Ulta Beauty Q2 GJ2026 Zahlen: 3,0 Mrd. $ Umsatz, 3,8 % vergleichbares Umsatzplus und keine Zollrückerstattung

Ulta Beauty meldete für das am 1. August 2026 beendete Quartal Nettoumsätze von 3,04 Milliarden $, ein Plus von 8,9 %, und ein Betriebsergebnis von 379,6 Millionen $, ein Plus von 10,1 %. Zwei weitere Einzelhändler, die wir verfolgen, berichteten für dasselbe Quartal ein Betriebsergebnis, das sich durch Zollrückerstattungen verdoppelt oder verdreifacht hatte. Im Form 10-Q von Ulta kommt das Wort „tariff" (Zoll) nicht vor, und die Bruttomarge bewegte sich um einen Zehntelpunkt. Das Quartal ist gewöhnliches Einzelhandelsgeschäft, was es leicht lesbar macht. Die vergleichbaren Umsätze wuchsen um 3,8 %, und der Bericht schreibt dies einem höheren durchschnittlichen Bon zu. Der Rest des Wachstums kam laut dem Bericht aus neuen Filialen und aus Space NK, dem britischen Einzelhändler, den Ulta am 10. Juli 2025 gekauft hat. Ab dem nächsten Quartal ist Space NK in beiden Vergleichsjahren enthalten.

Jede Zahl des zweiten Quartals unten stammt aus dem Form 10-Q, das Ulta Beauty am 27. August 2026, dem Tag der Ergebnismitteilung, eingereicht hat. Das Unternehmen benennt das Geschäftsjahr nach dem Kalenderjahr, in dem es beginnt: Geschäftsjahr 2026 läuft bis zum 30. Januar 2027, und das zweite Quartal umfasst die 13 Wochen vom 3. Mai bis zum 1. August 2026. Die Berichte weisen Beträge in Tausend Dollar aus. Das Ledger führt jeden Tausender mit, und die Tabellen hier zeigen Millionen mit einer Nachkommastelle.

Die wichtigsten Kennzahlen​

In dieser Tabelle stehen drei Wachstumsraten, und sie messen nicht dasselbe. Der Nettoumsatz wuchs um 8,9 %. Der Nettogewinn wuchs um 8,1 %. Das Ergebnis je Aktie wuchs um 13,3 %. Die Lücke zwischen den letzten beiden ist die Aktienanzahl. Ulta hatte 4,5 % weniger verwässerte Aktien als vor einem Jahr, weil das Unternehmen weiter eigene Aktien zurückkauft: 798,6 Millionen $ davon, einschließlich der US-Sondersteuer auf Aktienrückkäufe (Excise Tax), in den ersten 26 Wochen dieses Jahres.

Der Nettogewinn wuchs etwas langsamer als das Betriebsergebnis, wegen zweier kleiner Posten darunter. Die Zinsen drehten von 1,4 Millionen $ Ertrag zu 3,7 Millionen $ Aufwand, und der Anteil des Unternehmens an Verlusten seines Mexiko-Joint-Ventures stieg auf 2,1 Millionen $. Beides folgt aus dem Einsatz von Barmitteln für Space NK, für Rückkäufe und für neue Märkte.

Umsatzanalyse im Detail​

Ulta berichtet ein Segment und veröffentlicht keine Umsätze nach Geschäftsbereich. Es veröffentlicht einen ungefähren Mix nach Kategorie.

Kosmetik ist weiterhin die größte Kategorie und schrumpft weiterhin als Anteil. Im Geschäftsjahr 2021 machte sie 43 % des Umsatzes aus. Düfte und Haarpflege gewannen in diesem Quartal jeweils einen Punkt.

Die aufschlussreichere Tabelle zeigt, wie die vergleichbaren Umsätze zustande kamen. Die Berichte weisen die Aufteilung zwischen durchschnittlichem Bon und Transaktionen für die meisten Perioden aus.

