ASML Q3 2026: 4,96 Mrd. € Gewinn bei Rekordumsatz von 11,7 Mrd. € – Nachfrage übersteigt Angebot bis 2028

Am 14. Oktober 2026 meldete ASML für das dritte Quartal einen Gesamtnettoumsatz von 11.662 Mio. €, ein Plus von 55,2 % gegenüber dem Vorjahr, bei einer Bruttomarge von 57,5 % und einem Nettogewinn von 4.960 Mio. € – eine Nettomarge von 42,5 % – und stellte für das Gesamtjahr einen Umsatz von 44–45 Mrd. € in Aussicht. Dann sagte das Management das leise Entscheidende laut: Das geplante Angebot für 2027 und 2028 wird die Kundennachfrage nicht decken. Die Aktie gab dennoch um etwa 3 % nach – wegen eines knappen Umsatzverfehlens. Hier stößt das EUV-Monopol an die physischen Grenzen seiner eigenen Produktion.

Die Schlagzeilen​

Das Geschäftsjahr von ASML Holding N.V. entspricht dem Kalenderjahr; Q3 2026 sind die drei Monate zum 27. September 2026. Das Unternehmen berichtet nach US-GAAP in Euro, und hier wird nichts umgerechnet. Jede Zahl unten stammt aus der Pressemitteilung zu Q3 2026 und den zusammengefassten US-GAAP-Finanzberichten, die als Anlagen zum Form 6-K vom 14. Oktober eingereicht wurden.

Der Umsatz wuchs um 55 %, während die Umsatzkosten um 36 % stiegen – der Bruttogewinn legte also um 73 % zu. Das ist das ganze Quartal in einem Satz. Darunter verdichten zwei Dinge das Übertreffen zu einem Nettogewinn von 134 %. Erstens ist die operative Hebelwirkung extrem: F&E stieg nur um 5,9 % gegenüber 55 % Umsatzwachstum, sodass sich das Betriebsergebnis mehr als verdoppelte und die Betriebsmarge um fast 12 Punkte auf 44,4 % expandierte. Zweitens fügte ein Fair-Value-Gewinn von 509,7 Mio. € auf Beteiligungen – die aufgewertete Mistral-AI-Beteiligung – vor Steuern rund ein Zehntel des Nettogewinns hinzu. Rechnet man ihn heraus, bleibt es immer noch ein Rekordquartal; lässt man ihn drin, schmeichelt die Nettomarge von 42,5 % der operativen Story um etwa vier Punkte.

Der effektive Steuersatz sank von 17,8 % auf 16,1 %, und die Aktienzahl schrumpft weiter – 383,1 Mio. unverwässerte Aktien gegenüber 387,3 Mio. vor einem Jahr –, sodass das EPS etwas schneller wuchs als der Nettogewinn. Auch im Quartalsvergleich ist die Beschleunigung krass: Umsatz plus 25,0 % und Nettogewinn plus 70,0 % gegenüber Q2, mit einer Bruttomarge plus 3,5 Punkte auf 57,5 %.

Umsatz im Detail​

ASML verkauft zwei Dinge – neue Maschinen und alles rund um die bereits installierten Maschinen –, und in diesem Quartal zündeten beide, wobei der stetigere Bereich schneller wuchs.

Systeme mit 8.373 Mio. € Umsatz auf 121 Anlagen ergeben grob 69 Mio. € pro System, gegenüber etwa 77 Mio. € vor einem Jahr – eine Näherung, da der Systemumsatz auch Messtechnik umfasst, die die Stückzahl nicht einschließt, doch die Richtung zeigt: Der Mix verschob sich zu DUV-Anlagen mit geringerem Wert, auch wenn die EUV-Nachfrage die Erzählung dominiert. Die Nachfrageformulierung des Managements ist ungewöhnlich direkt: „Unsere Kunden erhöhen weiterhin ihre kurz- und mittelfristigen Ausrüstungsbedarfsprognosen bei uns, vor allem getrieben von ihrer Einschätzung zu Umfang und Dauer KI-bezogener Investitionen." Und dann die Zeile, die für 2027 am wichtigsten ist: „Einige Kunden bekunden Interesse, Bestellungen für 2029 und sogar 2030 bei uns zu platzieren."

