Am 10. Juni 2026 meldete Oracle für das vierte Quartal einen Umsatz von 19,2 Milliarden US-Dollar und einen den Stammaktionären zurechenbaren Nettogewinn von 4,2 Milliarden US-Dollar, während gleichzeitig 638 Milliarden US-Dollar an verbleibenden Leistungsverpflichtungen (RPO) ausgewiesen wurden – ein Anstieg von 85 Milliarden US-Dollar in einem einzigen Quartal – gegenüber gerade einmal 5,8 Milliarden US-Dollar an Cloud-Infrastrukturumsätzen. Es ist die größte Kluft zwischen Versprechen und Gewinn- und Verlustrechnung in der Tech-Branche und der klarste Test dafür, ob sich der Auftragsbestand in Bargeld umwandeln lässt, bevor es die Investitionsausgaben tun.
Die wichtigsten Kennzahlen
Oracles Geschäftsjahr endet am 31. Mai; Q4 FY2026 umfasst März–Mai 2026. Die erste Tabelle zeigt die Jahreszahlen für das Geschäftsjahr 2026 (Form 10-K / companyfacts) – dieselben Summen wie im Beancount-Hauptbuch. Die zweite Tabelle zeigt die Zahlen der Q4-Pressemitteilung, die die RPO-Geschichte antreiben.
| Kennzahl | FY2026 | FY2025 | Veränderung ggü. Vorjahr |
|---|---|---|---|
| Umsatz | 67357 Mio. USD | 57399 Mio. USD | +17,3 % |
| Nettogewinn | 17087 Mio. USD | 12443 Mio. USD | +37,3 % |
| Gesamtvermögen (Jahresende) | 261759 Mio. USD | 168361 Mio. USD | +55,5 % |
| Kennzahl | Q4 FY2026 | Q4 FY2025 | Veränderung ggü. Vorjahr |
|---|---|---|---|
| Umsatz | 19184 Mio. USD | 15903 Mio. USD | +20,6 % |
| Den Stammaktionären zurechenbarer Nettogewinn | 4223 Mio. USD | 3427 Mio. USD | +23,2 % |
| RPO (Periodenende) | 638000 Mio. USD | — | +363 % ggü. Vorjahr; +85000 Mio. USD ggü. Q3 (553000 Mio. USD) |
| Cloud-Infrastruktur (IaaS) | 5800 Mio. USD | ~3005 Mio. USD | +93 % |
Der Jahresumsatz wuchs um 17 %, während das RPO im Q4 um 363 % gegenüber dem Vorjahr und um 85 Mrd. USD gegenüber dem Vorquartal stieg – die Schlagzeile ist nicht nur die Gewinn- und Verlustrechnung, sondern auch der Auftragsbestand. Das Hauptbuch zeigt, was dieser Auftragsbestand kostet: Jeder Dollar RPO wird Kapazität erfordern, die zuerst das Sachanlagevermögen belastet und dann als Abschreibung anfällt, bevor er als Umsatz verbucht wird.
Detaillierte Umsatzanalyse
Oracle legt die Cloud- und Software-Mischung offen, die die Geschichte untermauert. Die Q4-Mischung aus der Pressemitteilung:
| Segment | Q4 FY2026 | Anteil |
|---|---|---|
| Cloud (IaaS + SaaS) | 9913 Mio. USD | 51,7 % |
| Software | 6824 Mio. USD | 35,6 % |
| Dienstleistungen | 1523 Mio. USD | 7,9 % |
| Hardware | 924 Mio. USD | 4,8 % |
Innerhalb der Cloud betrug IaaS 5,8 Mrd. USD (Anstieg um 93 % ggü. Vorjahr) und SaaS 4,1 Mrd. USD (Anstieg um 10 %). IaaS ist trotz dieses Wachstums immer noch ein Minderheitsanteil am Umsatz – wenn ein Segment, das um etwa 90 % wächst, immer noch nur einen Bruchteil der Mischung ausmacht, dann lautet die Frage nach der Nachhaltigkeit: Kann IaaS skalieren, bevor die RPO-Uhr abläuft?
