درآمد فصل دوم سال مالی ۲۰۲۷ بست بای: رشد فروش همسان ۴.۱٪، سود هر سهم GAAP با رشد ۷۰٪ و کمک ۳۴ میلیون دلاری تعرفه

بست بای در فصل دوم سال مالی ۲۰۲۷، درآمدی معادل ۹.۷۷۹ میلیارد دلار (رشد ۳.۶٪) و سود هر سهم رقیق‌شده GAAP معادل ۱.۴۸ دلار (رشد ۷۰٪) ثبت کرد و فروش همسان شرکتی ۴.۱٪ رشد داشت. معیار سودآوری تمیزتر رشد ملایم‌تری داشت: سود هر سهم تعدیل‌شده ۱.۴۷ دلار بود که ۱۵٪ رشد را نشان می‌دهد. در سود ناخالص داخلی حدوداً ۳۴ میلیون دلار بازپرداخت تعرفه IEEPA — حدود ۰.۳۵ واحد درصد از درآمد — وجود دارد، بنابراین فصل باید با در نظر گرفتن این بازپرداخت در صفحه ارزیابی شود، نه به عنوان یک نکته حاشیه‌ای. رشد فروش همسان و افزایش پیش‌بینی واقعی هستند. کمک تعرفه نیز واقعی است.

اعداد اصلی​

برای ۱۳ هفته منتهی به ۱ اوت ۲۰۲۶، در مقایسه با ۱۳ هفته منتهی به ۲ اوت ۲۰۲۵:

درآمد ۳۴۱ میلیون دلار افزایش یافت. سود ناخالص ۱۴۴ میلیون دلار اضافه کرد — سریع‌تر از فروش — و درآمد عملیاتی گزارش‌شده از ۲۵۱ میلیون دلار به ۴۲۱ میلیون دلار جهش کرد. سود خالص به ۳۱۵ میلیون دلار رسید. این یک فصل چاپی قوی برای خرده‌فروش لوازم الکترونیکی مصرفی بزرگ‌فرمت است که چندین سال در حال کوچک‌کردن خط بالای خود بود.

عدد سود هر سهم GAAP عددی است که بیشترین احتمال گمراه‌کنندگی را دارد. سود هر سهم رقیق‌شده GAAP سال گذشته ۰.۸۷ دلار بود و ۱۱۴ میلیون دلار هزینه بازسازی (۰.۳۹ دلار به ازای هر سهم پس از کسر مالیات در پل غیرGAAP) را شامل می‌شد. رقم GAAP امسال شامل ۶ میلیون دلار مزیت بازسازی (۰.۰۲- دلار به ازای هر سهم) است. با حذف این اقلام، داستان سود هر سهم تعدیل‌شده رشد ۱۵٪ از ۱.۲۸ به ۱.۴۷ دلار است — همچنان رشد، اما نه یک بازارزیابی ۷۰ درصدی از قدرت سودآوری.

مدیرعامل، کوری باری، این فصل را عملکردی فراتر از انتظار توصیف کرد: «ما بسیار خرسندیم که اعلام کنیم در فصل دوم عملکردی فراتر از انتظارات داشتیم با رشد فروش همسان ۴.۱٪ و نرخ درآمد عملیاتی تعدیل‌شده بالاتر از حد انتظار.» این زبان تقاضامحور با پیامد پیش‌بینی است، نه داستان محدودیت عرضه. در این گزارش از عبارات آشنا مانند «تقاضا بیش از عرضه» یا «عرضه محدود» که مشخصه چرخه‌های سخت‌افزاری و نیمه‌هادی دیگر بوده، استفاده نشده است — و نبود این عبارات برای پایداری شتاب اهمیت دارد.

بررسی عمیق درآمد: بخش رایانه داخلی محرک ترکیب فروش است​

بست بای دو بخش گزارش می‌دهد. بخش داخلی (Domestic) کسب‌وکار اصلی است؛ بخش بین‌المللی (International) یک خطای گردکردن است که در جهت اشتباه حرکت کرد.