Installed Base Management – Service und Feldoptionen, die Rasierklingen-Hälfte – wuchs um 68 % auf 3.289 Mio. € und übertraf die Guidance. CEO Christophe Fouquet führte dies auf „die anhaltend starke Nachfrage nach Produktivitäts-Upgrades" zurück und ergänzte, die IBM-Stärke habe „die Bruttomarge über die Guidance getrieben". Wenn Kunden nicht genug neue Anlagen kaufen können, zahlen sie dafür, aus alten mehr Wafer herauszupressen; bei IBM zeigt sich die Mangelnachfrage zuerst.

Eine Angabe fehlte. Vor einem Jahr berichtete ASML über Nettobuchungen von 5,4 Mrd. € im Quartal, davon 3,6 Mrd. € EUV. Diese Mitteilung nennt überhaupt keine Buchungszahl – die Dynamik des Auftragsbestands wird beschrieben („setzt sich in diesem Jahr Quartal für Quartal fort"), aber nicht quantifiziert. Die Bilanz füllt einen Teil der Lücke: Die langfristigen Vertragsverbindlichkeiten – Kundenanzahlungen für künftige Anlagen – verdreifachten sich fast auf 9.301 Mio. € (mehr dazu unten). Die Nachfrage ist real und vorausbezahlt; die genaue Auftragsbestandszahl nicht.

Die Margen-Story​

Fünf Punkte Bruttomargen-Expansion in einem Jahr haben eine mechanische Erklärung, und das Management lieferte sie: den Mix. IBM-Verkäufe tragen im Verhältnis zur Hardware softwareähnliche Margen, und IBM wuchs um 68 % gegenüber 51 % bei den Systemen. Die Mitteilung stellt für Q4 eine Bruttomarge „um 57 %" und für das Gesamtjahr „um 56 %" in Aussicht – das Management sagt damit, dass der Mix dieses Quartals ungefähr die neue Run Rate ist, kein Einmaleffekt.

Die Betriebsmarge tat etwas Selteneres und sprang von 32,8 % auf 44,4 %. Die Mechanik: Die Umsatzkosten wuchsen langsamer als der Umsatz (wieder der Mix), F&E wuchs kaum, und SG&A – plus 16 % – macht knapp 3 % des Umsatzes aus. ASMLs F&E-Position ist kurzfristig im Wesentlichen fix gegenüber einer Lithografie-Nachfrage, die sich in Sprüngen bewegt, sodass jedes Boom-Quartal überproportional ins Betriebsergebnis fällt. Die Mitteilung enthält keine explizite Preissprache – kein „Pricing-Momentum", kein Kommentar zum durchschnittlichen Verkaufspreis –, was selbst ein Signal ist: Diese Margenexpansion ist Volumen und Mix, nicht Preiserhöhungen. Da Kunden um Slots für 2029 betteln, rationiert ASML über die Warteschlange, nicht über den Preis.

Die vier Extra-Punkte der Nettomarge gegenüber der operativen kommen aus der Zeile darunter: der Beteiligungsgewinn von 509,7 Mio. € plus ein niedrigerer Steuersatz. Das ist der Teil der 42,5 %, der sich nicht sauber annualisieren lässt.

Die eine große Frage: Kann ASML genug bauen?​

Jede Zahl in diesem Quartal hängt an einer einzigen Beschränkung: ASML kann nicht schnell genug Anlagen bauen. „Wir erwarten nun, dass unser derzeit geplantes Angebot sowohl für 2027 als auch für 2028 die Nachfrage unserer Kunden nicht vollständig decken wird", sagte Fouquet – eine so direkte Aussage über zwei Jahre im Voraus ausverkauft zu sein, wie sie ein börsennotiertes Unternehmen überhaupt macht. Die Mitteilung gliedert die Antwort in Stufen: eine für 2027 geplante Steigerung der Kapazität für Low-NA-EUV und DUV-Immersion um 30 % und nun eine Untersuchung, die Kapazität für 2028 „über die zuvor kommunizierte Steigerung von 30 % hinaus" zu erhöhen.

