Resultats d'un cop d'ull
- Període
- FY2026Q2
- Ingressos
- 195,5 kM USD (195.483 MUSD)
- Ingressos nets
- 35,8 kM USD (35.773 MUSD)
- Marge net
- 18,3 %
Del Llibre Major obert de Berkshire HathawayVeure el llibre major en directe
Berkshire Hathaway va reportar 25.700 milions de dòlars de benefici net atribuïble als accionistes al segon trimestre del 2026 — més del doble que el mateix trimestre de l'any anterior —, però 10.900 milions d'aquesta xifra són guanys no realitzats en valors de renda variable que el GAAP obliga a fer passar pel compte de resultats. El benefici operatiu va ser de 13.000 milions de dòlars. Al balanç, l'efectiu i les lletres del Tresor dels EUA totalitzaven aproximadament 365.500 milions de dòlars, i el float d'assegurances era d'uns 177.500 milions. El llibre major públic Beancount que es mostra a continuació manté els guanys d'inversió a Income:OtherNet perquè els ingressos operatius siguin llegibles, i modela l'arxiu del 2T com a acumulat del primer semestre fins al 30 de juny per coincidir amb les columnes de durada del 10-Q.
Les Xifres Principals
L'any fiscal de Berkshire acaba el 31 de desembre. El comunicat de premsa del 8 d'agost de 2026 publica tant els resultats del segon trimestre com els del primer semestre després d'impostos. El Formulari 10-Q per al període finalitzat el 30 de juny de 2026 (accn 0001193125-26-341032) és la font del balanç i del compte de resultats acumulat per al llibre major. Xifres principals del comunicat:
| Mètrica | 2T 2026 | 2T 2025 | 1S 2026 | 1S 2025 |
|---|---|---|---|---|
| Benefici net atribuïble a Berkshire | 25.667 M$ | 12.370 M$ | 35.773 M$ | 16.973 M$ |
| Guanys (pèrdues) d'inversió, després d'impostos | 12.684 M$ | 4.970 M$ | 11.444 M$ | (68) M$ |
| Benefici operatiu (no GAAP) | 12.983 M$ | 11.160 M$ | 24.329 M$ | 20.801 M$ |
| BPA Classe A (equivalent mitjà) | 17.868 $ | 8.601 $ | 24.889 $ | 11.801 $ |
| BPA Classe B (equivalent mitjà) | 11,91 $ | 5,73 $ | 16,59 $ | 7,87 $ |
El comunicat és explícit sobre què hi ha dins dels guanys d'inversió:
«Els guanys (pèrdues) d'inversió del 2026 inclouen guanys de 10.900 milions de dòlars al segon trimestre i de 3.900 milions al primer semestre… deguts a canvis… en els guanys no realitzats que existien en les nostres participacions en valors de renda variable.» — Comunicat de premsa de Berkshire Hathaway Inc., 8 d'agost de 2026
I sobre com llegir la línia del BPA GAAP:
«L'import dels guanys (pèrdues) d'inversió en un trimestre determinat sol ser insignificant i ofereix xifres de benefici net per acció que poden ser extremadament enganyoses per als inversors que tenen poc o cap coneixement de les normes comptables.» — mateix comunicat
Aquesta és la Gran Pregunta d'aquest període: benefici operatiu versus valoració de mercat. El llibre major respon estructuralment — Income:Revenue és només ingressos operatius; els guanys d'inversió abans d'impostos de 14.472 milions de dòlars (línia de l'1S del 10-Q) es registren a Income:OtherNet.
Anàlisi Detallada dels Ingressos
Els ingressos consolidats de l'1S 2026 segons el 10-Q van ser de 195.483 milions de dòlars (només el 2T: 101.808 milions). Composició per segments del primer semestre:
| Segment / línia | 1S 2026 | 1S 2025 |
|---|---|---|
| Primes d'assegurances meritades | 44.480 M$ | 43.999 M$ |
| Ingressos per vendes i serveis | 108.228 M$ | 97.473 M$ |
| Ingressos per arrendaments | 5.558 M$ | 4.940 M$ |
| Ingressos per interessos, dividends i altres inversions | 11.287 M$ | 11.634 M$ |
| Ingressos per transport ferroviari | 12.493 M$ | 11.389 M$ |
| Ingressos operatius de serveis públics i energia | 11.215 M$ | 10.612 M$ |
| Ingressos per serveis RUE i altres ingressos | 2.222 M$ | 2.193 M$ |
| Ingressos totals | 195.483 M$ | 182.240 M$ |
Els ingressos per vendes i serveis (fabricació, serveis, comerç al detall) van créixer uns 10.800 milions de dòlars interanualment al semestre. El ferrocarril i els serveis públics/energia van afegir cadascun aproximadament 0,6–1.100 milions. Les primes d'assegurances van ser aproximadament planes. Els ingressos d'inversió (interessos i dividends dins dels ingressos) van baixar lleugerament; la línia sorollosa són els guanys d'inversió, que es troben per sota dels ingressos.
