Acuity FY2026: GAAP-EPS steigt um 36% auf $17,05, bereinigter EPS um 10,5%

Acuity hat für dasselbe Jahr zwei Wachstumsraten gemeldet, und sie liegen weit auseinander. Für das am 31. August 2026 beendete Geschäftsjahr stieg der verwässerte Gewinn je Aktie um 36,1% auf $17,05. Der bereinigte verwässerte Gewinn je Aktie stieg um 10,5% auf $19,90. Der Nettoumsatz stieg um 6,8% auf $4,64 Milliarden und der Nettogewinn um 34,0% auf $531,3 Millionen. Beide EPS-Zahlen stammen aus der unternehmenseigenen Mitteilung. Die Differenz zwischen ihnen resultiert aus Einmaleffekten, die auf entgegengesetzten Seiten der beiden Jahre standen: Akquisitionskosten und eine Pensionsbelastung im Geschäftsjahr 2025 sowie $51,3 Millionen an Zollrückerstattungen im Geschäftsjahr 2026.

Eine Anmerkung zur Quelle vor den Zahlen. Acuity hat sein Formular 10-K für das Geschäftsjahr 2026 noch nicht eingereicht. Die Zahlen für das Jahr stammen aus der am 1. Oktober 2026 bei der SEC eingereichten Ergebnis mitteilung, die besagt, dass die Ergebnisse „vorläufig sind, bis die Prüfung abgeschlossen ist". Die Geschäftsjahre 2022 bis 2025 stammen aus den geprüften 10-Ks. Das Unternehmen hieß bis zum 26. März 2025 Acuity Brands, Inc., und seine älteren Einreichungen tragen diesen Namen.

Die Schlagzeilen-Zahlen​

Betrachten Sie die ersten beiden Zeilen zusammen. Der Nettoumsatz stieg um $296,2 Millionen und die Herstellungskosten der verkauften Produkte stiegen um $24,0 Millionen. Der Bruttogewinn stieg also um $272,2 Millionen, das sind 92 Cent von jedem zusätzlichen Umsatzdollar. Kein Hersteller verdient das mit neuem Volumen. Zwei Dinge erklären es. Die Herstellungskosten der verkauften Produkte im Geschäftsjahr 2026 sind nach $51,3 Millionen an Zollrückerstattungen ausgewiesen. Und die Herstellungskosten der verkauften Produkte im Geschäftsjahr 2025 enthielten $29,6 Millionen an übernommenem Gewinn in Vorräten aus dem QSC-Kauf, der sich nicht wiederholte.

Die Vertriebs-, Distributions- und Verwaltungskosten stiegen um 8,6%, schneller als der Umsatz. Sie machten 34,8% des Nettoumsatzes aus gegenüber 34,2% im Vorjahr. Der Betriebsgewinn stieg dennoch um 26,6%, weil der Bruttogewinnzuwachs mehr als doppelt so hoch war wie der Kostenanstieg.

Unterhalb des Betriebsgewinns fiel der sonstige Aufwand von $41,7 Millionen auf $7,4 Millionen. Das 10-K für das Geschäftsjahr 2025 besagt, dass die Zahl jenes Jahres „hauptsächlich auf die Erfassung von $30,9 Millionen für nicht zahlungswirksame Pensionsabfindungsaufwendungen zurückzuführen war". Dessen Wegfall fügte dem Vorsteuerergebnis etwa $31 Millionen hinzu, ohne dass sich das Geschäft änderte.

Umsatzanalyse im Detail​

Acuity berichtet zwei Segmente. Acuity Brands Lighting (ABL) stellt Beleuchtung und Beleuchtungssteuerungen her. Acuity Intelligent Spaces (AIS) vertreibt Gebäudemanagementsysteme, Software und seit Januar 2025 die QSC-Plattform für Audio, Video und Steuerung.

