Spotify Q2 2026 Zahlen: 300 Millionen Premium-Abonnenten und eine Rekord-Bruttomarge von 33,4 % treffen auf eine Q3-Prognose von 670 Mio. €

Am 4. August 2026 meldete Spotify einen Umsatz von 4.777 Mio. € für das zweite Quartal, ein Plus von 14 % gegenüber dem Vorjahr, und gab bekannt, 300 Millionen Premium-Abonnenten erreicht zu haben. Die Bruttomarge lag bei 33,4 %, was das Unternehmen als Allzeitrekord bezeichnet, und das Betriebsergebnis stieg um 61 % auf 655 Mio. €. Der Nettogewinn betrug 545 Mio. € gegenüber einem Verlust von 86 Mio. € im Vorjahr — eine Verbesserung von 631 Mio. € bei einer operativen Verbesserung von 249 Mio. €. Die Differenz ist eine Verbindlichkeit, die nicht mehr existiert: Die Exchangeable Notes, die im zweiten Quartal 2025 421 Mio. € kosteten, wurden im März fällig. Für das dritte Quartal prognostiziert das Unternehmen einen Umsatz von 5,0 Mrd. € und ein Betriebsergebnis von 670 Mio. €.

Die Schlagzeilen-Zahlen​

Das Geschäftsjahr von Spotify Technology S.A. entspricht dem Kalenderjahr; Q2 2026 umfasst die drei Monate zum 30. Juni 2026. Das Unternehmen berichtet nach IFRS in Euro, und hier wird nichts umgerechnet. Jede Zahl unten stammt aus dem Zwischenabschluss im Form 6-K und dem Aktionärs-Update für Q2 2026, die in den Quellen zitiert werden, und der Hauptbuchzeitraum wurde aus demselben Form 6-K rekonstruiert.

Der Umsatz wuchs um 14 % und die Umsatzkosten um 11 %, sodass der Bruttogewinn um 21 % stieg. Diese Dreipunktedifferenz zwischen Umsatz und dessen direkten Kosten ist die ganze Bruttomargengeschichte, und sie wird unten behandelt.

Die Betriebsaufwendungen stiegen um 3 % auf 941 Mio. € von 914 Mio. €, aber der Vergleich schmeichelt dem Quartal. Das Aktionärs-Update gibt an, dass der Vorjahreszeitraum 115 Mio. € an Sozialabgaben enthielt — Lohnsteuern, die an den Wert aktienbasierter Vergütung geknüpft sind und sich mit dem Aktienkurs bewegen — gegenüber 1 Mio. € in diesem Quartal. Ohne Währungseffekte und Sozialabgaben beziffert das Unternehmen das Wachstum der Betriebsaufwendungen auf 19 %, „hauptsächlich getrieben durch einen Anstieg des Marketings neben Cloud- und KI-Ausgaben." Das Betriebsergebnis von 655 Mio. € ist real; ein Teil seiner Wachstumsrate von 61 % ist ein Aktienkurseffekt in der Vorjahresbasis.

Unterhalb des Betriebsergebnisses fielen die Finanzaufwendungen von 447 Mio. € auf 21 Mio. €. Diese eine Position verwandelt einen Vorsteuergewinn von 48 Mio. € in einen von 720 Mio. €.

Umsatzanalyse im Detail​

Spotify berichtet zwei Segmente, und das Form 6-K gibt Umsatz und Umsatzkosten für jedes an. Mit Wirkung zum 1. Januar 2026 verlagerte das Unternehmen bestimmte umsatzgenerierende Aktivitäten von Ad-Supported zu Premium und klassifizierte den Vorjahreszeitraum um, sodass beide Spalten unten auf der neuen Basis stehen.

