Resultats d'un cop d'ull
- Període
- FY2026Q3
- Ingressos
- 25,2 kM USD (25.248 MUSD)
- Ingressos nets
- 2638,0 M USD (2.638 MUSD)
- Marge net
- 10,4 %
Del Llibre Major obert de DisneyVeure el llibre major en directe
Disney va reportar ingressos de 25.200 milions de dòlars al tercer trimestre (+7%) i un benefici net atribuïble a Disney de 2.640 milions de dòlars, amb un resultat operatiu total dels segments que va pujar un 21% fins als 5.600 milions. Els ingressos d'Experiences van pujar un 10% fins als 9.970 milions i el resultat operatiu d'Experiences va saltar un 20%. Els ingressos per subscripcions de l'SVOD d'Entertainment van créixer un 15%. És el primer trimestre complet sota el nou conseller delegat que mostra quin segment finança quin: els parcs i els creuers encara generen l'efectiu, el streaming s'està activant gràcies al preu i als subscriptors, i Sports és l'absorbidor de marge.
Les xifres principals
Trimestre finalitzat el 27 de juny de 2026 enfront del 28 de juny de 2025 (en milions de dòlars excepte BPA):
| Mètrica | T2 FY2026 | T2 FY2025 | Interanual |
|---|---|---|---|
| Ingressos | 25.248 $ | 23.650 $ | +7% |
| Resultat abans d'impostos | 3.645 $ | 3.211 $ | +14% |
| Resultat operatiu total dels segments | 5.555 $ | 4.575 $ | +21% |
| Benefici net atribuïble a Disney | 2.638 $ | 5.262 $ | −50% |
| BPA diluït | 1,51 $ | 2,92 $ | −48% |
| BPA ajustat | 2,06 $ | 1,61 $ | +28% |
| Flux de caixa lliure | 3.072 $ | — | +63% |
El benefici net GAAP i el BPA van caure amb força perquè el trimestre de l'any anterior incloïa un gran benefici fiscal no monetari pel canvi de classificació fiscal als EUA de Hulu. El BPA ajustat +28% i el resultat operatiu dels segments +21% són la lectura operativa. La direcció va reiterar un creixement del BPA ajustat per al FY2026 d'aproximadament el 12% excloent la 53a setmana (aproximadament el 16% incloent-la), va guiar el resultat operatiu del quart trimestre a uns 4.900 milions incloent la 53a setmana i va augmentar l'objectiu de recompra d'accions a com a mínim 9.000 milions per al FY2026.
Anàlisi detallada dels ingressos: Entertainment, Sports, Experiences
Ingressos i resultat operatiu per segments del trimestre:
| Segment | Ingressos | Interanual | Resultat operatiu | Interanual |
|---|---|---|---|---|
| Entertainment | 11.345 $ | +6% | 1.680 $ | +64% |
| Sports | 4.500 $ | +4% | 858 $ | −17% |
| Experiences | 9.968 $ | +10% | 3.017 $ | +20% |
| Resultat operatiu total dels segments | — | — | 5.555 $ | +21% |
Experiences és el motor. Ingressos +10% fins als 9.970 milions amb aproximadament un 6% de volum i un 3% de tarifa al conjunt de la cartera global. Els ingressos de parcs i experiences nacionals van créixer un 11%, incloent l'expansió de Disney Cruise Line. Visitants globals +4%, assistència als parcs nacionals +3%, despesa per càpita nacional +4%. Resultat operatiu del segment +20%, dels quals aproximadament quatre punts van provenir d'un reemborsament aranzelari d'uns 100 milions. Paraules de la direcció: "Els ingressos totals de Parks & Experiences van augmentar un 10%, impulsats per aproximadament un 6% de volum i un 3% de tarifa al conjunt de la cartera global." Això és llenguatge de demanda sòlida lligat tant a l'assistència com als preus — i l'augment de l'immobilitzat material (PP&E) fins als 44.700 milions al llibre major és el mirall del balanç d'aquesta tesi d'inversió.