Die Bilanz bestätigt, dass der Auftragsfluss bereits finanziert ist. Die langfristigen Vertragsverbindlichkeiten belaufen sich auf 9.301 Mio. €, gegenüber 3.366 Mio. € Ende 2025 – Kunden überweisen Geld Jahre vor der Lieferung. Die gesamten Vertragsverbindlichkeiten betrugen Ende 2025 19.373 Mio. €; die Q3-Mitteilung fasst den kurzfristigen Teil in einer Sammelzeile zusammen, doch allein die Verdreifachung des langfristigen Teils ist der Auftragsbestand, der spricht. Zugleich verdreifachten sich die Forderungen von 3.023 Mio. € Ende 2025 auf 9.253 Mio. €, da der erfasste Umsatz den Zahlungseingängen vorauseilte – nichts staut sich im Vorrat (unverändert bei 11,9 Mrd. €), alles staut sich im „schneller ausliefern".

Der Peer-Vergleich schärft das Bild. TSMC – ASMLs größter Kunde und das Unternehmen, das die meisten dieser EUV-Anlagen kauft – meldete gerade HPC mit 68 % des eigenen Umsatzes und zieht die Kapazität der Arizona-Fab vor. Liest man die beiden Bücher zusammen, ist die Kette lückenlos: KI-Rechenzentrums-Nachfrage → Bestellungen bei TSMC für modernste Fertigung → ASML-Anlagen bis 2028 ausverkauft. Das Risiko sitzt oben in dieser Kette, nicht unten: Pausiert die KI-Investition, ist ASMLs Auftragsbestand durch Vertragsstrafen gegen Stornierungen geschützt, doch das „Interesse" für 2029 sind noch keine Aufträge.

(Forderungen und Vorräte wie eingereicht; die Vertragsverbindlichkeiten sind die langfristige Position, die die zusammengefasste Bilanz separat ausweist.)

Was die Wall Street denkt​

Rekordzahlen, angehobene Guidance – und die Aktie fiel. Eine Berichterstattung schrieb den Rückgang von etwa 3 % im frühen Handel einem knappen Verfehlen der Umsatzerwartung zu: 11,66 Mrd. € entsprechen rund 13,07 Mrd. $, gegenüber etwa 13,12 Mrd. $ Konsens, während der Gewinn deutlich übertraf und der Ausblick für das Gesamtjahr angehoben wurde; eine zweite Darstellung berichtet von einem Intraday-Rückgang von bis zu 3,6 % inmitten eines breiteren Tech-Ausverkaufs. Die Schlussfolgerung schreibt sich von selbst: Bei dieser Bewertung ist „Rekord" die Basislinie, und das Quartal wird an den Erwartungen gemessen, nicht an der Geschichte. Die Analystenhäuser teilten sich danach wie üblich – Bank of America senkte sein Kursziel, während Citi und Barclays ihre anhoben –, doch die Kursreaktion, nicht die Notizen, ist das Signal: Der Markt fragt nicht mehr, ob ASML wachsen kann, sondern nur noch wie schnell.

Ein 59-Milliarden-Euro-Unternehmen in Klartext verfolgen​

Ein so zyklisches Unternehmen verdient doppelte Buchführung: Jeder Euro dieser 59 Mrd. € Bilanz muss sich abgleichen, und Beancount erzwingt das. Unsere Open-Ledger-Konventionen modellieren jedes Unternehmen gleich – eine nullsummige Erfolgsbuchung pro Periode, Bilanzprüfungen gegen die Einreichung –, sodass ASML direkt neben dem TSMC-Ledger zu lesen ist, das in derselben Woche veröffentlicht wurde.

