Resultats d'un cop d'ull
- Període
- FY2026Q2
- Ingressos
- 1220,1 M USD (1.220,068 MUSD)
- Benefici net
- -359,5 M USD (-359,468 MUSD)
- Marge net
- -29,5 %
Del Llibre Major obert de CoinbaseVeure el llibre major en directeInforme de l'emissor (FY2026Q2)
El 30 de juliol de 2026, Coinbase va reportar uns ingressos del segon trimestre de 1.220 milions de dòlars, un 18,5% menys que l'any anterior, mentre que els ingressos per transaccions van caure un 22% fins a 599 milions de dòlars i els ingressos per subscripcions i serveis van caure un 12% fins a 555 milions de dòlars. El trimestre va acabar amb una pèrdua neta de 359 milions de dòlars — una pèrdua operativa de 113 milions de dòlars, més 209 milions de depreciacions de les pròpies participacions de criptomonedes de l'empresa. L'Everything Exchange — mercat al comptat, derivats, mercats de prediccions, stablecoins, custòdia — hauria de fer que Coinbase depengui menys del comerç al comptat. Aquest trimestre és la primera prova real d'aquesta afirmació, i el llibre major mostra un aprovat parcial.
Les xifres principals
L'exercici fiscal de Coinbase Global, Inc. és l'any natural; el segon trimestre del 2026 són els tres mesos acabats el 30 de juny de 2026. Totes les xifres següents provenen del Formulari 10-Q i de la presentació de resultats del 8-K citats a les fonts, i el període del llibre major es va reconstruir a partir del mateix 10-Q. Coinbase presenta en milers de dòlars, de manera que els imports es mostren amb una dècima de milió.
| Mètrica | 2T 2026 | 2T 2025 | Variació interanual |
|---|---|---|---|
| Ingressos | 1.220,1 M$ | 1.497,2 M$ | −18,5% |
| Ingressos per transaccions | 599,2 M$ | 764,3 M$ | −21,6% |
| Ingressos per subscripcions i serveis | 555,1 M$ | 632,2 M$ | −12,2% |
| Interessos corporatius i altres ingressos | 65,8 M$ | 100,7 M$ | −34,7% |
| Despeses de transacció | 189,8 M$ | 245,3 M$ | −22,6% |
| Tecnologia i desenvolupament | 472,8 M$ | 387,3 M$ | +22,1% |
| Vendes i màrqueting | 239,8 M$ | 236,2 M$ | +1,5% |
| Generals i administratives | 356,9 M$ | 353,7 M$ | +0,9% |
| Reestructuració | 52,4 M$ | — | — |
| Altres despeses (ingressos) operatius, nets | −10,0 M$ | 308,0 M$ | — |
| Total de despeses operatives | 1.333,6 M$ | 1.521,9 M$ | −12,4% |
| Pèrdua operativa | −113,5 M$ | −24,7 M$ | — |
| Pèrdues (guanys) en criptoactius mantinguts per a inversió | 209,5 M$ | −362,1 M$ | — |
| Altres despeses (ingressos), nets | 49,9 M$ | −1.506,9 M$ | — |
| Provisió (benefici) per impost sobre la renda | −35,9 M$ | 394,9 M$ | — |
| Resultat net | −359,5 M$ | 1.428,9 M$ | — |
| EBITDA ajustat (no-GAAP) | 207,8 M$ | 512,1 M$ | −59,4% |
| BPA diluït | −1,36 $ | 5,14 $ | — |
Els ingressos van caure 277 milions de dòlars i el total de despeses operatives va caure 188 milions de dòlars, de manera que a primera vista la base de costos es va adaptar al mercat. No del tot, però. El trimestre de l'any anterior incloïa un càrrec de 308,0 milions de dòlars en altres despeses operatives que el 10-Q vincula a "l'incident anunciat a l'Informe Actual al Formulari 8-K que vam presentar a la SEC el 15 de maig de 2025" — reemborsaments a clients i costos legals per un robatori de dades. Traieu aquesta línia dels dos anys i les tres línies de despeses recurrents — tecnologia i desenvolupament, vendes i màrqueting, generals i administratives — van créixer un 9,4%, de 977,3 milions de dòlars a 1.069,6 milions de dòlars, mentre que els ingressos van caure un 18,5%. Aquesta diferència és la pèrdua operativa.