درآمد بخش داخلی ۹.۰۷ میلیارد دلار بود که ۴.۳٪ رشد داشت، تقریباً به طور کامل ناشی از رشد فروش همسان ۴.۵٪. درآمد آنلاین بخش داخلی ۳.۰۰ میلیارد دلار بود که ۵.۱٪ به صورت همسان رشد کرد و به ۳۳.۱٪ از درآمد بخش داخلی رسید در مقایسه با ۳۲.۸٪ در سال قبل. فروشگاه فیزیکی همچنان ستون فقرات توزیع است؛ سهم دیجیتال به آرامی در حال افزایش از همان استخر کالا است.

ترکیب دسته‌بندی، تز اصلی را نشان می‌دهد. بر اساس ترکیب درآمد داخلی و فروش همسان:

رایانه و تلفن همراه تقریباً نیمی از سبد داخلی است و رشد فروش همسان +۶.۸٪ ثبت کرد — دهمین فصل متوالی رشد مثبت بخش رایانه بست بای. لوازم الکترونیکی مصرفی از رشد فروش همسان ۵.۲-٪ سال گذشته به +۵.۶٪ تغییر جهت داد. خدمات +۶.۴٪ رشد کرد. لوازم خانگی تقریباً ثابت بودند. سرگرمی ۶.۳٪ کاهش یافت و گزارش، بازی‌های سنتی را به عنوان عامل جبرانی در برابر محرک‌های وزنی بزرگ‌تر (رایانه، سینمای خانگی و دسته‌های نوظهور مانند عینک‌های هوش مصنوعی و کارت‌های معاملاتی) معرفی می‌کند.

نقل‌قول دوم باری ادعای محصول و پلتفرم است: «ما در تقریباً تمام دسته‌های محصول اصلی خود رشد ایجاد کردیم و همچنین عملکرد قوی مستمری در ابتکارات Best Buy Ads و Marketplace داشتیم.» این جمله برای بخش حاشیه سود زیر، باربر است. گستردگی دسته‌بندی از رشد فروش همسان حمایت می‌کند؛ Ads و Marketplace همان چیزی هستند که مدیریت برای گسترش نرخ سود ناخالص پس از نگاه به بازپرداخت تعرفه به آن نسبت می‌دهد.

درآمد بین‌المللی ۴.۲٪ به ۷۰۹ میلیون دلار کاهش یافت با کاهش فروش همسان ۱.۸٪ و باد مخالف نرخ ارز. درآمد عملیاتی تعدیل‌شده بین‌المللی ۱۳ میلیون دلار (۱.۸٪ از درآمد) در مقایسه با ۱۸ میلیون دلار (۲.۴٪) در سال قبل بود. داستان شرکتی، داستان بخش داخلی است.

آنچه گزارش نمی‌گوید نیز به همان اندازه روشن است. هیچ ادعایی مبنی بر اینکه تقاضا از عرضه موجود فراتر می‌رود وجود ندارد، هیچ اظهارنظری درباره ظرفیت محدود در سطح صنعت نیست، و هیچ زبانی مانند «تا پایان سال فروخته شده» دیده نمی‌شود. مدیرعامل آینده، جیسون بونفیگ (از ۱ نوامبر ۲۰۲۶)، آن را «محیط تقاضای سالم برای دسته محصولات ما» نامید — سازنده، نه محدود. استدلال خوش‌بینانه بر تقاضای پایدار دسته‌بندی و درآمدزایی پلتفرم استوار است، نه بر چرخه کمبود.

داستان حاشیه سود​

حاشیه‌های گزارش‌شده به شدت گسترش یافتند. حاشیه‌های تعدیل‌شده کمتر گسترش یافتند. حاشیه‌های بدون بازپرداخت تعرفه باز هم کمتر گسترش می‌یابند.

نرخ سود ناخالص داخلی ۲۴.۰٪ در مقایسه با ۲۳.۴٪ سال گذشته بود. شرکت در مورد محرک‌ها صریح است: «نرخ سود ناخالص داخلی ۲۴.۰٪ در مقایسه با ۲۳.۴٪ سال گذشته بود. نرخ سود ناخالص بالاتر عمدتاً ناشی از رشد در Marketplace و Best Buy Ads و بازپرداخت تعرفه‌های IEEPA به مبلغ تقریبی ۳۴ میلیون دلار بود.» همان پاراگراف می‌گوید این موارد مثبت «تا حدی با نرخ‌های حاشیه سود پایین‌تر محصول» جبران شدند. پس این یک پیروزی گسترده در قیمت‌گذاری کالا نیست. این یک برد ترکیبی و پلتفرمی به علاوه بازیابی تعرفه است، در برابر حاشیه‌های نرم‌تر محصول.