Für das zweite Quartal sagt das 10-Q nur, dass der Anstieg „hauptsächlich durch einen Anstieg des durchschnittlichen Bons um 3,9 % getrieben wurde". Es nennt keine Transaktionszahl. Ein Jahr zuvor schrieb derselbe Satz den Anstieg „einem Anstieg der Transaktionen um 3,7 % und einem Anstieg des durchschnittlichen Bons um 2,9 %" zu. Der Bon allein ist jetzt größer als der gesamte Anstieg der vergleichbaren Umsätze, und die 26-Wochen-Transaktionszahl von 0,8 % folgt auf ein erstes Quartal mit 1,6 %. Der Bericht sagt nicht, dass weniger Menschen eingekauft haben. Er hat aufgehört zu sagen, dass es mehr waren.

Das ist wichtig für die Lesart der Mitteilung, die den Zeitraum als „ein weiteres beeindruckendes Quartal mit starkem Umsatz-, Gewinn- und Ergebniswachstum" bezeichnet. Die eigene Beschreibung der Nachfrage im 10-Q bezieht sich auf die Kategorie: „Der gesamte US-Beauty-Markt expandierte 2025 und in der ersten Hälfte 2026, gestützt durch anhaltendes Verbraucherinteresse an der Beauty-Kategorie und deren Resilienz." Dann fügt es hinzu: „Anhaltender Inflations- und makroökonomischer Druck hat die Ausgabenmuster der Verbraucher breit beeinflusst." Keines der Dokumente sagt, dass die Nachfrage das Angebot übersteigt, dass das Angebot knapp ist oder dass eine Produkteinführung oder ein neuer Markt schneller als geplant läuft. Keines sagt, dass die Preise gestiegen sind. Ein höherer Bon kann höhere Preise, mehr Artikel oder einen hochwertigeren Mix bedeuten, und der Bericht trennt das nicht.

Zum Gesamtbild ist das 10-Q konkret bei den Ursachen und schweigt zu den Beträgen: „Der Nettoumsatzanstieg war hauptsächlich auf höhere vergleichbare Umsätze, die Übernahme von Space NK und Umsätze aus neuen Filialen zurückzuführen." Die vergleichbaren Umsätze wuchsen um 3,8 % und der Nettoumsatz um 8,9 %. Der Bericht weist nicht aus, wie viel der Differenz auf Space NK entfällt. Das 10-K für das Geschäftsjahr 2025 sagt, die Übernahme „ist für den Konzernabschluss des Unternehmens nicht wesentlich", weshalb in keinem Bericht eine Space-NK-Umsatzzahl existiert. Wir schätzen keine.

Die Filialanzahl zeigt dasselbe in Einheiten. Ulta beendete das Quartal mit 1.622 Filialen: 1.534 Ulta-Beauty-Filialen in den Vereinigten Staaten und 88 Space-NK-Filialen im Vereinigten Königreich und Irland. Im ersten Halbjahr wurden 34 Filialen eröffnet.

Die Margenentwicklung​

Die Bruttomarge betrug 39,1 % gegenüber 39,2 %. Das 10-Q nennt einen Grund: „Der Rückgang der Bruttomarge war hauptsächlich auf den Effekt des Geschäftsmixes von Space NK zurückzuführen." Die Vertriebs-, allgemeinen und Verwaltungskosten fielen auf 26,4 % des Umsatzes von 26,6 %, „hauptsächlich aufgrund niedrigerer Bonuszahlungen und der Hebelwirkung der Unternehmensgemeinkosten durch strategische Unternehmensinvestitionen, teilweise ausgeglichen durch höhere Werbeausgaben."

Die Segmentanmerkung unterteilt diese Kosten in drei Zeilen, was mehr ist, als die Gewinn- und Verlustrechnung zeigt.