La comparació a la part inferior de la taula encara és menys homogènia. El resultat net de 1.428,9 milions de dòlars de l'any passat es basava en una línia d'altres ingressos de 1.506,9 milions de dòlars, que el 10-Q atribueix "principalment" a "la remedició a valor raonable de la nostra inversió a Circle Internet Group, Inc." després de la seva oferta pública inicial, més 362,1 milions de dòlars de guanys en criptomonedes mantingudes per a inversió. Enguany totes dues línies van canviar de signe. El resultat net de cap dels dos trimestres descriu el negoci de l'exchange; la línia operativa sí.
Anàlisi detallada dels ingressos
El detall dels ingressos prové de la nota d'ingressos del 10-Q, que concilia amb el total de 1.220,1 milions de dòlars. La tesi d'aquest trimestre és en la composició, no en el total.
| Línia d'ingressos | 2T 2026 | 2T 2025 | Interanual | Percentatge del total |
|---|---|---|---|---|
| Transaccions de consum, netes | 451,7 M$ | 649,9 M$ | −30,5% | 37,0% |
| Transaccions institucionals, netes | 100,1 M$ | 60,8 M$ | +64,5% | 8,2% |
| Altres transaccions, netes | 47,4 M$ | 53,5 M$ | −11,4% | 3,9% |
| Ingressos per stablecoins | 292,1 M$ | 308,9 M$ | −5,4% | 23,9% |
| Recompenses de blockchain | 83,3 M$ | 144,5 M$ | −42,3% | 6,8% |
| Ingressos per interessos i comissions financeres | 66,1 M$ | 59,3 M$ | +11,5% | 5,4% |
| Altres subscripcions i serveis | 113,5 M$ | 119,5 M$ | −5,0% | 9,3% |
| Interessos corporatius i altres ingressos | 65,8 M$ | 100,7 M$ | −34,7% | 5,4% |
| Ingressos totals | 1.220,1 M$ | 1.497,2 M$ | −18,5% | 100% |
Els ingressos per transaccions de consum són on es va perdre el trimestre: van caure 198 milions de dòlars fins a 451,7 milions de dòlars. El 10-Q atribueix la disminució a "una reducció del 38% i del 48% en el volum de comerç al comptat de criptomonedes de consum" durant el trimestre i el semestre, "compensada en part pel creixement del volum de comerç de derivats i el llançament del comerç de mercats de prediccions". Una caiguda del volum del 38% que produeix una caiguda dels ingressos del 31% és l'argument de la diversificació en una frase: els nous productes van amortir la caiguda, però no la van evitar.
Els ingressos per transaccions institucionals van créixer un 65% fins a 100,1 milions de dòlars, i la presentació és directa sobre el motiu: "principalment a causa de l'adquisició de Deribit l'agost de 2025". Això és creixement comprat: el fons de comerç del balanç va pujar de 1.139,7 milions de dòlars a finals de 2024 a 4.169,0 milions de dòlars a finals de 2025.
Els ingressos per stablecoins — 292,1 milions de dòlars, el 24% del total — són ara la segona línia més gran de l'empresa. Van caure un 5%: els tipus d'interès mitjans més baixos van restar 55,9 milions de dòlars, i els saldos mitjans més alts d'USDC en productes de Coinbase van tornar la major part. Les recompenses de blockchain van caure un 42% fins a 83,3 milions de dòlars, que el 10-Q desglossa en 56,5 milions de dòlars per preus de criptomonedes més baixos i 16,1 milions de dòlars per taxes de recompensa més baixes, principalment Solana i Ethereum.
Les subscripcions i serveis van arribar al 48% dels ingressos nets, per sobre del 45% d'un any abans. Aquest és el número al qual apunta la tesi de l'Everything Exchange, i és real — però va pujar perquè els ingressos per transaccions van caure més de pressa, no perquè les subscripcions creixessin. Els ingressos per stablecoins es mouen amb els tipus d'interès i les recompenses de blockchain amb els preus de les criptomonedes, i junts són dos terços de la línia de subscripcions. Els ingressos estan diversificats per producte; ho estan menys per causa.