Acuity Brands Lighting macht 77% des Umsatzes aus und schrumpfte. Der Nettoumsatz fiel um $35,8 Millionen oder 1,0%. Die Mitteilung unterteilt das Segment in Vertriebskanäle, und diese entwickelten sich nicht gleichförmig.

Das unabhängige Vertriebsnetz, das drei Viertel des Segments ausmacht, wuchs um 2,1%. Das Direktvertriebsnetz verlor $97,2 Millionen, fast ein Viertel seines Umsatzes. Dieser eine Kanal macht mehr aus als der gesamte Segmentrückgang. Die Mitteilung nennt keinen Grund für den Rückgang.

Der Betriebsgewinn von ABL stieg trotz niedrigerem Umsatz um 5,6% auf $623,5 Millionen. Das sieht nach Margendisziplin aus, und zum Teil ist es das auch. Aber $38,2 Millionen der Zollrückerstattungen landeten in diesem Segment. Die bereinigten Zahlen der Mitteilung entfernen sie: Der bereinigte Betriebsgewinn von ABL fiel um 2,5% auf $646,0 Millionen, und die bereinigte Bruttomarge betrug 45,7% gegenüber 45,8%. Auf dieser Basis war das Beleuchtungsgeschäft margenseitig unverändert und beim Gewinn leicht rückläufig.

Acuity Intelligent Spaces wuchs um 44,8% auf $1,11 Milliarden und macht nun 24% des Umsatzes aus. Die Wachstumsrate bedarf einer Einschränkung. Acuity kaufte QSC am 1. Januar 2025, sodass das Geschäftsjahr 2025 acht Monate von QSC enthielt und das Geschäftsjahr 2026 zwölf. Das vierte Quartal ist der sauberere Maßstab, weil QSC in beiden Jahren enthalten ist: Der Nettoumsatz von AIS stieg um 16,6% auf $297,6 Millionen.

Der Betriebsgewinn von AIS hat sich mehr als verdoppelt, von $76,1 Millionen auf $186,5 Millionen. Drei Dinge wirkten. Das Geschäftsjahr 2025 trug die $29,6 Millionen an Vorratsbelastung, das Geschäftsjahr 2026 nicht. AIS erhielt $13,1 Millionen der Zollrückerstattungen. Und das Segment wuchs. Mit den Bereinigungen der Mitteilung, die auch Abschreibungen auf erworbene immaterielle Vermögenswerte und aktienbasierte Vergütung entfernen, betrug der bereinigte Betriebsgewinn von AIS $255,0 Millionen, ein Plus von 55,2%, bei einer Marge von 23,0% gegenüber 21,5%.

Wir lesen die Mitteilung auf die sieben Nachfrage- und Angebotsthemen hin, die wir in jedem Earnings-Beitrag verfolgen. Wir haben kein Call-Transkript gelesen, und nichts hier stammt als Zitat aus einem solchen. Was die Mitteilung sagt:

• Ergebnisse. Die Erklärung des Vorstandsvorsitzenden lautet: „Wir haben im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2026 eine solide Umsetzung gezeigt. Wir haben den Umsatz gesteigert und unseren bereinigten Betriebsgewinn und unsere bereinigte operative Marge ausgeweitet." Das beschreibt das Ergebnis. Es macht keine Aussage über Kunden.
• Strategie. „Im Verlauf des Geschäftsjahres 2026 haben wir Acuity Brands Lighting gestärkt und gleichzeitig Acuity Intelligent Spaces weiter skaliert, um die operative und finanzielle Kapazität aufzubauen, die nötig ist, um Wachstum und Wert über die Zeit zu steigern."
• Prognose. Die Mitteilung gibt keine für das Geschäftsjahr 2027.

Alle sieben Themen fehlen. Es gibt keinen Satz über Nachfrage, Aufträge, Auftragsbestand, Verkaufspreise, Angebot oder Lieferzeiten, und keinen über einen Produkthochlauf oder neue Märkte. Das Hauptbuch stimmt mit dem Schweigen überein. Die Vorräte fielen um 14,5%, von $526,7 Millionen auf $450,4 Millionen, während der Umsatz um 6,8% stieg. Die Forderungen stiegen um 6,4%, im Einklang mit dem Umsatz. Ein Unternehmen, das die Nachfrage nicht bedienen kann, sieht nicht so aus. Ein Unternehmen, das ein reifes Beleuchtungsgeschäft auf Cash-Basis betreibt und ein neueres ausbaut, schon.