Entertainment és la història de l'apalancament operatiu. Ingressos del segment +6%; resultat operatiu +64% fins als 1.680 milions. Ingressos de l'SVOD d'Entertainment +11%, amb ingressos per subscripcions +15% i publicitat +3%. El marge operatiu de l'SVOD va assolir el 13% al trimestre. Les quotes de subscripció i afiliats del segment d'Entertainment van pujar un 12%. L'èxit de Toy Story 5 en taquilla i productes de consum és la cita sobre el llançament de producte a la carta de l'accionista. El streaming ja no és només una història de nombre de subscriptors — el preu i la combinació són visibles al marge de l'SVOD.
Sports va fer créixer la línia superior i va comprimir la inferior. Ingressos +4% fins als 4.500 milions; resultat operatiu −17% fins als 858 milions. Els costos dels playoffs de l'NBA i l'NHL són l'explicació mecànica. Les quotes de subscripció i afiliats de Sports encara van pujar un 8%. El segment finança marca i implicació; Experiences i Entertainment financen el pont de beneficis aquest trimestre.
Escaneig del senyal de la direcció: demanda sòlida i expansió de mercat es mostren en el creixement de visitants d'Experiences i en les despeses per càpita nacionals; nous llançaments de producte / propietat intel·lectual es mostren en Toy Story 5 i en les millores de producte de l'SVOD; preus de venda es mostren com el component de tarifa del 3% a Experiences i en el creixement de subscripcions de l'SVOD que supera el volum. La carta no diu que la demanda superi l'oferta ni que la capacitat estigui exhaurida — els parcs estan creixent en visitants i despesa alhora, que és una forma més saludable que una narrativa de racionament.
La història del marge
Les despeses i costos consolidats van ser de 20.500 milions enfront de 20.000 milions. Els càrrecs per reestructuració i deteriorament van saltar fins als 900 milions des dels 185 milions — incloent el deteriorament de la inversió a A+E que també va pesar sobre el BPA GAAP. La despesa financera neta va millorar fins als 298 milions des dels 324 milions.
La combinació de segments és la història del marge que importa. El marge operatiu d'Experiences per al període de nou mesos és d'aproximadament el 30%. El marge de l'SVOD d'Entertainment del 13% al T2 és la prova del streaming que la direcció ha estat prometent. La caiguda del resultat operatiu de Sports del −17% és la contrapartida. En termes ajustats, la companyia està complint la guia de creixement del BPA de dígits mitjans-alts; en termes GAAP, els deterioraments i les comparatives fiscals encara dominen els titulars.
La gran pregunta: quin segment finança la història?
Un trimestre d'Experiences de 9.970 milions que fa créixer el resultat operatiu un 20% pot carregar molta narrativa. La pregunta estratègica és si el marge de l'SVOD d'Entertainment es manté en dígits dobles quan el màrqueting i la programació es normalitzen, i si els pics de costos de Sports continuen sent estacionals en lloc d'estructurals. La direcció ja està reorganitzant l'organigrama: Consumer Products es mou d'Experiences cap a Entertainment al T1 del FY2027 perquè els creadors de contingut capturin més de l'economia de la mercaderia. Això és una transferència interna del pool de beneficis, no un client nou.
La retribució al capital ja no és tímida. Com a mínim 9.000 milions en recompres al FY2026, amb accions pròpies al balanç del T2 per 14.800 milions, és l'estat de fluxos de caixa fet visible al patrimoni net.
Seguiment d'un trimestre de 25.000 M$ en text net
Els parcs, el streaming i la televisió lineal esportiva comparteixen un únic pla de comptes perquè el lector pugui veure la veritat consolidada. Seguim com modelitzem cada empresa. Els costos de contingut de cinema i televisió són a Assets:NonCurrent:Other amb un comentari de conciliació — sense noms de comptes principals inventats. Els ingressos s'abonen (negatius); les despeses es carreguen (positives).