La història dels marges
| Període | Ingressos | Despeses de transacció | Tecnologia i desenvolupament | Vendes i màrqueting + Generals i administratives | Marge operatiu | Marge net |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Exercici 2021 | 7.839,4 M$ | 16,2% | 16,5% | 20,1% | 39,2% | 46,2% |
| Exercici 2022 | 3.194,2 M$ | 19,7% | 72,8% | 66,1% | −84,8% | −82,2% |
| Exercici 2023 | 3.108,4 M$ | 13,5% | 42,6% | 44,2% | −5,2% | 3,1% |
| Exercici 2024 | 6.564,0 M$ | 13,7% | 22,4% | 29,8% | 35,1% | 39,3% |
| Exercici 2025 | 7.181,3 M$ | 14,2% | 23,3% | 37,3% | 20,0% | 17,6% |
| 2T 2026 | 1.220,1 M$ | 15,6% | 38,8% | 48,9% | −9,3% | −29,5% |
Cada columna de despeses és aquella línia com a percentatge dels ingressos totals. L'única línia que es comporta com un cost dels ingressos és la despesa de transacció: es va mantenir entre el 13,5% i el 19,7% en un rang d'ingressos de 3.100 milions a 7.800 milions de dòlars. Tota la resta és gairebé fixa a curt termini. Tecnologia i desenvolupament era el 16,5% dels ingressos a l'exercici 2021 i el 72,8% un any després — perquè la despesa va créixer un 80% en un any en què els ingressos van caure un 59%.
Aquest és el palanquejament operatiu d'un exchange, i funciona en totes dues direccions. L'exercici 2024 va mostrar el costat positiu: els ingressos es van duplicar i el marge operatiu va passar de −5% a 35%. El segon trimestre del 2026 mostra la mateixa màquina a la inversa — les tres línies de despeses recurrents van consumir el 87,7% dels ingressos, davant el 60,6% de tot l'exercici 2025.
La resposta de la direcció és a la mateixa presentació. El 5 de maig de 2026 l'empresa va anunciar una reestructuració que implicava "una reducció de la plantilla de l'empresa d'aproximadament 700 empleats", i va reconèixer 52,4 milions de dòlars de despeses de reestructuració en el trimestre. La presentació de resultats informa de 4.321 empleats a finals del trimestre davant els 4.988 de tres mesos abans, i estreta la previsió anual de despeses ajustades a 4.200–4.450 milions de dòlars des de 4.250–4.600 milions.
La gran pregunta: la pèrdua de 359 milions és el negoci o el balanç?
Una pèrdua neta GAAP de 359,5 milions de dòlars i un EBITDA ajustat positiu de 207,8 milions de dòlars descriuen els mateixos tres mesos. La conciliació del 10-Q mostra què els separa.
| Pèrdua neta → EBITDA ajustat, 2T 2026 | Milions de dòlars |
|---|---|
| Pèrdua neta | −359,5 |
| Benefici per impostos sobre la renda | −35,9 |
| Despeses per interessos | +22,5 |
| Depreciació i amortització | +64,4 |
| Remuneració basada en accions | +238,3 |
| Recuperacions de l'incident de robatori de dades, netes | −33,9 |
| Pèrdues en criptoactius mantinguts per a inversió, netes | +209,5 |
| Reestructuració | +52,4 |
| Altres despeses (ingressos), nets | +49,9 |
| EBITDA ajustat | 207,8 |
Tres d'aquestes línies són el balanç, no l'exchange. Les pèrdues en criptomonedes mantingudes per a inversió van ser de 209,5 milions de dòlars, que el 10-Q atribueix a la "remedició a valor raonable d'aquests actius, principalment Bitcoin i Ethereum" — i afegeix que l'efecte "es va ampliar en el període actual a mesura que vam invertir activament en Bitcoin". Altres despeses de 49,9 milions de dòlars inclouen 58,2 milions de dòlars de pèrdues netes en inversions. Juntament amb la reestructuració, això és 320 milions de dòlars de la pèrdua que no diuen res sobre si els clients van operar.
