Resultats d'un cop d'ull
- Període
- FY2026Q2
- Ingressos
- 101,8 kM USD (101.808 MUSD)
- Benefici net
- 25,7 kM USD (25.667 MUSD)
- Marge net
- 25,2 %
Del Llibre Major obert de Berkshire HathawayVeure el llibre major en directeInforme de l'emissor (FY2026Q2)
Berkshire Hathaway va reportar $25.700 milions de benefici net atribuïble als accionistes al segon trimestre del 2026 — més del doble que el trimestre de l'any anterior — però $10.900 milions d'aquesta xifra són guanys no realitzats en valors de renda variable que el GAAP obliga a fer passar pel compte de resultats. El resultat operatiu va ser de $13.000 milions. Al balanç, l'efectiu i les lletres del Tresor dels EUA sumaven uns $365.500 milions, i el float d'assegurances era d'uns $177.500 milions. El llibre públic de Beancount que hi ha a continuació manté els guanys d'inversió a Income:OtherNet perquè els ingressos operatius segueixin sent llegibles, i modela el fitxer del segon trimestre com a acumulat del primer semestre fins al 30 de juny per coincidir amb les columnes de durada del 10-Q.
Les xifres destacades
L'exercici fiscal de Berkshire acaba el 31 de desembre. La nota de premsa del 8 d'agost del 2026 publica tant els resultats del segon trimestre com els dels primers sis mesos després d'impostos, i el Formulari 10-Q del període acabat el 30 de juny del 2026 (accn 0001193125-26-341032) és la font del balanç i del compte de resultats per al llibre. El bloc de Beancount modela el segon trimestre (tres mesos acabats el 30 de juny), de manera que la taula de control és l'estructura GAAP del trimestre:
| Mètrica | 2T 2026 | 2T 2025 |
|---|---|---|
| Ingressos totals | $101.808 M | $92.515 M |
| Benefici net | $25.667 M | $12.370 M |
| Guanys (pèrdues) d'inversió, després d'impostos | $12.684 M | $4.970 M |
| dels quals, guanys no realitzats en renda variable | $10.900 M | $1.500 M |
| Resultat operatiu (no GAAP) | $12.983 M | $11.160 M |
| BPA classe A (equivalent mitjà) | $17.868 | $8.601 |
| BPA classe B (equivalent mitjà) | $11,91 | $5,73 |
Xifres del primer semestre dels mateixos registres:
| Mètrica | 1S 2026 | 1S 2025 |
|---|---|---|
| Ingressos totals (1S) | $195.483 M | $182.240 M |
| Benefici net atribuïble (1S) | $35.773 M | $16.973 M |
| Guanys (pèrdues) d'inversió, després d'impostos | $11.444 M | $(68) M |
| Resultat operatiu (no GAAP) | $24.329 M | $20.801 M |
La nota de premsa és explícita sobre què contenen els guanys d'inversió:
"Els guanys (pèrdues) d'inversió del 2026 inclouen guanys de $10.900 milions al segon trimestre i de $3.900 milions en els primers sis mesos … a causa de canvis … en els guanys no realitzats que existien en les nostres participacions en valors de renda variable." — Berkshire Hathaway Inc. News Release, 8 d'agost del 2026
I sobre com cal llegir la línia de BPA GAAP:
"La quantitat de guanys (pèrdues) d'inversió en un trimestre qualsevol normalment no té significat i dona xifres de benefici net per acció que poden ser extremadament enganyoses per als inversors que tenen poc o cap coneixement de les normes comptables." — mateixa nota de premsa
Aquesta és la gran qüestió d'aquest període: resultat operatiu versus valor de mercat. El llibre la respon estructuralment — Income:Revenue recull només els ingressos operatius; els guanys d'inversió abans d'impostos de $14.472 milions (línia del 10-Q del 1S) van a Income:OtherNet.
