Resultados de Deere del tercer trimestre del ejercicio 2026: 1.380 millones de dólares de beneficio de un fabricante de tractores con un banco de 70.000 millones de dólares

Deere & Company fabrica tractores, cosechadoras y excavadoras, y el mayor activo de su balance no es ninguno de ellos. El 2 de agosto de 2026 era 49.200 millones de dólares en cuentas de financiación a cobrar: los préstamos y arrendamientos que concede su propia división financiera para que agricultores y contratistas puedan comprar el equipo. Ese negocio de préstamos tiene 70.300 millones de dólares en activos antes de las eliminaciones intercompañías, en un grupo cuyo total consolidado es de 107.600 millones de dólares, y soporta 54.500 millones de dólares de los 63.800 millones de dólares de deuda del grupo. En el trimestre que terminó ese día, Deere ganó 1.379 millones de dólares sobre 12.608 millones de dólares de ventas netas e ingresos, un 7% y un 5% más, mientras su mayor segmento, la maquinaria agrícola grande, se contraía.

Todas las cifras del tercer trimestre que aparecen a continuación proceden del Formulario 10-Q que Deere presentó el 27 de agosto de 2026, una semana después de publicar sus resultados. El ejercicio fiscal de Deere consta de 52 o 53 semanas que terminan el último domingo del periodo de reporte, cerca de finales de octubre. El tercer trimestre son las 13 semanas comprendidas entre el 4 de mayo y el 2 de agosto de 2026. La empresa presenta sus cifras en millones de dólares enteros. Este trimestre es la imagen actual de la compañía hasta que presente su ejercicio completo.

Las cifras principales​

"Ingresos totales" es la línea que la cuenta de resultados de Deere denomina ventas netas e ingresos totales. Suma tres cosas: las ventas de equipos, los ingresos financieros y por intereses (casi todos generados por la división financiera) y otros ingresos, como las primas de garantía extendida. Deere no publica beneficio bruto ni beneficio operativo en su estado consolidado, por lo que la tabla sigue las propias líneas del estado. El ratio de coste de ventas sobre ventas netas es el que figura en el 10-Q.

Dos movimientos destacan. El beneficio antes de impuestos creció un 17,6% sobre un aumento de ingresos del 4,9%, que es el tipo de apalancamiento que muestra un fabricante cuando tanto el precio como el volumen ayudan. Luego la línea de impuestos se llevó buena parte de esa mejora. La provisión subió un 56%, lo que el 10-Q atribuye a "partidas discretas desfavorables del ejercicio en curso", y el beneficio neto creció un 7,0%. El informe cifra el aumento del beneficio neto del trimestre en 90 millones de dólares, "principalmente debido a una realización favorable de precios de $286 ($403 antes de impuestos), parcialmente compensada por impactos fiscales desfavorables de $114 y mayores costes de producción de $89 ($126 antes de impuestos)", todo en millones.

Análisis en profundidad de los ingresos​

Deere reporta tres segmentos de equipos y Financial Services.

Production & Precision Agriculture (producción y agricultura de precisión) es el negocio de tractores grandes y cosechadoras, y es el que atraviesa una fase bajista. Las ventas cayeron un 6% por "menores volúmenes de envíos (principalmente en Brasil y Europa)", con la realización de precios sumando tres puntos y la divisa dos. Para el conjunto del ejercicio el 10-Q es directo: "Se espera que las ventas de maquinaria agrícola grande sigan contenidas en Norteamérica y se debiliten en Sudamérica". Espera que la demanda de maquinaria agrícola grande en Estados Unidos y Canadá caiga "a medida que los elevados costes de los insumos agrícolas, la volatilidad de los precios de las materias primas y la incertidumbre continuada del mercado sigan presionando la demanda de equipos". La previsión por segmento de la nota de resultados es un descenso de ventas de alrededor del 10% para el ejercicio 2026.

Small Agriculture & Turf (agricultura pequeña y jardinería) creció un 12% por "mayores volúmenes de envíos (principalmente en Estados Unidos) y una realización favorable de precios" y obtuvo el margen más alto de la compañía, un 18,4% frente al 16,0% de un año antes. El 10-Q explica la previsión así: "Los sólidos márgenes en el sector lácteo y ganadero y la demanda estable en el corte de césped residencial y comercial siguen apoyando la previsión".

