Resultats d'un cop d'ull
- Període
- FY2026Q2
- Ingressos
- 4777 M € (4.777 MEUR)
- Benefici net
- 545 M € (545 MEUR)
- Marge net
- 11,4 %
Del Llibre Major obert de SpotifyVeure el llibre major en directeInforme de l'emissor (FY2026Q2)
El 4 d'agost de 2026, Spotify va anunciar uns ingressos del segon trimestre de 4.777 milions d'euros, un 14% més que l'any anterior, i va comunicar que havia assolit els 300 milions de subscriptors Premium. El marge brut va ser del 33,4%, que l'empresa qualifica de rècord històric, i els ingressos operatius van pujar un 61% fins a 655 milions d'euros. El benefici net va ser de 545 milions d'euros, davant d'una pèrdua de 86 milions d'euros l'any anterior — una variació de 631 milions d'euros sobre una millora operativa de 249 milions. La diferència és un passiu que ja no existeix: els Exchangeable Notes, que van costar 421 milions d'euros al segon trimestre de 2025, van vèncer al març. Per al tercer trimestre, l'empresa preveu 5.000 milions d'euros d'ingressos i 670 milions d'euros d'ingressos operatius.
Les xifres principals
L'exercici fiscal de Spotify Technology S.A. coincideix amb l'any natural; el Q2 2026 són els tres mesos acabats el 30 de juny de 2026. L'empresa presenta els comptes sota les NIIF en euros, i aquí no es converteix res. Totes les xifres següents provenen dels estats financers intermedis del Formulari 6-K i de l'actualització per als accionistes del Q2 2026 citats a les fonts, i el període del llibre es va reconstruir a partir del mateix Formulari 6-K.
| Mètrica | Q2 2026 | Q2 2025 | Variació interanual |
|---|---|---|---|
| Usuaris actius mensuals (MAU) | 777 milions | 696 milions | +12% |
| Subscriptors Premium | 300 milions | 276 milions | +9% |
| Ingressos | 4.777 M€ | 4.193 M€ | +13,9% |
| Cost dels ingressos | 3.181 M€ | 2.873 M€ | +10,7% |
| Benefici brut | 1.596 M€ | 1.320 M€ | +20,9% |
| Marge brut | 33,4% | 31,5% | +1,9 pts |
| Recerca i desenvolupament | 403 M€ | 415 M€ | −2,9% |
| Vendes i màrqueting | 390 M€ | 364 M€ | +7,1% |
| Despeses generals i administratives | 148 M€ | 135 M€ | +9,6% |
| Ingressos operatius | 655 M€ | 406 M€ | +61,3% |
| Ingressos financers | 86 M€ | 89 M€ | −3,4% |
| Costos financers | 21 M€ | 447 M€ | −95,3% |
| Benefici abans d'impostos | 720 M€ | 48 M€ | n/a |
| Despesa per impost sobre beneficis | 175 M€ | 134 M€ | +30,6% |
| Benefici net | 545 M€ | −86 M€ | n/a |
| Benefici per acció diluït | 2,61 € | −0,42 € | n/a |
| Fluxos de caixa nets de les activitats operatives | 816 M€ | 709 M€ | +15,1% |
| Flux de caixa lliure (no NIIF) | 797 M€ | 700 M€ | +13,9% |
Els ingressos van créixer un 14% i el cost dels ingressos un 11%, de manera que el benefici brut va créixer un 21%. Aquesta diferència de tres punts entre els ingressos i el seu cost directe és tota la història del marge brut, i s'explica a continuació.
Les despeses operatives van créixer un 3%, fins a 941 milions d'euros des de 914 milions, però la comparació afavoreix el trimestre. L'actualització per als accionistes indica que el període de l'any anterior incloïa 115 milions d'euros de càrregues socials — impostos sobre la nòmina vinculats al valor de la remuneració basada en accions, que es mouen amb el preu de l'acció — davant d'1 milió d'euros aquest trimestre. Excloent la divisa i les càrregues socials, l'empresa situa el creixement de les despeses operatives en el 19%, "impulsat principalment per un augment del màrqueting juntament amb la despesa en núvol i IA". Els ingressos operatius de 655 milions d'euros són reals; una part de la seva taxa de creixement del 61% és un efecte del preu de l'acció en la base de l'any anterior.
Per sota dels ingressos operatius, els costos financers van caure de 447 milions d'euros a 21 milions. Aquesta única línia converteix un benefici abans d'impostos de 48 milions d'euros en un de 720 milions.