Anàlisi detallada dels ingressos
Els ingressos consolidats del 1S 2026 del 10-Q van ser de $195.483 milions (només el 2T, $101.808 milions). La composició per segments dels primers sis mesos:
| Segment / línia | 1S 2026 | 1S 2025 |
|---|---|---|
| Primes d'assegurances meritades | $44.480 M | $43.999 M |
| Ingressos per vendes i serveis | $108.228 M | $97.473 M |
| Ingressos per arrendament | $5.558 M | $4.940 M |
| Interessos, dividends i altres ingressos d'inversió | $11.287 M | $11.634 M |
| Ingressos per transport ferroviari | $12.493 M | $11.389 M |
| Ingressos operatius de serveis públics i energia | $11.215 M | $10.612 M |
| Ingressos per serveis de RUE i altres ingressos | $2.222 M | $2.193 M |
| Ingressos totals | $195.483 M | $182.240 M |
Vendes i serveis (fabricació, serveis, comerç al detall) van créixer uns $10.800 milions interanualment en el semestre. Ferrocarril i serveis públics/energia van afegir cadascun aproximadament $600–1.100 milions. Les primes d'assegurances es van mantenir pràcticament planes. Els ingressos d'inversió (interessos i dividends dins dels ingressos) van baixar lleugerament; la línia sorollosa són els guanys d'inversió, que queden per sota dels ingressos.
Resultat operatiu per negoci (nota de premsa)
| Negoci | 2T 2026 | 1S 2026 |
|---|---|---|
| Assegurances — subscripció | $1.731 M | $3.448 M |
| Assegurances — ingressos d'inversió | $3.059 M | $5.738 M |
| BNSF | $1.558 M | $2.935 M |
| Berkshire Hathaway Energy | $891 M | $2.005 M |
| Fabricació, serveis i comerç al detall | $4.470 M | $7.669 M |
| Altres | $1.274 M | $2.534 M |
| Resultat operatiu | $12.983 M | $24.329 M |
Fabricació, serveis i comerç al detall és el bloc operatiu més gran tant del trimestre com del semestre. La subscripció d'assegurances va aportar $1.700 milions al 2T; el float continua generant ingressos d'inversió fins i tot quan la subscripció només representa un percentatge d'un dígit mitjà del resultat operatiu.
Exploració dels senyals de la direcció
Fonts primàries: la nota de premsa del 8 d'agost del 2026 i el Formulari 10-Q del 30 de juny del 2026. Exploració dels set temes alcistes:
| Tema | Present? | Constatació |
|---|---|---|
| Demanda superior a l'oferta | No | Cap llenguatge de demanda que superi l'oferta. |
| Fort cicle alcista del sector | No | Cap afirmació de cicle alcista del sector. |
| Expansió del mercat per sobre del pla | No | Cap formulació d'expansió "per sobre del pla". |
| Llançaments de productes nous amb resultats superiors | No | No és una nota de premsa d'impuls de productes. |
| Augments sostinguts de preus de venda | No | Cap llenguatge de preu mitjà de venda / moment de preus. |
| Oferta limitada | No | Cap llenguatge de restricció de l'oferta. |
| Demanda robusta | No | Cap llenguatge de "la demanda continua robusta" / comandes. |
L'absència és la constatació. La nota de premsa de Berkshire és una conciliació del resultat operatiu i una advertència sobre els guanys d'inversió GAAP — no una narrativa de capacitat ni de preus. El llenguatge que sí és rellevant és el comptable citat més amunt, més l'assignació de capital:
"Berkshire va adquirir aproximadament $4.500 milions en accions pròpies durant el segon trimestre del 2026, cosa que eleva el total dels sis mesos a uns $4.800 milions." — nota de premsa del 8 d'agost del 2026
"Al 30 de juny del 2026, el float d'assegurances … era d'aproximadament $177.500 milions, un augment d'aproximadament $1.100 milions des del tancament del 2025." — mateixa nota de premsa
Aquests són els senyals que el registre realment publica. Les línies Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves i les d'efectiu/lletres del Tresor del llibre són on apareixen com a saldos.
La història dels marges
El marge net GAAP sobre els ingressos del 1S és alt i sorollós: benefici net atribuïble $35.773 M / ingressos $195.483 M ≈ 18,3%. Resultat operatiu / ingressos és $24.329 M / $195.483 M ≈ 12,4%. La diferència és gairebé tota guanys d'inversió.