Construction & Forestry (construcción y forestal) fue el que más aportó. Las ventas subieron un 18% y el beneficio operativo un 84%, con una realización de precios de ocho puntos, la mayor de los tres segmentos. La explicación de la demanda en el informe es específica: "Los fundamentos favorables del sector están respaldados por proyectos de infraestructura, centros de datos y relacionados con la energía, así como por la inversión continuada en flotas de alquiler". El margen pasó del 7,7% al 12,1%.

Los tres segmentos de equipos juntos ganaron 1.585 millones de dólares de beneficio operativo, frente a 1.302 millones de dólares un año antes. Financial Services añadió 271 millones de dólares de beneficio operativo y 219 millones de dólares de beneficio neto, un 7% más. La mezcla detrás de esa cifra cambió: el segmento que solía liderar cayó, y los dos más pequeños más que lo compensaron. Eso es lo que significa la expresión "resiliencia continuada en toda nuestra cartera" de la nota de resultados.

La nota también hace una afirmación sobre el ciclo, y es la principal declaración prospectiva del documento: "seguimos creyendo que 2026 marcará el suelo del actual ciclo de maquinaria agrícola". Lo respalda con "las tendencias de los programas de pedidos anticipados, la mejora de los inventarios de equipos usados y la creciente adopción por parte de los clientes de nuestras tecnologías avanzadas". Ninguna de las tres viene con una cifra. El 10-Q es más reservado sobre la última: "los ingresos procedentes de productos SaaS no representaron un porcentaje significativo de nuestros ingresos en los periodos presentados".

La historia del margen​

El coste de ventas fue el 72,2% de las ventas netas, frente al 73,1%. El 10-Q enumera tres causas: costes de materiales (desfavorable), aranceles netos de recuperaciones (favorable en el trimestre) y eficiencias de producción (favorable).

El apartado de aranceles requiere una mirada más atenta. Después de que el Tribunal Supremo invalidara los aranceles impuestos al amparo de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional, Deere registró las devoluciones que espera recibir. El 10-Q dice: "Registramos recuperaciones de aranceles en el tercer trimestre y en los primeros nueve meses de 2026 de $110 y $382, respectivamente, al concluir que las devoluciones son probables y razonablemente estimables". Las recuperaciones se registraron como una disminución del coste de ventas, y alrededor del 80% del importe se había recibido al 2 de agosto.

Sin los 110 millones de dólares, el coste de ventas habría sido el 73,2% de las ventas netas, ligeramente peor que el 73,1% del año pasado, y el beneficio antes de impuestos habría sido de 1.772 millones de dólares, un 10,8% más en lugar del 17,6%. Ambos cálculos son nuestra aritmética a partir de las cifras presentadas. Así pues, la recuperación explica toda la mejora del ratio de costes y 110 millones de dólares de los 282 millones de dólares de aumento del beneficio antes de impuestos. Los aranceles siguen siendo un coste neto incluso después de las devoluciones: el 10-Q cifra el impacto directo de los aranceles incrementales en 502 millones de dólares para los primeros nueve meses del ejercicio 2026, neto de la recuperación, frente a unos 300 millones de dólares en el mismo periodo del año anterior.

El resto de la ganancia antes de impuestos vino del precio. Deere afirma que la realización de precios añadió 403 millones de dólares antes de impuestos en el trimestre, más de tres veces el aumento de 126 millones de dólares en costes de producción. En cuanto a los precios, la redacción del informe es coherente entre segmentos: "realización favorable de precios" aparece en la explicación de los tres. Esa afirmación está respaldada por las cifras, ya que las ventas netas subieron un 6,2% mientras el segmento de maquinaria agrícola grande envió menos máquinas.

Por debajo del coste de ventas, los gastos se mantuvieron planos. La investigación y desarrollo subió un 2,0% y los gastos de ventas, administrativos y generales un 0,2%. Los gastos por intereses cayeron un 10,6%, "principalmente debido a menores tipos medios de endeudamiento y un menor endeudamiento medio". Esa línea pertenece en su mayor parte a la división financiera, que es el siguiente tema.

La gran pregunta: ¿es esto un fabricante o un prestamista?​

Es ambas cosas, y el informe muestra cada lado. Junto a los estados consolidados, Deere ofrece datos suplementarios no auditados que dividen el grupo en operaciones de equipos y Financial Services.