; Check: −11,662.0 + 4,962.2 + 1,174.4 + 352.6 − 509.7 − 68.2 − 134.7 + 925.0 + 4,960.4 = 0 ✓
2026-09-27 * "ASML Holding N.V." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                         -11662.0 MEUR
  Expenses:CostOfRevenue                   4962.2 MEUR
  Expenses:ResearchAndDevelopment          1174.4 MEUR
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     352.6 MEUR
  Income:OtherNet                          -509.7 MEUR
  Income:OtherNet                           -68.2 MEUR
  Income:OtherNet                          -134.7 MEUR
  Expenses:IncomeTax                        925.0 MEUR
  Equity:Adjustments                       4960.4 MEUR

Erträge werden negativ (als Haben) gebucht, Aufwendungen positiv (als Soll), und die Zeile Equity:Adjustments nimmt den Nettogewinn auf, sodass die Buchung zu null summiert – der Prüfkommentar darüber ist der Beweis. Unterhalb der operativen Zeile bilden die drei Income:OtherNet-Buchungen die ganze Story unter dem Strich dieses Quartals in beschrifteter Form ab: den Aufwertungsgewinn von 509,7 Mio. € auf Mistral, 68,2 Mio. € Zinsen und Sonstiges sowie den Equity-Method-Gewinn von 134,7 Mio. € auf Zeiss.

Die eine Bilanzzahl, die die Erzählung trägt, sind die langfristigen Vertragsverbindlichkeiten: 3.366 Mio. € Ende 2025, 9.301 Mio. € neun Monate später. Das ist vorausbezahlte Nachfrage, und deshalb ist „bis 2028 ausverkauft" ein buchhalterischer Fakt, bevor es ein CEO-Zitat ist.

Der Mehrjahresbogen​

(Ausgeschüttetes Kapital sind gezahlte Dividenden plus Käufe eigener Aktien aus der Kapitalflussrechnung des jeweiligen Jahres; Q3 2026 sind 721,3 Mio. € Dividenden plus 4.071,0 Mio. € Aktienrückkäufe des Quartals.)

Der Bogen ist ein Monopol, das durch Zyklen kumuliert. Der Umsatz verdoppelte sich fast von GJ2021 bis GJ2025, während F&E konstant 14–15 % des Umsatzes ausmachten – ASML gibt Geld aus wie ein Forschungslabor mit angeschlossener Mautstelle. Die Bruttomarge lag fünf Jahre in Folge knapp über 50 % und sprang dann in neun Monaten um fünf Punkte wegen des IBM-Mixes. Und die Kapitalrückführung ist unerbittlich: 32 Mrd. € in fünf Jahren zurückgezahlt, mit einem frischen Aktienrückkaufprogramm 2026–2028, unter dem allein Q3 rund 4,1 Mrd. € über etwa 2,8 Mio. Aktien zurückkaufte. Die Aktienzahl sank von 409,8 Mio. (unverwässerter gewichteter Durchschnitt GJ2021) auf 383,1 Mio. in diesem Quartal – 6,5 % des Unternehmens wurden eingezogen, während sich der Umsatz verdoppelte.