Ein Wort in der Erklärung verdient eine Prüfung: „gestärkt" Acuity Brands Lighting. Der Umsatz fiel um 1,0% und der bereinigte Betriebsgewinn um 2,5%. Die GAAP-Marge stieg um einen Punkt, und die Zollrückerstattung lieferte diesen Punkt. Die Zahlen stützen „gehalten", und sie stützen noch nicht „gestärkt".

Die Margengeschichte​

Die Bruttomarge ist jedes Jahr gestiegen, von 41,8% auf 50,6%. Das sind 8,8 Punkte in vier Jahren. Die erste Hälfte dieses Anstiegs erfolgte, während der Umsatz fiel: Der Nettoumsatz sank von $4,01 Milliarden im Geschäftsjahr 2022 auf $3,84 Milliarden im Geschäftsjahr 2024, und der Bruttogewinn stieg dennoch um $109,0 Millionen. Acuity verkaufte weniger Beleuchtung zu einer besseren Marge.

Die zweite Hälfte hat eine andere Ursache. AIS erzielt eine Bruttomarge von nahezu 60%, gegenüber etwa 46% bei der Beleuchtung. Als AIS von 7,6% des Umsatzes im Geschäftsjahr 2024 auf 23,8% im Geschäftsjahr 2026 stieg, erhöhte sich die Mischmarge des Unternehmens selbst bei unveränderten Segmenten.

Nun die nächste Spalte. Die Vertriebs-, Distributions- und Verwaltungskosten stiegen von 29,0% des Nettoumsatzes auf 34,8%. Das sind 5,8 Punkte und nahm etwa zwei Drittel des Bruttomargenzuwachses zurück. Forschung und Entwicklung liegt in dieser Position; das 10-K für das Geschäftsjahr 2025 weist sie mit $140,2 Millionen aus, gegenüber $97,1 Millionen zwei Jahre zuvor. Auch die Abschreibung auf erworbene immaterielle Vermögenswerte liegt darin, die die Mitteilung für das Geschäftsjahr 2026 mit $93,1 Millionen angibt gegenüber $76,5 Millionen. Ein Software- und Steuerungsgeschäft hat höhere Bruttomargen und höhere Betriebskosten als eine Leuchtenfabrik, und beides zeigt sich hier.

Die 50,6% des Geschäftsjahres 2026 überzeichnen die zugrunde liegende Zahl. Die bereinigte Bruttomarge der Mitteilung, die die Zollrückerstattungen entfernt, beträgt 49,5%, gegenüber bereinigten 48,5% im Geschäftsjahr 2025. Die Rückerstattungen haben einen klaren buchhalterischen Werdegang. Das 10-Q des dritten Quartals erklärt, dass das Unternehmen nach Gerichtsurteilen im Februar und März 2026 zu Zöllen, die im Rahmen des International Emergency Economic Powers Act erhoben wurden, „beschloss, Rückerstattungen dieser Zölle als Gewinnkontingenzen auf Basis der ursprünglichen Zollkostenerfassung zu bilanzieren". Es erfasste $6,4 Millionen in den Herstellungskosten der verkauften Produkte bis Mai. Die Mitteilung fügt $44,9 Millionen hinzu, die im vierten Quartal eingegangen sind. Ohne die $51,3 Millionen hätte der Betriebsgewinn nach unserer Rechnung $662,4 Millionen betragen, eine Marge von 14,3%, was unter den 14,4% des Geschäftsjahres 2024 liegt.