La división financiera posee el 61% de los activos combinados de ambos lados y ganó el 16% del beneficio neto del trimestre. Funciona con dinero prestado. El 10-Q sitúa su ratio de deuda con intereses sobre patrimonio en 8,6 a 1, sobre un patrimonio de 6.953 millones de dólares. Es una forma normal para un prestamista y poco habitual para un fabricante. De forma consolidada, significa que Deere reporta 63.800 millones de dólares de endeudamiento, la mayor parte de los cuales financia los préstamos y arrendamientos de los clientes en lugar de las fábricas. Las dos líneas de intereses de la tabla suman 760 millones de dólares, frente a 710 millones de dólares en el estado consolidado, porque se eliminan 50 millones de dólares de intereses entre ambos lados. Y el endeudamiento de la tabla es 7,8 veces el patrimonio de la división financiera según nuestro cálculo, no 8,6: el ratio declarado es coherente con contar también los 5.364 millones de dólares que esta debe a las operaciones de equipos.

Tres hechos describen el estado de la cartera de préstamos este trimestre.

Se está reduciendo un poco. Las cuentas de financiación a cobrar y los equipos en arrendamiento operativo cayeron 2.814 millones de dólares en doce meses, lo que el informe vincula a "menores cuentas a cobrar de clientes minoristas de agricultura y jardinería, reflejando la reducida demanda de los últimos años, y menores cuentas a cobrar mayoristas". Los ingresos financieros y por intereses cayeron un 5,1% como resultado.

Está ganando más con menos. El beneficio neto de Financial Services subió un 7% hasta 219 millones de dólares "principalmente debido a diferenciales de financiación favorables, parcialmente compensados por el impacto de una cartera media menor". Sus gastos por intereses cayeron un 8% mientras sus ingresos caían un 3%.

Las pérdidas crediticias son pequeñas y estables. La corrección de valor por pérdidas crediticias (el saldo de provisión acumulado) era de 268 millones de dólares frente a 49.444 millones de dólares de cuentas de financiación a cobrar antes de la provisión, alrededor del 0,5% según nuestra división. La dotación del trimestre fue de 80 millones de dólares y las bajas por incobrables de 94 millones de dólares, frente a 82 y 98 millones de dólares un año antes. No obstante, el informe advierte de que las débiles condiciones de la maquinaria agrícola grande pueden traer "menores volúmenes de ventas, mayores incentivos de venta y elevadas bajas de cuentas a cobrar por incobrables" en 2026, y señala que la provisión subió ligeramente en nueve meses "debido a mayores pérdidas esperadas en cuentas minoristas de construcción".

Hay una línea más que conecta ambos negocios. Las cuentas a cobrar comerciales, que según el 10-K del ejercicio 2025 "surgen de las ventas de bienes y servicios a concesionarios", ascendían a 7.723 millones de dólares, 1.620 millones de dólares más que un año antes. Deere atribuye el aumento a mayores volúmenes de ventas. En relación con las ventas netas de los doce meses anteriores, el saldo era del 19%, frente al 16%. Una empresa que declara el suelo de un ciclo mientras sus clientes le deben más por equipos ya enviados está apostando a que los concesionarios acabarán vendiendo esas máquinas al cliente final. Los inventarios en los propios libros de Deere apenas cambiaron, 7.811 millones de dólares frente a 7.713 millones de dólares.

Seguir un balance de 107.600 millones de dólares en texto plano​

Un estado consolidado como el de Deere es difícil de leer porque un solo total mezcla dos negocios. La contabilidad por partida doble no los separa, pero sí obliga a dar cuenta de cada rúbrica, de modo que las líneas del prestamista quedan visibles junto a las del fabricante. Nuestro libro mayor de Deere sigue cómo modelamos cada empresa, con algunas cuentas adicionales para la división financiera. Aplicamos el mismo esquema a CarMax, otro vendedor con un prestamista dentro.

Aquí está la cuenta de resultados del tercer trimestre tal como figura en el libro mayor. En Beancount, los ingresos son negativos (un crédito) y los gastos positivos (un débito), y la transacción debe sumar cero.

