TSMC Q3 2026: 763 Mrd. NT$ Gewinn bei 51 % Marge – 2nm erreicht 8 % des Waferumsatzes

Am 15. Oktober 2026 meldete die Taiwan Semiconductor Manufacturing Company für das dritte Quartal einen Nettoumsatz von 1.494,24 Mrd. NT$, ein Plus von 50,9 % gegenüber dem Vorjahr, und einen Nettogewinn von 763,06 Mrd. NT$, ein Plus von 68,7 % – eine Nettomarge von 51,1 %, wobei 2-Nanometer-Wafer bereits 8 % des Umsatzes ausmachen und der Jahresausblick in US-Dollar auf rund 44 % Wachstum angehoben wurde. Das ist die Foundry, die ihren Wegzoll auf den gesamten KI-Ausbau erhebt.

Die Schlagzeilen-Zahlen​

Jede Zahl unten stammt aus der Form 6-K Gewinnmitteilung und dem quartalsweisen verkürzten Finanzabschluss. Alle Beträge sind in Mio. NT$ wie eingereicht (TSMCs Berichtswährung), mit US-Dollar-Übersetzungen zu den Kursen, die das Unternehmen veröffentlicht. Keine stille Umrechnung.

Der Umsatz in US-Dollar betrug 46,72 Mrd. US$, ein Plus von 41,2 % gegenüber dem Vorjahr und über der Obergrenze der Prognosespanne von 44,6–45,8 Mrd. US$, während die Betriebsmarge mit 58,7 % das prognostizierte Band von 56–58 % übertraf. Die prägende Spannung des Quartals liegt eine Ebene tiefer: Die Bruttomarge sank sequenziell um 1,3 Punkte auf 66,4 %, obwohl der Umsatz um 17,6 % wuchs, weil der steile 2-Nanometer-Hochlauf die Margen verwässert, bevor die Ausbeuten ausgereift sind – die Worte von CFO Wendell Huang, nicht unsere. Gegenüber dem Vorjahr jedoch weitete sich jede Marge um über 5 Punkte aus, und die Umsatzkosten wuchsen nur um 25 % gegenüber 51 % Umsatzwachstum. Das ist Mix, nicht Volumen: Die Wafer-Auslieferungen stiegen nur um 9,6 %, während der Umsatz pro Wafer weiter klettert.

Der Nettogewinn wuchs sequenziell um 8,0 % gegenüber einem Betriebsergebniswachstum von 14,3 % aus zwei mechanischen Gründen, beide in den Abschlüssen sichtbar. Das nicht-operative Ergebnis fiel von 95,83 Mrd. NT$ auf 34,59 Mrd. NT$, weil das zweite Quartal einmalige Veräußerungs- und Marktwertgewinne an Vanguard International Semiconductor-Aktien enthielt, und das sonstige betriebliche Ergebnis sank von 5,27 Mrd. NT$ auf 0,50 Mrd. NT$, als die Versicherungserstattungen aus dem Erdbeben von April 2024 ausliefen. Teilweise ausgleichend: Der effektive Steuersatz sank von 18,1 % auf 16,2 %, sodass der Steueraufwand im Quartalsvergleich tatsächlich zurückging, während das Vorsteuerergebnis stieg.

Umsatz im Detail​

TSMC weist den Umsatz auf drei Arten aus – nach Technologieknoten, nach Plattform und nach Region – und alle drei erzählen dieselbe Geschichte: KI-Silizium der Spitzenklasse frisst den Mix auf.

Der 2-Nanometer-Umsatz verdreifachte seinen Anteil in einem einzigen Quartal nahezu, von 3 % auf 8 % des Waferumsatzes, während 3nm weitere 3 Punkte hinzufügte. Das Management erklärte, N2 sei im vierten Quartal 2025 mit guter Ausbeute in die Serienfertigung gegangen, laufe in mehreren Phasen in Hsinchu und Kaohsiung hoch und werde die Jahreskapazität 2027 angesichts der Nachfrage sowohl aus Smartphones als auch aus HPC/KI mehr als verdoppeln. Dahinter liegt die Risikoproduktion von A14 planmäßig für 2027 mit Serienfertigung 2028 auf Kurs – und C.C. Wei erwartet, dass A14 ein größerer Knoten als N2 wird. Die Pipeline hinter der Pipeline ist der Punkt: TSMC kündigte vorab drei zusätzliche 3nm-Fabs an (zwei in Tainan für 2027 und 2028, Arizonas zweites Fab vorgezogen auf das dritte Quartal 2027) sowie 5nm-zu-3nm-Anlagenumrüstungen und brach damit seine eigene Regel, einem Knoten nach Erreichen seines Ziels zusätzliche Kapazität hinzuzufügen.