Premium macht neun Zehntel des Umsatzes und das gesamte Wachstum aus. Der Umsatz von 4.331 Mio. € wuchs um 15 %, was das Update in 9 % Abonnentenwachstum und einen Premium-Durchschnittserlös pro Nutzer von 4,89 €, ein Plus von 7 %, zerlegt. Zur Preisgestaltung ist die Mitteilung konkret: Ohne Währungseffekte „wurde das ARPU-Wachstum durch Preiserhöhungseffekte getrieben, teilweise ausgeglichen durch Produkt-/Markt-Mix." Der Preis leistet fast so viel Arbeit wie das Volumen. Die Nachfragesprache ist ebenso direkt — das Abonnentenwachstum spiegelte „Y/Y- und Q/Q-Wachstum in allen Regionen" und „starke Aufnahme globaler Werbekampagnen" wider, und eine In-App-Jubiläumsfunktion half, „Spotifys größten einzelnen Tag der Abonnentenaufnahme aller Zeiten" anzukurbeln. Die Nettozugänge betrugen 7 Millionen gegenüber einer Prognose von 6 Millionen.

Die Hauptbuchposition, die die Abonnentenstärke bestätigen sollte, sind die passiven Rechnungsabgrenzungsposten (deferred revenue), also erhaltene Zahlungen für noch nicht erbrachte Leistungen. Sie beliefen sich am 30. Juni 2026 auf 778 Mio. €, ein Plus von 9,4 % gegenüber 711 Mio. € sechs Monate zuvor.

Der Umsatz von Ad-Supported wuchs um 1 %, bzw. 3 % zu konstanten Wechselkursen, bei 14 % mehr werbefinanzierten Nutzern. Die Erklärung des Updates lautet, dass die Musikwerbung „durch das Wachstum der verkauften Impressions getrieben wurde, teilweise ausgeglichen durch Schwäche bei der Preisgestaltung." Preissetzungsmacht bei Abonnements und Preisschwäche bei der Werbung stehen in derselben Mitteilung. Der Bruttogewinn von Ad-Supported betrug 85 Mio. € bei 446 Mio. € Umsatz.

Geografisch ordnet das Form 6-K 1.734 Mio. € Umsatz den Vereinigten Staaten zu, 36 % des Gesamten und ein Plus von 9 %, und 3.039 Mio. € anderen Ländern, ein Plus von 17 %.

Die MAUs von 777 Millionen lagen 1 Million unter der Prognose des Unternehmens; die Abonnenten lagen 1 Million darüber. Das Update enthält keine Aussagen zu Angebots- oder Kapazitätsgrenzen und keine zum Branchenzyklus, was für einen Streaming-Dienst nicht überraschend ist. Die Themen, die es enthält, sind Nachfrage, Preisgestaltung und neue Produkte, und das einzige, das die Zahlen noch nicht stützen, ist die Werbung.

Die Margengeschichte​

Die Bruttomarge lag drei Jahre lang bei 25 % bis 27 % und bewegte sich dann in einem Jahr um 4,5 Punkte, von 25,6 % im GJ2023 auf 30,1 % im GJ2024. Seitdem kamen weitere 3,3 Punkte hinzu. Im Quartal schreibt das Update die Verbesserung Premium zu, wo die Gewinne „durch Umsatzwachstum getrieben wurden, das die Musikkosten netto nach Marktplatzprogrammen, Hörbuchkosten und Video-Podcast-Kosten übertraf", sowie Ad-Supported, aufgrund „günstiger Podcast- und Steuereffekte". Die Bruttomarge des Premium-Segments betrug 34,9 %, gegenüber 33,1 %; Ad-Supported lag bei 19,1 %, gegenüber 17,3 %.

Die operative Marge bewegte sich stärker als die Bruttomarge, von −5,6 % im GJ2022 auf 12,8 % im GJ2025 — 18 Punkte, von denen die Bruttomarge 7 lieferte. Der Rest kam von den Betriebsaufwendungen. Sie machten im GJ2022 30,6 % des Umsatzes aus und im GJ2025 19,2 %. Forschung und Entwicklung erreichte im GJ2023 mit 1.725 Mio. € ihren Höhepunkt und betrug im GJ2025 1.393 Mio. € bei 30 % höherem Umsatz. Vertrieb und Marketing betrug im GJ2022 1.572 Mio. € und im GJ2025 1.426 Mio. €.

Die 19,7 % dieses Quartals liegen leicht über dem Niveau des GJ2025, und das Unternehmen beschreibt die Marketing- und Cloud-Steigerungen als „vorübergehende Investitionen". Die Prognose zeigt noch keine Umkehr: Die Bruttomarge für das dritte Quartal wird mit 32,9 % prognostiziert, einen halben Punkt unter diesem Quartal.