Benefici operatiu per negoci (comunicat)
| Negoci | 2T 2026 | 1S 2026 |
|---|---|---|
| Assegurances-subscripció | 1.731 M$ | 3.448 M$ |
| Assegurances-ingressos d'inversió | 3.059 M$ | 5.738 M$ |
| BNSF | 1.558 M$ | 2.935 M$ |
| Berkshire Hathaway Energy | 891 M$ | 2.005 M$ |
| Fabricació, serveis i comerç al detall | 4.470 M$ | 7.669 M$ |
| Altres | 1.274 M$ | 2.534 M$ |
| Benefici operatiu | 12.983 M$ | 24.329 M$ |
La fabricació, els serveis i el comerç al detall són el bloc operatiu més gran tant al trimestre com al semestre. La subscripció d'assegurances va contribuir amb 1.700 milions de dòlars al 2T; el float encara acumula ingressos d'inversió fins i tot quan la subscripció representa només un percentatge d'un dígit mitjà del benefici operatiu.
Exploració de senyals de gestió
Fonts principals: comunicat de premsa del 8 d'agost de 2026 i Formulari 10-Q del 30 de juny de 2026. Exploració dels set temes alcistes:
| Tema | Trobat? | Resultat |
|---|---|---|
| Demanda que supera l'oferta | No | Cap llenguatge de demanda que supera l'oferta. |
| Fort cicle alcista del sector | No | Cap afirmació de cicle alcista del sector. |
| Expansió del mercat per davant del pla | No | Cap redacció d'expansió «per davant del pla». |
| Llançaments de nous productes amb millor rendiment | No | No és un comunicat de llançament de productes. |
| Augments sostinguts de preus de venda | No | Cap llenguatge de preu mitjà de venda / impuls de preus. |
| Oferta ajustada | No | Cap llenguatge de restricció de l'oferta. |
| Demanda sòlida | No | Cap llenguatge de «la demanda continua sent sòlida» / reserves. |
L'absència és el resultat. El comunicat de Berkshire és una conciliació del benefici operatiu i una advertència sobre els guanys d'inversió GAAP — no pas una narrativa de capacitat o preus. El llenguatge que sí que és fonamental és el comptable citat anteriorment, més l'assignació de capital:
«Berkshire va adquirir aproximadament 4.500 milions de dòlars en accions pròpies durant el segon trimestre del 2026, cosa que eleva el total del semestre a uns 4.800 milions.» — Comunicat del 8 d'agost de 2026
«Al 30 de juny de 2026, el float d'assegurances… era d'aproximadament 177.500 milions de dòlars, un augment d'aproximadament 1.100 milions des de finals del 2025.» — mateix comunicat
Aquests són els senyals que l'arxiu realment publica. Les línies Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves i d'efectiu/lletres del Tresor del llibre major són on apareixen com a saldos.
La Història del Marge
El marge net GAAP sobre els ingressos de l'1S és alt i sorollós: NI atribuïble 35.773 M$ / ingressos 195.483 M$ ≈ 18,3%. El benefici operatiu / ingressos és 24.329 M$ / 195.483 M$ ≈ 12,4%. La diferència és gairebé del tot guanys d'inversió.
