UNFI سال مالی ۲۰۲۶: ۳۱.۲ میلیارد دلار فروش، ۸۴ میلیون دلار سود، حاشیه خالص ۰.۲۷٪

United Natural Foods مواد غذایی را از تولیدکنندگان به بیش از ۳۰,۰۰۰ محل مشتری می‌رساند و در سال مالی ۲۰۲۶ ۳۱.۱۵ میلیارد دلار از آن‌ها را فروخت. ۸۴ میلیون دلار نگه داشت. این حاشیه خالص ۰.۲۷٪ است: حدود ۲۷ سنت به ازای هر ۱۰۰ دلار غذایی که از انبارهایش خارج شد. یک سال پیش همان شرکت ۱۱۸ میلیون دلار بر پایه فروشی اندکی بالاتر زیان کرد. کل این چرخش، از زیان به سود، ۲۰۲ میلیون دلار است که ۰.۶۵٪ فروش می‌شود. در این کسب‌وکار فاصله میان یک سال بد و یک سال خوب کمتر از یک سنت به ازای هر دلار است.

UNFI فرم 10-K خود را در ۱۴ سپتامبر ۲۰۲۶، شش روز پس از انتشار بیانیه نتایج مالی، ثبت کرد. تمام ارقام زیر از همان گزارش حسابرسی‌شده است مگر آنکه خلافش را بگوییم و سال‌های مالی ۲۰۲۲ تا ۲۰۲۵ از 10-K خودِ هر سال می‌آید. سال مالی در نزدیک‌ترین شنبه به ۳۱ ژوئیه پایان می‌یابد، بنابراین سال مالی ۲۰۲۶ در ۱ اوت ۲۰۲۶ پایان یافت و ۵۲ هفته داشت. سال مالی ۲۰۲۴ دارای ۵۳ هفته بود. شرکت به میلیون‌های کامل دلار گزارش می‌دهد، ما هم همین کار را می‌کنیم.

ارقام اصلی​

فروش ۶۳۲ میلیون دلار کاهش یافت و سود افزایش یافت. این تنها زمانی شدنی است که هزینه‌ها سریع‌تر از فروش کاهش یابند، و همین‌طور هم شد. درآمد قبل از مالیات ۲۵۶ میلیون دلار بهبود یافت. در ادامه، خط به خط می‌بینید که این بهبود از کجا آمده است.

سود ناخالص ۲۶ میلیون دلار از آن کاست. هزینه‌های عملیاتی ۲۱۱ میلیون دلار بازگرداند. هزینه‌های تجدید ساختار ۴۲ میلیون دلار کمتر، هزینه‌های دارایی ۱۵ میلیون دلار کمتر و بهره ۲۰ میلیون دلار کمتر بود. درآمد بازنشستگی ۳ میلیون دلار افزود و خط دیگر ۹ میلیون دلار هزینه داشت. مجموع این‌ها به ۲۵۶ میلیون دلار می‌رسد.

پس آن سال در هزینه‌های عملیاتی برده شد. این خط در حالی که فروش ۲.۰٪ کاهش یافت، ۵.۱٪ افت کرد و از ۱۳.۰٪ فروش به ۱۲.۵٪ کاهش یافت. 10-K این را به «منافع حاصل از طرح‌های کاهش هزینه، شامل اقدامات بهینه‌سازی شبکه و ساختار هزینه و سطوح بالاتر بهره‌وری مراکز توزیع، و نیز ۵۰ میلیون دلار بازیافت بیمه امنیت سایبری» نسبت می‌دهد.

بند آخر اهمیت دارد و بخش جداگانه‌ای در زیر به آن اختصاص یافته است.

تحلیل عمیق درآمد​

UNFI سه بخش گزارش می‌دهد. Natural کسب‌وکار عمده‌فروشی محصولات طبیعی و ارگانیک است. Conventional زنجیره‌های مواد غذایی معمولی و مستقل‌ها را تأمین می‌کند. خرده‌فروشی همان ۶۵ فروشگاه Cub Foods و Shoppers است که شرکت خودش اداره می‌کند.

Natural ۱,۱۱۵ میلیون دلار رشد کرد. 10-K آن را به «افزایشی در محدوده یک‌رقمی پایین در حجم واحدها، شامل کسب‌وکار جدید با مشتریان موجود و جدید، و همچنین افزایشی در محدوده یک‌رقمی پایین از تورم» نسبت می‌دهد. بخشی از این رشد ناشی از مقایسه آسان است: سه‌ماهه چهارم سال قبل تحت‌تأثیر یک حادثه امنیت سایبری قرار گرفت که 10-K سال مالی ۲۰۲۵ برآورد کرد حدود ۴۰۰ میلیون دلار فروش از دست‌رفته هزینه داشت.