; Check: −12,608 + 8,049 + −110 + 567 + 1,220 + 710 + 290 + −24 + −2 + 529 + 1,379 = 0 ✓
2026-08-02 * "Deere & Company" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -12608 MUSD  ; total net sales and revenues: net sales 10,999 + finance and interest income 1,353 + other income 256
  Expenses:CostOfRevenue                       8049 MUSD  ; cost of sales before the tariff recoveries (filed 7,939 + 110; not printed as such)
  Expenses:CostOfRevenue                       -110 MUSD  ; tariff recoveries recorded in the quarter, 'decreasing cost of sales' (10-Q MD&A, Global Trade Policies)
  Expenses:ResearchAndDevelopment               567 MUSD  ; research and development expenses
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        1220 MUSD  ; selling, administrative and general expenses
  Expenses:Interest                             710 MUSD  ; interest expense — the filing's own line, mostly the funding cost of the financing arm
  Expenses:OtherNet                             290 MUSD  ; other operating expenses — the filing's own line (it includes depreciation of equipment on operating leases)
  Expenses:OtherNet                             -24 MUSD  ; equity in income of unconsolidated affiliates — the filing's own line, printed after the provision for income taxes
  Expenses:OtherNet                              -2 MUSD  ; net loss attributable to noncontrolling interests, added back as the filing does
  Expenses:IncomeTax                            529 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                           1379 MUSD  ; net income attributable to Deere & Company offset (retained earnings set by balance assertion)

Los ingresos son un único apunte igual al total del informe, con el desglose entre ventas de equipos e ingresos financieros en el comentario. La recuperación de aranceles es su propia línea etiquetada, de modo que el coste de ventas que la empresa habría reportado sin ella puede leerse directamente. Los gastos por intereses tienen su propia cuenta porque para Deere son un coste operativo principal, no una nota a pie de página.

Las líneas del balance que cuentan la historia son las cuentas a cobrar y la deuda detrás de ellas:

2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:Loans                                 42860 MUSD  ; financing receivables – net
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:LoansSecuritized                       6316 MUSD  ; financing receivables securitized – net
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:EquipmentOnOperatingLeases             7400 MUSD  ; equipment on operating leases – net
2026-08-02 balance Liabilities:Current:FundingDebt                         -6095 MUSD  ; short-term securitization borrowings
2026-08-02 balance Liabilities:Current:ShortTermDebt                      -17115 MUSD  ; short-term borrowings
2026-08-02 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt                    -40626 MUSD  ; long-term borrowings

La segunda y la cuarta línea forman una pareja. Deere transfiere pagarés minoristas a entidades de propósito especial que emiten deuda garantizada por ellos. Como las transferencias no cumplen los requisitos para contabilizarse como ventas, tanto los 6.316 millones de dólares de cuentas a cobrar titulizadas como los 6.095 millones de dólares de endeudamiento permanecen en el balance. Una advertencia sobre los nombres de las cuentas: el balance de Deere es un balance sin clasificar, sin subtotales de corriente y no corriente, por lo que esas palabras provienen de nuestro plan de cuentas estándar y no del informe.

El arco plurianual​

El ratio de costes es nuestra división de dos líneas presentadas, y las cuentas de financiación a cobrar es la suma de las dos rúbricas del balance. El ejercicio 2025 tuvo 53 semanas; los otros cuatro tuvieron 52.

La tabla muestra dos ciclos. El ciclo de equipos alcanzó su máximo en el ejercicio 2023, cuando las ventas netas llegaron a 55.600 millones de dólares y el beneficio neto a 10.200 millones de dólares. Dos años después las ventas netas eran un 30% menores y el beneficio neto se había reducido a la mitad, y las ventas del ejercicio 2025 estaban por debajo de las del ejercicio 2021. El ratio de costes siguió el mismo camino, del 67,9% en el máximo de vuelta al 72,4%.

El ciclo de préstamos siguió un reloj distinto. Las cuentas de financiación a cobrar siguieron creciendo durante un año después de que las ventas de equipos tocaran techo, porque los préstamos concedidos en un auge permanecen en los libros durante años. Los gastos por intereses se multiplicaron por más de tres entre el ejercicio 2021 y el ejercicio 2024 a medida que subían los tipos, y el beneficio neto de Financial Services cayó a 619 millones de dólares en el ejercicio 2023, el mejor año de las fábricas de los cinco. Luego se recuperó hasta 890 millones de dólares en el ejercicio 2025, el peor año de las fábricas de los cinco. Los dos negocios se compensan mutuamente, lo que es parte de por qué Deere se mantiene sólidamente rentable en el fondo de un ciclo agrícola.