Benefici net atribuïble GAAP plurianual (10-K / companyfacts):
| Període | Ingressos | Benefici net (atribuïble) | Marge net |
|---|---|---|---|
| EF2021 | 276.185 M$ | 89.937 M$ | 32,6% |
| EF2022 | 302.020 M$ | (22.759) M$ | −7,5% |
| EF2023 | 364.482 M$ | 96.223 M$ | 26,4% |
| EF2024 | 371.433 M$ | 88.995 M$ | 24,0% |
| EF2025 | 371.444 M$ | 66.968 M$ | 18,0% |
| EF2026 1S | 195.483 M$ | 35.773 M$ | 18,3% |
L'EF2022 és l'any didàctic: els ingressos van augmentar, i EquitySecuritiesFvNiGainLoss d'uns (67) milions de dòlars va fer que el resultat final GAAP fos negatiu mentre que els negocis operatius van continuar sent rendibles. Per això el gràfic posa els guanys d'inversió a Income:OtherNet cada any — perquè el lector els pugui restar sense haver de fer enginyeria inversa del compte de resultats.
No hi ha cap llenguatge de preus de venda sostinguts en aquest comunicat sobre el qual fonamentar una tesi de marge. La història del marge és una identitat comptable: NI GAAP = benefici operatiu + guanys d'inversió després d'impostos (més la rara línia de deteriorament). Al 2T 2026 aquesta identitat és 12.983 M$ + 12.684 M$ = 25.667 M$.
La Gran Pregunta: Benefici Operatiu o Valoració de Mercat?
Separeu els tres números que el comunicat publica en una mateixa taula:
| Capa | 2T 2026 | 1S 2026 | Què és |
|---|---|---|---|
| Benefici operatiu | 12.983 M$ | 24.329 M$ | No GAAP; exclou guanys/pèrdues d'inversió |
| Guanys d'inversió (després d'impostos) | 12.684 M$ | 11.444 M$ | Majoritàriament valoració de mercat de renda variable; el 2T inclou 10.900 M$ no realitzats |
| Benefici net atribuïble | 25.667 M$ | 35.773 M$ | GAAP |
Els guanys d'inversió del 2T superen el benefici operatiu del 2T. Els guanys d'inversió de l'1S són inferiors al benefici operatiu de l'1S perquè la trajectòria no realitzada del primer trimestre va ser diferent — els guanys no realitzats de l'1S al comunicat són 3.900 milions de dòlars, no 10.900 milions. Qualsevol que anualitzi el BPA GAAP del 2T sense eliminar la valoració de mercat està llegint la trajectòria trimestral de la cartera de renda variable, no pas el ritme de subscripció i operatiu de Berkshire.
La línia de guanys d'inversió abans d'impostos de l'1S al 10-Q és de 14.472 milions de dòlars. Aquest és l'import que el llibre major registra a Income:OtherNet. Després d'impostos i de la pila operativa, el NI atribuïble és de 35.773 milions de dòlars — el crèdit a Equity:Adjustments a la transacció d'ingressos de l'1S.
Seguiment d'una Empresa de 1,26 Bilions de Dòlars en Text Net
La partida doble obliga cada dòlar a anar a un compte anomenat. Per a un conglomerat assegurador, això significa que la cartera de renda variable, la pila de lletres del Tresor i el float d'assegurances no es poden amagar dins d'un residual genèric de «altres actius» si voleu que la història sigui auditables. Seguim com modelem cada empresa: equilibrem el balanç amb Equity:Adjustments, una transacció d'ingressos de suma zero per període, i guanys d'inversió fora de la línia d'ingressos.
Transacció d'ingressos de l'1S EF2026 (imports en MUSD; crèdits d'ingressos negatius):
; Comprovació: −195483 + −14472 + 165751 + 8431 + 35773 = 0 ✓
2026-06-30 * "Berkshire Hathaway Inc." "Compte de resultats EF2026Q2"
Income:Revenue -195483 MUSD
Income:OtherNet -14472 MUSD ; guanys d'inversió (10-Q)
Expenses:OtherNet 165751 MUSD
Expenses:IncomeTax 8431 MUSD
Equity:Adjustments 35773 MUSD ; NI atribuïbleLínies del balanç que transporten la narrativa d'aquest trimestre (30 de juny de 2026):
| Compte | MUSD | Significat a l'arxiu |
|---|---|---|
Assets:Current:Cash | 40.609 | Efectiu d'Assegurances i Altres + RUE |
Assets:Current:ShortTermInvestments | 324.905 | Lletres del Tresor dels EUA |
Assets:NonCurrent:Investments | 323.779 | Valors de renda variable a valor raonable |
Assets:NonCurrent:FixedMaturities | 17.034 | Valors de deute disponibles per a la venda |
Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves | 185.607 | Pèrdues no pagades (incl. retroactives) + primes no meritades |
| Actius totals | 1.263.071 | Coincideix amb el 10-Q |
Efectiu més lletres del Tresor = 365.514 milions de dòlars — la pila d'efectiu de ~365.500 M$. Els valors de renda variable a valor raonable són una pila separada de 323.800 milions de dòlars; aquí és on viu econòmicament el moviment no realitzat de 10.900 M$ del 2T, tot i que el GAAP fa passar el canvi pel compte de resultats.