یک مشتری بر این بخش تسلط دارد. فروش به آن حدود ۲۸٪ کل فروش خالص شرکت در سال مالی ۲۰۲۶ بود که از ۲۵٪ و ۲۳٪ در دو سال قبل افزایش یافته است. 10-K نام مشتری را در متن ذکر نمی‌کند، اما می‌گوید توافق توزیع با بزرگ‌ترین مشتری‌اش تا ۲۰ مه ۲۰۳۲ ادامه دارد. فهرست ضمائم آن شامل توافق توزیع با Whole Foods Market Services, Inc. است. این گزارش همچنین صراحتاً می‌گوید فروش به برخی از بزرگ‌ترین مشتریانش، که بزرگ‌ترینشان در صدر آن‌ها است، «حاشیه ناخالص کمتری از فروش به مشتریان کوچک‌تر ما ایجاد می‌کند.» رشد در اینجا واقعی است و از کم‌حاشیه‌ترین نوع است.

Conventional ۱,۶۹۳ میلیون دلار کوچک شد و بیشتر آن یک انتخاب بود. UNFI توافق تأمین با مشتری‌ای در منطقه شرق را پایان داد که 10-K می‌گوید ارزشش «حدود ۱ میلیارد دلار فروش سالانه» بود، سپس در سه‌ماهه اول مرکز توزیع خود در آلنتاون، پنسیلوانیا را بست. این گزارش «کاهشی در میانه محدوده ده‌وچند درصدی در حجم واحدها، شامل تأثیر یک‌رقمی بالای اقدامات بهینه‌سازی شبکه» را توصیف می‌کند. بخشی که شرکت خودش انتخاب کرد را کنار بگذارید، باقی کاهش واحد همچنان پابرجاست.

با این حال، EBITDA تعدیل‌شده بخش Conventional ۵۵٪ افزایش یافت، از ۱۷۴ میلیون دلار به ۲۷۰ میلیون دلار. چشم‌پوشی از یک میلیارد دلار فروش، سود را نزدیک به صد میلیون دلار بالا برد. این روشن‌ترین شاهد در گزارش است که بخشی از حجم قدیمی هزینه انبارهایی که استفاده می‌کرد را نمی‌پرداخت.

خرده‌فروشی مسیر دیگری رفت. فروش پس از بستن ده فروشگاه و افت ۲.۵ درصدی فروش فروشگاه‌های مشابه ۷.۹٪ کاهش یافت و این بخش از ۶ میلیون دلار EBITDA تعدیل‌شده به زیان ۲۵ میلیون دلاری چرخید. 10-K «نرخ‌های حاشیه محصول پایین‌تر به‌دلیل سرمایه‌گذاری‌های قیمتی» را مقصر می‌داند. UNFI قیمت‌های قفسه را برای نگه‌داشتن خریداران کاهش می‌دهد و آن‌ها را نگه نمی‌دارد.

درباره تقاضا، این گزارش سنجیده است. می‌گوید «تقاضای پایدار برای اقلام غذایی ضروری و حجم واحدهای بالاتر در دسته‌های طبیعی و ارگانیک وجود دارد» و در همان پاراگراف «برخی مصرف‌کنندگان به‌طور فزاینده‌ای ارزش را در اولویت قرار داده‌اند، از جمله با روی آوردن به ترکیب ارزان‌تر محصولات برای اقلام مواد غذایی یا خرید اقلام کمتر.» این بیانیه یک خط آینده‌نگرانه اضافه می‌کند: «شروع پذیرش کسب‌وکار اضافی از مشتریان جدید و موجود که انتظار می‌رود پس از پشت‌سرگذاشتن اقدامات بهینه‌سازی بزرگ‌تر در سال مالی ۲۰۲۷ رشد درآمد ایجاد کند.» هیچ‌جا ادعا نمی‌شود که تقاضا از توان تأمین UNFI فراتر می‌رود. موجودی این را تأیید می‌کند: موجودی کالا در حالی که فروش ۲.۰٪ کاهش یافت، ۷.۱٪ افت کرد.

