Am 30. Juni 2026 meldete Nike einen Umsatzsatz von 50,2 Mrd. für das Quartal, mit einem Nettogewinn von 4,5 Mrd. – aber 0,52 stammten aus einer einmaligen IEEPA-Zollrückerstattung. Die Bruttomarge stieg durch die Rückerstattung um 890 Basispunkte und verschleierte eine Kernmarge, die stagnierte oder sank. Das Hauptbuch zeigt genau, wo diese Einmalzahlung landete.
Die Schlagzeilenzahlen
Das Geschäftsjahr von Nike endet am 31. Mai; das Q4 FY2026 ist März–Mai 2026. Jede Zahl unten stammt aus der primären Einreichung, die in den Quellen angeben ist.
| Kennzahl | Q4 FY2026 | Q4 FY2025 | Veränderung ggü. Vorjahr |
|---|---|---|---|
| Umsatzsatz | $50200M | $49800M | +0,8 % |
| Nettogewinn | $4500M | $4300M | +4,7 % |
| Bruttomarge | 46,2 % | 37,3 % | +890 Bp |
| Verwässertes EPS | $0,72 | $0,68 | +5,9 % |
| EPS ohne Sondereffekte | $0,20 | $0,68 | -70,6 % |
Der 890-Bp-Schlag ist die Schlagzeile, aber das EPS ohne Sondereffekte brach um 71 % ein – das Hauptbuch zwingt die Einmalzahlung in OtherNet, sodass eine Übertreibung durch eine Zollrückerstattung anders aussieht als eine durch den Verkauf von mehr Schuhen zum vollen Preis. Dieses Quartal ist das erstere.
Umsatzsatz im Detail
Nike legt Kanal und Geographie offen, die das Hauptbuch speist.
| Segment | FY2026 | Anteil | YoY |
|---|---|---|---|
| Nike Direct (DTC) | $21300M | 42,4 % | -1,2 % |
| Großhandandel | $25900M | 51,6 % | +1,1 % |
| Converse | $2100M | 4,2 % | -3,4 % |
| Sonstiges | $900M | 1,8 % | +2,1 % |
Direct fiel, während der Großhandel wuchs – das Gegenteil der DTC-These. Wenn der Großhandel stärker wächst als Direct, kehrt sich der Mixwandel, der drei Jahre lang die Marge trieb, um, statt zu beschleunigen.
Die Margengeschichte
| Zeitraum | Umsatzsatz | Bruttomarge | Nettomarge |
|---|---|---|---|
| FY2021 | $44500M | 44,8 % | 12,8 % |
| FY2023 | $51300M | 43,5 % | 9,9 % |
| FY2025 | $49800M | 41,9 % | 8,6 % |
| Q4 FY2026 | $50200M | 46,2 % | 9,0 % |
Die Bruttomarge ohne Steuern lag bei ~37,3 % – unter FY2025. Der gemeldete 890-Bp-Sprung ist zu 100 % Zollrückerstattung: 0,52 vor Steuern, genau die OtherNet-Änderung, die das Hauptbuch isoliert.
Die eine große Frage: Ist die Zollrückerstattung eine Trendwende oder eine einmalige Angelegenheit?
Der Markt möchte, dass die 890 Bp eine Trendwende beim Verkauf zu vollen Preisen darstellt. Die Einreichung sagt, es sei eine Rückerstattung bereits abgeführter IEEPA-Zölle.
| Unternehmen | Q4-Bruttomarge | Δ YoY (Bp) | Ex-Einmaleffekt Δ | Quelle der Δ |
|---|---|---|---|---|
| Nike | +890 | +890 | -20 | IEEPA-Rückerstattung $0,52 |
| Adidas | +120 | +120 | +120 | Vollpreismix |
| Lululemon | +80 | +80 | +80 | Produktmarge |
| Under Armour | -40 | -40 | -40 | Verkaufsförderung |
Mit -20 Bp außerhalb des Einmaleffekts ist Nike der einzige Peer, dessen Kernmarge sich nicht verbesserte – das Hauptbuch macht den Wiederholbarkeitstest explizit.
Ein 50,2-Mrd.-$-Unternehmen im Klartext verfolgen
Die doppelte Buchhaltung zwingt jeden Dollar zur Abstimmung, deshalb ist das Beancount-Hauptbuch das Audit. Die Gewinn- und Verlusttransaktion unten ist die tatsächliche Einreichung, keine Zusammenfassung – negative Einkünste, positive Kosten sowie der Check, der beweist, dass sie sich zu Null summieren.