Die Personalkosten wuchsen langsamer als der Umsatz. Die Werbung wuchs mehr als doppelt so schnell. Ulta gab 16,9 Millionen $ mehr für Werbung aus als vor einem Jahr, in einem Quartal, in dem sich das Wachstum der vergleichbaren Umsätze von 6,7 % auf 3,8 % verlangsamte und die Transaktionszahl nicht berichtet wurde. Die erste Erklärung des Berichts für die bessere Kostenquote sind niedrigere Bonuszahlungen.

Die Abschreibungen auf Sachanlagen und immaterielle Vermögenswerte, die in den Umsatzkosten und den obigen Kostenzeilen stecken, betrugen 81,3 Millionen $ gegenüber 71,2 Millionen $, ein Plus von 14,3 %, schneller als der Umsatz.

Vergleichen Sie dies nun mit den beiden anderen Einzelhändlern, die wir für dasselbe Quartal analysiert haben. Alle drei beenden ihr Geschäftsquartal am 1. August 2026.

Die Zahlen von Dollar Tree und American Eagle stammen aus unseren Analysen zu Dollar Trees zweitem Quartal und American Eagles. Ihre Bruttomargen stiegen um 8,5 bzw. 9,8 Punkte, weil Rückerstattungen früher gezahlter Zölle die Umsatzkosten in einem Quartal senkten. Ultas Marge bewegte sich nicht. Weder das 10-Q noch die Ergebnismitteilung von Ulta erwähnt eine Zollrückerstattung, und das 10-K für das Geschäftsjahr 2025 behandelt Zölle nur als Risiko. Die Berichte sagen nicht, warum Ulta keine Rückerstattung hat, und wir spekulieren nicht. Ultas Quartal zeigt, wie der Zeitraum ohne den Einmaleffekt aussah.

Die eine große Frage: Wie hoch ist das Wachstum, wenn Space NK nicht im Vergleich enthalten ist?​

Ulta schloss die Übernahme von Space NK am 10. Juli 2025 ab, drei Wochen vor dem Ende des zweiten Quartals des Vorjahres. Das Vergleichsquartal enthält Space NK also nur ab diesem Datum, und dieses Quartal enthält es vollständig. Das ist das letzte Mal, dass die Übernahme zu einer Wachstumsrate beiträgt. Ab dem dritten Quartal enthalten beide Jahre ein volles Quartal von Space NK.

Der eigene Ausblick des Unternehmens spiegelt dies bereits wider. Die Mitteilung hob die Prognose für das Jahr an.

Der Nettoumsatz wuchs in den ersten 26 Wochen um 10,0 %. Ein volles Jahr mit 6,7 % bis 7,2 % erfordert daher deutlich weniger aus der zweiten Hälfte. Die Rechnung ist unsere, aufgebaut aus drei berichteten Zahlen: Nettoumsatz des Geschäftsjahres 2025 von 12.392,8 Millionen $, Nettoumsatz des ersten Halbjahres 2025 von 5.636,8 Millionen $ und Nettoumsatz des ersten Halbjahres 2026 von 6.199,5 Millionen $.

Die Mitteilung bezeichnet dies als „unsere starke Leistung im ersten Halbjahr" und sagt, das Unternehmen habe „unsere Finanzprognose für das Jahr angehoben". Beide Aussagen sind zutreffend. Die angehobene Prognose impliziert dennoch ein Umsatzwachstum im zweiten Halbjahr von 4 % bis 5 %, weniger als die Hälfte der Rate des ersten Halbjahres. Die Prognose für die vergleichbaren Umsätze sagt dasselbe in den eigenen Worten des Unternehmens: 4,6 % im ersten Halbjahr und 3,2 % bis 3,7 % für das Jahr.

Das ist die Zahl, an der Ulta gemessen werden muss. Mit der Übernahme in beiden Jahren besteht das Wachstum aus vergleichbaren Umsätzen plus neuen Filialen. Ulta kam in jedem der letzten beiden Geschäftsjahre netto auf 60 zusätzliche Filialen in den Vereinigten Staaten, und die vergleichbaren Umsätze hängen inzwischen am Bon.