Benefici net atribuïble GAAP pluriennal (10-K / companyfacts):
| Període | Ingressos | Benefici net (atribuïble) | Marge net |
|---|---|---|---|
| Exercici 2021 | $276.094 M | $89.795 M | 32,5% |
| Exercici 2022 | $302.020 M | $(22.759) M | −7,5% |
| Exercici 2023 | $364.482 M | $96.223 M | 26,4% |
| Exercici 2024 | $371.433 M | $88.995 M | 24,0% |
| Exercici 2025 | $371.444 M | $66.968 M | 18,0% |
| Exercici 2026 1S | $195.483 M | $35.773 M | 18,3% |
L'exercici 2022 és l'any docent: els ingressos van pujar, i l'EquitySecuritiesFvNiGainLoss d'aproximadament $(67) mil milions va fer que el resultat final GAAP fos negatiu mentre els negocis operatius es mantenien rendibles. Per això el gràfic situa els guanys d'inversió a Income:OtherNet cada any — perquè el lector els pugui restar sense haver de reconstruir el compte de resultats.
No hi ha cap llenguatge sostingut de preus de venda en aquesta nota de premsa sobre el qual basar una tesi de marges. La història dels marges és una identitat comptable: benefici net GAAP = resultat operatiu + guanys d'inversió després d'impostos (més la rara línia de deteriorament). Al 2T 2026 aquesta identitat és $12.983 M + $12.684 M = $25.667 M.
La gran qüestió: resultat operatiu o valor de mercat?
Separem tres xifres que la nota de premsa publica en una sola taula:
| Capa | 2T 2026 | 1S 2026 | Què és |
|---|---|---|---|
| Resultat operatiu | $12.983 M | $24.329 M | No GAAP; exclou guanys/pèrdues d'inversió |
| Guanys d'inversió (després d'impostos) | $12.684 M | $11.444 M | Principalment MTM de renda variable; el 2T inclou $10.900 M no realitzats |
| Benefici net atribuïble | $25.667 M | $35.773 M | GAAP |
Els guanys d'inversió del 2T superen el resultat operatiu del 2T. Els guanys d'inversió del 1S són menors que el resultat operatiu del 1S perquè el recorregut dels guanys no realitzats del primer trimestre va ser diferent — els guanys no realitzats del 1S a la nota de premsa són $3.900 milions, no $10.900 milions. Qui anualitzi el BPA GAAP del 2T sense treure el MTM està llegint el recorregut trimestral de la cartera de renda variable, no el ritme de subscripció i operatiu de Berkshire.
La línia de guanys d'inversió abans d'impostos del 10-Q és de $14.472 milions per al semestre i de $16.077 milions només per al segon trimestre. La transacció FY2026Q2 del llibre registra el trimestre: $16.077 milions a Income:OtherNet, i un benefici net atribuïble de $25.667 milions com a contrapartida a Equity:Adjustments. (Aquesta entrada primer mostrava els totals dels sis mesos sota l'etiqueta del trimestre; el llibre i el bloc de més avall es van corregir a les xifres dels tres mesos el 9 de novembre del 2026.)
Fer el seguiment d'una empresa de 1,26 bilions de dòlars en text pla
La partida doble obliga que cada dòlar vagi a un compte amb nom. Per a un conglomerat assegurador, això significa que la cartera de renda variable, el munt de lletres del Tresor i el float d'assegurances no poden amagar-se dins d'un residu genèric d'"altres actius" si vols que la història sigui auditable. Seguim com modelar qualsevol empresa: quadrem/equilibrem el balanç des de Equity:Adjustments, una transacció d'ingressos de suma zero per període, i els guanys d'inversió fora de la línia d'ingressos.
Transacció d'ingressos del segon trimestre de l'exercici 2026 (imports en milions de dòlars; crèdits d'ingressos en negatiu):
; Check: −101808 + −16077 + 85927 + 6291 + 25667 = 0 ✓
2026-06-30 * "Berkshire Hathaway Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -101808 MUSD
Income:OtherNet -16077 MUSD ; investment gains (10-Q)
Expenses:OtherNet 85927 MUSD
Expenses:IncomeTax 6291 MUSD
Equity:Adjustments 25667 MUSD ; attributable NILínies del balanç que recullen la narrativa d'aquest trimestre (30 de juny del 2026):
| Compte | MUSD | Significat al registre |
|---|---|---|
Assets:Current:Cash | 40.609 | Efectiu d'Assegurances i Altres + RUE |
Assets:Current:ShortTermInvestments | 324.905 | Lletres del Tresor dels EUA |
Assets:NonCurrent:Investments | 323.779 | Valors de renda variable a valor raonable |
Assets:NonCurrent:FixedMaturities | 17.034 | Valors de deute AFS |
Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves | 185.607 | Pèrdues no pagades (incl. retroactives) + primes no meritades |
| Actius totals | 1.263.071 | Quadra amb el 10-Q |
Efectiu més lletres del Tresor = $365.514 milions — el munt d'efectiu d'uns $365.500 milions. Els valors de renda variable a valor raonable són una pila separada de $323.800 milions; és on viu econòmicament el moviment no realitzat de $10.900 milions del 2T, tot i que el GAAP fa passar el canvi pels resultats.