Zu Preis versus Volumen sagt die Mitteilung nichts. Sie erwähnt keine Preisgestaltung. Das 10-K für das Geschäftsjahr 2025 schrieb den Bruttogewinnzuwachs jenes Jahres „dem Durchgriff höherer Nettoumsätze, einschließlich Beiträgen aus der QSC-Akquisition, sowie günstigen Materialkosten" zu, teilweise ausgeglichen durch „höhere Produktionskosten, höhere Zölle und Anpassungen des QSC-Vorrats auf den beizulegenden Zeitwert zum Akquisitionszeitpunkt". Ein Leser sollte die Marge des Geschäftsjahres 2026 angesichts dieser Belege nicht der Preisgestaltung zuschreiben.

Die eine große Frage: Welche Wachstumsrate ist die echte?​

Der GAAP-Gewinn je Aktie wuchs um 36,1%. Der bereinigte Gewinn je Aktie wuchs um 10,5%. Die unternehmenseigene Überleitungsrechnung der Mitteilung zeigt genau, wie aus dem einen das andere wird.

Die Antwort steht in der Zeile „Summe Vorsteueranpassungen". Im Geschäftsjahr 2025 rechnete das Unternehmen $235,6 Millionen hinzu. Im Geschäftsjahr 2026 rechnete es $115,0 Millionen hinzu. Die Anpassungen haben sich halbiert.

Drei Posten des Geschäftsjahres 2025 tragen im Geschäftsjahr 2026 einen Strich: die Vorratsbelastung, die Akquisitionskosten und die Pensionsabfindung. Zusammen waren sie $84,3 Millionen an Aufwand, die der GAAP-Nettogewinn im letzten Jahr absorbierte und in diesem Jahr nicht absorbiert. Dann hat das Geschäftsjahr 2026 einen Posten in die andere Richtung. Die Zollrückerstattung ist ein Gewinn von $51,3 Millionen, den das Unternehmen abzieht.

Der GAAP-Nettogewinn stieg also um 34,0% von einem gedrückten Jahr zu einem begünstigten Jahr. Der bereinigte Nettogewinn stieg um 8,8%, von $569,8 Millionen auf $619,9 Millionen. Der bereinigte EPS stieg etwas schneller, um 10,5%, weil die verwässerte Aktienzahl von 31,6 Millionen auf 31,2 Millionen fiel.

Keine der beiden Zahlen ist falsch. Die GAAP-Zahl ist das, was das Unternehmen verdient hat. Acuity hat die Rückerstattungen tatsächlich erhalten und die Akquisitionsgebühren tatsächlich gezahlt. Aber ein Leser, der das nächste Jahr prognostiziert, sollte von der kleineren Rate ausgehen. Die Rückerstattungen sind eine Erstattung von Kosten aus früheren Perioden, und die Mitteilung sagt nicht, ob weitere kommen werden.

Es gibt einen zweiten Punkt zur bereinigten Zahl. Sie rechnet jedes Jahr $93,1 Millionen an Abschreibungen und $49,5 Millionen an aktienbasierter Vergütung hinzu. Das sind wiederkehrende Kosten. Die Abschreibung ist der Preis dafür, dass QSC über viele Jahre in der Gewinn- und Verlustrechnung ankommt: Das 10-K für das Geschäftsjahr 2025 bewertete die erworbenen immateriellen Vermögenswerte mit $713,9 Millionen bei einer gewichteten durchschnittlichen Nutzungsdauer von 13 Jahren. Der bereinigte EPS von $19,90 liegt $2,85 über dem GAAP-EPS, und der größte Teil dieser Differenz wird sich wiederholen.

Ein $4,6-Mrd.-Beleuchtungs- und Steuerungsunternehmen in reinem Text verfolgen​

Eine Akquisition verändert ein Unternehmen auf eine Weise, die die Gewinn- und Verlustrechnung eines einzelnen Jahres nicht zeigt. Die doppelte Buchführung macht die Veränderung sichtbar, weil der Kaufpreis irgendwo in der Bilanz landen muss. Die Konventionen sind die, die wir für jedes Unternehmen in dieser Serie verwenden: wie wir jedes Unternehmen modellieren. Ertragsbuchungen sind Gutschriften (negativ), Aufwendungen sind Belastungen (positiv), und Equity:Adjustments nimmt den Nettogewinn auf, damit die Transaktion sich zu null summiert. Acuity berichtet in Millionen mit einer Dezimalstelle, und das Hauptbuch behält diese Genauigkeit bei.