Die eine große Frage: Wie viel der Veränderung des Nettogewinns ist das Geschäft?​

Vor einem Jahr verdiente Spotify 406 Mio. € aus dem operativen Geschäft und meldete einen Nettoverlust. In diesem Quartal verdiente es 655 Mio. € aus dem operativen Geschäft und meldete einen Nettogewinn von 545 Mio. €. Anmerkung 4 des Form 6-K listet alles dazwischen auf.

Eine Zeile erklärt es. Im Jahr 2021 begab eine Tochtergesellschaft von Spotify 1.500 Mio. US$ an 0 % Exchangeable Senior Notes mit Fälligkeit 2026, und das Unternehmen entschied sich, sie zum Fair Value durch Gewinn und Verlust zu bilanzieren. Jede Änderung ihres Fair Value lief daher durch die Finanzerträge oder Finanzaufwendungen, abgesehen von dem auf das eigene Kreditrisiko des Unternehmens entfallenden Anteil. Die Jahresabschlüsse zeigen den Effekt: Fair-Value-Änderungen der Notes kosteten 98 Mio. € im GJ2023, 239 Mio. € im GJ2024 und 123 Mio. € im GJ2025 sowie 421 Mio. € allein im zweiten Quartal 2025.

Die Notes wurden am 15. März 2026 fällig und in bar für 1.304 Mio. € abgelöst. Sie stehen nicht mehr in der Bilanz, und die Zeile ist in diesem Quartal leer. Die Steuerzeile zeigt denselben Effekt: Das Form 6-K gibt die effektive Steuerquote mit 24,3 % in diesem Quartal an gegenüber 278,7 % im Vorjahr, als Verluste aus den Notes nicht abzugsfähig waren.

Die Antwort hat also zwei Teile. Von der Verbesserung des Nettogewinns um 631 Mio. € entfallen 249 Mio. € auf das Betriebsergebnis, und der Großteil des Rests ist das Fehlen einer nicht zahlungswirksamen Bewertung einer Verbindlichkeit, die zurückgezahlt wurde. Der Nettogewinn ist heute ein saubereres Maß für das Geschäft als zu jedem anderen Zeitpunkt in diesem Hauptbuch. Vollständig sauber ist er noch nicht: Fremdwährungsgewinne und -verluste stehen weiterhin in den Finanzerträgen und -aufwendungen, und das Form 6-K gibt an, dass ein neuer IFRS-Darstellungsstandard, den das Unternehmen prüft, bestimmte davon in das Betriebsergebnis verschieben würde.

Ein Quartal mit 4,8 Mrd. € in Klartext nachverfolgen​

Doppelte Buchführung erzwingt, dass jeder Euro aufgeht, weshalb das Beancount-Hauptbuch die Prüfung ist. Die folgende Gewinn-und-Verlust-Transaktion ist das Quartal wie im Form 6-K eingereicht — negative Erträge, positive Aufwendungen und die Prüfung, die beweist, dass sie sich zu null summieren.

; Revenue: 4777 | Gross profit: 1596 | Operating income: 655 | Finance income: 86 | Finance costs: 21 | Net income attributable to owners of the parent: 545
; Finance income less finance costs nets to 65 of income, posted line by line on Income:OtherNet.
; Check: -4777 + 3181 + 403 + 390 + 148 - 46 - 2 - 29 - 9 + 8 + 13 + 175 + 545 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "Spotify Technology S.A." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                           -4777 MEUR  ; revenue: Premium 4,331 + Ad-Supported 446
  Expenses:CostOfRevenue                    3181 MEUR  ; cost of revenue: Premium 2,820 + Ad-Supported 361
  Expenses:ResearchAndDevelopment            403 MEUR  ; research and development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative      390 MEUR  ; sales and marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative      148 MEUR  ; general and administrative
  Income:OtherNet                            -46 MEUR  ; finance income: interest income
  Income:OtherNet                             -2 MEUR  ; finance income: interest income on finance lease receivables
  Income:OtherNet                            -29 MEUR  ; finance income: dividend income from investments held at period-end
  Income:OtherNet                             -9 MEUR  ; finance income: other finance income
  Income:OtherNet                              8 MEUR  ; finance costs: interest expense on lease liabilities
  Income:OtherNet                             13 MEUR  ; finance costs: foreign exchange losses
  Expenses:IncomeTax                         175 MEUR  ; income tax expense
  Equity:Adjustments                         545 MEUR  ; net income offset

