درآمدهای Circle در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶: درآمد ۱۷٪ رشد کرد، اما بدون فروش توکن ARC ۸٪ کاهش یافت

درآمد کل و درآمد ذخایر Circle در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶ با ۱۷٪ رشد به ۸۶۴.۹ میلیون دلار رسید و درآمد خالص از عملیات ادامه‌دار ۵٪ افزایش یافت و به ۲۲۶.۰ میلیون دلار رسید. یک قلم این رشد را توضیح می‌دهد: ۱۸۱.۸ میلیون دلار درآمد از پیش‌فروش ARC، توکنی که Circle برای بلاک‌چین جدید خود به نام Arc ضرب کرد، که در این سه‌ماهه پس از ضرب و توزیع توکن شناسایی شد. بدون آن، درآمد ۶۸۳.۱ میلیون دلار بود که بر اساس محاسبه ما ۷.۷٪ کمتر از سال قبل است. کسب‌وکار اصلی Circle، یعنی کسب سود از ذخایر پشت استیبل‌کوین USDC آن، ۷.۵٪ کمتر درآمد داشت، زیرا کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو بازده را سریع‌تر از رشد USDC کاهش داد.

درآمد ذخایر با کاهش نرخ‌ها کاهش یافت​

درآمد ذخایر ۶۵۷.۶ میلیون دلار در برابر ۷۱۱.۲ میلیون دلار سال قبل بود (10-Q). گزارش 10-Q افت ۵۳.۶ میلیون دلاری را به دو بخش تقسیم می‌کند: کاهش ۶۱ واحد پایه‌ای در میانگین بازده، حدود ۱۰۶.۵ میلیون دلار هزینه داشت و رشد ۸.۰ درصدی میانگین USDC در گردش حدود ۵۲.۸ میلیون دلار افزود. نرخ بازده ذخایر Circle ۳.۵٪ بود در برابر ۴.۲٪ سال قبل.

این یعنی کسب‌وکار در یک جمله: Circle حدود ۷۳.۵ میلیارد دلار نقد و ابزار کوتاه‌مدت را برای دارندگان USDC نگه می‌دارد، به آن‌ها سودی نمی‌پردازد، بخش زیادی از آنچه به دست می‌آورد را با شرکای توزیع‌کننده USDC تقسیم می‌کند و بقیه را نگه می‌دارد. بنابراین درآمد آن به همان اندازه که با تقاضا برای این توکن حرکت می‌کند، با نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت نیز حرکت می‌کند. یک کسب‌وکار کوچک با نقدینگی در یک حساب اتوماتیک، همین ریسک را در مقیاسی بسیار کوچک‌تر دارد: درآمد نقدینگی بیکار وقتی نرخ‌ها کاهش می‌یابند، کم می‌شود، فارغ از اینکه کسب‌وکار چه کار دیگری انجام می‌دهد.

پیش‌فروش ARC این سه‌ماهه را ساخت​

درآمد سایر ۲۰۷.۳ میلیون دلار در برابر ۲۸.۵ میلیون دلار بود. گزارش 10-Q این افزایش را به «۱۸۱.۸ میلیون دلار درآمد مرتبط با پیش‌فروش توکن ARC ما» نسبت می‌دهد. Circle در سه‌ماهه ژوئن توکن‌های ARC را به سرمایه‌گذاران نهادی فروخت و عواید را به عنوان درآمد معوق ثبت کرد؛ تعهد آن ضرب و توزیع توکن و انتقال شبکه Arc به اثبات سهام بود. Circle کل عرضه ۱۰ میلیارد توکن ARC را در ۱۴ سپتامبر ضرب کرد و شبکه اصلی عمومی Arc را در ۱۶ سپتامبر راه‌اندازی کرد و ۱۸۱.۸ میلیون دلار از درآمد پیش‌فروش را در این سه‌ماهه شناسایی کرد. سایر بدهی‌های جاری، که درآمد معوق پیش‌فروش در آن قرار داشت، از ۲۵۶.۰ میلیون دلار در ژوئن به ۷۳.۵ میلیون دلار کاهش یافت.

نقشه درختی نشان می‌دهد درآمد به کجا می‌رود. هزینه‌های توزیع و تراکنش، ۴۰۹.۲ میلیون دلار، به‌مراتب بزرگ‌ترین هزینه است: بیشتر آن به Coinbase و سایر شرکای نگهدارنده و توزیع‌کننده USDC پرداخت می‌شود و گزارش 10-Q می‌گوید پرداخت‌ها به Coinbase با کاهش درآمد ذخایر ۳۰.۰ میلیون دلار کاهش یافت. حقوق و مزایا ۱۲۴.۱ میلیون دلار و هزینه‌های عمومی و اداری ۵۹.۵ میلیون دلار بود. استهلاک، زیرساخت فناوری اطلاعات و سایر درآمد به‌صورت سطرهای برچسب‌خورده در Expenses:OtherNet قرار دارند.

پیش‌فروش، معیار حاشیه سود Circle را نیز متورم می‌کند. درآمد منهای هزینه‌های توزیع، تراکنش و سایر هزینه‌ها، که Circle آن را RLDC می‌نامد، ۵۲٪ درآمد بود در برابر ۳۹٪ سال قبل. بر اساس محاسبه ما، بدون درآمد ARC که هزینه توزیعی نداشت، همین معیار حدود ۴۰٪ بود. راهنمای کل سال Circle برای درآمد سایر، ۳۱۰ تا ۳۳۰ میلیون دلار، شامل درآمد پیش‌فروش پس از ۲۸۲.۵ میلیون دلار در نه ماه اول است.