بازپرداخت ۳۴ میلیون دلاری تقریباً ۰.۳۵ واحد درصد از درآمد شرکتی است (۳۴ میلیون دلار / ۹,۷۷۹ میلیون دلار). این مبلغ در بهای تمام شده کالای فروش رفته — کاهش در بهای تمام شده — قرار دارد و بنابراین هم در درآمد عملیاتی GAAP و هم در درآمد عملیاتی تعدیل‌شده لحاظ می‌شود. پل غیرGAAP بست بای برای استهلاک دارایی‌های نامشهود و بازسازی تنظیم می‌شود؛ این پل بازپرداخت تعرفه را حذف نمی‌کند. به همین دلیل است که سود هر سهم رقیق‌شده GAAP معادل ۱.۴۸ دلار و سود هر سهم تعدیل‌شده ۱.۴۷ دلار در این فصل تقریباً یکسان هستند، در حالی که شکاف سال گذشته (۰.۸۷ دلار در مقابل ۱.۲۸ دلار) عمدتاً ناشی از اضافه‌کردن ۰.۳۹ دلار هزینه بازسازی بود.

یک دیدگاه عملیاتی تقریبی بدون بازپرداخت: با کم کردن ۳۴ میلیون دلار از درآمد عملیاتی گزارش‌شده ۴۲۱ میلیون دلاری، حدود ۳۸۷ میلیون دلار به دست می‌آید، یعنی حاشیه عملیاتی حدود ۴.۰٪ در مقایسه با ۴.۳٪ گزارش‌شده. درآمد عملیاتی تعدیل‌شده ۴۱۷ میلیون دلار (۴.۳٪) بود؛ بدون بازپرداخت حدود ۳۸۳ میلیون دلار (۳.۹٪) می‌شود که عملاً با نرخ ۳.۹٪ تعدیل‌شده سال گذشته بر پایه درآمد بالاتر، ثابت است. بهبود تجاری باقی‌مانده واقعی است — Ads، Marketplace و شتاب فروش همسان — اما گسترش ۱۶۰ واحدی حاشیه عملیاتی GAAP چاپ‌شده، نرخ پایدار تمیزی نیست.

هزینه‌های فروش، عمومی و اداری تعدیل‌شده داخلی به ۱.۷۸ میلیارد دلار یا ۱۹.۶٪ از درآمد افزایش یافت، از ۱.۶۸ میلیارد دلار / ۱۹.۳٪. شرکت به جبران‌های بالاتر (شامل مشوق‌ها)، هزینه‌های بالاتر Marketplace و Ads و تبلیغات بالاتر اشاره می‌کند که تا حدی با هزینه کمتر Best Buy Health جبران شد. رشد هزینه‌ها همان ابتکاراتی را تأمین مالی می‌کند که نرخ سود ناخالص را بالا می‌برند. این یک استراتژی منسجم است؛ این بازگشت اهرم عملیاتی معکوس نیست.

یک سؤال بزرگ: چه مقدار از رشد سود هر سهم از بازپرداخت تعرفه است؟​

با تیتر GAAP شروع کنید. سود هر سهم رقیق‌شده ۰.۶۱ دلار افزایش یافت، از ۰.۸۷ به ۱.۴۸ دلار (+۷۰٪). از این شکاف، حدود ۰.۴۱ دلار تغییر در تنظیمات مرتبط با بازسازی بین دو پل غیرGAAP است (اضافه‌کردن ۰.۳۹ دلار سال گذشته در مقایسه با مزیت ۰.۰۲- دلار امسال). بیشتر رشد تماشایی GAAP ناشی از نبود هزینه بازسازی سال گذشته است، نه جهش ۰.۶۱ دلاری در قدرت سودآوری جاری.