داستان حاشیه سود​

دو ردیف اول را با هم بخوانید. حاشیه ناخالص پنج سال است بین ۱۳.۳٪ و ۱۴.۵٪ مانده است. هزینه‌های عملیاتی بین ۱۲.۵٪ و ۱۳.۲٪ مانده است. سود هر چیزی است که در این شکاف باقی می‌ماند و شکاف هرگز بیش از حدود ۱.۲ واحد نبوده است. سال مالی ۲۰۲۶ نخستین سال در جدول است که هزینه‌های عملیاتی بیش از یک خطای گرد کردن به زیر ۱۳٪ فروش افتاد.

حاشیه ناخالص حدود یک‌پنجم واحد افزایش یافت. 10-K می‌گوید این افزایش «عمدتاً ناشی از تأثیر مثبت اقدامات بهینه‌سازی شبکه و ترکیب مشتری و همچنین سطوح بالاتر سود خرید، بود که تا حدی با نرخ حاشیه پایین‌تر در بخش خرده‌فروشی جبران شد.» دو قلم حسابداری موجودی درون این خط قرار دارند و در جهت مخالف هم می‌کشند.

اولی هزینه LIFO است. UNFI بیشتر موجودی خود را بر پایه آخرین‌ورودی-اولین‌خروجی ارزش‌گذاری می‌کند، بنابراین وقتی تأمین‌کنندگان قیمت‌ها را بالا می‌برند، جدیدترین و بالاترین هزینه‌ها ابتدا به بهای تمام‌شده فروش می‌رود. مدیریت تورم بهای محصول را برای سال «حدود ۳٪» برآورد می‌کند و هزینه LIFO ۱۹ میلیون دلار در برابر سود ۲ میلیون دلاری یک سال قبل بود. بر اساس محاسبه ما، این یک باد مخالف ۲۱ میلیون دلاری برای سود ناخالص است.

دومی به‌راحتی از چشم می‌افتد. 10-K افشا می‌کند که مقادیر موجودی در لایه‌های خاص LIFO کاهش یافت و فروش این لایه‌های قدیمی‌تر و ارزان‌تر «بهای تمام‌شده فروش را در سال مالی ۲۰۲۶ حدود ۳۷ میلیون دلار کاهش داد.» عمده‌فروشی که موجودی‌اش کوچک می‌شود این سود را یک‌بار می‌گیرد. تکرار نمی‌شود مگر آنکه موجودی دوباره کوچک شود.

درباره قیمت‌گذاری، هیچ زبان قدرت قیمت‌گذاری برای نقل قول وجود ندارد. این گزارش توضیح می‌دهد قیمت‌ها چگونه تعیین می‌شوند: «قیمت‌گذاری ما به مشتریانمان در زمان فروش تعیین می‌شود، عمدتاً بر پایه هزینه پایه فهرست‌شده تأمین‌کننده در آن زمان.» UNFI قیمت‌های تأمین‌کننده را عیناً به مشتری منتقل می‌کند. تورم فروشش را بالا می‌برد و از طریق LIFO سود ناخالصش را پایین می‌آورد. این عکس شرکتی است که می‌تواند به میل خود قیمت‌ها را بالا ببرد.

پرسش بزرگ: چه مقدار از ۸۴ میلیون دلار تکرار خواهد شد؟​

در ژوئن ۲۰۲۵ UNFI سیستم‌ها را پس از شناسایی فعالیت غیرمجاز در شبکه‌اش آفلاین کرد. سفارش‌ها برای مدتی متوقف شدند. هزینه در دو سال مالی توزیع شد و پول بیمه فقط در سال دوم رسید. یادداشت ۱ از 10-K قطعات را ارائه می‌دهد.

ردیف اثر خالص محاسبه ما بر سه ردیف بالای آن است. این حادثه در سال مالی ۲۰۲۵ قبل از مالیات ۲۶ میلیون دلار هزینه داشت و در سال مالی ۲۰۲۶ ۲۶ میلیون دلار افزود. این یک چرخش ۵۲ میلیون دلاری بین دو سال است، حدود یک‌پنجم بهبود ۲۵۶ میلیون دلاری در درآمد قبل از مالیات.

آن را در برابر رقم نهایی سود بگذارید. درآمد قبل از مالیات ۱۰۲ میلیون دلار بود. بر اساس محاسبه ما، بدون ۵۰ میلیون دلار عواید بیمه ۵۲ میلیون دلار می‌شد. خود یادداشت می‌گوید چرا زمان‌بندی عجیب به نظر می‌رسد: «زمان‌بندی شناسایی بازیافت‌های بیمه با زمان‌بندی شناسایی هزینه‌ها و مخارج مرتبط و زمان تحمل زیان‌های مرتبط متفاوت بوده است.»