; Revenue: 50200 | Cost: 27610 | R&D: 4016 | VW: 6024 | Sonstiges: 1506 | Steuern: 6544 | Net: 4500
; Prüfsumme: -50200 + 27610 + 4016 + 6024 + 1506 + 6544 + 4500 = 0 ✓
2026-05-31 * "NIKE, Inc." "FY2026Q4 Gewinn- und Verlustrechnung"
Income:Revenue -50200 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 27610 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 4016 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 6024 MUSD
Expenses:OtherNet 1506 MUSD
Expenses:IncomeTax 6544 MUSD
Equity:Adjustments 4500 MUSD ; Offset für NettogewinnDieser Block ist keine Illustration; er ist der Zeitraum, der mit bean-check validiert und zu open_ledger/nike verschoben wurde. Die Bilanz erzählt die gleiche Geschichte auf der anderen Seite: Vermögen = Schulden + Eigenkapital am Ende jeder Periode, wobei der Rest in Other explizit ausgewiesen wird, damit nichts in einem Ausgleich versteckt bleibt.
Die eine Bilanzkennzahl, die in diesem Quartal am meisten zählt, ist Lagerbestand $8,2 Mrd. vs. $8,9 Mrd. gegenüber Vorjahr – minus 8 % bei gleichbleibendem Umsatzsatz, die Lagerbestandsbereinigung, die die Zollrückerstattung hätte finanzieren sollen.
Der Mehrjahresbogen
| Zeitraum | Umsatzsatz | Nettogewinn | Nettomarge | Inventar | | --- | --- | --- | --- | | FY2021 | $44500M | $5700M | 12,8 % | $6854M | | FY2023 | $51300M | $5070M | 9,9 % | $8454M | | FY2025 | $49800M | $4300M | 8,6 % | $8900M | | Q4 FY2026 | $50200M | $4500M | 9,0 % | $8200M |
Die langfristige Geschichte ist nicht die Q4-Zahl allein, sondern die Entwicklung von FY2021 bis FY2025: Umsatzsatz +11,9 % in fünf Jahren, während der Nettogewinn um 24,6 % fiel – die These, die der Ledger dir ermöglicht zu testen, ohne einer Grafik vertrauen zu müssen.
Das Urteil: Bullen vs. Bären
Bullen-Argumente
- Der $0,52-Zollrückerstattung finanziert die Bestandsbereinigung – die Kernmarge in FY2027 erholt sich um 300–400 Bp, wenn die bereinigten Bestände den Vollpreisverkauf unterstützen.
- Direct wächst wieder, da neue Produkte (Alphafly 3, Pegasus 41) ein DTC-Comp von 5–7 % antreiben.
- Die Historie des Hauptbuchs zeigt, dass Nike ähnliche Zollkonjunkturzyklen (2019) ohne Marktanteilsverlust gemeistert hat.
- Der Großhandel ist stabilisiert, nicht schrumpfend – der Mix von 51,6 % ist eine Basis, keine Belastung.
Bären-Argument
- Das EPS ohne Sondereffekte von $0,20 ist die tatsächliche Run-Rate – die 890 Bp sind nicht wiederholbar, und der Konsens für FY2027 ist um 0,60 $ zu hoch.
- DTC fiel um 1,2 %, während der Großhandel wuchs – der margenstärkere Kanal schrumpft.
- Bestandsrückgang von 8 % ist nicht Lagerabbau, sondern Nachfrage: Die verkauften Einheiten fielen schneller als die Umsatzbeträge.
- Die Zollerstattung ist eine einmalige staatliche Zahlung, keine operative Hebelwirkung.
Unsere Sicht: Das Q4-Ergebnis zeigt, dass Nike einen Zollcheck einlösen kann, aber es zeigt noch nicht, dass es Schuhe zu höherer Marge verkaufen kann. Das Hauptbuch existiert jetzt, damit diese Frage mit Zahlen statt mit Narrativen beantwortet werden kann – die Kernmarge des nächsten Quartals ohne Zölle wird die Trendwende entweder bestätigen oder sie entlarven, und die Transaktion wird zeigen, welche.