Resultats de Circle del T3 2026: ingressos +17%, però sense la venda del token ARC cauen un 8%

Els ingressos totals i els ingressos per reserves de Circle van créixer un 17% fins a 864,9 milions de dòlars al tercer trimestre de 2026, i el benefici net d'operacions continuades va créixer un 5% fins a 226,0 milions de dòlars. Una partida explica el creixement: 181,8 milions de dòlars d'ingressos per la venda prèvia d'ARC, el token que Circle va encunyar per a la seva nova blockchain Arc, reconeguts al trimestre un cop el token es va encunyar i distribuir. Sense això, els ingressos van ser de 683,1 milions de dòlars, un 7,7% menys que l'any anterior, segons el nostre càlcul. El negoci principal de Circle, obtenir interessos de les reserves que hi ha darrere de la seva stablecoin USDC, va guanyar un 7,5% menys, perquè les retallades de tipus de la Reserva Federal van reduir la rendibilitat més ràpid del que va créixer l'USDC.

Els ingressos per reserves van caure a mesura que baixaven els tipus​

Els ingressos per reserves van ser de 657,6 milions de dòlars enfront dels 711,2 milions un any abans (10-Q). El 10-Q divideix la caiguda de 53,6 milions de dòlars en dues parts: una rendibilitat mitjana 61 punts bàsics inferior va costar uns 106,5 milions de dòlars, i un augment del 8,0% de l'USDC mitjà en circulació va afegir uns 52,8 milions de dòlars. La taxa de rendibilitat de les reserves de Circle va ser del 3,5%, enfront del 4,2% un any abans.

Aquest és el negoci en una frase: Circle té uns 73.500 milions de dòlars en efectiu i instruments a curt termini pels titulars d'USDC, no els paga cap interès, comparteix bona part del que guanya amb els socis que distribueixen l'USDC, i es queda la resta. Els seus ingressos, per tant, es mouen amb els tipus d'interès a curt termini tant com amb la demanda del token. Un petit negoci amb efectiu en un compte de liquidació té la mateixa exposició a una escala molt més petita: els ingressos de l'efectiu inactiu cauen quan baixen els tipus, faci el que faci la resta del negoci.

La venda prèvia d'ARC va fer el trimestre​

Els altres ingressos van ser de 207,3 milions de dòlars enfront dels 28,5 milions. El 10-Q atribueix l'augment a "181,8 milions de dòlars d'ingressos relacionats amb la nostra venda prèvia del token ARC". Circle va vendre tokens ARC a inversors institucionals al trimestre de juny i va registrar els ingressos com a ingressos diferits; la seva obligació era encunyar i distribuir el token i traslladar la xarxa Arc a la prova de participació. Circle va encunyar el subministrament complet de 10.000 milions de tokens ARC el 14 de setembre i va llançar la xarxa principal pública d'Arc el 16 de setembre, i va reconèixer 181,8 milions de dòlars dels ingressos de la venda prèvia al trimestre. Els altres passius corrents, on hi havia els ingressos diferits de la venda prèvia, van caure fins a 73,5 milions de dòlars des dels 256,0 milions del juny.

El treemap mostra on van a parar els ingressos. Els costos de distribució i transacció, 409,2 milions de dòlars, són amb diferència el cost més gran: la major part es paga a Coinbase i a altres socis que posseeixen i distribueixen l'USDC, i el 10-Q diu que els pagaments a Coinbase van caure 30,0 milions de dòlars a mesura que baixaven els ingressos per reserves. La remuneració del personal va ser de 124,1 milions de dòlars i les despeses generals i administratives de 59,5 milions de dòlars. L'amortització i la depreciació, la infraestructura informàtica i altres ingressos apareixen com a línies etiquetades a Expenses:OtherNet.