Einen 12-Milliarden-Dollar-Einzelhändler im Klartext verfolgen​

Die doppelte Buchführung lässt eine Übernahme genau dort erscheinen, wo die Berichte sie ausweisen, und nirgendwo sonst. Die Konventionen stehen in wie wir jedes Unternehmen modellieren. In Beancount sind Erträge negativ (eine Habenbuchung) und Aufwendungen positiv (eine Sollbuchung).

Dies ist das zweite Quartal, wie es im Ledger steht:

; Check: −3,035.676 + 1,848.724 + 802.784 + 4.527 + 3.684 + 2.073 + 91.878 + 282.006 = 0 ✓
2026-08-01 * "Ulta Beauty, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                            -3035.676 MUSD  ; Nettoumsatz
  Expenses:CostOfRevenue                     1848.724 MUSD  ; Umsatzkosten
  Expenses:SellingGeneralAdministrative       802.784 MUSD  ; Vertriebs-, allgemeine und Verwaltungskosten — die berichtete Zeile
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         4.527 MUSD  ; Eröffnungskosten — eigene Zeile des Berichts, eine gekennzeichnete Buchung
  Expenses:OtherNet                             3.684 MUSD  ; Zinsaufwand, netto — eigene Zeile des Berichts
  Expenses:OtherNet                             2.073 MUSD  ; anteiliger Nettoverlust aus at-Equity-Beteiligung (Mexiko-Joint-Venture) — eigene Zeile des Berichts, unterhalb des Ertragsteueraufwands ausgewiesen
  Expenses:IncomeTax                           91.878 MUSD  ; Ertragsteueraufwand
  Equity:Adjustments                          282.006 MUSD  ; Gegenbuchung Nettogewinn (Gewinnrücklagen per balance-Assertion festgelegt)

Es gibt genau eine Umsatzbuchung. Ein Ledger, das zugekauftes Wachstum von Wachstum auf vergleichbarer Fläche trennen wollte, bräuchte eine Space-NK-Umsatzzeile, und die Berichte weisen keine aus. Also hat das Ledger keine. Vergleichbare Umsätze sind eine Rate, die das Unternehmen berechnet, und sie gehört in eine Tabelle wie die obigen, nicht in ein Konto.

Es gibt auch keine Rückerstattungsbuchung. In den Ledgern von Dollar Tree und American Eagle trägt dieselbe Transaktion eine zweite, negative Expenses:CostOfRevenue-Zeile für die Rückerstattung. Hier sind die Umsatzkosten eine Zeile, weil der Bericht einen einzigen Betrag ausweist und keinen Einmaleffekt darin nennt.

Wo die Übernahme tatsächlich erscheint, ist die Bilanz:

2025-02-01 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                       10.870 MUSD  ; goodwill
2025-02-01 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets                0.204 MUSD  ; sonstige immaterielle Vermögenswerte, netto
2026-01-31 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                      226.421 MUSD  ; goodwill
2026-01-31 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets              203.288 MUSD  ; sonstige immaterielle Vermögenswerte, netto
2026-08-01 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                      223.146 MUSD  ; goodwill
2026-08-01 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets              200.200 MUSD  ; sonstige immaterielle Vermögenswerte, netto

Vier Jahre lang standen in diesen beiden Zeilen zusammen zwischen 11 Millionen $ und 12 Millionen $. Ulta wuchs auf 11 Milliarden $ Umsatz mit fast keinen erworbenen Vermögenswerten in den Büchern. Zum 31. Januar 2026, nach Space NK, stehen dort 429,7 Millionen $.