La reversió més gran és un tipus d'element diferent. La remuneració basada en accions va ser de 238,3 milions de dòlars, un 21,5% més que l'any anterior i el 19,5% dels ingressos totals. No és efectiu, i també és un cost real de dirigir l'empresa: la mateixa presentació mostra Coinbase gastant 121,3 milions de dòlars al juny per recomprar 814.249 accions, i 1.183,5 milions de dòlars en recompres durant el primer semestre, que la presentació descriu com "gestionar la dilució". L'EBITDA ajustat torna a afegir la remuneració; els diners gastats en aquestes recompres no hi apareixen enlloc.
Així que la resposta honesta se situa entre els dos números principals. El negoci de l'exchange no perd 359 milions de dòlars per trimestre — 267,7 milions de dòlars de la pèrdua abans d'impostos són depreciacions de criptomonedes i inversions que l'empresa va decidir mantenir. Tampoc guanya 208 milions de dòlars en cap sentit que un accionista pugui gastar. La pèrdua operativa GAAP de 113,5 milions de dòlars, o 61,1 milions abans del càrrec de reestructuració, és el més proper a una lectura neta, i diu que la base de costos encara està dimensionada per a un mercat més gran que el que Coinbase va tenir aquest trimestre.
Les perspectives donen poques raons per esperar un canvi ràpid. La presentació informa d'aproximadament 130 milions de dòlars d'ingressos per transaccions per al tercer trimestre fins al 26 de juliol, amb una advertència contra extrapolar-ho, i preveu ingressos per subscripcions i serveis de 500–580 milions de dòlars — un rang el punt mitjà del qual està per sota dels 555,1 milions d'aquest trimestre.
Seguir un trimestre de 1.200 milions en text pla
La partida doble obliga que cada dòlar conciliï, i per això el llibre major de Beancount és l'auditoria. La transacció del compte de resultats següent és el trimestre tal com es va presentar al Formulari 10-Q — ingressos negatius, despeses positives, i la comprovació que demostra que sumen zero.
; Total revenue: 1220.068 | Total operating expenses: 1333.556 | Operating loss: 113.488 | Net loss: 359.468
; Coinbase reports no cost-of-revenue caption: transaction expense is posted on Expenses:CostOfRevenue,
; technology and development on Expenses:ResearchAndDevelopment, sales and marketing and general and
; administrative as two labeled lines on Expenses:SellingGeneralAdministrative.
; Every other filed line is posted under its own caption on Expenses:OtherNet; they net to 356.074 of expense.
; Check: -1220.068 + 189.790 + 472.848 + 239.843 + 356.924 + 31.719 + 52.408 - 9.976 + 22.516 + 209.499 + 49.908 - 35.943 - 359.468 = 0 ✓
2026-06-30 * "Coinbase Global, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -1220.068 MUSD ; total revenue: net revenue 1,154.301 + other revenue 65.767
Expenses:CostOfRevenue 189.790 MUSD ; transaction expense
Expenses:ResearchAndDevelopment 472.848 MUSD ; technology and development
Expenses:SellingGeneralAdministrative 239.843 MUSD ; sales and marketing
Expenses:SellingGeneralAdministrative 356.924 MUSD ; general and administrative
Expenses:OtherNet 31.719 MUSD ; losses on crypto assets held for operations, net
Expenses:OtherNet 52.408 MUSD ; restructuring
Expenses:OtherNet -9.976 MUSD ; other operating (income) expense, net
Expenses:OtherNet 22.516 MUSD ; interest expense
Expenses:OtherNet 209.499 MUSD ; losses on crypto assets held for investment, net
Expenses:OtherNet 49.908 MUSD ; other expense (income), net
Expenses:IncomeTax -35.943 MUSD ; benefit from income taxes
Equity:Adjustments -359.468 MUSD ; net loss offsetAquest bloc no és una il·lustració; és el període que es va validar amb bea check i es va pujar a open_ledger/coinbase, amb cada línia traçable fins als Estats Consolidats de Resultats del 10-Q. Dues decisions de modelatge són deliberades. El compte de resultats de Coinbase no té cap rúbrica de cost dels ingressos, de manera que el llibre major mapeja les seves quatre línies operatives sobre el pla comptable compartit — la despesa de transacció a Expenses:CostOfRevenue, tecnologia i desenvolupament a Expenses:ResearchAndDevelopment, i vendes i màrqueting i generals i administratives com dues anotacions etiquetades a Expenses:SellingGeneralAdministrative — i ho diu en un comentari en lloc d'inventar un marge brut que la presentació no reporta. I tota la resta de línies reben la seva pròpia anotació etiquetada a Expenses:OtherNet: les pèrdues de criptomonedes, la reestructuració, els interessos. Netejades en un sol número es llegirien com 356,1 milions de dòlars d'"altres"; detallades, són tota la història del trimestre.
