %, et non les 60 % du titre — l'écart de 201,6 millions de dollars est principalement dû à la rémunération en actions, un coût réel que les chiffres "ajustés" excluent.
- Concentration géographique extrême : les États-Unis ont crû de 104 % tandis que tout le reste a crû d'environ 37 %. Il s'agit d'un pari sur le cycle d'adoption de l'IA d'un seul pays.
- Le Gouvernement représente encore 53 % du chiffre d'affaires, et 687 millions de dollars proviennent du gouvernement américain — exposé aux crédits, aux cycles d'approvisionnement et à la conjoncture politique.
- L'entreprise n'a jamais, cumulativement, gagné un dollar : un déficit accumulé de 2,69 milliards de dollars est le record arithmétique du coût qu'il a fallu pour en arriver là.
Notre Avis
L'histoire opérationnelle ici est réelle et est sous-estimée par les baissiers : une entreprise avec cette base de revenus ne réaccélère pas de 17 % à 85 % de croissance par accident, et elle l'a fait tout en laissant chaque ligne de coûts augmenter, ce qui est la voie difficile et la voie durable. Le score de 145 % à la Règle des 40 n'est pas un coup de chance d'une seule métrique — c'est à quoi ressemble une entreprise à très haute marge brute lorsque la demande arrive plus vite que sa base de coûts.
Mais les investisseurs qui lisent une marge nette de 53 % doivent comprendre qu'ils lisent trois choses empilées les unes sur les autres : une marge opérationnelle de 46 %, un bilan qui leur paie 135 millions de dollars par trimestre, et un taux d'imposition de 1,4 % pour des raisons qui expirent. Ramenez les deux derniers à la normale — un taux d'imposition statutaire et sans aubaine d'intérêts — et Palantir est une société de logiciels avec une marge opérationnelle d'environ 46 % qui croît de 85 %. C'est toujours une entreprise exceptionnelle, et elle est matériellement différente de la machine à marge nette de 53 % que le titre laisse entendre. Le travail du grand livre est de s'assurer que vous ne confondiez jamais les deux, et le déficit accumulé qui se trouve au bilan en tant que débit est là pour vous rappeler lequel est arrivé en premier.