Levi Strauss Q2 FY2026 Earnings: 1,56 Mrd. $ Umsatz (+8%), bereinigtes EPS +27% und angehobene Jahresprognose

Am 8. Juli 2026 meldete Levi Strauss für das zweite Geschäftsquartal einen Umsatz von 1,56 Mrd. $, ein Plus von 8% gegenüber dem Vorjahr (+6% organisch), und ein verwässertes EPS aus fortgeführten Geschäftsbereichen von 0,24 $, ein Plus von 20%, bei einem bereinigten verwässerten EPS von 0,28 $, ein Plus von 27%. Das Management hob die Umsatzprognose für das Gesamtjahr auf 7,0–7,5% Wachstum (zuvor 5,5–6,5%) an und erhöhte die Quartalsdividende um 14% auf 0,16 $. Für einen 173 Jahre alten Denim-Hersteller ist das ein Beat-and-Raise, der auf Direct-to-Consumer-Hebelwirkung basiert, nicht auf Wholesale-Auffüllung.

Korrektur (2026-10-03): Die ursprüngliche Version dieses Beitrags enthielt gerundete, unbelegte Zahlen aus dem ersten Bootstrap des Hauptbuchs (1,69 Mrd. $ Umsatz, 230 Mio. $ Nettogewinn, 0,38 $ EPS, 58,0% Bruttomarge und eine synthetische Segmenttabelle). Jede Zahl unten stammt nun aus dem Q2 FY2026 10-Q und der oben genannten Pressemitteilung, und das Hauptbuch open_ledger/levi-strauss wurde aus Levis eigenen 10-Ks und dem Q2 10-Q neu aufgebaut — Umsatz 1.562 Mio. $ (+8,0%), Nettogewinn 87,3 Mio. $, verwässertes EPS 0,22 $ (+29,4%), Bruttomarge 62,7%, und Beyond Yoga ist eine Wachstumsmarke mit 42,6 Mio. $, keine 155-Mio.-$-Position. Das Dockers-Geschäft, das im Geschäftsjahr 2025 verkauft wurde, wird unter den nicht fortgeführten Geschäftsbereichen ausgewiesen.

Die Schlagzeilen-Zahlen​

Levis Geschäftsjahr endet am Sonntag, der dem 30. November am nächsten liegt; das Q2 FY2026 endete am 31. Mai 2026. Jede Zahl unten stammt aus den in den Quellen zitierten Primärberichten.

Ein Umsatzwachstum von 8,0% ist die Schlagzeile, aber das Hauptbuch zeigt, was dieses Wachstum gekostet hat. Die Bruttomarge weitete sich um 10 Basispunkte auf 62,7% aus, getrieben durch niedrigere Produktkosten und Preismaßnahmen, während die SG&A um 6,6% stiegen — langsamer als der Umsatz —, sodass das Quartal echte operative Hebelwirkung zeigte: Betriebsergebnis plus 13,1% und Betriebsmarge plus 35 Basispunkte auf 7,8%. Siehe den Gewinn-und-Verlust-Block unten: Jeder Dollar muss sich abstimmen lassen, sodass ein Beat, der aus einem vorgezogenen Wholesale-Auftrag stammt, anders aussieht als einer, der aus dem Direct-to-Consumer-(DTC-)Mix kommt. Dieses Quartal ist Letzteres — DTC wuchs um 11% gegenüber 5% im Wholesale und erreichte 51% des Umsatzes — und die Anhebung der Prognose ist die Art des Managements zu sagen, dass es die DTC-Hebelwirkung für nachhaltig hält.

Umsatz-Detailanalyse​

Die Segmentdetails stammen aus demselben Bericht, der das Hauptbuch speist. Die These für dieses Quartal liegt im Mix, nicht in der Gesamtsumme. (Kanal- und Regionsaufteilungen überschneiden sich; die DTC-Dollarwerte sind aus dem ausgewiesenen Anteil von 51% abgeleitet.)