این ما را به سود هر سهم تعدیل‌شده می‌رساند: ۱.۲۸ → ۱.۴۷ دلار، افزایش ۰.۱۹ دلاری (+۱۵٪). بازپرداخت تعرفه تقریباً ۳۴ میلیون دلاری پیش از کسر مالیات، تقریباً ۲۵ میلیون دلار پس از کسر مالیات با نرخ مؤثر ۲۷.۱٪ این فصل، یا حدود ۰.۱۲ دلار به ازای هر سهم رقیق‌شده بر اساس ۲۱۲.۷ میلیون سهم رقیق‌شده وزنی است. بر این اساس، حدود دو سوم رشد سود هر سهم تعدیل‌شده (۰.۱۲ دلار از ۰.۱۹ دلار) از بازپرداخت تعرفه است. باقیمانده حدود ۰.۰۷ دلار به ازای هر سهم، بهبود عملیاتی ناشی از فروش همسان، Ads و Marketplace پس از هزینه‌های بالاتر فروش، عمومی و اداری است — واقعی، اما یک مرتبه بزرگی کوچکتر از چیزی که چاپ +۷۰٪ GAAP نشان می‌دهد.

به عبارت دیگر: شکاف ۰.۰۱ دلاری بین سود هر سهم GAAP (۱.۴۸ دلار) و سود هر سهم تعدیل‌شده (۱.۴۷ دلار) تقریباً به طور کامل غیرمرتبط با تعرفه است (استهلاک +۰.۰۱ دلار، بازسازی ۰.۰۲- دلار). بازپرداخت از قبل در هر دو عدد موجود است. هرکسی که «GAAP بیشتر از تعدیل‌شده به اندازه یک پنی» را به عنوان شواهدی مبنی بر اینکه تعرفه‌ها سود هر سهم را هدایت کرده‌اند تلقی کند، علیت را برعکس فهمیده است.

پیش‌بینی جایی است که مدیریت با یک عدد رأی می‌دهد. شرکت «پیش‌بینی فروش همسان سال مالی ۲۰۲۷ را به ۱.۹٪ تا ۳.۰٪ افزایش می‌دهد» از بازه قبلی (۱.۰٪) تا ۱.۰٪، پیش‌بینی درآمد را به ۴۲.۳ تا ۴۲.۸ میلیارد دلار افزایش می‌دهد و پیش‌بینی سود هر سهم تعدیل‌شده را به ۶.۷۰ تا ۶.۹۰ دلار از ۶.۳۰ تا ۶.۶۰ دلار افزایش می‌دهد. فروش همسان فصل سوم بین ۱.۰٪ تا ۳.۰٪ با نرخ درآمد عملیاتی تعدیل‌شده ۴.۱٪ تا ۴.۲٪ پیش‌بینی شده است. این یک چشم‌انداز نیمه دوم است که بر تقاضای دسته‌بندی داخلی بنا شده، نه بر فرض دریافت ۳۴ میلیون دلار بازپرداخت دیگر در هر فصل.

موجودی انبار، آزمون ترازنامه است. موجودی کالا در پایان فصل ۶,۲۹۶ میلیون دلار بود که ۸.۳٪ از ۵,۸۱۶ میلیون دلار سال قبل افزایش داشت، در حالی که درآمد ۳.۶٪ رشد کرد. موجودی انبار همچنین از پایان سال مالی ۲۰۲۶ به مبلغ ۵,۲۳۰ میلیون دلار افزایش یافت زیرا شرکت در حال ساخت موجودی برای نیمه دوم است. رشد سریع‌تر موجودی نسبت به فروش برای این خرده‌فروش در آستانه تعطیلات عادی است، اما این عددی است که اگر پیش‌بینی فروش همسان سالانه ۱.۹ تا ۳.۰٪ بیش از حد خوش‌بینانه باشد، تز فروش همسان را ابطال خواهد کرد.

ردیابی یک خرده‌فروش ۴۲ میلیارد دلاری در متن ساده​

مدل‌سازی بست بای در Beancount هر دلار گزارش‌شده را مجبور به قرارگرفتن در یک معامله با مجموع صفر می‌کند: اعتبار درآمد، بدهکار هزینه و سود خالص که از طریق حقوق صاحبان سهام بسته می‌شود. این همان انضباطی است که برای مدل‌سازی هر شرکت استفاده می‌کنیم — و این همان چیزی است که سؤال تعرفه در بهای تمام شده کالای فروش رفته را به جای بلاغی، قابل مشاهده می‌کند.