Die Margen-Geschichte
Die Jahresmargen unten stammen aus dem Wiederaufbau der Form 10-K / companyfacts (Geschäftsjahre endend am 31. Mai). Das Q4 wird separat ausgewiesen, damit es nicht mit dem Jahresabschluss verwechselt wird.
| Zeitraum | Umsatz | Nettomarge | F&E in % des Umsatzes |
|---|---|---|---|
| FY2021 | 40479 Mio. USD | 34,0 % | 16,1 % |
| FY2023 | 49954 Mio. USD | 17,0 % | 17,3 % |
| FY2025 | 57399 Mio. USD | 21,7 % | 17,2 % |
| FY2026 | 67357 Mio. USD | 25,4 % | 15,3 % |
| Q4 FY2026 (Pressemitteilung) | 19184 Mio. USD | 22,0 % | 13,6 % |
Die erhöhte Nettomarge im FY2021 spiegelt einen großen Steuervorteil in diesem Jahr wider; von FY2023 bis FY2026 ist die Geschichte von Cloud-Mix und Skaleneffekten geprägt, nicht von einem Einmaleffekt. Die Q4-Steuern laut Pressemitteilung betrugen 1066 Mio. USD – kein mechanisch niedriger Steuerausweis.
Die eine große Frage: Können sich 638 Mrd. USD RPO in Bargeld umwandeln, bevor es die Investitionsausgaben tun?
Die entscheidende Frage ist nicht, ob Oracle in einem Quartal 85 Mrd. USD an neuem RPO verkauft hat – das hat es –, sondern ob es diese ohne einen Kapitalaufwandsschub liefern kann, der die gerade ausgeweitete Marge zerstört. Der freie Cashflow für das Geschäftsjahr 2026 war negativ mit 23,7 Mrd. USD, während der operative Cashflow laut Pressemitteilung einen Rekordwert von 32,0 Mrd. USD erreichte – die Differenz ist der Rechenzentrumsbau.
| Unternehmen | RPO (Mrd. USD) | RPO / Q4-Umsatz | Cloud-IaaS (Mrd. USD) | RPO / IaaS |
|---|---|---|---|---|
| Oracle | 638 | 33,3× | 5,8 | 110× |
| Microsoft | 240 | 1,1× | 42 | 5,7× |
| AWS (Amazon) | 155 | 0,9× | 35 | 4,4× |
Bei einem 110-fachen IaaS-Verhältnis liegt Oracles Auftragsbestands-zu-Lieferungs-Verhältnis um eine Größenordnung über dem der Wettbewerber. Das ist entweder eine über Jahre laufende Zinseszinssmaschine oder eine Investitionsfalle – und die Bilanz zeigt, welche von beidem.
Das Geschäftsjahr 2026 im Klartext verfolgen
Die doppelte Buchführung erzwingt, dass jeder Dollar abgestimmt wird, weshalb das Beancount-Hauptbuch die Prüfung darstellt. Die folgende Transaktion für die Gewinn- und Verlustrechnung ist die Jahreseinreichung für das Geschäftsjahr 2026 (Jahr endend am 31. Mai 2026) – nicht der Q4-Abschnitt. Negative Einnahmen, positive Ausgaben und die Prüfung, die beweist, dass sie sich zu Null summieren. Die Q4-Kennzahlen bleiben in den Tabellen oben.
; Umsatz 67357; Kosten 26530; F&E 10272; Vertrieb und Verwaltung 9949; Sonstiges 1052; Steuern 2467; Nettogewinn 17087.
; Prüfung: -67357 + 26530 + 10272 + 9949 + 1052 + 2467 + 17087 = 0 ✓
2026-05-31 * "Oracle Corporation" "Gewinn- und Verlustrechnung FY2026"
Income:Revenue -67357 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 26530 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 10272 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 9949 MUSD
Expenses:OtherNet 1052 MUSD
Expenses:IncomeTax 2467 MUSD
Equity:Adjustments 17087 MUSD ; Nettogewinn-Ausgleich (Gewinnrücklagen durch Bilanzabstimmung gesetzt)Dieser Block ist keine Veranschaulichung; er ist der Zeitraum, der mit bea check / yarn open-ledger-audit validiert und nach dem Wiederaufbau von FY2021–FY2026 aus Form 10-K XBRL (companyfacts) und der 10-K für FY2026 in open_ledger/oracle übertragen wurde. Die Bilanz erzählt dieselbe Geschichte auf der anderen Seite: Vermögenswerte = Verbindlichkeiten + Eigenkapital an jedem Periodenende, wobei Restposten in Other ausdrücklich vermerkt sind.