Der Mix ist die Geschichte, nicht die Gesamtsumme. DTC wuchs um 11% — mehr als doppelt so stark wie Wholesale mit 5% — und überschritt erstmals 50% des Umsatzes bei 51,0%, wobei der E-Commerce um 19% und die DTC-Vergleichsumsätze um 6% stiegen. Dieser Mix-Shift ist die Bruttomargen-Geschichte: Die unternehmenseigene Nachfrage trägt den höchsten Preis pro Einheit, und Preismaßnahmen plus niedrigere Produktkosten erledigten den Rest, selbst während Zölle und Währungseffekte Gegenwind bedeuteten. Beyond Yoga wuchs um 16% auf 42,6 Mio. $ — in Dollar klein, aber der am schnellsten wachsende Posten in der Tabelle, was bestätigt, dass die Diversifizierung jenseits des roten Tabs nicht nur Narrativ ist. Das Hauptbuch erzwingt, dass diese Beziehung explizit wird — der Umsatz ist eine einzige Position, aber das Kanal-Narrativ dahinter ist der Grund, warum die Bruttomarge bei 62,7% hielt, während das Unternehmen weiter in den Vertrieb investierte. Beachten Sie, dass Europas Schwäche Timing ist, keine Nachfrage: berichtet +4%, aber organisch −1%, ausschließlich weil die Verteilzentrums-Transition des Vorjahres Lieferungen von Q1 in Q2 2025 verschob; das erste Halbjahr in Europa liegt berichtet um 14% höher.

Die Margen-Geschichte​

Margen sind die Kontrolle der Umsatzqualität, und diese Reihe erzählt die Restrukturierungsgeschichte ehrlich. Die Betriebsmargen von FY2023–FY2024 brachen auf 5,7% und 4,2% ein, belastet durch Restrukturierungskosten aus Project Fuel (188,7 Mio. $ allein im FY2024) plus Goodwill-Wertminderungen — das Hauptbuch führt jede einzelne auf ihrer eigenen OtherNet-Buchung, anstatt sie in die SG&A zu integrieren, sodass die Bereinigung sichtbar ist statt vergraben. FY2025 ist der Rücksprung: Betriebsmarge 10,8% und Nettomarge 9,2%, während die Restrukturierung auf 24,5 Mio. $ fiel. Die Betriebsmarge von Q2 mit 7,8% liegt teils saisonal, teils wegen der noch durchlaufenden 13,5 Mio. $ Restrukturierung unter dem Jahreswert von 10,8% — die Anhebung der Prognose auf 7,0–7,5% impliziert, dass das zweite Halbjahr wieder Hebelwirkung entfaltet, während diese abklingt.

Die eine große Frage: Ist der DTC-Wendepunkt real oder ein vorgezogener Wholesale-Auftrag?​

Die entscheidende Frage dieses Quartals ist, ob das Umsatzwachstum von 8% aus künftigen Wholesale-Bestellungen vorgezogen wird oder ein echter Wendepunkt im DTC ist. Wholesale wuchs um 5% — solide —, aber DTC wuchs um 11%, überschritt 51% des Umsatzes und verzeichnete 6% Vergleichsumsatzwachstum, und beide haben unterschiedliche Wiederholbarkeit: DTC ist eigene Nachfrage, Wholesale ist Sell-in, das zurückgegeben oder nicht nachbestellt werden kann. Das Hauptbuch macht den Wiederholbarkeitstest explizit: Fällt der zusätzliche Umsatz mit derselben Rate auf den Bruttogewinn wie die Basis, oder wird er mit einer niedrigeren Wholesale-Marge oder einem höheren Rabatt erkauft, den die Gewinn- und Verlustrechnung nicht verbergen kann?

Die Segmentaufteilung schärft das:

Das Wachstum ist breit über jeden Posten hinweg, und die einzige Schwachstelle — Europa organisch −1% — ist das Liefer-Timing des Vorjahres, wobei Europa im ersten Halbjahr organisch um 5% zulegte. Ein Unternehmen, das in allen drei Regionen wächst, während DTC Anteile gewinnt, wird für einen Marken- und Kanalvorteil bezahlt. Aber die 5% im Wholesale sind die Zahl, die es im nächsten Quartal zu beobachten gilt. Wenn DTC weiter zweistellig wächst, aber Wholesale stagniert, war das Wachstum geborgt. Wenn beide halten, ist die Anhebung der Prognose auf 7,0–7,5% konservativ.