حساب‌های درآمد منفی (اعتبار) هستند؛ حساب‌های هزینه مثبت (بدهکار) هستند. تحقیق و توسعه به طور جداگانه گزارش نمی‌شود. خط هزینه‌های فروش، عمومی و اداری دفتر کل به مبلغ ۱,۹۲۵ میلیون دلار، سطل هزینه ساده‌شده‌ای است که با سایر درآمد و مالیات دوره به صفر می‌رسد؛ CostOfRevenue مبلغ ۷,۴۴۱ میلیون دلاری گزارش است که همچنان بازپرداخت تعرفه حدود ۳۴ میلیون دلاری را به عنوان هزینه کمتر در خود دارد.

; بررسی: −9779 + 7441 + 0 + 1925 + −18 + 116 + 315 = 0 ✓
 
2026-08-01 * "Best Buy Co., Inc." "صورت درآمد فصل دوم سال مالی ۲۰۲۷"
  Income:Revenue                         -9779 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                   7441 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment          0 MUSD  ; به طور جداگانه گزارش نشده است
  Expenses:SellingGeneralAdministrative    1925 MUSD
  Income:OtherNet                        -18 MUSD
  Expenses:IncomeTax                       116 MUSD
  Equity:Adjustments                      315 MUSD  ; خالص سود خالص (سود انباشته با تأیید تراز تعیین می‌شود)

عدد ترازنامه‌ای که روایت خرده‌فروشی را حمل می‌کند، موجودی انبار است — ۶.۳ میلیارد دلار کالای آماده‌شده برای فروش همسان داخلی و توزیع آنلاین:

2026-07-31 pad Assets:Current:Inventories                       Equity:Adjustments
2026-08-01 balance Assets:Current:Inventories                        6296 MUSD

روند چندساله​

پنج سال مالی کامل بست بای شرکتی را نشان می‌دهد که فشرده شد و تازه شروع به تثبیت کرده است.

درآمد هر سال از سال مالی ۲۰۲۲ تا سال مالی ۲۰۲۵ کاهش یافت — رشدی معادل ۱۰.۲ میلیارد دلار، یعنی ۲۰٪ کاهش از اوج دوران همه‌گیری — قبل از اینکه در سال مالی ۲۰۲۶ با ۰.۴٪ افزایش یابد. سود خالص کاهش شدیدتری داشت: از ۲.۴۵ میلیارد دلار به ۹۲۷ میلیون دلار در کف سال مالی ۲۰۲۵، سپس بهبود جزئی به ۱.۰۷ میلیارد دلار در سال مالی ۲۰۲۶. موجودی انبار از ۵.۹۷ میلیارد دلار به کمتر از ۵.۰ میلیارد دلار تا سال مالی ۲۰۲۴ کاهش یافت و سپس به طور متوسط بازسازی شد. اموال، ماشین‌آلات و تجهیزات به سمت پایین حرکت کرده است زیرا شبکه فروشگاه بهینه‌سازی شد نه گسترش.

درآمد از ابتدای سال تا به امروز سال مالی ۲۰۲۷ به مبلغ ۱۸.۷۲ میلیارد دلار (رشد ۲.۸٪) و پیش‌بینی افزایش‌یافته فروش همسان سالانه ۱.۹ تا ۳.۰٪ اولین شواهد قابل قبولی هستند که نشان می‌دهند انقباض چندساله ممکن است به پایان رسیده باشد. روند رایانه‌ای داخلی فصل دوم، ترکیب Ads/Marketplace و افزایش پیش‌بینی، استدلال عملیاتی برای این چرخش هستند. بازپرداخت ۳۴ میلیون دلاری چنین نقشی ندارد.