Dieser Block ist keine Illustration; er ist der Zeitraum, der mit bea check validiert und in open_ledger/spotify übertragen wurde, wobei jede Zeile auf die verkürzte Konzern-Zwischen-Gewinn- und Verlustrechnung und Anmerkung 4 zurückführbar ist. Die Einheit ist MEUR, Millionen Euro wie eingereicht. Drei Modellierungsentscheidungen sind bewusst getroffen. Vertrieb und Marketing sowie allgemeine Verwaltung sind zwei bezeichnete Buchungen auf einem Konto, weil der Abschluss sie als zwei Posten ausweist. Jede Finanzertrags- und Finanzaufwandsposition aus der Anmerkung ist ihre eigene Buchung auf Income:OtherNet, sodass sich eine Fair-Value-Änderung niemals in einer Nettogröße verstecken kann — in der GJ2024-Datei zeigt dasselbe Muster eine Belastung von 239 Mio. €, bezeichnet als die Exchangeable Notes. Und der Umsatz ist eine Buchung, mit der Aufteilung Premium und Ad-Supported im Kommentar.

Die Bilanz erzählt den Rest. Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente von 5.938 Mio. € und kurzfristige Investitionen von 3.450 Mio. € machen 68 % der Gesamtaktiva von 13.748 Mio. € aus. Zwischen dem 31. Dezember 2025 und dem 30. Juni 2026 löste das Unternehmen die Exchangeable Notes für 1.304 Mio. € in bar ab und kaufte eigene Aktien für 547 Mio. € zurück, und dennoch stiegen die Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente um 680 Mio. €, weil das operative Geschäft im Halbjahr 1.652 Mio. € generierte. Die eigenen Aktien (Treasury Shares) stiegen von 701 Mio. € auf 1.248 Mio. €.

Die eine Bilanzzahl, die eine Geschichte erzählt, die die Gewinn- und Verlustrechnung nicht erzählt, ist Assets:NonCurrent:LongTermInvestments. Sie fiel in sechs Monaten von 2.181 Mio. € auf 1.118 Mio. €. Diese Investitionen werden zum Fair Value durch das sonstige Ergebnis bilanziert, sodass der Rückgang den Nettogewinn nie berührte: Die Gesamtergebnisrechnung verzeichnet für das Halbjahr einen Verlust von 847 Mio. € darauf, nach Steuern. Dieser Verlust und der Aktienrückkauf sind der Grund, warum das Eigenkapital in einem Halbjahr, das 1.266 Mio. € verdiente, nur um 56 Mio. € stieg.

Der Mehrjahresverlauf​

Jede Jahreszeile ist das jeweilige Form 20-F des Jahres wie ursprünglich eingereicht; jeder spätere Abschluss wiederholt die Vorjahresabschlüsse unverändert.

Der Umsatz wuchs jedes Jahr — 21 %, 13 %, 18 %, 10 % — von 9,7 Mrd. € auf 17,2 Mrd. €. Der Bruttogewinn mehr als verdoppelte sich über dieselben vier Jahre, von 2.591 Mio. € auf 5.496 Mio. €, weil sich die Marge mit der wachsenden Basis ausweitete.

Die operative Spalte wechselt zweimal das Vorzeichen. GJ2021 war ein kleiner Gewinn, GJ2022 und GJ2023 waren Verluste von 659 Mio. € und 446 Mio. €, als Forschung und Entwicklung sowie Vertrieb und Marketing schneller wuchsen als der Umsatz, und GJ2024 war ein Gewinn von 1.365 Mio. € bei geringeren Ausgaben in beiden Bereichen. Der Nettogewinn im GJ2025 übersteigt das Betriebsergebnis, was ungewöhnlich ist, und der Grund liegt in der Steuerzeile: Der Ertragsteueraufwand betrug 12 Mio. € auf 2.224 Mio. € Vorsteuerergebnis, in einem Jahr, in dem die latenten Steueransprüche in der Bilanz von 186 Mio. € auf 662 Mio. € stiegen.