Das Urteil: Bull vs. Bear​

Bull Case

• Zwei Jahre Sichtbarkeit, vorausbezahlt. Die langfristigen Vertragsverbindlichkeiten verdreifachten sich fast auf 9,3 Mrd. €, und Kunden fragen nach Slots für 2029–2030. Das ist Nachfrage, die man prüfen kann, keine Guidance, der man vertrauen muss.
• Der Margensprung wirkt strukturell. IBM mit 28 % des Umsatzes und 68 % Wachstum ist eine Mixverschiebung hin zum margenstärksten Umsatz, und das Management stellt künftig ~56–57 % Bruttomarge in Aussicht, nicht eine Rückkehr auf 52 %.
• Die operative Hebelwirkung beginnt erst. F&E bei 10,1 % des Quartalsumsatzes gegenüber einem Jahresnormwert von 14–15 % bedeutet, dass jeder zusätzliche Euro Produktion 2027–2028 überproportional ins Betriebsergebnis fällt.
• Die Kapitalrückführung beschleunigt sich in die Stärke hinein. 4,8 Mrd. € in einem einzigen Quartal zurückgezahlt, eine steigende Dividende (1,88 € Zwischendividende, zweite 1,88 € zahlbar am 4. November) und Aktienrückkäufe, die das EPS mit 136 % Wachstum kumulieren.
• High-NA ist die nächste Maut. Die gemeinsame TSMC-Initiative zu 12-Zoll-Photomasken für High-NA-EUV – mit Aussicht auf über 40 % Produktivitätsgewinne – erweitert den Burggraben ins nächste Jahrzehnt, gerade während sich die Nachfrage nach modernster Fertigung verbreitert.

Bear Case

• Das Quartal schmeichelt sich selbst. 509,7 Mio. € der 4.960 Mio. € Nettogewinn sind eine unrealisierte Aufwertung der Mistral-Beteiligung, und der Steuersatz von 16,1 % liegt unter der angekündigten ~17 %. Die operative Dynamik ist real, aber die Nettomarge von 42,5 % ist nicht die Run Rate.
• Gebucht ist nicht bestellt. Die Mitteilung hörte auf, Nettobuchungen zu quantifizieren, während sie die Dynamik hochspielt, und „Interesse" für 2029–2030 trägt keine Strafen, bis es zu autorisierten Aufträgen wird. Der Auftragsbestandstiefpunkt 2023–2024 (die Vertragsverbindlichkeiten sanken zwei Jahre in Folge) ist die Vorlage dafür, wie schnell sich das umkehrt.
• China ist das bekannte Loch. Vor einem Jahr warnte das Management, die China-Nachfrage werde 2026 „deutlich zurückgehen" gegenüber sehr starken Niveaus 2024–2025; diese Mitteilung sagt überhaupt nichts zu China. Schweigen plus Exportkontrollen ergibt Abwärtsrisiken, die niemand modelliert.
• Kapazitätswetten schneiden in beide Richtungen. Eine Kapazitätssteigerung um über 30 % bis 2027–2028 sind Fixkosten gegenüber KI-Capex-Prognosen, die noch keinen Abschwung unversehrt überstanden haben. Verkürzen sich die „Einschätzungen zu Umfang und Dauer der KI-Investitionen" der Kunden, besitzt ASML die Fabs.
• Für das Übertreffen eingepreist. Die Aktie fiel nach einem Rekordquartal wegen eines Umsatzverfehlens von 0,4 %. Die Erwartungen unterstellen nun fehlerfreie Ausführung bis in ein ausverkauftes 2028 – jeder Rückgang bei EUV-Produktion, Ausbeute oder High-NA-Adoption bewertet die Aktie gegen ein perfektes Quartal neu, das sie bereits achselzuckend hingenommen hat.

Unsere Einschätzung

Kaufe die Beschränkung, nicht das Quartal. ASML hat Ihnen gerade – in eingereichten Zahlen, nicht in Adjektiven – gesagt, dass die wichtigsten Maschinen der Welt zwei Jahre lang ausverkauft sind, dass Kunden Milliarden für Anlagen für 2029 vorauszahlen, die noch nicht existieren, und dass die margenstärkste Hälfte des Geschäfts am schnellsten wächst. Das Achselzucken des Marktes ist kurzfristige Arithmetik, die auf langfristige Physik trifft: Lithografie ist der engste Engpass im KI-Ausbau, und Engpässe werden bezahlt. Die Risiken sind real – China, Zyklizität, eine Bewertung, die auf Perfektion benotet –, aber es sind Risiken um das Timing, nicht darum, ob die Maut eingezogen wird. Das ist das Unternehmen.