; Check: −4,641.8 + 2,342.4 + −51.3 + 1,613.3 + 23.7 + 25.6 + 7.4 + 149.4 + 531.3 = 0 ✓
2026-08-31 * "Acuity Inc." "FY2026 Income Statement"
  Income:Revenue                             -4641.8 MUSD  ; net sales: ABL 3,576.4 + AIS 1,106.6 − eliminations 41.2
  Expenses:CostOfRevenue                      2342.4 MUSD  ; cost of products sold before tariff refunds (filed line 2,291.1 + refunds 51.3)
  Expenses:CostOfRevenue                       -51.3 MUSD  ; tariff refunds received (named one-off; the release removes them from adjusted gross profit)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative       1613.3 MUSD  ; selling, distribution, and administrative expenses (research and development is inside this line)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         23.7 MUSD  ; special charges — the filing's own separate operating line (named one-off)
  Expenses:OtherNet                             25.6 MUSD  ; interest expense, net
  Expenses:OtherNet                              7.4 MUSD  ; miscellaneous expense, net
  Expenses:IncomeTax                           149.4 MUSD  ; income tax expense
  Equity:Adjustments                           531.3 MUSD  ; net income offset (preliminary, unaudited)

Zwei Konten erscheinen zweimal. Expenses:CostOfRevenue hat eine Buchung für die Herstellungskosten der verkauften Produkte vor den Zollrückerstattungen und eine negative Buchung für die Rückerstattungen; sie summieren sich auf die eingereichten $2.291,1 Millionen. Expenses:SellingGeneralAdministrative enthält die Sonderbelastungen als zweite, gekennzeichnete Buchung, weil die Einreichung sie auf einer eigenen Zeile ausweist. Ein Leser kann jeden der Einmaleffekte entfernen und das Jahr ohne ihn betrachten.

Die Bilanzpositionen, die die Geschichte dieses Unternehmens erzählen, liegen ein Jahr zurück, über den QSC-Kauf hinweg:

2024-08-31 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                      1098.7 MUSD  ; goodwill
2025-08-31 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                      1495.5 MUSD  ; goodwill
2024-08-31 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets               440.5 MUSD  ; intangible assets, net
2025-08-31 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets              1099.0 MUSD  ; intangible assets, net
2024-08-31 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt             -496.2 MUSD  ; long-term debt
2025-08-31 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt             -896.8 MUSD  ; long-term debt
2024-08-31 balance Assets:Current:Cash                              845.8 MUSD  ; cash and cash equivalents
2025-08-31 balance Assets:Current:Cash                              422.5 MUSD  ; cash and cash equivalents

Der Goodwill stieg um $396,8 Millionen und die immateriellen Vermögenswerte um $658,5 Millionen in einem Jahr. Die langfristigen Schulden stiegen um $400,6 Millionen und die liquiden Mittel fielen um $423,3 Millionen. Das ist die Akquisition, viermal erfasst. Das 10-K für das Geschäftsjahr 2025 gibt die Barvergütung mit $1.240,7 Millionen an. Zum 31. August 2025 betrugen Goodwill und immaterielle Vermögenswerte zusammen $2,59 Milliarden oder 55% der Bilanzsumme.