; Compte de resultats T2 FY2026 — trimestre finalitzat el 27 de juny de 2026
; Comprovació: −25248 + 16520 + 0 + 3968 + 1321 + 801 + 2638 = 0 ✓
2026-06-27 * "The Walt Disney Company" "Compte de resultats T2 FY2026"
Income:Revenue -25248 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 16520 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 3968 MUSD
Expenses:OtherNet 1321 MUSD
Expenses:IncomeTax 801 MUSD
Equity:Adjustments 2638 MUSD ; benefici net atribuïble a DisneyExpenses:CostOfRevenue aquí són les despeses i costos menys SG&A — programació, depreciació i costos de producte en un sol cub. Expenses:OtherNet absorbeix reestructuracions/deterioraments, interessos i resultat d'equiparacions perquè la transacció encara quadri amb el benefici net atribuïble de 2.638 milions. L'immobilitzat material (PP&E) de 44.744 milions (enfront dels 41.255 milions al tancament del FY2025) és la història de capex d'Experiences al balanç.
La trajectòria plurianual
| Mètrica | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | T2 FY2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingressos (M$) | 82.722 | 88.898 | 91.361 | 94.425 | 25.248 |
| Benefici net per a Disney (M$) | 3.145 | 2.354 | 4.972 | 12.404 | 2.638 |
| Actius totals (M$) | 203.631 | 205.579 | 196.219 | 197.514 | 204.740 |
| PP&E (M$) | 33.596 | 34.941 | 37.041 | 41.255 | 44.744 |
| Patrimoni net de Disney (M$) | 95.008 | 99.277 | 100.696 | 109.869 | 110.032 |
Els ingressos anuals van créixer de manera constant mentre que el benefici net del FY2025 va pujar per qüestions fiscals. El balanç del T2 FY2026 mostra actius per sobre dels 200.000 milions de nou, PP&E encara a l'alça i patrimoni estable al voltant dels 110.000 milions després de fortes recompres — una empresa que inverteix en parcs i retorna efectiu al mateix temps.
El veredicte: alcista enfront de baixista
Cas alcista
- Ingressos d'Experiences +10% fins als 9.970 M$ i resultat operatiu +20% — volum i tarifa positius alhora.
- Resultat operatiu d'Entertainment +64%; ingressos per subscripcions de l'SVOD +15% i marge de l'SVOD del 13%.
- BPA ajustat +28% fins als 2,06 $ amb la guia de creixement del BPA anual intacta.
- Flux de caixa lliure +63% fins als 3.100 M$; objectiu de recompra augmentat a ≥9.000 M$.
- PP&E de 44.700 M$ continua la inversió plurianual en parcs i creuers que ja mostra creixement de visitants i despesa per càpita.
Cas baixista
- BPA GAAP d'1,51 $ enfront de 2,92 $ — els deterioraments i les comparatives fiscals encara dominen els beneficis consolidats.
- Resultat operatiu de Sports −17% pels costos dels playoffs; el segment no s'autofinança el creixement aquest trimestre.
- Càrrecs per reestructuració i deteriorament de 900 M$ (incloent A+E) no són una impressió operativa neta.
- El marge de l'SVOD es va beneficiar del moment del màrqueting i la programació — la sostenibilitat no està provada.
- El llenguatge de demanda de la carta és fort a Experiences però no reclama escassetat a tota la indústria ni poder de fixació de preus a tot arreu.
La nostra opinió: el T2 és el trimestre per al qual es va construir el llibre major per segments. Experiences finança la narrativa i una gran part del benefici dels segments; Entertainment finalment mostra l'apalancament operatiu de l'SVOD; Sports és un centre de costos amb valor estratègic. Els beneficis ajustats i el flux de caixa donen suport a la recompra augmentada. Fins que el GAAP deixi de necessitar grans ponts per deterioraments i comparatives fiscals, valoriu els segments operatius — i llegiu primer la línia d'Experiences.