Die Gesamtaktiva wuchsen zwischen GJ2023 und GJ2025 um 80 % und fielen dann 2026. Dieser Rückgang ist die Rückzahlung der Notes, der Aktienrückkauf und der Rückgang der langfristigen Investitionen, nicht das operative Geschäft.

Das Urteil: Bullen vs. Bären​

Bullen-Szenario

• Die Bruttomarge liegt mit 33,4 % auf Rekordniveau, ein Plus von 7,8 Punkten gegenüber GJ2023, wobei sich beide Segmente im Jahresvergleich verbesserten.
• Der Premium-Umsatz wuchs um 15 % bei 9 % mehr Abonnenten und 7 % höherem ARPU, und die Mitteilung schreibt den ARPU-Zuwachs Preiserhöhungen zu.
• Das Betriebsergebnis wuchs um 61 % auf 655 Mio. €, und die Q3-Prognose von 670 Mio. € bei 5,0 Mrd. € Umsatz impliziert ein Wachstum von etwa 15 % bzw. 17 %.
• Die Exchangeable Notes sind zurückgezahlt, wodurch ein Finanzaufwand entfällt, der in einem einzigen Quartal 421 Mio. € erreichte, und die Mitteilung zählt 9,4 Mrd. € an Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten, zweckgebundenen Zahlungsmitteln und kurzfristigen Investitionen.

Bären-Szenario

• Der Ad-Supported-Umsatz wuchs um 1 % bei 14 % mehr werbefinanzierten Nutzern, wobei die Mitteilung Schwäche bei der Preisgestaltung anführt.
• Ohne Währungseffekte und Sozialabgaben wuchsen die Betriebsaufwendungen um 19 % — schneller als der Umsatz — und die berichteten 3 % hängen von einer aktienkursgetriebenen Belastung von 115 Mio. € in der Vorjahresbasis ab.
• Die Bruttomarge für das dritte Quartal wird mit 32,9 % prognostiziert, unter den 33,4 % dieses Quartals.
• Langfristige Investitionen verloren in sechs Monaten fast die Hälfte ihres Buchwerts, und die MAUs kamen 1 Million unter der Prognose herein.

Unsere Einschätzung: Dies ist das erste Quartal, in dem Spotifys Nettogewinn ohne Anpassung für die Exchangeable Notes gelesen werden kann, und was er zeigt, ist ein Unternehmen, das bei einem Umsatzwachstum von 14 % eine operative Marge von 13,7 % erzielt. Die Margenausweitung seit GJ2023 ist real und in jeder Zeile des Hauptbuchs sichtbar. Die Zahl, die im nächsten Quartal zu beobachten ist, sind die Betriebsaufwendungen als Anteil am Umsatz: Mit 19,7 % liegen sie über dem Niveau des GJ2025, und das Unternehmen hat den Anstieg als vorübergehend bezeichnet.

Korrektur (2026-10-06): Eine frühere Version dieser Analyse nannte für Q2 2026 einen Umsatz von 4.200 Mio. € und einen Nettogewinn von 294 Mio. €, eine Rekord-Bruttomarge von 30,1 %, Umsatzkosten, Forschung und Entwicklung sowie Vertriebs- und Verwaltungskosten, die feste Prozentsätze des Umsatzes statt Zahlen aus dem Abschluss waren, eine erfundene Zwei-Segment-Aufteilung, einen quellenlosen Peer-Vergleich und eine Konsensschätzung ohne Quelle. Diese Zahlen waren falsch. Jede Zahl oben wurde aus dem Zwischenabschluss im Form 6-K und dem Aktionärs-Update für Q2 2026 neu gelesen, und das Hauptbuch open_ledger/spotify wurde für GJ2021 bis Q2 2026 aus den Form-20-F- und Form-6-K-Abschlüssen in derselben Änderung neu aufgebaut.