Das Hauptbuch für das Geschäftsjahr 2026 ist gröber, und der Grund ist die Quelle. Die Mitteilung druckt eine verkürzte Bilanz mit einer Position „sonstige langfristige Vermögenswerte" von $2.657,5 Millionen und dem Eigenkapital als einzelner Summe von $2.974,3 Millionen. Goodwill, immaterielle Vermögenswerte und Leasingwerte stecken in dieser einen Position. Das Hauptbuch erfasst die Position so, wie die Mitteilung sie ausweist, und schätzt die Bestandteile nicht. Es setzt die getrennten Goodwill- und immaterielle Vermögenswerte-Konten für das Geschäftsjahr 2026 auf null, mit einem Kommentar, dass dies „in der Summe enthalten" bedeutet. Wenn das 10-K eingereicht wird, wird die Periode dagegen geprüft und das Detail wiederhergestellt.

Der Mehrjahresverlauf​

Der Nettoumsatz wuchs von Geschäftsjahr 2022 bis Geschäftsjahr 2026 um 15,9% oder 3,8% pro Jahr. Alles davon, und mehr, kam von AIS. Dieses Segment stieg von $216,1 Millionen auf $1,11 Milliarden, etwa fünfmal größer, überwiegend durch Zukauf. Der Beleuchtungsumsatz betrug $3.810,1 Millionen im Geschäftsjahr 2022 und $3.576,4 Millionen im Geschäftsjahr 2026, ein Rückgang von 6,1%.

Der Nettogewinn wuchs über dieselben Jahre um 38,4%. Die Gewinnlinie ist ungleichmäßig, mit einem Rückgang im Geschäftsjahr 2023 und erneut im Geschäftsjahr 2025, dem Akquisitionsjahr.

Die Cash-Spalten sind gleichmäßiger als die Gewinnspalte. Der operative Cashflow übertraf den Nettogewinn in jedem der letzten vier Jahre. Über fünf Jahre generierte Acuity $2,94 Milliarden operativen Cashflow gegenüber $2,08 Milliarden Nettogewinn und gab $333,3 Millionen für Sachanlagen aus. Ein Geschäft, das etwa 11 Cent Investitionen pro Dollar operativen Cashflows benötigt, hat viel zur Allokation übrig.

Verfolgen Sie, wohin es ging. Im Geschäftsjahr 2022 gab das Unternehmen $514,8 Millionen für eigene Aktien aus. Danach fielen die Rückkäufe zwei Jahre lang, während sich die liquiden Mittel auf $845,8 Millionen aufbauten. Im Geschäftsjahr 2025 kauften diese Mittel und ein Term Loan über $600,0 Millionen QSC. Im Geschäftsjahr 2026 drehte die Richtung erneut. Das 10-Q des dritten Quartals besagt, dass das Unternehmen freiwillig $200,0 Millionen des Term Loans zurückzahlte und dann die verbleibenden $200,0 Millionen mit Krediten unter einer neuen revolvierenden Kreditfazilität über $800,0 Millionen zurückzahlte, die am 8. Mai 2026 unterzeichnet wurde. Die Gesamtschulden in der Bilanz fielen von $896,8 Millionen auf $697,4 Millionen. Die Rückkäufe stiegen auf $287,2 Millionen und die liquiden Mittel stiegen um $213,8 Millionen, alles im selben Jahr.

Schulden abzüglich liquider Mittel betrugen vor einem Jahr $474,3 Millionen. Jetzt sind es $61,1 Millionen. Zwanzig Monate nach einem Kauf über $1,2 Milliarden liegt die Nettoverschuldung nahe null, während das erworbene Geschäft weiterhin in der Bilanz steht.

Für einen Branchenvergleich an der entgegengesetzten Stelle desselben Zyklus vergleichen Sie das Cintas-Hauptbuch. Cintas hat fünf Jahre lang etwa 90% seines Nettogewinns an die Aktionäre zurückgegeben und wartet nun auf den Abschluss einer Akquisition, die mehr als die Hälfte seiner Bilanzsumme wert ist. Acuity zeigt, wie das zweite Jahr nach einem großen Kauf aussehen kann, wenn der Cashflow hält.