El balanç explica la mateixa història des de l'altre costat. Entre el 31 de desembre de 2025 i el 30 de juny de 2026, l'efectiu i equivalents d'efectiu van caure d'11.285,5 milions de dòlars a 8.614,1 milions de dòlars. Les operacions no el van consumir — el flux d'efectiu operatiu va ser positiu de 380,1 milions de dòlars durant el semestre. Els diners es van destinar a reemborsar íntegrament els 1.300 milions de dòlars de pagarés convertibles al 0,50% que vencien l'1 de juny de 2026, i als 1.183,5 milions de dòlars de recompres d'accions. El deute a llarg termini és de 5.944,2 milions de dòlars davant 8.800 milions de dòlars d'efectiu, equivalents d'efectiu i inversions negociables.
La parella del balanç que defineix aquesta empresa és una que la majoria de negocis no tenen: fons de custòdia de clients de 4.299,2 milions de dòlars, igualats al dòlar per un passiu de fons de custòdia de clients de 4.299,2 milions de dòlars. Això és l'efectiu dels clients, mantingut en nom seu, i el llibre major el registra com a Assets:Current:FundsHeldForClients contra Liabilities:Current:ClientFundObligations — mai netejat, perquè la presentació no ho neteja. És el 16% dels actius totals. Les criptomonedes dels clients són un número molt més gran que no apareix al balanç en absolut: el 10-Q informa de 245.900 milions de dòlars d'actius a la plataforma al 30 de juny de 2026, per sota dels 425.000 milions d'un any abans, en gran part per la caiguda del preu del Bitcoin.
L'arc plurianual
| Període | Ingressos | Resultat operatiu | Resultat net | Actius totals | Patrimoni net |
|---|---|---|---|---|---|
| Exercici 2021 | 7.839,4 M$ | 3.076,6 M$ | 3.624,1 M$ | 21.274,4 M$ | 6.381,7 M$ |
| Exercici 2022 | 3.194,2 M$ | −2.710,2 M$ | −2.624,9 M$ | 89.724,9 M$ | 5.454,6 M$ |
| Exercici 2023 | 3.108,4 M$ | −161,7 M$ | 94,9 M$ | 206.983,0 M$ | 6.281,6 M$ |
| Exercici 2024 | 6.564,0 M$ | 2.307,2 M$ | 2.579,1 M$ | 22.542,0 M$ | 10.276,8 M$ |
| Exercici 2025 | 7.181,3 M$ | 1.435,4 M$ | 1.260,3 M$ | 29.671,8 M$ | 14.793,1 M$ |
| 2T 2026 (un trimestre) | 1.220,1 M$ | −113,5 M$ | −359,5 M$ | 26.460,3 M$ | 13.079,7 M$ |
Cada fila anual és el Formulari 10-K d'aquell any tal com es va presentar originalment. Els ingressos van fer un viatge d'anada i tornada: 7.800 milions de dòlars a l'exercici 2021, 3.100 milions dos anys després, 7.200 milions a l'exercici 2025. El benefici no els va seguir de tornada. Els ingressos de l'exercici 2025 van ser el 92% dels de l'exercici 2021, i el resultat operatiu el 47% — les tres línies de despeses recurrents van créixer de 2.864,6 milions de dòlars a 4.348,8 milions en els mateixos quatre anys.
La columna d'actius totals sembla un error de dades i no ho és. Als exercicis 2022 i 2023 el balanç incloïa les criptomonedes dels clients com un actiu de "salvaguarda" amb un passiu igual — 75.400 milions i després 192.600 milions de dòlars — sota el Butlletí de Comptabilitat del Personal de la SEC núm. 121. El 10-K de l'exercici 2024 afirma que el personal de la SEC va rescindir aquesta guia el gener de 2025 i que Coinbase "va adoptar el SAB 122 a partir del 31 de desembre de 2024 amb caràcter retrospectiu", cosa que va eliminar tots dos costats. El patrimoni net mai es va moure amb això: 5.500 milions, 6.300 milions, 10.300 milions de dòlars. El llibre major manté cada any tal com el va presentar la seva pròpia presentació, en un parell de comptes dedicats, de manera que la variació sigui visible en lloc de suavitzada.