Anàlisi detallada dels ingressos
Spotify presenta dos segments, i el Formulari 6-K proporciona els ingressos i el cost dels ingressos de cadascun. Amb efecte de l'1 de gener de 2026, l'empresa va traslladar certes activitats generadores d'ingressos d'Ad-Supported a Premium i va reclasificar el període de l'any anterior, de manera que les dues columnes següents es presenten sobre la nova base.
| Segment | Q2 2026 | Q2 2025 | Interanual | Pes sobre els ingressos | Marge brut |
|---|---|---|---|---|---|
| Premium | 4.331 M€ | 3.753 M€ | +15,4% | 90,7% | 34,9% |
| Ad-Supported | 446 M€ | 440 M€ | +1,4% | 9,3% | 19,1% |
| Ingressos totals | 4.777 M€ | 4.193 M€ | +13,9% | 100% | 33,4% |
Premium representa nou desenes parts dels ingressos i tot el creixement. Els ingressos de 4.331 milions d'euros van créixer un 15%, que l'actualització descompon en un creixement del 9% dels subscriptors i un ingrés mitjà per usuari Premium de 4,89 €, un 7% més. Pel que fa als preus, el comunicat és específic: excloent la divisa, "el creixement de l'ARPU va ser impulsat pels beneficis dels augments de preus, parcialment compensats per la combinació de producte/mercat". El preu fa gairebé tanta feina com el volum. El llenguatge sobre la demanda és igualment directe — el creixement dels subscriptors va reflectir "creixement interanual i trimestral a totes les regions" i "una forta captació de campanyes promocionals globals", i una funció d'aniversari dins l'aplicació va ajudar a "impulsar el dia de captació de subscriptors més gran de la història de Spotify". Les incorporacions netes van ser de 7 milions davant d'una previsió de 6 milions.
La línia del llibre que hauria de confirmar la fortalesa dels subscriptors són els ingressos diferits, que són caixa recaptada per un servei encara no lliurat. Se situaven en 778 milions d'euros el 30 de juny de 2026, un 9,4% més que els 711 milions d'euros de sis mesos abans.
Els ingressos d'Ad-Supported van créixer un 1%, o un 3% a divisa constant, amb un 14% més d'usuaris amb suport publicitari. L'explicació de l'actualització és que la publicitat musical "va ser impulsada pel creixement de les impressions venudes, parcialment compensat per la feblesa dels preus". El poder de fixació de preus en les subscripcions i la feblesa dels preus en la publicitat són al mateix comunicat. El benefici brut d'Ad-Supported va ser de 85 milions d'euros sobre 446 milions d'euros d'ingressos.
Geogràficament, el Formulari 6-K atribueix 1.734 milions d'euros d'ingressos als Estats Units, el 36% del total i un 9% més, i 3.039 milions d'euros a altres països, un 17% més.
Els MAU de 777 milions van quedar 1 milió per sota de la previsió de l'empresa; els subscriptors van quedar 1 milió per sobre. L'actualització no conté cap llenguatge sobre límits d'oferta o capacitat ni sobre un cicle del sector, cosa que no sorprèn en un servei de streaming. Els temes que sí que conté són la demanda, els preus i els productes nous, i l'únic que les xifres encara no avalen és la publicitat.
La història del marge
| Període | Ingressos | Marge brut | Marge operatiu | Marge net |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 9.668 M€ | 26,8% | 1,0% | −0,4% |
| FY2022 | 11.727 M€ | 25,0% | −5,6% | −3,7% |
| FY2023 | 13.247 M€ | 25,6% | −3,4% | −4,0% |
| FY2024 | 15.673 M€ | 30,1% | 8,7% | 7,3% |
| FY2025 | 17.186 M€ | 32,0% | 12,8% | 12,9% |
| Q2 2026 | 4.777 M€ | 33,4% | 13,7% | 11,4% |
El marge brut es va mantenir entre el 25% i el 27% durant tres anys i després es va moure 4,5 punts en un sol any, del 25,6% el FY2023 al 30,1% el FY2024. Des d'aleshores ha afegit 3,3 punts més. Al trimestre, l'actualització atribueix la millora a Premium, on els guanys van ser "impulsats pel creixement dels ingressos per sobre dels costos musicals nets dels programes de marketplace, els costos d'audiollibres i els costos de podcasts de vídeo", i a Ad-Supported, per "impactes fiscals i de podcasts favorables". El marge brut del segment Premium va ser del 34,9%, davant del 33,1%; el d'Ad-Supported va ser del 19,1%, davant del 17,3%.