Die Dollar-Beträge der Plattformen sind Anteile, angewendet auf den Gesamtumsatz, daher als ungefähr zu lesen – aber die Richtung ist exakt. HPC macht inzwischen mehr als zwei Drittel des Unternehmens aus, gegenüber 57 % vor einem Jahr, und wuchs sequenziell um 22 %, während Smartphone-Saisonalität (+10 %) und eine deutliche Automotive-Erholung (+23 %) darunter auffüllten. „Die Nachfrage nach unseren Spitzentechnologien bleibt extrem robust", sagte Wei, „getragen von unserer starken technologischen Differenzierung und einer breiteren Kundenbasis" – und bemerkenswerterweise weitet sich die KI-Nachfrage über Beschleuniger hinaus auf Agentic-KI-CPUs und Netzwerk-Silizium aus, die gänzlich außerhalb von TSMCs enger KI-Definition liegen.

Die Geografie vervollständigt das Bild: Nordamerika nahm 79 % des Umsatzes ein (gegenüber 76 % vor einem Jahr), Asien-Pazifik 10 %, China nur 5 % (gegenüber 8 %), Japan und EMEA je 3 %. Mehr als drei Viertel des Auftragsbestands liegen bei US-Kunden – genau deshalb drehte sich die Kapazitätsdebatte in diesem Quartal um Arizona, Texas und Fabs, die noch nicht existieren. Die Bilanz stützt die Knappheitsgeschichte: Die Forderungen schlagen in 28 Tagen um und die Vorräte in 82, beide sequenziell rückläufig, obwohl die Auslieferungen stiegen – nirgends staut sich etwas auf.

Die Margengeschichte​

Der sequenzielle Rückgang ist mechanisch und vom Management verantwortet: 130 Basispunkte Bruttomargen-Verwässerung aus dem anfänglichen N2-Hochlauf, wobei die Prognose für das vierte Quartal weitere 40 Basispunkte im Mittelpunkt (66 %) vorsieht, da die N2-Verwässerung anhält und die Übersee-Fabs ins Gewicht fallen, teilweise ausgeglichen durch Produktivitätsgewinne und knotenübergreifende Kapazitätsoptimierung. F&E lief bei 6,0 % des Umsatzes und die gesamten Betriebskosten bei 7,8 %, beide stabil bis rückläufig als Umsatzanteil – die Margengeschichte dreht sich ausschließlich um die Verwässerung der Bruttolinie, nicht um Ausgabendisziplin.

Die mehrjährige Version dieser Verwässerung ist der Ausbau im Ausland. TSMC erwartet nun, dass die Übersee-Fabs die Bruttomarge im Gesamtjahr 2026 um eher 2 % verwässern, mit Ausweitung auf 3–4 % in den nächsten Jahren, wenn mehr US-Fabs hochlaufen. Dem gegenüber steht der Preishebel, den das Management nicht quantifizieren will, aber ständig andeutet: Auf die Frage nach berichteten Preiserhöhungen antwortete Wei, dass „es keine Obergrenze für TSMCs Profitabilität gibt", dass die Preisgestaltung „vom Marktsegment, vom Standort und von der Technologie abhängt" und dass in den USA hergestellte Wafer anders bepreist werden als in Taiwan hergestellte. Berichte über Erhöhungen wurden weder bestätigt noch dementiert – was für ein Unternehmen, das Margen auf den halben Punkt genau prognostiziert, selbst ein Signal ist. Achten Sie auf die Spanne zwischen den 2 % Übersee-Verwässerung in diesem Jahr und den kommenden 3–4 %: Jeder Punkt davon muss aus Preis, Mix oder Produktivität kommen.

Die eine große Frage: Können die Fabs mit dem Auftragsbestand Schritt halten?​

„Nach unserer eingeschätzten Nachfrage glauben wir weiterhin, dass die Nachfrage höher ist als das Angebot, und wir arbeiten sehr hart daran, die Lücke zu schließen", sagte Wei zu Analysten. Weiter bedrängt: „Die Nachfrage liegt heute tatsächlich noch weit über unserer Fähigkeit zu liefern." Die Lücke sei, in seinen Worten, „noch recht groß" – und die Kunden erhöhen ihre Prognosen weiter, weshalb er es ablehnte zu sagen, ob 2027 knapper aussieht als 2026.