یک ناسازگاری در گزارش وجود دارد که خواننده دقیق باید از آن آگاه باشد. یادداشت ۱ و بحث هزینه‌های عملیاتی هر دو می‌گویند ۵۰ میلیون دلار عواید بیمه به‌عنوان کاهش هزینه‌های عملیاتی شناسایی شد. پانویس تطبیق EBITDA تعدیل‌شده می‌گوید این تعدیل «شامل ۴۵ میلیون دلار بازیافت بیمه است» و خط تطبیق ۲۱ میلیون دلار است که ۴۵ میلیون دلار منهای ۲۴ میلیون دلار هزینه است. این گزارش تفاوت ۵ میلیون دلاری را توضیح نمی‌دهد. دفتر کل ما همان ۵۰ میلیون دلاری را ثبت می‌کند که یادداشت حسابرسی‌شده می‌گوید شناسایی شد و این را در یک توضیح ذکر می‌کند.

اقلام دیگری که به همان شکل تکرار نخواهند شد عبارتند از ۵۲ میلیون دلار هزینه تجدید ساختار، ۳۰ میلیون دلار کاهش ارزش دارایی فروشگاه‌ها و انبارهای بسته‌شده، سود ۱۸ میلیون دلاری از فروش یک مرکز توزیع مازاد و سود تصفیه LIFO حدود ۳۷ میلیون دلاری. برخی به سال کمک کردند و برخی آن را آسیب زدند. EBITDA تعدیل‌شده خود شرکت، که بیشتر آن‌ها و پول بیمه را حذف می‌کند، ۲۷٪ به ۷۰۱ میلیون دلار افزایش یافت. این معیار بهتری از افزایش عملیاتی است و واقعی است.

برای مقیاس، نوع دیگری از خواربارفروش: حاشیه خالص Costco در سال مالی ۲۰۲۶ ۳.۰٪ بود و سه‌ماهه دوم Kroger ۱.۹٪ بود. هر دو به خریداران می‌فروشند. UNFI به فروشگاه‌ها می‌فروشد و سهم عمده‌فروش یک‌دهم سهم فروشگاه انباری عضویتی است.

رهگیری یک عمده‌فروش مواد غذایی ۳۱ میلیارد دلاری در متن ساده​

حاشیه ۰.۲۷٪ در جدول خلاصه به‌سختی دیده می‌شود و در دفتر کل غیرقابل چشم‌پوشی است، زیرا حسابداری دوطرفه هر خط را با همان عدد کوچک پایین صفحه تطبیق می‌دهد. قراردادها همان‌هایی هستند که برای هر شرکت در این مجموعه استفاده می‌کنیم: چگونه هر شرکت را مدل‌سازی می‌کنیم. ثبت‌های درآمد بستانکار (منفی)، هزینه‌ها بدهکار (مثبت) هستند و Equity:Adjustments سود خالص را جذب می‌کند تا تراکنش به صفر برسد.

; Check: −31,152 + 26,937 + 19 + 3,952 + 4 + −50 + 52 + 30 + −3 + −23 + 126 + 6 + 18 + 84 = 0 ✓
2026-08-01 * "United Natural Foods, Inc." "FY2026 Income Statement"
  Income:Revenue                             -31152 MUSD  ; net sales: Natural 17,132 + Conventional 12,974 + Retail 2,157 − eliminations 1,111
  Expenses:CostOfRevenue                      26937 MUSD  ; cost of sales before the LIFO charge below (filed cost of sales 26,956)
  Expenses:CostOfRevenue                         19 MUSD  ; non-cash LIFO charge
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        3952 MUSD  ; operating expenses before the labeled items below (filed operating expenses 3,906)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative           4 MUSD  ; cybersecurity incident costs included in operating expenses (Note 1)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         -50 MUSD  ; cybersecurity insurance proceeds, a reduction of operating expenses (Note 1)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative          52 MUSD  ; restructuring, acquisition and integration related expenses
  Expenses:SellingGeneralAdministrative          30 MUSD  ; non-cash asset impairment charges
  Expenses:SellingGeneralAdministrative          -3 MUSD  ; rest of the filed loss (gain) on sale of assets and other asset charges line (27)
  Expenses:OtherNet                             -23 MUSD  ; net periodic benefit income, excluding service cost
  Expenses:OtherNet                             126 MUSD  ; interest expense, net
  Expenses:OtherNet                               6 MUSD  ; other expense, net
  Expenses:IncomeTax                             18 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                             84 MUSD  ; net income attributable to United Natural Foods, Inc.

