درآمد Berkshire Hathaway در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶: ۹.۶ میلیارد دلار بازخرید سهام و همچنان ۳۷۷ میلیارد دلار نقدینگی و اسناد خزانه

Berkshire Hathaway در سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۶ حدود ۹.۶ میلیارد دلار از سهام خود را بازخرید کرد که مجموع سال را به حدود ۱۴.۴ میلیارد دلار رساند. این شرکت همچنین امسال ۱۶.۲ میلیارد دلار نقد برای خرید کسب‌وکارها پرداخت کرده است، عمدتاً OxyChem و خانه‌ساز Taylor Morrison. این دو با هم بیش از ۳۰ میلیارد دلار می‌شود و تقریباً اثری بر انباشت نقدینگی نگذاشت: نقدینگی و اسناد خزانه ایالات متحده در ۳۰ سپتامبر ۳۷۷.۴ میلیارد دلار بود، یا ۳۵۶.۹ میلیارد دلار پس از کسر ۲۰.۵ میلیارد دلار خرید اسناد تسویه‌نشده، در مقابل ۳۶۴.۷ میلیارد دلار بر همین مبنا در ژوئن. درآمد عملیاتی، که سود سرمایه‌گذاری‌ها را کنار می‌گذارد، با کاهش ۴۳ درصدی سود حق بیمه‌نویسی بیمه به ۱۲.۷ میلیارد دلار رسید که ۶٪ کاهش نشان می‌دهد.

درآمد عملیاتی کاهش یافت؛ درآمد بر اساس GAAP بیشتر افت کرد​

سود خالص قابل انتساب به سهامداران ۲۲,۱۱۲ میلیون دلار بود، در مقابل ۳۰,۷۹۶ میلیون دلار سال قبل (اطلاعیه). بیشتر این افت مربوط به سود سرمایه‌گذاری‌هاست: ۹.۴ میلیارد دلار پس از مالیات در این فصل در مقابل ۱۷.۳ میلیارد دلار. معیار خود Berkshire بدون این سودها، یعنی درآمد عملیاتی، ۱۲,۷۰۵ میلیون دلار در مقابل ۱۳,۴۸۵ میلیون دلار بود.

اطلاعیه، درآمد عملیاتی را بر اساس کسب‌وکار تفکیک می‌کند:

دو خط بیمه آسیب را وارد کردند. زیان‌های بیمه با حق بیمه ثابت ۲۲,۴۳۵ میلیون دلار، ۸٪ به ۱۴,۸۳۹ میلیون دلار رسید، بر اساس ۱۰-Q، و درآمد سرمایه‌گذاری از بیمه کاهش یافت که آن را به بازده پایین‌تر اسناد خزانه نسبت می‌دهیم. راه‌آهن و کسب‌وکارهای تولید، خدمات و خرده‌فروشی رشد کردند.

کل درآمدها ۱۰۵,۶۴۷ میلیون دلار بود، با رشد ۱۱٪. درآمد فروش و خدمات، یعنی کسب‌وکارهای تولید و خرده‌فروشی، ۱۸٪ به ۶۰,۲۲۵ میلیون دلار رسید که با کمک این دو خرید محقق شد. دفتر کل، ۱۱,۹۴۶ میلیون دلار سود سرمایه‌گذاری پیش از مالیات را در Income:OtherNet و جدا از درآمد نگه می‌دارد، تا کسب‌وکار عملیاتی و ارزش‌گذاری بازار سبد سهام قابل تفکیک بمانند.

بازخریدها بازگشته‌اند و دفتر کل شکاف را نشان می‌دهد​

Equity:CommonStockAndAPIC در دفتر کل، سهام عادی و سرمایه پرداختی منهای سهام خزانه است، بنابراین مانده بدهکار است که با هر بازخرید رشد می‌کند. این رقم در پایان ۲۰۲۱ برابر ۲۴,۱۹۵ میلیون دلار، در پایان ۲۰۲۳ برابر ۴۲,۳۱۴ میلیون دلار و در پایان ۲۰۲۵ برابر ۴۳,۳۱۹ میلیون دلار بود: این خط در تمام سال‌های ۲۰۲۴ و ۲۰۲۵ حدود ۱ میلیارد دلار تغییر کرد. در ژوئن به ۴۸,۰۷۸ میلیون دلار و در ۳۰ سپتامبر به ۵۷,۷۱۹ میلیون دلار رسید. خود سهام خزانه از ۷۸,۹۳۹ میلیون دلار در پایان ۲۰۲۵ به ۹۳,۳۴۸ میلیون دلار افزایش یافت.

