Resultats d'un cop d'ull
- Període
- FY2026Q2
- Ingressos
- 3583 M USD (3.583 MUSD)
- Benefici net
- 1502 M USD (1.502 MUSD)
- Marge net
- 41,9 %
Del Llibre Major obert de ShopifyVeure el llibre major en directeInforme de l'emissor (FY2026Q2)
El 5 d'agost de 2026, Shopify va reportar un GMV de 115.600 milions de dòlars per al segon trimestre, un 32% més interanual, ingressos de 3.580 milions de dòlars, un 34% més, i un marge de flux de caixa lliure del 18%. El benefici operatiu va pujar un 68% fins a 488 milions de dòlars. El benefici net va ser de 1.500 milions de dòlars — però darrere hi ha 1.250 milions de dòlars de guanys abans d'impostos procedents d'inversions en capital que Shopify no controla, i la xifra pròpia de l'empresa excloent-los és de 439 milions. Aquest és un trimestre amb dos comptes de resultats dins seu: una plataforma de comerç que creix al 34%, i una cartera d'inversions que va resultar revaloritzada.
Les xifres principals
L'any fiscal de Shopify Inc. és l'any natural; el Q2 2026 són els tres mesos acabats el 30 de juny de 2026. Totes les xifres següents provenen del Formulari 10-Q i del comunicat de resultats 8-K citats a les Fonts, i el període del llibre major es va reconstruir a partir del mateix 10-Q.
| Mètrica | Q2 2026 | Q2 2025 | Variació interanual |
|---|---|---|---|
| Volum brut de mercaderies (GMV) | 115.567 M$ | 87.837 M$ | +31,6% |
| Ingressos recurrents mensuals (MRR) | 221 M$ | 185 M$ | +19,5% |
| Ingressos | 3.583 M$ | 2.680 M$ | +33,7% |
| Cost dels ingressos | 1.875 M$ | 1.378 M$ | +36,1% |
| Benefici brut | 1.708 M$ | 1.302 M$ | +31,2% |
| Marge brut | 47,7% | 48,6% | −0,9 pts |
| Vendes i màrqueting | 498 M$ | 415 M$ | +20,0% |
| Recerca i desenvolupament | 445 M$ | 394 M$ | +12,9% |
| Despeses generals i administratives | 136 M$ | 122 M$ | +11,5% |
| Pèrdues per transaccions i préstecs | 141 M$ | 80 M$ | +76,3% |
| Benefici operatiu | 488 M$ | 291 M$ | +67,7% |
| Altres ingressos (despeses), nets | 1.287 M$ | 788 M$ | +63,3% |
| Provisió per a impostos sobre beneficis | 273 M$ | 173 M$ | +57,8% |
| Benefici net | 1.502 M$ | 906 M$ | +65,8% |
| Benefici net excloent les inversions en capital (no-GAAP) | 439 M$ | 338 M$ | +29,9% |
| Flux de caixa lliure (no-GAAP) | 654 M$ | 422 M$ | +55,0% |
| BPA diluït | 1,16 $ | 0,69 $ | +68% |
Els ingressos van créixer un 34% i el benefici brut un 31%; la diferència entre tots dos és el mix, que es tracta més avall. La història operativa és a les quatre files següents. Vendes i màrqueting van créixer un 20%, recerca i desenvolupament un 13%, despeses generals i administratives un 12% — tot molt més lent que els ingressos — de manera que les despeses operatives totals van caure del 37,7% dels ingressos al 34,0% i el benefici operatiu va créixer el doble de ràpid que la línia d'ingressos. Una línia va anar en sentit contrari: les pèrdues per transaccions i préstecs van pujar un 76%, fins al 3,9% dels ingressos des del 3,0%.
Per sota de la línia operativa, 1.287 milions de dòlars d'altres ingressos són més grans que els 488 milions que va guanyar el negoci. Gairebé tot és un guany net no realitzat de 1.249 milions de dòlars en inversions en capital i altres. El comunicat resta aquests guanys nets d'impostos (1.063 milions de dòlars) per arribar als 439 milions, una xifra que Shopify reporta perquè, en les seves paraules, "les valoracions de tercers en mercats públics i privats estan fora del nostre control."
Anàlisi detallada dels ingressos
Shopify reporta dues línies d'ingressos, i el compte de resultats del 10-Q en dóna el cost de cadascuna, de manera que el marge brut per segment es pot llegir directament del registre.
| Línia d'ingressos | Q2 2026 | Q2 2025 | Interanual | Quota d'ingressos | Marge brut |
|---|---|---|---|---|---|
| Solucions de subscripció | 802 M$ | 656 M$ | +22,3% | 22,4% | 79,7% |
| Solucions per a comerciants | 2.781 M$ | 2.024 M$ | +37,4% | 77,6% | 38,4% |
| Ingressos totals | 3.583 M$ | 2.680 M$ | +33,7% | 100% | 47,7% |
Les solucions per a comerciants són on és el creixement. Els ingressos de 2.781 milions de dòlars van créixer un 37%, i el 10-Q n'assenyala el motor: els ingressos de Shopify Payments van pujar 624 milions de dòlars a mesura que la taxa de penetració de pagaments va arribar al 68% del GMV, amunt des del 64%, de manera que 78.100 milions de dòlars de GMV van passar per Shopify Payments contra 56.600 milions un any abans — un creixement del 38% sobre un creixement del GMV del 32%. Els ingressos de solucions per a comerciants representen ara el 2,41% del GMV, amunt des del 2,30%.