El marge operatiu es va moure més que el marge brut, del −5,6% el FY2022 al 12,8% el FY2025 — 18 punts, dels quals el marge brut en va aportar 7. La resta va venir de les despeses operatives. Aquestes representaven el 30,6% dels ingressos el FY2022 i el 19,2% el FY2025. La recerca i desenvolupament va assolir un màxim de 1.725 milions d'euros el FY2023 i va ser de 1.393 milions d'euros el FY2025 sobre uns ingressos un 30% superiors. Les vendes i el màrqueting van ser de 1.572 milions d'euros el FY2022 i de 1.426 milions d'euros el FY2025.
El 19,7% d'aquest trimestre està lleugerament per sobre del nivell del FY2025, i l'empresa descriu els augments de màrqueting i núvol com a "inversions temporals". La previsió encara no mostra que es reverteixin: el marge brut del tercer trimestre es preveu del 32,9%, mig punt per sota d'aquest trimestre.
La gran pregunta: quanta part de la variació del benefici net és el negoci?
Fa un any, Spotify va guanyar 406 milions d'euros de les operacions i va declarar una pèrdua neta. Aquest trimestre va guanyar 655 milions d'euros de les operacions i va declarar un benefici net de 545 milions d'euros. La nota 4 del Formulari 6-K detalla tot el que hi ha entremig.
| Dels ingressos operatius al benefici net | Q2 2026 (milions d'euros) | Q2 2025 (milions d'euros) |
|---|---|---|
| Ingressos operatius | 655 | 406 |
| Ingressos per interessos | +46 | +59 |
| Ingressos per interessos de comptes a cobrar per arrendament financer | +2 | +2 |
| Ingressos per dividends d'inversions | +29 | +22 |
| Altres ingressos financers | +9 | +6 |
| Moviments de valor raonable dels Exchangeable Notes | — | −421 |
| Despesa per interessos de passius per arrendament | −8 | −8 |
| Altres costos financers | — | −3 |
| Pèrdues per tipus de canvi | −13 | −15 |
| Benefici abans d'impostos | 720 | 48 |
| Despesa per impost sobre beneficis | −175 | −134 |
| Benefici net | 545 | −86 |
Una fila ho explica. El 2021, una filial de Spotify va emetre 1.500 milions de dòlars nord-americans d'Exchangeable Senior Notes al 0% amb venciment el 2026, i l'empresa va optar per comptabilitzar-los a valor raonable amb canvis en el compte de pèrdues i guanys. Cada variació del seu valor raonable, per tant, passava pels ingressos o costos financers, excepte la part atribuïble al propi risc de crèdit de l'empresa. Els informes anuals mostren l'efecte: els moviments de valor raonable dels notes van costar 98 milions d'euros el FY2023, 239 milions d'euros el FY2024 i 123 milions d'euros el FY2025, i 421 milions d'euros només al segon trimestre de 2025.
Els notes van vèncer el 15 de març de 2026 i es van liquidar en efectiu per 1.304 milions d'euros. Ja no figuren a l'estat de situació financera, i la fila està buida aquest trimestre. La línia d'impostos mostra el mateix efecte: el Formulari 6-K situa el tipus impositiu efectiu en el 24,3% aquest trimestre davant del 278,7% de l'any anterior, quan les pèrdues dels notes no eren deduïbles.
Així doncs, la resposta té dues parts. Dels 631 milions d'euros de millora del benefici net, 249 milions són ingressos operatius, i la major part de la resta és l'absència d'una valoració no monetària d'un passiu que s'ha reembossat. El benefici net és ara una mesura més neta del negoci del que ho ha estat en qualsevol moment d'aquest llibre. Encara no ho és del tot: els guanys i pèrdues per tipus de canvi encara se situen en els ingressos i costos financers, i el Formulari 6-K indica que una nova norma de presentació de les NIIF que l'empresa està avaluant traslladaria alguns d'ells als ingressos operatius.
Seguir un trimestre de 4.800 M€ en text pla
La partida doble obliga que cada euro quadri, i per això el llibre Beancount és l'auditoria. La transacció del compte de resultats següent és el trimestre tal com es va presentar al Formulari 6-K — ingressos negatius, despeses positives, i la comprovació que demostra que sumen zero.