برنامه Berkshire هر زمان که مدیرعامل معتقد باشد قیمت کمتر از ارزش ذاتی Berkshire است، که «محافظه‌کارانه تعیین شده»، اجازه بازخرید می‌دهد. دو سال سکوت تقریباً کامل و سپس ۹.۶ میلیارد دلار در یک فصل، واضح‌ترین نشانه‌ای است که شرکت درباره نگاهش به قیمت خود می‌دهد.

هزینه‌کرد تقریباً اثری بر انباشت نقدینگی نگذاشت​

صورت جریان نقدی نه‌ماهه، ۱۶.۲ میلیارد دلار خرید شرکت، پس از کسر نقدینگی به‌دست‌آمده، را نشان می‌دهد. Berkshire خرید ۹.۴ میلیارد دلاری OxyChem، کسب‌وکار مواد شیمیایی Occidental، را در ۲ ژانویه تکمیل کرد و خرید حدود ۶.۸ میلیارد دلاری Taylor Morrison Home Corporation را در طول سال؛ این دو با هم ۷.۶ میلیارد دلار موجودی، ۷.۳ میلیارد دلار املاک و تجهیزات و ۲.۱ میلیارد دلار بدهی افزودند. موجودی‌ها در ترازنامه از ۲۴,۴۲۴ میلیون دلار در پایان ۲۰۲۵ به ۳۵,۰۹۸ میلیون دلار رسید.

نقدینگی ناخالص و اسناد خزانه همچنان افزایش یافت. در ۱۰-Q ذکر شده که ۲۰,۴۸۹ میلیون دلار از اسناد، خریدهای تسویه‌نشده بودند که به‌عنوان بدهی ثبت شده و اندکی پس از پایان فصل پرداخت شدند؛ با کسر این مبلغ، انباشت بر اساس محاسبه ما ۳۵۶.۹ میلیارد دلار بود، در مقابل ۳۶۴.۷ میلیارد دلار در ژوئن. شناوری بیمه، پولی که Berkshire برای خسارت‌های آتی نگه می‌دارد، حدود ۱۷۸.۵ میلیارد دلار بود. برای هر کسی که ذخیره نقدی نگه می‌دارد، درس در همین مقایسه است: مانده‌ای که کسب‌وکار نمی‌تواند به‌اندازه کافی سریع به کار بگیرد، حتی در حین هزینه‌کردن همچنان رشد می‌کند، چون کسب‌وکارها همچنان نقدینگی تولید می‌کنند.

اسناد خزانه در پایان ۲۰۲۱ برابر ۵۸,۵۳۵ میلیون دلار، در پایان ۲۰۲۳ برابر ۱۲۹,۶۱۹ میلیون دلار، در پایان ۲۰۲۵ برابر ۳۲۱,۴۳۴ میلیون دلار و در ۳۰ سپتامبر برابر ۳۳۶,۷۳۵ میلیون دلار بود. این دفتر کل در همین به‌روزرسانی سه‌ماهه دوم خود را نیز اصلاح می‌کند: تراکنش سال مالی ۲۰۲۶ سه‌ماهه دوم، مجموع‌های شش‌ماهه را ثبت کرده بود و اکنون ارقام سه‌ماهه را دارد، ۱۰۱,۸۰۸ میلیون دلار درآمد و ۲۵,۶۶۷ میلیون دلار سود خالص قابل انتساب.

آنچه باید در سه‌ماهه چهارم زیر نظر گرفت​

• بازخریدها. ادامه یا توقف این روند نشان می‌دهد که ۹.۶ میلیارد دلار فرصتی یک‌فصلی بود یا تغییری در سیاست.
• حق بیمه‌نویسی. فصل دوم کاهش سود بیمه با حق بیمه ثابت، به قیمت‌گذاری اشاره می‌کند نه به زمان‌بندی فاجعه‌ها.
• درآمد شناوری. بازده پایین‌تر اسناد خزانه، درآمد سرمایه‌گذاری روی ۱۷۸.۵ میلیارد دلار شناوری و ۳۳۶.۷ میلیارد دلار اسناد را کاهش می‌دهد.
• سود سرمایه‌گذاری‌ها. این سودها همچنان درآمد GAAP را نوسان می‌دهند؛ درآمد عملیاتی رقمی است که باید مقایسه شود.