El resultat net de 94,9 milions de dòlars de l'exercici 2023 se sustenta en una pèrdua operativa de 161,7 milions de dòlars; la diferència és un benefici per impost sobre la renda de 171,7 milions de dòlars i 167,6 milions d'altres ingressos. El resultat net de l'exercici 2021 supera el seu resultat operatiu pel mateix motiu — un benefici fiscal de 597,2 milions de dòlars. En cinc dels sis períodes d'aquest llibre major, el resultat net difereix del resultat operatiu en més d'una dècima part.
El veredicte: alcista vs. baixista
Cas alcista
- El volum al comptat de consum va caure un 38% i els ingressos per transaccions de consum van caure un 31%; els derivats i els mercats de prediccions van absorbir part de la caiguda, que és el que l'Everything Exchange es va construir per fer.
- Les subscripcions i serveis són el 48% dels ingressos nets, i els ingressos per stablecoins per si sols són 292,1 milions de dòlars per trimestre amb saldos mitjans d'USDC rècord en productes de Coinbase.
- La base de costos s'està retallant: aproximadament 700 llocs de treball eliminats al maig i la previsió anual de despeses ajustades rebaixada en 100 milions de dòlars en el punt mitjà.
- 8.800 milions de dòlars d'efectiu, equivalents d'efectiu i inversions negociables, flux d'efectiu operatiu positiu, i els pagarés convertibles del 2026 ja reemborsats.
Cas baixista
- Les tres línies de despeses recurrents van créixer un 9,4% mentre els ingressos queien un 18,5%, i només tecnologia i desenvolupament és el 38,8% dels ingressos.
- Els ingressos per subscripcions estan exposats als tipus d'interès i als preus de les criptomonedes, no n'estan aïllats: els ingressos per stablecoins van caure un 5% i les recompenses de blockchain un 42%.
- La remuneració basada en accions de 238,3 milions de dòlars és el 19,5% dels ingressos, i les recompres de 1.183,5 milions del primer semestre es van destinar a gestionar la dilució que crea.
- La previsió del tercer trimestre per a subscripcions i serveis té un punt mitjà per sota d'aquest trimestre, i els actius a la plataforma han caigut un 42% respecte a l'any anterior.
La nostra opinió: La diversificació és real i és incompleta. Els nous productes van suavitzar la caiguda dels ingressos per comerç, i les línies de subscripcions van aguantar millor que les transaccions — però cada línia de la taula d'ingressos encara es movia amb els preus de les criptomonedes o amb els tipus d'interès. El que el llibre major mostra clarament és el costat de les despeses: una base de despeses que no s'encongeix quan ho fan els ingressos. El número a vigilar el proper trimestre no són els ingressos; és si tecnologia i desenvolupament, vendes i màrqueting, i generals i administratives junts cauen per sota dels 1.069,6 milions de dòlars que van costar aquest trimestre.
Correcció (2026-10-06): una versió anterior d'aquesta anàlisi indicava una pèrdua neta de 61 milions de dòlars al segon trimestre del 2026, ingressos per transaccions un 18,5% menys i ingressos per subscripcions i serveis de 520 milions de dòlars, amb un cost dels ingressos, R+D i SG&A que eren percentatges fixos dels ingressos en lloc de xifres de la presentació, una divisió inventada en dos segments i una comparació sense font amb les expectatives dels analistes. Aquelles xifres eren errònies: la pèrdua neta va ser de 359,5 milions de dòlars, la caiguda del 18,5% és dels ingressos totals, els ingressos per transaccions van caure un 21,6% i els ingressos per subscripcions i serveis van ser de 555,1 milions de dòlars. Cada xifra anterior s'ha tornat a llegir del Formulari 10-Q i de la presentació de resultats del 8-K, i el llibre major open_ledger/coinbase s'ha reconstruït per a l'exercici 2021 fins al segon trimestre del 2026 a partir dels formularis 10-K i 10-Q en el mateix canvi.