La venda prèvia també infla la mesura de marge de Circle. Els ingressos menys els costos de distribució, transacció i altres, que Circle anomena RLDC, van ser el 52% dels ingressos, enfront del 39% un any abans. Sense els ingressos d'ARC, que no van comportar cap cost de distribució, la mateixa mesura va ser d'aproximadament el 40%, segons el nostre càlcul. La previsió anual de Circle per als altres ingressos, de 310 a 330 milions de dòlars, inclou els ingressos de la venda prèvia, després de 282,5 milions en els primers nou mesos.

El benefici net va créixer un 5%, amb una composició diferent​

El benefici d'explotació d'operacions continuades va ser de 208,3 milions de dòlars enfront dels 81,0 milions. El benefici net va créixer menys, fins a 226,0 milions de dòlars des dels 214,4 milions, perquè el trimestre de l'any anterior va tenir un benefici fiscal de 61,3 milions de dòlars i 72,1 milions d'altres ingressos, enfront d'un càrrec fiscal de 2,2 milions i 19,9 milions d'altres ingressos aquest any. Els ingressos d'ARC són més grans que l'augment interanual del benefici abans d'impostos: 181,8 milions enfront de 75,2 milions. No podem dir quant va costar a Circle lliurar la venda prèvia, perquè el document no hi assigna costos.

Cada fila és un període declarat: els ingressos totals i els ingressos per reserves com a crèdit negatiu, els costos de distribució i altres com a dèbit i Equity:Adjustments com a benefici net, negatiu en cas de pèrdua. Els ingressos van ser de 1.450,5 milions de dòlars per al conjunt de 2023, l'any després que les pujades de tipus elevessin la rendibilitat de les reserves, i van estar entre 658 milions i 771 milions en cada trimestre des del juny de 2025 fins al juny de 2026, abans dels 864,9 milions d'aquest trimestre. Els costos de distribució i altres van absorbir entre el 58% i el 62% dels ingressos en cada trimestre de 2025 i el primer semestre de 2026, i el 48% en aquest, segons el nostre càlcul; els ingressos d'ARC són el motiu. Els 214,4 milions de dòlars de benefici net del trimestre de setembre de 2025 i la pèrdua de 482,1 milions del trimestre de juny de 2025, per la remuneració en accions reconeguda a l'OPV, mostren fins a quin punt les partides per sota de la línia mouen el resultat net de Circle.

L'USDC és el balanç​

Un passiu és un crèdit, així que un saldo més gran es representa com una línia més profunda. Els dipòsits dels titulars de stablecoins van ser de 24.276,1 milions de dòlars a finals de 2023, 74.912,6 milions a finals de 2025 i 73.451,1 milions el 30 de setembre, enfront de 73.574,9 milions d'efectiu segregat per a ells. Les dues línies fan ombra al patrimoni net propi de Circle, de 3.863,9 milions de dòlars. Els ingressos per reserves són una funció d'aquest saldo i de la taxa obtinguda sobre ell, i el saldo s'ha mantingut aproximadament pla durant quatre trimestres.

El llibre es va convertir aquest trimestre del seu format original en dòlars sencers al pla comptable habitual d'Open Ledger, en milions amb tres decimals; cada xifra es manté sense canvis, i el fitxer de període conté els epígrafs del document.

Què cal vigilar al quart trimestre​

• Tipus. Cada retallada dels tipus a curt termini redueix la taxa de rendibilitat de les reserves sobre uns 73.000 milions de dòlars; la circulació d'USDC ha de créixer perquè creixin els ingressos per reserves.
• Altres ingressos sense ARC. La previsió anual implica entre 27,5 i 47,5 milions de dòlars d'altres ingressos al quart trimestre, segons el nostre càlcul, de nou a prop del nivell anterior a la venda prèvia.
• Costos de distribució. La seva part dels ingressos torna al seu rang habitual un cop els ingressos de la venda prèvia surten del trimestre.
• Tazapay. Circle va acordar adquirir aquesta empresa de pagaments transfronterers amb seu a Singapur; s'espera que l'operació es tanqui el 2027, pendent d'aprovacions reguladores.