Das Urteil: Bull vs. Bear​

Bull Case

• Der operative Cashflow betrug $825,6 Millionen, ein Plus von 37,3%, und der freie Cashflow nach der Definition der Mitteilung betrug $747,9 Millionen. Beide übertreffen den Nettogewinn von $531,3 Millionen.
• Schulden abzüglich liquider Mittel fielen in einem Jahr von $474,3 Millionen auf $61,1 Millionen, während das Unternehmen zusätzlich $287,2 Millionen für Rückkäufe ausgab.
• AIS wuchs im vierten Quartal um 16,6%, einem Quartal, in dem QSC in beiden Perioden enthalten ist, bei einer bereinigten operativen Marge von 24,9%.
• Die Bruttomarge ist in jedem Jahr im Hauptbuch gestiegen. Mit entfernten Zollrückerstattungen betrug sie noch 49,5%, einen Punkt über der bereinigten Zahl des Geschäftsjahres 2025.
• Die Vorräte fielen um 14,5% bei höherem Umsatz, was Mittel freisetzte.

Bear Case

• Die Mitteilung macht keine Aussage über Nachfrage, Aufträge, Preisgestaltung oder Angebot und gibt keine Prognose für das Geschäftsjahr 2027. Keines der sieben Signale, auf die wir achten, wird durch einen Satz gestützt, also kann keines angerechnet werden.
• Die Beleuchtung, 77% des Umsatzes, fiel im Jahr um 1,0% und im vierten Quartal um 0,4%. Ihr Direktvertriebsnetz fiel um 23,6%, und die Mitteilung nennt keinen Grund. Der bereinigte Betriebsgewinn der Beleuchtung fiel um 2,5%.
• Etwa $51 Millionen des Betriebsgewinns sind Zollrückerstattungen. Ohne sie betrug die operative Marge 14,3%, unter den 14,4% des Geschäftsjahres 2024, und die Mitteilung sagt nicht, ob die Rückerstattungen weitergehen.
• Die Vertriebs-, Distributions- und Verwaltungskosten sind seit dem Geschäftsjahr 2022 von 29,0% auf 34,8% des Nettoumsatzes gestiegen. Zwei Drittel des Bruttomargenzuwachses wurden unterhalb der Bruttogewinnlinie ausgegeben.
• Das GAAP-EPS-Wachstum von 36,1% vergleicht ein begünstigtes Jahr mit einem gedrückten Jahr. Die wiederholbare Rate in der unternehmenseigenen Überleitungsrechnung liegt näher bei 10%, und diese Zahl schließt $93,1 Millionen an Abschreibungen aus, die sich wiederholen.
• Die Zahlen des Geschäftsjahres 2026 sind ungeprüft. Das 10-K kann sie ändern, und die vollständige Bilanz ist noch nicht öffentlich.

Unsere Einschätzung

Verwenden Sie die 10,5%. Acuity hatte ein gutes Jahr, und die Kapitalflussrechnung zeigt es deutlicher als die Gewinn- und Verlustrechnung: $825,6 Millionen operativer Cashflow, ein getilgter Term Loan und eine nahezu ausgelöschte Nettoverschuldung innerhalb von zwei Geschäftsjahren nach einem Kauf über $1,2 Milliarden. Das ist real. Die Schlagzeile von 36% ist ebenfalls real, und sie überzeichnet das Jahr, weil Einmalkosten aus dem Vorjahr wegfielen und ein einmaliger Gewinn in diesem Jahr hinzukam. Was die Einreichungen darunter zeigen, ist ein Beleuchtungsgeschäft, das nicht mehr wächst und auf Marge und Cash geführt wird, und ein Steuerungs- und Audio-Video-Geschäft, das im mittleren Zehnerprozentbereich wächst und viel mehr pro Umsatzdollar verdient. Das Hauptbuch macht den Tausch sichtbar. Die offene Frage für das Geschäftsjahr 2027 ist, ob das AIS-Wachstum ein flaches Beleuchtungssegment überholen kann, sobald die Rückerstattungen enden, und die Mitteilung bietet dazu keine Prognose.