TSMCs Antwort ist ein Ausbau, den das Unternehmen beispiellos nennt: fast 20 Fabs weltweit im Bau, 13 Fabs für Spitzentechnologie und Advanced Packaging in Taiwan in den nächsten Jahren plus fünf bis sechs im Ausland, die Capex für 2026 bestätigt mit 60–64 Mrd. US$, die Ausgaben 2026–2028 „deutlich höher als in den vergangenen drei Jahren", und – der Satz des Calls – „wir haben nicht die Absicht, anderen Essen auf dem Tisch zu lassen." Die Capex der ersten neun Monate summiert sich bereits auf 40,64 Mrd. US$, was 19–23 Mrd. US$ für das vierte Quartal impliziert. Das Unternehmen schickt sogar eigene Teams, um den US-Rechenzentrumsausbau und die Stromversorgung zu prüfen („bisher gut"), und steuert die Kapazität von oben nach unten und von unten nach oben gegen CSP-Capex, Finanzierung, Strom und Komponentenversorgung.

Der Bull Case für den Ausbau ist die Allokationsdisziplin: TSMC verbietet Kunden die Untervermietung von Wafer-Zuteilungen („der Betrag ist sehr, sehr klein"), sodass der Auftragsbestand fester ist als in früheren Zyklen. Der Bear Case ist, dass die Beschränkung nicht mehr nur TSMCs Reinräume betrifft – die Werkzeugversorgung ist „knapp", die Werkzeugpreisinflation ist „real", und der Back-End-Engpass erzwang einen Interposer-Deal mit GlobalFoundries. Wenn die Auslieferungen um 9,6 % wachsen und der Umsatz um 50,9 %, dann ist das Wachstum Mix und Preis, nicht Stückzahl – spektakulär, bis der Mix aufhört, sich zu verschieben.

Ein 10-Billionen-NT$-Unternehmen im Klartext verfolgen​

Eine Bilanz von 10,05 Billionen NT$ passt in eine Textdatei, und das ist der Punkt: Die doppelte Buchführung zwingt jeden Dollar einer Bilanz in Konglomeratsgröße zur Abstimmung, sodass eine falsche Zahl sich nirgends verstecken kann. Unser Ledger folgt unserer Methode zur Modellierung jedes Unternehmens – eine Nullsummen-Erfolgstransaktion pro Periode, Bilanzprüfungen gegen die Einreichung, in der Währung des Einreichers (Millionen Neue Taiwan-Dollar; die US$-Spalten der Einreichungen sind reine Übersetzungshilfen und werden nie gebucht).

Hier ist die Gewinn- und Verlustrechnung des dritten Quartals genau so, wie das Ledger sie erfasst, einschließlich des Nullsummen-Prüfkommentars – Erträge werden negativ gebucht (Haben), Aufwendungen positiv (Soll), und der Ausgleich ist der den Aktionären des Mutterunternehmens zurechenbare Betrag von 763.064 Mio. NT$:

; Check: −1494243 + 501864 + 88979 + 27457 + (−502) + (−34594) + 147698 + 277 + 763064 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -1494243 MTWD  ; net revenue
  Expenses:CostOfRevenue                       501864 MTWD  ; cost of revenue
  Expenses:ResearchAndDevelopment               88979 MTWD  ; research and development expenses
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         27457 MTWD  ; sales, general and administrative expenses
  Income:OtherNet                                 -502 MTWD  ; other operating income and expenses (2Q26's 5,274 held April-2024-quake insurance recoveries)
  Income:OtherNet                               -34594 MTWD  ; non-operating total: associates 1,510 + net interest income 31,660 + other gains 1,424
  Expenses:IncomeTax                            147698 MTWD  ; income tax expenses (16.2% effective rate)
  Income:OtherNet                                  277 MTWD  ; NCI share of net profit 277, removed so the offset is the parent's profit
  Equity:Adjustments                            763064 MTWD  ; net income attributable to shareholders of the parent (RE set by balance assertion)

Die Bilanzzahl, die die ganze Geschichte erzählt, ist Sachanlagen: 1.975.119 Mio. NT$ Ende 2021 → 4.526.488 Mio. NT$ zum 30. September 2026. Die Fabs haben sich in weniger als fünf Jahren mehr als verdoppelt – und das Bargeld wuchs noch schneller, von 1.064.990 Mio. NT$ auf 3.621.894 Mio. NT$ und ließ nach allen verzinslichen Schulden 2.985,40 Mrd. NT$ Netto-Cash-Reserven übrig. TSMC finanziert den größten Fab-Bau der Geschichte aus dem operativen Cashflow und wird dabei immer liquider.