حکم نهایی: خوش‌بینانه در برابر بدبینانه​

استدلال خوش‌بینانه

• فروش همسان شرکتی به +۴.۱٪ شتاب گرفت (داخلی +۴.۵٪) و فروش همسان رایانه برای دهمین فصل متوالی با +۶.۸٪ مثبت ماند.
• مدیریت پیش‌بینی فروش همسان سال مالی ۲۰۲۷ را به ۱.۹ تا ۳.۰٪ و پیش‌بینی سود هر سهم تعدیل‌شده را به ۶.۷۰ تا ۶.۹۰ دلار بر اساس شتاب نیمه اول افزایش داد.
• نرخ سود ناخالص داخلی ۶۰ واحد پایه گسترش یافت و Marketplace و Best Buy Ads به عنوان محرک‌های نام‌برده در کنار بازپرداخت ذکر شدند — ادعای ترکیب ساختاری، نه فقط بازیابی یک‌باره.
• نرخ درآمد عملیاتی تعدیل‌شده در ۴.۳٪ حفظ شد حتی در حالی که هزینه‌های فروش، عمومی و اداری تعدیل‌شده داخلی، Ads، Marketplace و مشوق‌ها را تأمین مالی می‌کرد.
• نقدینگی در فصل ۲۳۹ میلیون دلار بازگرداند (۲۰۳ میلیون دلار سود سهام، ۳۶ میلیون دلار بازخرید سهام) با سود سهام فصلی تازه‌اعلام‌شده ۰.۹۶ دلار، در برابر ۲.۲۶ میلیارد دلار نقدینگی در ترازنامه.

استدلال بدبینانه

• از افزایش ۰.۶۱ دلاری سود هر سهم GAAP، حدود ۰.۴۱ دلار ناشی از تغییر بازسازی نسبت به سال گذشته است؛ از افزایش تعدیل‌شده باقی‌مانده ۰.۱۹ دلاری، حدود ۰.۱۲ دلار (تقریباً دو سوم) ناشی از بازپرداخت تعرفه حدود ۳۴ میلیون دلاری است — و تنها حدود ۰.۰۷ دلار رشد سود هر سهم تعدیل‌شده بدون بازپرداخت باقی می‌ماند.
• نرخ‌های حاشیه سود محصول کاهش یافت؛ افزایش نرخ سود ناخالص داخلی ناشی از Ads/Marketplace به علاوه بازپرداخت است، نه قدرت قیمت‌گذاری گسترده کالا.
• موجودی انبار ۸.۳٪ نسبت به سال قبل افزایش یافت در حالی که درآمد ۳.۶٪ رشد کرد، بنابراین نیمه دوم باید موجودی را به فروش همسان پیش‌بینی‌شده ۱.۹ تا ۳.۰٪ تبدیل کند یا تصویر سرمایه در گردش بدتر می‌شود.
• فروش همسان بین‌المللی ۱.۸-٪ بود و درآمد عملیاتی تعدیل‌شده کاهش یافت؛ نتیجه شرکتی در این فصل هیچ تنوع جغرافیایی ندارد.
• گزارش ادعا نمی‌کند که تقاضا از عرضه فراتر می‌رود یا ظرفیت صنعت محدود است — شتاب سمت تقاضا و رقابتی است، به این معنی که می‌تواند بدون شکستن چرخه عرضه معکوس شود.

نظر ما: بست بای شتاب مشروعی در فروش همسان داخلی ایجاد کرد و سقف سالانه را بالا برد، با رایانه‌ای که همچنان در حال رشد مرکب است و Ads/Marketplace کار مشهودی در نرخ سود ناخالص انجام می‌دهند. رشد سود هر سهم GAAP ۷۰٪ را عمدتاً به عنوان اثر پایه بازسازی در نظر بگیرید، حدود دو سوم رشد سود هر سهم تعدیل‌شده را به بازپرداخت تعرفه نسبت دهید، و آنچه باقی می‌ماند یک خرده‌فروش کمی بهتر با پیش‌بینی فروش همسان بالاتر است. این سازنده است، نه دگرگون‌کننده. دو فصل آینده باید فروش همسان را در بازه جدید ۱.۹ تا ۳.۰٪ چاپ کنند بدون بازپرداخت ماده‌ای دیگر IEEPA — و موجودی انبار ۶.۳ میلیارد دلاری را تبدیل کنند — قبل از اینکه بتوان ترمیم درآمد چندساله را پایدار نامید.