; Revenue: 4777 | Gross profit: 1596 | Operating income: 655 | Finance income: 86 | Finance costs: 21 | Net income attributable to owners of the parent: 545
; Finance income less finance costs nets to 65 of income, posted line by line on Income:OtherNet.
; Check: -4777 + 3181 + 403 + 390 + 148 - 46 - 2 - 29 - 9 + 8 + 13 + 175 + 545 = 0 ✓
2026-06-30 * "Spotify Technology S.A." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -4777 MEUR ; revenue: Premium 4,331 + Ad-Supported 446
Expenses:CostOfRevenue 3181 MEUR ; cost of revenue: Premium 2,820 + Ad-Supported 361
Expenses:ResearchAndDevelopment 403 MEUR ; research and development
Expenses:SellingGeneralAdministrative 390 MEUR ; sales and marketing
Expenses:SellingGeneralAdministrative 148 MEUR ; general and administrative
Income:OtherNet -46 MEUR ; finance income: interest income
Income:OtherNet -2 MEUR ; finance income: interest income on finance lease receivables
Income:OtherNet -29 MEUR ; finance income: dividend income from investments held at period-end
Income:OtherNet -9 MEUR ; finance income: other finance income
Income:OtherNet 8 MEUR ; finance costs: interest expense on lease liabilities
Income:OtherNet 13 MEUR ; finance costs: foreign exchange losses
Expenses:IncomeTax 175 MEUR ; income tax expense
Equity:Adjustments 545 MEUR ; net income offsetAquest bloc no és una il·lustració; és el període que es va validar amb bea check i es va enviar a open_ledger/spotify, amb cada línia traçable fins a l'estat de resultats consolidat condensat intermedi i la nota 4. La unitat és MEUR, milions d'euros tal com es van presentar. Tres decisions de modelització són deliberades. Vendes i màrqueting i despeses generals i administratives són dos apunts etiquetats en un sol compte, perquè la presentació els reporta com dues rúbriques. Cada línia d'ingressos i costos financers de la nota és el seu propi apunt a Income:OtherNet, de manera que un moviment de valor raonable no es pot amagar mai dins d'una xifra neta — al fitxer del FY2024 el mateix patró mostra un càrrec de 239 milions d'euros etiquetat com els Exchangeable Notes. I els ingressos són un sol apunt, amb la divisió entre Premium i Ad-Supported al seu comentari.
El balanç explica la resta. L'efectiu i equivalents d'efectiu de 5.938 milions d'euros i les inversions a curt termini de 3.450 milions d'euros representen el 68% dels 13.748 milions d'euros d'actius totals. Entre el 31 de desembre de 2025 i el 30 de juny de 2026, l'empresa va liquidar els Exchangeable Notes per 1.304 milions d'euros en efectiu i va recomprar 547 milions d'euros de les seves pròpies accions, i l'efectiu i equivalents d'efectiu encara van augmentar en 680 milions d'euros, perquè les operacions van generar 1.652 milions d'euros al semestre. Les accions en autocartera van passar de 701 milions d'euros a 1.248 milions.
L'única xifra del balanç que explica una història que el compte de resultats no explica és Assets:NonCurrent:LongTermInvestments. Va caure de 2.181 milions d'euros a 1.118 milions en sis mesos. Aquestes inversions es comptabilitzen a valor raonable amb canvis en altres resultats globals, de manera que la disminució no va afectar mai el benefici net: l'estat de resultats global registra una pèrdua de 847 milions d'euros en elles, neta d'impostos, durant el semestre. Aquesta pèrdua i la recompra d'accions són la raó per la qual el patrimoni net total només va augmentar 56 milions d'euros en un semestre en què es van guanyar 1.266 milions d'euros.
L'arc plurianual
| Període | Ingressos | Benefici brut | Ingressos operatius | Benefici net | Actius totals |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 9.668 M€ | 2.591 M€ | 94 M€ | −34 M€ | 7.170 M€ |
| FY2022 | 11.727 M€ | 2.926 M€ | −659 M€ | −430 M€ | 7.636 M€ |
| FY2023 | 13.247 M€ | 3.397 M€ | −446 M€ | −532 M€ | 8.346 M€ |
| FY2024 | 15.673 M€ | 4.724 M€ | 1.365 M€ | 1.138 M€ | 12.005 M€ |
| FY2025 | 17.186 M€ | 5.496 M€ | 2.198 M€ | 2.212 M€ | 15.015 M€ |
| Q2 2026 (un trimestre) | 4.777 M€ | 1.596 M€ | 655 M€ | 545 M€ | 13.748 M€ |
Cada fila anual és el Formulari 20-F d'aquell any tal com es va presentar originalment; cada presentació posterior repeteix els estats de l'any anterior sense canvis.