درآمد خالص ۵٪ رشد کرد، با ترکیبی متفاوت​

درآمد عملیاتی از عملیات ادامه‌دار ۲۰۸.۳ میلیون دلار در برابر ۸۱.۰ میلیون دلار بود. درآمد خالص کمتر رشد کرد و به ۲۲۶.۰ میلیون دلار از ۲۱۴.۴ میلیون دلار رسید، زیرا سه‌ماهه سال قبل ۶۱.۳ میلیون دلار مزیت مالیاتی و ۷۲.۱ میلیون دلار سایر درآمد داشت، در برابر ۲.۲ میلیون دلار هزینه مالیاتی و ۱۹.۹ میلیون دلار سایر درآمد امسال. درآمد ARC بیشتر از افزایش سال‌به‌سال درآمد پیش از مالیات است: ۱۸۱.۸ میلیون دلار در برابر ۷۵.۲ میلیون دلار. نمی‌توانیم بگوییم پیش‌فروش چه هزینه‌ای برای Circle داشته، زیرا گزارش هزینه‌ای را به آن تخصیص نمی‌دهد.

هر سطر یک دوره گزارش‌شده است: درآمد کل و درآمد ذخایر به‌عنوان بستانکار منفی، هزینه‌های توزیع و سایر هزینه‌ها به‌عنوان بدهکار و Equity:Adjustments به‌عنوان درآمد خالص، منفی برای زیان. درآمد برای کل سال ۲۰۲۳، سال پس از افزایش نرخ‌ها که بازده ذخایر را بالا برد، ۱٬۴۵۰.۵ میلیون دلار بود و در هر سه‌ماهه از ژوئن ۲۰۲۵ تا ژوئن ۲۰۲۶ بین ۶۵۸ تا ۷۷۱ میلیون دلار بود، پیش از ۸۶۴.۹ میلیون دلار این سه‌ماهه. بر اساس محاسبه ما، هزینه‌های توزیع و سایر هزینه‌ها در هر سه‌ماهه ۲۰۲۵ و نیمه اول ۲۰۲۶ بین ۵۸٪ تا ۶۲٪ درآمد را تشکیل می‌دادند و در این سه‌ماهه ۴۸٪؛ دلیلش درآمد ARC است. درآمد خالص ۲۱۴.۴ میلیون دلاری سه‌ماهه سپتامبر ۲۰۲۵ و زیان ۴۸۲.۱ میلیون دلاری سه‌ماهه ژوئن ۲۰۲۵، از جبران سهام شناسایی‌شده در عرضه اولیه، نشان می‌دهد اقلام زیرخط چقدر خط پایانی Circle را جابه‌جا می‌کنند.

USDC همان ترازنامه است​

بدهی یک بستانکار است، بنابراین مانده بزرگ‌تر به‌صورت خطی عمیق‌تر رسم می‌شود. سپرده‌های دارندگان استیبل‌کوین در پایان ۲۰۲۳ برابر ۲۴٬۲۷۶.۱ میلیون دلار، در پایان ۲۰۲۵ برابر ۷۴٬۹۱۲.۶ میلیون دلار و در ۳۰ سپتامبر برابر ۷۳٬۴۵۱.۱ میلیون دلار بود، در برابر ۷۳٬۵۷۴.۹ میلیون دلار نقد جداشده برای آن‌ها. این دو خط حق‌السهم خود Circle به مبلغ ۳٬۸۶۳.۹ میلیون دلار را کاملاً تحت‌الشعاع قرار می‌دهند. درآمد ذخایر تابعی از این مانده و نرخ کسب‌شده روی آن است و مانده در چهار سه‌ماهه تقریباً ثابت بوده است.

دفتر در این سه‌ماهه از قالب اصلی دلار کامل به نمودار استاندارد Open Ledger تبدیل شد، به میلیون با سه رقم اعشار؛ هیچ عددی تغییر نکرده و فایل دوره عناوین گزارش را دارد.

آنچه در سه‌ماهه چهارم باید زیر نظر گرفت​

• نرخ‌ها. هر کاهش در نرخ‌های کوتاه‌مدت، نرخ بازده ذخایر را روی حدود ۷۳ میلیارد دلار پایین می‌آورد؛ گردش USDC باید رشد کند تا درآمد ذخایر رشد کند.
• درآمد سایر بدون ARC. بر اساس محاسبه ما، راهنمای کل سال به ۲۷.۵ تا ۴۷.۵ میلیون دلار درآمد سایر در سه‌ماهه چهارم اشاره دارد، نزدیک به سطح پیش از پیش‌فروش.
• هزینه‌های توزیع. سهم آن‌ها از درآمد پس از خروج درآمد پیش‌فروش از این سه‌ماهه، به محدوده معمول خود بازمی‌گردد.
• Tazapay. Circle توافق کرد شرکت پرداخت‌های فرامرزی مستقر در سنگاپور را خریداری کند؛ انتظار می‌رود این معامله در ۲۰۲۷ و با تأییدهای نظارتی نهایی شود.