Der Weg zwischen diesen Daten ist der interessante Teil, und er ist nur über mehrere Berichte hinweg sichtbar. Die erste Bilanz nach der Transaktion, im 10-Q für das am 2. August 2025 beendete Quartal, zeigte einen Goodwill von 392,6 Millionen $ und sonstige immaterielle Vermögenswerte von 5,5 Millionen $. Dieser Bericht nannte die Kaufpreisallokation vorläufig. Mit dem 10-K für das Geschäftsjahr 2025 hatte das Unternehmen die Bewertung des Erworbenen abgeschlossen. Anmerkung 3 sagt, die Anpassungen hätten „eine entsprechende Nettoverringerung des Goodwills um 167.938 $" (in Tausend) ergeben, und die endgültige Allokation besteht aus 213,8 Millionen $ Goodwill und 201,6 Millionen $ sonstigen immateriellen Vermögenswerten, die Anmerkung 8 als Markennamen mit unbestimmter Nutzungsdauer ausweist. Die erworbenen Nettovermögenswerte betrugen 399,2 Millionen $. Zwischen der ersten Bilanz und der zum Jahresende fiel der Goodwill also um 167,9 Millionen $, und ein Markenname im Wert der Hälfte des Kaufpreises erschien. Weder Goodwill noch ein Markenname mit unbestimmter Nutzungsdauer wird planmäßig abgeschrieben, sodass diese Änderung für sich genommen keinen Aufwand hinzufügt. Die kleinen Rückgänge seit Januar sind Wechselkurseffekte: Die Zeilen „Effect of exchange rate changes" im 10-Q erklären 3,3 Millionen $ und 3,1 Millionen $.

Eine weitere Zeile kam mit der Übernahme hinzu. Ulta hatte zu keinem Jahresende im Ledger kurzfristige Schulden, bis zum 31. Januar 2026. Zum 1. August 2026 hat es 339,6 Millionen $: 287,0 Millionen $ auf der eigenen Kreditlinie und 52,6 Millionen $ auf der von Space NK.

Der mehrjährige Verlauf​

Das Ledger erfasst jedes Jahr so, wie das Unternehmen es zuletzt dargestellt hat. Kein späterer Bericht hat ein früheres Jahr angepasst dargestellt, sodass jede Zahl der ursprünglich berichteten entspricht. Die Margen sind die Prozentsätze, die die 10-Ks ausweisen.

Der Nettoumsatz wuchs in vier Jahren um 43,6 %. Das Betriebsergebnis wuchs um 18,2 % und erreichte seinen Höhepunkt vor zwei Jahren. Das Betriebsergebnis des Geschäftsjahres 2025 liegt trotz 2,2 Milliarden $ mehr Umsatz unter dem des Geschäftsjahres 2022.

Die Bruttomarge ist nicht der Grund. Sie blieb fünf Jahre lang zwischen 38,8 % und 39,6 %. Der gesamte Rückgang ist eine Zeile. Die Vertriebs-, allgemeinen und Verwaltungskosten stiegen von 23,5 % des Umsatzes im Geschäftsjahr 2022 auf 26,6 % im Geschäftsjahr 2025. In Dollar wuchsen sie über die vier Jahre um 59,9 % gegenüber 43,6 % beim Umsatz. Das 10-K für das Geschäftsjahr 2025 führt den Anstieg jenes Jahres auf „höhere Bonuszahlungen, höhere Löhne und Sozialleistungen in den Filialen, höhere Unternehmensgemeinkosten hauptsächlich aufgrund strategischer Investitionen und höhere Filialkosten" zurück. Die 86 Space-NK-Filialen sind in der Filialanzahl des Geschäftsjahres 2025 und ab dem 10. Juli in dessen Kosten enthalten.

Das Ergebnis je Aktie erzählt eine ruhigere Geschichte, und das Ledger zeigt, warum. Über die fünf Geschäftsjahre verdiente Ulta 5.873,8 Millionen $ und kaufte eigene Aktien im Wert von 5.353,2 Millionen $ zurück, nach den Summen in seinen Eigenkapitalveränderungsrechnungen. Das sind 91 % des Nettogewinns. Die ausstehenden Aktien fielen von 56,3 Millionen zu Beginn des Geschäftsjahres 2021 auf 44,2 Millionen zum Ende des Geschäftsjahres 2025 und auf 42,8 Millionen zum 1. August 2026. Das verwässerte Ergebnis je Aktie betrug 26,03 $, 25,34 $ und 25,64 $ in den letzten drei Geschäftsjahren, während der Nettogewinn von 1.291,0 Millionen $ auf 1.153,5 Millionen $ fiel.