La Trajectòria Plurianual
| Període | Ingressos | NI atribuïble | Valors de renda variable (VR) | Actius totals |
|---|---|---|---|---|
| EF2021 | 276,2 B$ | 89,9 B$ | 350,7 B$ | 959,4 B$ |
| EF2022 | 302,0 B$ | (22,8) B$ | 308,8 B$ | 948,5 B$ |
| EF2023 | 364,5 B$ | 96,2 B$ | 353,8 B$ | 1.070,0 B$ |
| EF2024 | 371,4 B$ | 89,0 B$ | 271,6 B$ | 1.153,9 B$ |
| EF2025 | 371,4 B$ | 67,0 B$ | 297,8 B$ | 1.222,2 B$ |
| EF2026 2T (1S) | 195,5 B$ | 35,8 B$ | 323,8 B$ | 1.263,1 B$ |
Els ingressos es van estabilitzar al voltant de 371 milions de dòlars a EF2024–EF2025 mentre la cartera de renda variable es va retallar i després es va reconstruir parcialment — les participacions a VR van caure de 354 B$ a finals del 2023 a 272 B$ a finals del 2024, després 298 B$ a finals del 2025 i 324 B$ a mitjans del 2026. Els actius van superar els 1,26 bilions de dòlars. La màquina de composició continua sent la pila de float més negocis operatius; la trajectòria de beneficis GAAP és la trajectòria de la cartera de renda variable amb el benefici operatiu al seu damunt.
El Veredicte: Alcista vs. Baixista
Cas Alcista
- El benefici operatiu va créixer fins als 13,0 B$ al 2T i 24,3 B$ a l'1S — la mesura de rendiment preferida del comunicat està augmentant.
- El benefici operatiu de fabricació, serveis i comerç al detall de 4,5 B$ al 2T mostra que el motor no assegurador contribueix.
- Float d'assegurances ≈ 177,5 B$, un augment d'uns 1,1 B$ des de finals d'any — encara és un avantatge estructural de finançament.
- Uns 365,5 B$ en efectiu i lletres del Tresor més una cartera de renda variable de 324 B$ deixen una enorme opcionalitat d'assignació de capital (incloent-hi els 4,5 B$ de recompres al 2T).
- El llibre major públic separa la valoració de mercat de les operacions tal com demana la carta anual als lectors.
Cas Baixista
- El NI GAAP del 2T és majoritàriament valoració de mercat: 12,7 B$ de guanys d'inversió després d'impostos contra 13,0 B$ de benefici operatiu.
- El NI GAAP d'EF2025 (67,0 B$) ja era molt per sota dels 96,2 B$ d'EF2023 amb ingressos plans — la qualitat del benefici depèn de quin ral·li de renda variable hagis viscut.
- Els valors de renda variable continuen sent 324 B$; una altra retallada a l'estil EF2022 dominaria de nou el resultat GAAP.
- El comunicat no conté cap dels senyals clàssics de demanda/preus/cicle alcista — aquest no és un trimestre de narrativa de creixement.
- El palanquejament net de ferrocarril/serveis públics (notes RUE 85,3 B$) és real, encara que el float d'assegurances el superi amb escreix.
La Nostra Opinió: Tracteu els 13.000 milions de dòlars de benefici operatiu del 2T com el senyal de ritme i els 25.700 milions de NI GAAP com el butlletí trimestral de la cartera. El model Beancount codifica aquesta divisió: ingressos a Income:Revenue, guanys d'inversió a Income:OtherNet, float a InsuranceReserves, lletres del Tresor a ShortTermInvestments. Llegiu la línia operativa; auditeu la línia de valoració de mercat; no les confongueu.