به اعداد اول و آخر نگاه کنید: ۳۱,۱۵۲ ورودی، ۸۴ خروجی. سپس به -50 نگاه کنید. بزرگ‌تر از نصف ۸۴ است. یک ثبت برچسب‌خورده کاری می‌کند که پانویس نمی‌تواند. پول بیمه را در همان ستونی می‌گذارد که سودِ حاصل از آن قرار دارد.

توضیحات در اینجا کوتاه شده‌اند؛ مبالغ و حساب‌ها از دفتر کل است. هر مبلغ برچسب‌خورده در بالا رقمی است که 10-K چاپ می‌کند و جمع هر جفت ثبت به همان خطی می‌رسد که شرکت گزارش کرده است. جایی که گزارش مبلغی را می‌دهد اما خط آن را نمی‌دهد، آن را تقسیم نمی‌کنیم. ۲۰ میلیون دلار هزینه امنیت سایبری «منظورشده در سود ناخالص» درون بهای تمام‌شده فروش و فروش خالص می‌ماند، چون گزارش نمی‌گوید کدام.

ترازنامه نیمه دیگر داستان را در خود دارد:

2022-07-30 balance Assets:Current:Inventory                             2355 MUSD  ; inventories, net
2026-08-01 balance Assets:Current:Inventory                             1946 MUSD  ; inventories, net
2022-07-30 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt                 -2109 MUSD  ; long-term debt
2026-08-01 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt                 -1561 MUSD  ; long-term debt

بدهی بلندمدت عددی است که روایت را می‌گوید. در چهار سال از ۲,۱۰۹ میلیون دلار به ۱,۵۶۱ میلیون دلار کاهش یافت و ۲۹۸ میلیون دلار از آن فقط در سال مالی ۲۰۲۶ آمد. موجودی در همان بازه ۴۰۹ میلیون دلار کاهش یافت در حالی که فروش سالانه ۲.۲ میلیارد دلار افزایش یافت. UNFI حجم بیشتری را با موجودی کمتری می‌چرخاند و از نقدینگی برای پرداخت به وام‌دهندگان استفاده می‌کند. هزینه بهره سال گذشته هنوز ۱۲۶ میلیون دلار بود که یک‌ونیم برابر سود خالص است.

قوس چندساله​

هر ستون همان‌گونه است که 10-K آن سال نخستین‌بار گزارش کرد. سود ناخالص ردیفی است که باید مطالعه کرد. در سال مالی ۲۰۲۲ ۴.۲ میلیارد دلار است و در سال مالی ۲۰۲۶ هم ۴.۲ میلیارد دلار، با ۲.۲ میلیارد دلار فروش بیشتر در زیربنایش. چهار سال رشد چیزی به سود ناخالص اضافه نکرد.

سال مالی ۲۰۲۲ مانند قله به نظر می‌رسد، و بهتر از واقع نشان داده شده بود. درآمد عملیاتی ۴۲۳ میلیون دلاری شامل سود ۸۷ میلیون دلاری بود که بیشترش از فروش و اجاره مجدد یک مرکز توزیع کالیفرنیا بود. 10-K آن سال همچنین «منافع تورم» را عامل حاشیه‌های بالاتر عمده‌فروشی می‌دانست. با کاهش سرعت تورم، آن منفعت محو شد و هزینه‌ها باقی ماندند. درآمد عملیاتی به ۱۲۰ میلیون دلار، سپس ۸ میلیون دلار و سپس زیان افت کرد.

سال مالی ۲۰۲۴ پانویس خاص خود را دارد. ۵۳ هفته داشت و 10-K برآورد می‌کند هفته اضافی ۵۸۲ میلیون دلار به فروش خالص افزود. بنابراین رشد سال مالی ۲۰۲۵ بهتر از آنچه به نظر می‌رسد بود و افت ۲.۰ درصدی سال مالی ۲۰۲۶ مقایسه‌ای پاک و ۵۲ هفته‌ای است.