Els ingressos van créixer cada any — 21%, 13%, 18%, 10% — de 9.700 milions d'euros a 17.200 milions. El benefici brut es va més que duplicar durant els mateixos quatre anys, de 2.591 milions d'euros a 5.496 milions, perquè el marge es va eixamplar a mesura que creixia la base.
La columna operativa canvia de signe dues vegades. El FY2021 va ser un petit benefici, el FY2022 i el FY2023 van ser pèrdues de 659 milions i 446 milions d'euros a mesura que la recerca i desenvolupament i les vendes i màrqueting creixien més ràpid que els ingressos, i el FY2024 va ser un benefici de 1.365 milions d'euros amb una despesa menor en tots dos. El benefici net del FY2025 supera els ingressos operatius, cosa que és inusual, i la raó és a la línia d'impostos: la despesa per impost sobre beneficis va ser de 12 milions d'euros sobre 2.224 milions d'euros de benefici abans d'impostos, en un any en què els actius per impostos diferits de l'estat de situació financera van passar de 186 milions d'euros a 662 milions.
Els actius totals van créixer un 80% entre el FY2023 i el FY2025 i després van caure el 2026. Aquesta caiguda és el reembossament dels notes, la recompra d'accions i la disminució de les inversions a llarg termini, no les operacions.
El veredicte: alcista vs. baixista
Cas alcista
- El marge brut està en un rècord del 33,4%, 7,8 punts per sobre del FY2023, amb tots dos segments millorant interanualment.
- Els ingressos Premium van créixer un 15% amb un 9% més de subscriptors i un 7% més d'ARPU, i el comunicat atribueix el guany d'ARPU als augments de preus.
- Els ingressos operatius van créixer un 61% fins a 655 milions d'euros, i la previsió del tercer trimestre de 670 milions d'euros sobre 5.000 milions d'euros d'ingressos implica un creixement d'aproximadament el 15% i el 17%.
- Els Exchangeable Notes s'han reembossat, eliminant un cost financer que va arribar a 421 milions d'euros en un sol trimestre, i el comunicat comptabilitza 9.400 milions d'euros d'efectiu i equivalents d'efectiu, efectiu restringit i inversions a curt termini.
Cas baixista
- Els ingressos d'Ad-Supported van créixer un 1% amb un 14% més d'usuaris amb suport publicitari, i el comunicat esmenta la feblesa dels preus.
- Excloent la divisa i les càrregues socials, les despeses operatives van créixer un 19% — més ràpid que els ingressos — i el 3% reportat depèn d'una càrrega de 115 milions d'euros impulsada pel preu de l'acció en la base de l'any anterior.
- El marge brut del tercer trimestre es preveu del 32,9%, per sota del 33,4% d'aquest trimestre.
- Les inversions a llarg termini van perdre gairebé la meitat del seu valor comptable en sis mesos, i els MAU van quedar 1 milió per sota de la previsió.
La nostra opinió: Aquest és el primer trimestre en què el benefici net de Spotify es pot llegir sense un ajustament pels Exchangeable Notes, i el que mostra és un negoci que guanya un marge operatiu del 13,7% sobre uns ingressos que creixen un 14%. L'expansió del marge des del FY2023 és real i és visible a cada línia del llibre. La xifra a vigilar el proper trimestre són les despeses operatives com a percentatge dels ingressos: amb un 19,7% estan per sobre del nivell del FY2025, i l'empresa ha qualificat l'augment de temporal.
Correcció (2026-10-06): una versió anterior d'aquesta anàlisi indicava uns ingressos del Q2 2026 de 4.200 milions d'euros i un benefici net de 294 milions d'euros, un marge brut rècord del 30,1%, un cost dels ingressos, una recerca i desenvolupament i unes despeses generals i administratives que eren percentatges fixos dels ingressos en lloc de xifres de la presentació, una divisió inventada en dos segments, una comparació amb competidors sense font i una estimació de consens sense font. Aquestes xifres eren errònies. Totes les xifres anteriors s'han tornat a llegir dels estats financers intermedis del Formulari 6-K i de l'actualització per als accionistes del Q2 2026, i el llibre open_ledger/spotify s'ha reconstruït per al FY2021 fins al Q2 2026 a partir de les presentacions del Formulari 20-F i el Formulari 6-K en el mateix canvi.