Una cifra más a cinco años, de la sección de patrimonio del libro mayor: las acciones propias pasaron de 20.533 millones de dólares al cierre del ejercicio 2021 a 37.029 millones de dólares el 2 de agosto de 2026. Las acciones propias al coste crecieron en 16.500 millones de dólares a lo largo de un auge y una fase bajista, mientras los beneficios retenidos aumentaron en 25.700 millones de dólares.

El veredicto: alcistas frente a bajistas​

Tesis alcista

• El precio aguanta en plena fase bajista. La realización de precios añadió 403 millones de dólares antes de impuestos en el trimestre y fue positiva en los tres segmentos de equipos, incluido aquel cuyos volúmenes cayeron.
• Construction & Forestry y Small Agriculture & Turf juntos aumentaron el beneficio operativo en 336 millones de dólares, más de seis veces el descenso de 53 millones de dólares de la maquinaria agrícola grande.
• La división financiera gana más con una cartera menor. Su beneficio neto subió un 7% y sus gastos por intereses cayeron un 8%, y la provisión para pérdidas crediticias es de alrededor del 0,5% de las cuentas a cobrar.
• La nota de resultados dice que la previsión de beneficio neto "mejoró" hasta un rango de 4.750 a 5.000 millones de dólares para el ejercicio 2026 y que las tendencias de la cartera de pedidos "refuerzan 2026 como el suelo del ciclo de maquinaria agrícola".
• Un beneficio neto de 3.808 millones de dólares en nueve meses vino acompañado de 2.013 millones de dólares devueltos a los accionistas y 10.300 millones de dólares en efectivo y valores negociables.

Tesis bajista

• El rango de previsión se queda por debajo del año pasado. El beneficio neto del ejercicio 2025 fue de 5.027 millones de dólares, por lo que incluso el extremo superior de 5.000 millones de dólares supone un segundo descenso anual consecutivo. Según nuestra resta, implica un cuarto trimestre de 940 a 1.190 millones de dólares, frente a 1.070 millones de dólares un año antes.
• La afirmación del suelo del ciclo se apoya en programas de pedidos, inventarios de equipos usados y adopción de tecnología, y la nota no da ninguna cifra para ninguno de ellos. El 10-Q sigue esperando que la demanda de maquinaria agrícola grande caiga en Norteamérica y Sudamérica.
• Sin los 110 millones de dólares de recuperaciones de aranceles, el ratio de costes habría sido ligeramente peor que el del año pasado. Las recuperaciones son finitas; los aranceles que quedan costaron 502 millones de dólares netos en nueve meses.
• Las cuentas a cobrar comerciales han aumentado en 1.620 millones de dólares respecto a hace un año y representan el 19% de las ventas netas de los últimos doce meses, frente al 16%. Si ese equipo no llega a venderse al cliente final, el siguiente paso son los "mayores incentivos de venta" que el 10-Q señala como riesgo.
• Deere soporta 63.800 millones de dólares de endeudamiento. El apalancamiento de 8,6 a 1 de la división financiera funciona mientras las pérdidas crediticias se mantengan cerca del 0,5%, y el propio informe señala "elevadas bajas de cuentas a cobrar por incobrables" como posible efecto de la fase bajista del ciclo agrícola.

Nuestra opinión

El trimestre de Deere fue mejor que su mayor mercado. El segmento de maquinaria agrícola grande vendió menos y ganó menos, y la empresa aun así aumentó el beneficio antes de impuestos un 17,6%, porque los volúmenes de construcción y agricultura pequeña subieron, los precios se mantuvieron en todas partes y la división de préstamos amplió su diferencial. Si se excluyen las recuperaciones de aranceles, el crecimiento es del 10,8%, que sigue siendo un buen resultado para una empresa que dice estar en el suelo de su ciclo. Creemos que la afirmación que importa es la que todavía no se puede comprobar. La dirección dice que 2026 es el punto más bajo del ciclo, pero su propia previsión para el conjunto del ejercicio está por debajo de 2025, su propio informe espera que la demanda de maquinaria agrícola grande siga cayendo, y sus cuentas a cobrar comerciales son 1.600 millones de dólares superiores a las de hace un año. El libro mayor en texto plano facilita una cosa de aquí en adelante: Assets:Current:AccountsReceivable frente a las ventas netas, y Assets:NonCurrent:Loans frente a la provisión. Si el suelo es real, la primera debería caer y la segunda debería mantenerse tranquila.