Ein 6,3-Mrd.-$-Unternehmen in Klartext nachverfolgen​

Die doppelte Buchführung erzwingt, dass sich jeder Dollar abstimmen lässt, weshalb das Beancount-Hauptbuch das Audit ist. Die Gewinn-und-Verlust-Transaktion unten ist der echte Bericht, keine Zusammenfassung — negativer Ertrag, positive Aufwendungen und die Prüfung, die beweist, dass sie sich zu null summieren. In der Bekleidungsbuchhaltung sind DTC und Wholesale keine separaten Umsatzpositionen — sie sind in einem einzigen Revenue und CostOfRevenue eingebettet, sodass eine behauptete DTC-Hebelwirkung sich als bessere Bruttomarge zeigen muss, was hier mit 62,7% der Fall ist.

; Revenue: 1562.0 | CoR: 582.9 | R&D: 0 | SG&A: 843.4
; OtherNet: 13.5 + 12.9 - 12.9 + 7.5 | Tax: 27.4 | Net Income: 87.3
; Check: -1562.0 + 582.9 + 0 + 843.4 + 13.5 + 12.9 - 12.9 + 7.5 + 27.4 + 87.3 = 0 ✓
 
2026-05-31 * "Levi Strauss & Co." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                         -1562.0 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                   582.9 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment               0 MUSD  ; not separately disclosed
  Expenses:SellingGeneralAdministrative    843.4 MUSD
  Expenses:OtherNet                        13.5 MUSD  ; restructuring charges, net
  Expenses:OtherNet                        12.9 MUSD  ; interest expense
  Income:OtherNet                         -12.9 MUSD  ; other income, net (interest and other net to zero per the release)
  Expenses:OtherNet                         7.5 MUSD  ; net loss from discontinued operations (Dockers), net of tax
  Expenses:IncomeTax                       27.4 MUSD
  Equity:Adjustments                       87.3 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

Dieser Block ist keine Illustration; er ist die Periode, die mit bea check validiert und in open_ledger/levi-strauss übertragen wurde. Die Bilanz erzählt dieselbe Geschichte auf der anderen Seite: Aktiva = Passiva + Eigenkapital zu jedem Periodenende, wobei der Restposten in Other ausdrücklich vermerkt ist, damit sich nichts in einem Plug versteckt.

Die Bilanzzahl, die das Narrativ erzählt, ist der Vorratsbestand von 1.157,6 Mio. $ — ein Rückgang von 7% gegenüber dem Vorjahr, während der Umsatz um 8% wuchs. Levi wächst nicht, indem es den Kanal auffüllt; es wächst durch Abverkauf. Das ist die Lagerumschlags-Geschichte, auf die die Anhebung der Prognose setzt. Die Pad/Balance-Paare des Hauptbuchs zeigen denselben Vorratsbestand, der sich von Periode zu Periode abstimmt — sonstige kurzfristige Vermögenswerte umfassen Vorräte —, sodass ein behaupteter Abverkauf nicht mit einem versteckten Vorratsaufbau koexistieren kann. Bis zum Q2 FY2026 tut er das nicht. Die Frage für das zweite Halbjahr ist, ob der Vorratsbestand schlank bleibt, während der Umsatz um 7,0–7,5% wächst, oder ob das Wholesale-Wachstum eine Kanalfüllung war, die im nächsten Quartal als Vorratsbestand erscheint.

Der mehrjährige Verlauf​

* Der DTC-Anteil im FY2024 lag wie eingereicht bei 46% einschließlich Dockers; das FY2025 10-K überarbeitet ihn auf 47% auf Basis der fortgeführten Geschäftsbereiche (Umsatz 6.032,0 Mio. $). Jedes Hauptbuchjahr behält die eingereichte Darstellung seines eigenen 10-K bei.