L'arc pluriennal
| Període | Ingressos | Benefici net atribuïble | Valors de renda variable (VR) | Actius totals |
|---|---|---|---|---|
| Exercici 2021 | $276.100 M | $89.800 M | $350.700 M | $958.800 M |
| Exercici 2022 | $302.000 M | $(22.800) M | $308.800 M | $948.500 M |
| Exercici 2023 | $364.500 M | $96.200 M | $353.800 M | $1.070.000 M |
| Exercici 2024 | $371.400 M | $89.000 M | $271.600 M | $1.153.900 M |
| Exercici 2025 | $371.400 M | $67.000 M | $297.800 M | $1.222.200 M |
| Exercici 2026 2T (1S) | $195.500 M | $35.800 M | $323.800 M | $1.263.100 M |
Els ingressos es van estancar prop dels $371.000 milions als exercicis 2024–2025 mentre la cartera de renda variable es va reduir i després es va reconstruir parcialment — les participacions a valor raonable van caure de $354.000 M al tancament del 2023 a $272.000 M al tancament del 2024, després $298.000 M al tancament del 2025 i $324.000 M a mitjan 2026. Els actius van superar el $1,26 bilions. La màquina de composició continua sent la pila de float més negocis operatius; el recorregut del benefici GAAP és el recorregut de la cartera de renda variable amb el resultat operatiu a sota.
El veredicte: alcista vs. baixista
Cas alcista
- El resultat operatiu va créixer fins a $13.000 M al 2T i $24.300 M al 1S — la mesura de rendiment preferida per la nota de premsa està pujant.
- El resultat operatiu de fabricació, serveis i comerç al detall de $4.500 M al 2T mostra que el motor no assegurador hi contribueix.
- El float d'assegurances ≈ $177.500 M, uns $1.100 M més que al tancament de l'any — encara un avantatge estructural de finançament.
- Uns $365.500 M d'efectiu i lletres del Tresor més una cartera de renda variable de $324.000 M deixen una enorme opcionalitat d'assignació de capital (incloent-hi els $4.500 M de recompres del 2T).
- El llibre públic separa el MTM de les operacions tal com la carta anual demana als lectors.
Cas baixista
- El benefici net GAAP del 2T és majoritàriament valor de mercat: $12.700 M de guanys d'inversió després d'impostos enfront de $13.000 M de resultat operatiu.
- El benefici net GAAP de l'exercici 2025 ($67.000 M) ja era molt inferior al $96.200 M de l'exercici 2023 amb ingressos plans — la qualitat dels beneficis depèn de quin cicle de renda variable hagis capturat.
- Els valors de renda variable continuen sent $324.000 M; una altra caiguda a l'estil de l'exercici 2022 tornaria a dominar el resultat GAAP.
- La nota de premsa no conté cap dels senyals clàssics de demanda/preus/cicle alcista — aquest no és un trimestre de narrativa de creixement.
- El palanquejament net de ferrocarril/serveis públics (notes de RUE $85.300 M) és real encara que el float d'assegurances el superi amb escreix.
La nostra opinió: Tracta els $13.000 milions de resultat operatiu del 2T com el senyal de ritme sostingut i els $25.700 milions de benefici net GAAP com el butlletí trimestral de la cartera. El model de Beancount codifica aquesta separació: ingressos a Income:Revenue, guanys d'inversió a Income:OtherNet, float a InsuranceReserves, lletres del Tresor a ShortTermInvestments. Llegeix la línia operativa; audita la línia de MTM; no les confonguis.