Der mehrjährige Verlauf​

Der Umsatz wuchs von GJ2021 bis GJ2025 mit etwa 24 % pro Jahr, während der Nettogewinn mit rund 30 % pro Jahr wuchs – operative Hebelwirkung in Aktion, mit dem Abschwung 2023 (Umsatz −4,5 %, Nettogewinn −14,2 %) als Erinnerung daran, dass dies weiterhin eine zyklische Branche ist. Der Umsatz der ersten neun Monate 2026 übersteigt bereits das gesamte GJ2025, sowohl in NT$ als auch in US$. Zwei Fußnoten verkomplizieren die Zinseszins-Geschichte. Erstens steigt die Konzentration mit der Größe: Der größte Kunde machte 19 % des Umsatzes 2025 aus (726.974 Mio. NT$) und der zweitgrößte 17 % – der KI-Auftragsbestand ist tief, aber schmal. Zweitens wachsen auch die Dividenden: Die gezahlten Bardividenden stiegen von 265,79 Mrd. NT$ im GJ2021 auf 466,78 Mrd. NT$ im GJ2025, und die Quartalsdividende wurde gerade von 6,00 NT$ auf 7,00 NT$ je Aktie angehoben, zahlbar am 7. Januar 2027.

Das Urteil: Bull vs. Bear​

Bull Case

• Die Nachfrage übersteigt nachweislich das Angebot, gestützt durch Allokationsdisziplin: keine Untervermietung, steigende Prognosen und ein CEO, der sagt, die Lücke „ist noch recht groß" – Preissetzungsmacht mit Warteschlange.
• Die Knoten-Pipeline ist sequenziell entriskiert: N2 verdoppelt sich 2027, drei neue N3-Fabs bis 2028, A14 in Serie 2028 und prognostiziert größer als N2.
• Der Ausblick wurde angehoben, nicht bestätigt: Gesamtjahresumsatz von „knapp über 40 %" auf rund 44 % in US$, mit Q4 prognostiziert bei 52,3–54,3 Mrd. US$ (+58 % YoY im Mittelpunkt).
• 2,99 Billionen NT$ Netto-Cash-Reserven und 919,78 Mrd. NT$ operativer Cashflow pro Quartal finanzieren das Capex-Jahr von 60–64 Mrd. US$ intern – keine Bilanzbelastung bei keinem plausiblen Ausbautempo.
• „Keine Obergrenze" für die Profitabilität, mit in den USA hergestellten Wafern, die über den in Taiwan hergestellten bepreist werden, gibt TSMC einen vertraglichen Ausgleich für die kommende 3–4 % Übersee-Verwässerung in den nächsten Jahren.

Bear Case

• Die Bruttomarge fiel sequenziell (67,7 % → 66,4 %) und wird erneut rückläufig prognostiziert (66,0 % im Mittelpunkt) wegen N2- und Übersee-Verwässerung, die laut Management sich erst ausweitet, bevor sie sich verengt – das Plateau von 66–68 % könnte die Oberseite sein.
• Konsum- und preissensible Endmärkte „sind herausgefordert", und das Management ist ausdrücklich „vorsichtig in der Geschäftsplanung für 2027" – die nicht-KI-Zwei-Drittel der Waferstarts haben keine solche Warteschlange.
• Die Kundenkonzentration steigt weiter: Die beiden größten Kunden machen 36 % des Umsatzes aus, sodass eine einzige Roadmap-Änderung (Insourcing, Überspringen eines Knotens) die GuV zweistellig bewegt.
• Das Wachstum ist Mix, nicht Stückzahl – Auslieferungen +9,6 % gegenüber Umsatz +50,9 % – und der Mix hängt von Engpässen ab, die TSMC nicht kontrolliert: knappe Werkzeugversorgung, reale Werkzeugpreisinflation und ein Back-End-Engpass, der bereits so schwer war, dass er einen GlobalFoundries-Rettungsdeal erforderte.
• China ist auf 5 % des Umsatzes gesunken und 80 % des langfristigen Vermögens liegen in Taiwan: Der Markt hat aufgehört, geopolitisches Risiko in ein ROE von 45,5 % einzupreisen – genau dann, wenn dieses Risiko am stärksten unterbewertet ist.

Unsere Einschätzung

Besitzen Sie die Mautstraße, aber bewerten Sie sie als Mautstraße, die dem größten Bauprojekt ihrer Geschichte gegenübersteht. TSMC verwandelte eine Nachfrage-Angebots-Lücke in eine angehobene Prognose, eine angehobene Dividende und eine Bilanz, die stärker wurde, während sie ein Capex-Jahr von über 60 Mrd. US$ finanzierte – das ist Exekution, keine Multiple-Expansion. Die offene Frage ist, ob die Kapazität 2027 (verdoppeltes N2, neue N3-Fabs, sich ausweitende Übersee-Verwässerung) als margensteigerndes Volumen oder als teure Optionalität auf Prognosen ankommt, die Kunden immer weiter nach oben revidieren. Bei 51 % Nettomarge und Nachfrage über Angebot würden wir diese Frage lieber besitzen als leerverkaufen.