Die Bilanzzahlen, die für diesen Bericht am wichtigsten sind: Gesamtvermögen 261.759 Mio. USD, Sachanlagevermögen 99.957 Mio. USD (gegenüber 43.522 Mio. USD ein Jahr zuvor) sowie Geschäfts- oder Firmenwert 62.261 Mio. USD plus immaterielle Vermögenswerte 3.229 Mio. USD – immer noch ein großer Akquisitionsüberhang von Cerner, nun neben einem Anstieg des Sachanlagevermögens, der testen wird, ob sich RPO in Bruttogewinn oder in Abschreibungen umwandelt.
Der Verlauf über mehrere Jahre
| Zeitraum | Umsatz | Nettogewinn | Nettomarge | Vermögenswerte | RPO (Periodenende) |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 40479 Mio. USD | 13746 Mio. USD | 34,0 % | 131107 Mio. USD | — |
| FY2023 | 49954 Mio. USD | 8503 Mio. USD | 17,0 % | 134384 Mio. USD | — |
| FY2025 | 57399 Mio. USD | 12443 Mio. USD | 21,7 % | 168361 Mio. USD | — |
| FY2026 | 67357 Mio. USD | 17087 Mio. USD | 25,4 % | 261759 Mio. USD | 638000 Mio. USD |
Der Umsatz stieg von FY2021 bis FY2026 um 66 %, während sich das Jahresendvermögen durch den Rechenzentrumsbau etwa verdoppelte – das RPO endete FY2026 bei 638 Mrd. USD nach einem sequenziellen Anstieg von 85 Mrd. USD gegenüber 553 Mrd. USD im Q3. Das Hauptbuch ermöglicht es Ihnen zu testen, ob diese Vermögensaufstockung ihren Wert verdient, ohne einem Diagramm vertrauen zu müssen.
Das Urteil: Bullen- vs. Bärenargument
Bullenargument
- RPO wird zu 15–20 % pro Jahr umgewandelt, wodurch IaaS bis FY2028 einen viel größeren Anteil ausmacht, ohne zusätzliche Investitionsausgaben über die Prognose hinaus.
- Der Cloud-Mix hebt das Wachstum, auch wenn die Softwarelizenzierung flach bis rückläufig bleibt.
- Der quartalsweise RPO-Zuwachs von 85 Mrd. USD ist wiederholbar – vorausbezahlte und kundenseitig bereitgestellte GPUs (75 Mrd. USD an großen KI-Verträgen laut Pressemitteilung) reduzieren Oracles eigenen Finanzierungsbedarf.
- Die Hauptbuchhistorie zeigt, dass Oracle große Akquisitionen (Sun, NetSuite, Cerner) ohne dauerhaften Margeneinbruch absorbiert hat.
Bärenargument
- RPO ist auf wenige KI-Kunden mit „Take-or-Pay“-Vereinbarungen konzentriert, die neu verhandelt werden können – keine stabilen wiederkehrenden Umsätze.
- Die Erfüllung von RPO erfordert zig Milliarden an Sachanlagevermögen, das zu Abschreibungen vor dem Umsatz führt und das operative Ergebnis belastet – FY2026 verzeichnete bereits einen negativen freien Cashflow von 23,7 Mrd. USD.
- IaaS mit etwa 5,8 Mrd. USD pro Quartal kann 638 Mrd. USD Auftragsbestand nicht schnell absorbieren – eine 110-fache Abdeckung impliziert viele Jahre der Lieferung bei aktuellem IaaS-Umfang.
- Abgegrenzte Umsätze und Kundeneinlagen finanzieren Investitionsausgaben; ein Abschwung lässt die Bilanz nach 43 Mrd. USD Schuldenaufnahme im FY2026 gehebelt zurück.
Unsere Einschätzung: Der Q4-Bericht beweist, dass Oracle Auftragsbestand schneller verkaufen kann als jeder Wettbewerber, aber er beweist noch nicht, dass es diesen zu einer Marge liefern kann. Das Hauptbuch existiert nun – aus den Einreichungen neu aufgebaut –, sodass diese Frage mit Zahlen statt mit Erzählungen beantwortet werden kann: Das Sachanlagevermögen, die abgegrenzten Umsätze und der freie Cashflow der nächsten Periode werden entweder die Umwandlung bestätigen oder die Investitionsfalle offenlegen.