Das Urteil: Optimistisches vs. pessimistisches Szenario​

Optimistisches Szenario (Bull Case)

• Das Betriebsergebnis wuchs im Quartal um 10,1 % und im ersten Halbjahr um 10,9 %, in beiden Fällen schneller als der Umsatz, nach zwei Geschäftsjahren, in denen es fiel.
• Die Quote der Vertriebs-, allgemeinen und Verwaltungskosten fiel auf 26,4 % von 26,6 %, nach einem Anstieg in jedem der letzten drei Geschäftsjahre.
• Die Warenbestände betrugen 2.406,7 Millionen $ gegenüber 2.407,1 Millionen $ vor einem Jahr bei 8,9 % mehr Umsatz. Die Mitteilung schreibt dies einem „verbesserten Bestandsmanagement" zu.
• Die Bruttomarge hat sich fünf Jahre lang innerhalb eines Punktes gehalten und brauchte in diesem Quartal keine Rückerstattung.
• Die Prognose wurde für Umsatz, vergleichbare Umsätze, Betriebsergebnis und Ergebnis je Aktie angehoben, und die Mitteilung sagt, das Unternehmen erwarte, die verbleibende 1,0 Milliarde $ seiner Rückkaufermächtigung bis zum Ende des Geschäftsjahres 2026 auszuschöpfen.

Pessimistisches Szenario (Bear Case)

• Die vergleichbaren Umsätze verlangsamten sich in einem Jahr von 6,7 % auf 3,8 %, und die Transaktionszahl, die den Vorjahreswert getragen hatte, fehlt im diesjährigen Bericht. Die „starken Umsätze" der Mitteilung werden durch keine im 10-Q ausgewiesene Zahl gestützt, die mehr Käufer belegt.
• Die Werbeausgaben stiegen um 21,0 %, um dieses langsamere Wachstum zu erzielen.
• Der aktualisierte Ausblick impliziert nach unserer Rechnung ein Nettoumsatzwachstum im zweiten Halbjahr von etwa 4 % bis 5 %, gegenüber 10,0 % im ersten Halbjahr.
• Der erste Grund des Berichts für die bessere Kostenquote sind niedrigere Bonuszahlungen, was keine günstigere Art ist, Filialen zu betreiben.
• Die Bilanz trägt nun 423,3 Millionen $ Goodwill und sonstige immaterielle Vermögenswerte sowie 339,6 Millionen $ kurzfristige Schulden, gegenüber 11,1 Millionen $ und keinen kurzfristigen Schulden achtzehn Monate zuvor, für ein Geschäft, dessen Umsatz und Gewinn die Berichte nicht offenlegen.

Unsere Einschätzung

Ultas Quartal ist das sauberste der drei Einzelhandelsberichte, die wir für diesen Zeitraum modelliert haben, und das am wenigsten aufregende. Nichts daran ist ein Einmaleffekt. Dieselben Zeilen, die das Quartal erklären, erklären die letzten fünf Jahre: eine Bruttomarge, die sich nicht bewegt, eine Kostenquote, die um drei Punkte stieg, und ein Aktienrückkauf, der groß genug ist, um das Ergebnis je Aktie stabil zu halten, während der Nettogewinn sank. Space NK veränderte die Bilanz und trug ein Jahr lang zur Wachstumsrate bei. Dieses Jahr ist nun vorbei. Das dritte Quartal ist der erste Test, mit welcher Rate das Geschäft wächst, wenn die einzigen Treiber der Bon, die Kundenfrequenz und neue Filialen sind, und die eigene Prognose des Unternehmens sagt, dass die Antwort etwa die Hälfte dessen ist, was das erste Halbjahr zeigte.