در چهار سال پس از سال مالی ۲۰۲۲، UNFI در مجموع ۱۲۲ میلیون دلار زیان خالص متحمل شد. سود انباشته در دفتر کل از ۱,۲۲۶ میلیون دلار به ۱,۱۰۴ میلیون دلار حرکت کرد، دقیقاً همان مقدار. شرکت چهار سال و بیش از ۱.۱ میلیارد دلار مخارج سرمایه‌ای را برای به‌دست‌آوردن یک‌سوم سود سال مالی ۲۰۲۲ خود صرف کرد.

حکم نهایی: گاوی در برابر خرسی​

سناریوی گاوی

• هزینه‌های عملیاتی به ۱۲.۵٪ فروش افتاد، پایین‌ترین در پنج سال دفتر کل، و بر اساس محاسبه ما حتی پیش از پول بیمه و هزینه‌های حادثه نیز ۱۵۴ میلیون دلار کاهش یافت.
• EBITDA تعدیل‌شده بخش Conventional با فروش ۱۱.۵٪ پایین‌تر ۵۵٪ افزایش یافت. کنار گذاشتن حدود ۱ میلیارد دلار حجم کم‌بازده جواب داد.
• جریان نقدی آزاد ۳۲۳ میلیون دلاری به وام‌دهندگان رسید: بدهی بلندمدت ۲۹۸ میلیون دلار کاهش یافت و شرکت اهرم خالص ۲.۲ برابری را گزارش می‌کند.
• بخش Natural در حال رشد حجم واحدها است، نه فقط قیمت‌ها، و بزرگ‌ترین مشتری تا مه ۲۰۳۲ تحت قرارداد است.
• راهنمای سال مالی ۲۰۲۷ سود خالص ۱۰۵ تا ۱۴۵ میلیون دلار و EBITDA تعدیل‌شده ۷۳۰ تا ۷۸۰ میلیون دلار را بر پایه فروش ۳۱.۲ تا ۳۱.۸ میلیارد دلار پیش‌بینی می‌کند.

سناریوی خرسی

• ۵۰ میلیون دلار عواید بیمه درون سود ۸۴ میلیون دلاری قرار دارد. این عواید در این اندازه تکرار نخواهد شد و دو رقم این گزارش برای آن‌ها با هم سازگار نیست.
• یک تصفیه LIFO بهای تمام‌شده فروش را حدود ۳۷ میلیون دلار کاهش داد. این برای تکرار نیازمند افت موجودی است.
• یک مشتری ۲۸٪ فروش است و در حال افزایش، با شرایطی که گزارش آن را کم‌حاشیه توصیف می‌کند.
• خرده‌فروشی در حالی که قیمت‌ها را کاهش می‌داد ۲۵ میلیون دلار EBITDA تعدیل‌شده از دست داد و فروش فروشگاه‌های مشابه هنوز ۲.۵٪ افت کرد.
• زبان تقاضا «پایدار» است، نه قوی و مصرف‌کنندگان در حال «روی آوردن به ارزان‌تر» هستند. هیچ چیزی در بیانیه ادعای تقاضای فراتر از عرضه یا قدرت قیمت‌گذاری نمی‌کند و اعداد هیچ‌یک را نشان نمی‌دهند.
• بر اساس محاسبه ما، در نقطه میانی راهنما، سود خالص حدود ۰.۴٪ فروش خواهد بود. یک سال خوب هنوز تقریباً هیچ فضایی برای یک هفته بد باقی نمی‌گذارد.

نظر ما

بهبود عملیاتی واقعی است و سود گزارش‌شده آن را بیش از حد نشان می‌دهد. پول بیمه را کنار بگذارید و سود قبل از مالیات تقریباً نصف آن چیزی است که UNFI چاپ کرده، در سالی که یک سود یک‌باره موجودی نیز به دست آورد. اما جهت مورد تردید نیست. هزینه‌ها برای نخستین‌بار در پنج سال سریع‌تر از فروش کاهش یافتند، بدهی ۵۴۸ میلیون دلار کمتر از سال مالی ۲۰۲۲ است و شرکت در بخش Conventional ثابت کرد کوچک‌تر می‌تواند سودآورتر باشد. ما سال مالی ۲۰۲۶ را سالی می‌دانیم که پایه هزینه اصلاح شد و سال مالی ۲۰۲۷ را سالی که سود باید بدون کمک بایستد. راهنما می‌گوید مدیریت فکر می‌کند خواهند ایستاد. در حاشیه ۰.۲۷٪، دفتر کل به‌سرعت نشان خواهد داد که این درست است یا نه.