Der Fünfjahresverlauf ist der eines Denim-Herstellers, der den Umsatz um etwa 2% jährlich steigert — nicht weil Levi ein neues Produkt gefunden hätte, sondern weil es von Wholesale auf DTC umgestellt hat: Der Umsatz wuchs von 5,76 Mrd. $ auf 6,28 Mrd. $, während der DTC-Anteil von 36% auf 49% stieg. Dieser Mix-Shift plus die Restrukturierungsbereinigung von FY2023–FY2024 ist die gesamte Margen-Geschichte — die Nettomarge erreichte im FY2024 mit 3,3% ihren Tiefpunkt und sprang im FY2025 auf 9,2% zurück. Das Hauptbuch erzwingt, dass diese Beziehung explizit wird — der Umsatz ist eine einzige Position, die sich mit den Aufwendungen abstimmen muss, sodass eine Behauptung von DTC-Hebelwirkung nicht mit einem versteckten Wholesale-Rabatt in CostOfRevenue koexistieren kann. Bis zum Q2 FY2026 tut sie das nicht — die Bruttomarge erreichte 62,7%, als DTC 51% überschritt. Die Frage für das zweite Halbjahr ist, ob DTC über 50% halten kann, während Wholesale wächst, denn das ist der einzige Weg zur Prognose von 7,0–7,5% ohne zusätzliche Stores.

Das Urteil: Bull vs. Bear​

Bull Case

• Der DTC-Mix-Shift ist strukturell: DTC wuchs um 11% gegenüber 5% im Wholesale und überschritt 51% des Umsatzes, mit E-Commerce +19% und 6% Vergleichsumsatzwachstum.
• Bruttomarge bei 62,7%: plus 10 Bp. durch niedrigere Produktkosten und Preismaßnahmen, trotz Zoll- und Währungsgegenwind.
• Vorräte 7% unter Vorjahr: 1.157,6 Mio. $ bei +8,0% Umsatz — Abverkauf, keine Kanalfüllung.
• Prognoseanhebung plus Dividende: 7,0–7,5% berichtetes Wachstum (von 5,5–6,5%) und eine Dividendenerhöhung um 14% auf 0,16 $; das Management hebt beides nur an, wenn DTC dauerhaft ist.
• Beyond Yoga +16%: Die Diversifizierung jenseits des roten Tabs wächst doppelt so schnell wie das Kerngeschäft.

Bear Case

• Die 5% im Wholesale könnten Timing sein: Europas organische −1% ist der DC-Transitions-Shift des Vorjahres; wenn Wholesale im Q3 stagniert, war das Wachstum geborgt.
• Die Restrukturierung ist nicht abgeschlossen: 13,5 Mio. $ an Kosten flossen noch durch Q2; die Project-Fuel-Einsparungen müssen sich im zweiten Halbjahr für das EBIT-Margenziel von 12% zeigen.
• Zölle und Währung sind Gegenwind: in der Pressemitteilung als Q2-Belastung genannt — die Prognose geht davon aus, dass die China-Zölle bei 30% bleiben.
• Die Q2-Betriebsmarge von 7,8% liegt unter dem 12%-Ziel: Die bereinigte EBIT-Marge von 9,0% hat bis Jahresende 300 Bp. Hebelwirkung zu finden.
• Denim ist zyklisch: Eine Konsumabschwächung trifft diskretionäre Bekleidung zuerst, und DTC ist der erste Kanal, der das sieht.

Unsere Einschätzung

Unsere Einschätzung: Das Quartal verdient seine Anhebung. Levi steigerte den Umsatz um 8,0% und das bereinigte EPS um 27%, während es die Vorräte um 7% senkte und die Bruttomarge ausweitete — das ist DTC-Hebelwirkung, keine Wholesale-Auffüllung, und das Hauptbuch bestätigt es: Umsatz bei 1562,0, CostOfRevenue bei 582,9, und die Prüfung summiert sich zu null — kein Wholesale-Rabatt versteckt sich in OtherNet. Der Bull Case ist, dass DTC über 50% hält, während Wholesale wächst, was der Prognose von 7,0–7,5% Spielraum lässt; der Bear Case ist, dass die 5% im Wholesale Timing sind, das sich im Q3 umkehrt. Wir tendieren für das nächste Quartal bullish, weil Vorräte 7% niedriger bei +8,0% Umsatz kein Kanalfüllungs-Indiz sind — es ist Abverkauf —, aber wir würden die Vorräte beobachten. Wenn sie im Q3 über 1,3 Mrd. $ steigen, war das Wachstum Füllung. Vorerst ist es eine 173 Jahre alte Marke, die sich wie eine DTC-Plattform verhält, und das Klartext-Hauptbuch lässt Sie das Dollar für Dollar überprüfen.