Les solucions de subscripció van créixer un 22% fins a 802 milions de dòlars. El registre atribueix 129 milions de dòlars de l'augment a les quotes de subscripció, impulsades per un MRR més alt — "un nombre més gran de comerciants que utilitzen la nostra plataforma" i "un percentatge més gran de subscripcions provinents de plans de preu més alt, com ara Plus." L'MRR, l'indicador avançat del propi registre, va acabar el trimestre en 221 milions de dòlars, un 19% més.
El mix explica la caiguda del marge brut. Els ingressos per subscripció generen un marge brut del 80% i els ingressos per comerciants del 38%, i les solucions per a comerciants van passar del 75,5% dels ingressos al 77,6%. El 10-Q ho diu directament: el creixement de les solucions per a comerciants "ha causat en el passat, i pot causar en el futur, una disminució del nostre percentatge de marge brut global." El marge de subscripció també es va reduir, del 81,6% al 79,7%, per un augment de 37 milions de dòlars en costos de núvol i infraestructura "que inclou l'ús relacionat amb la IA." El benefici brut en dòlars encara va créixer un 31%, que és la xifra sobre la qual la companyia dóna orientació.
La història dels marges
| Període | Ingressos | Marge brut | Marge operatiu | Marge net |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 4.612 M$ | 53,8% | 5,8% | 63,2% |
| FY2022 | 5.600 M$ | 49,2% | −14,7% | −61,8% |
| FY2023 | 7.060 M$ | 49,8% | −20,1% | 1,9% |
| FY2024 | 8.880 M$ | 50,4% | 12,1% | 22,7% |
| FY2025 | 11.556 M$ | 48,1% | 12,7% | 10,7% |
| Q2 2026 | 3.583 M$ | 47,7% | 13,6% | 41,9% |
Llegeixi primer l'última columna, perquè és la que cal desconfiar. El marge net va ser del 63% el FY2021 i del −62% el FY2022 sobre uns ingressos que van créixer un 21% entre tots dos. Res del negoci no va fer això: un guany no realitzat de 2.860 milions de dòlars en inversions en capital i altres el FY2021 es va convertir en una pèrdua no realitzada de 2.998 milions de dòlars el FY2022. El marge net de Shopify mesura els preus de les accions de les companyies en què té participacions tant com mesura Shopify.
El marge operatiu és la sèrie real, i té una forma clara. Va caure al −14,7% el FY2022 a mesura que recerca i desenvolupament va arribar al 27% dels ingressos, i al −20,1% el FY2023, quan el registre recull un deteriorament de 1.340 milions de dòlars per les vendes dels negocis logístics de Shopify. Sense aquest càrrec únic, la pèrdua operativa de 1.418 milions de dòlars del FY2023 hauria estat de 78 milions. A partir del FY2024 el marge és positiu i creixent — 12,1%, 12,7%, 13,6% aquest trimestre — mentre que recerca i desenvolupament ha caigut al 12,4% dels ingressos.
El marge brut ha anat en sentit contrari, del 53,8% al 47,7%, pel motiu de mix esmentat més amunt. El palanquejament operatiu prové enterament del fet que les despeses operatives creixen més lentament que els ingressos.
La gran pregunta: quant dels 1.500 milions de dòlars és Shopify el negoci?
El compte de resultats del 10-Q ho respon línia per línia.
| Del benefici operatiu al benefici net, Q2 2026 | Milions d'USD |
|---|---|
| Benefici d'explotació | 488 |
| Ingressos per interessos | +66 |
| Guany net realitzat en inversions en capital i altres | +1 |
| Guany net no realitzat en inversions en capital i altres | +1.249 |
| Pèrdua neta en inversió pel mètode de participació | −22 |
| Pèrdua per tipus de canvi | −7 |
| Benefici abans d'impostos sobre beneficis | 1.775 |
| Provisió per a impostos sobre beneficis | −273 |
| Benefici net | 1.502 |
Els 1.250 milions de dòlars de guanys d'inversions són el 70% del benefici abans d'impostos. Les notes ho desglossen. Les inversions en capital amb valors raonables fàcilment determinables — Affirm, Global-E i Klaviyo, comptabilitzades a 1.655 milions, 768 milions i 280 milions de dòlars al 30 de juny — van registrar 731 milions de dòlars de guanys nets no realitzats al trimestre. A part, un canvi de preu observable en una inversió privada va produir un guany no realitzat de 511 milions de dòlars, remesurat "sobre una base no recurrent." Cap dels dos és caixa, i el primer semestre mostra amb quina rapidesa giren: la mateixa línia per als sis mesos és un guany de només 185 milions de dòlars, cosa que significa que el primer trimestre va comportar una pèrdua de més de 1.000 milions de dòlars.
Així doncs, la lectura neta del negoci és la primera fila. El benefici operatiu de 488 milions de dòlars és un marge del 13,6%, amunt des del 10,9%, i el flux de caixa lliure de 654 milions de dòlars el supera, en part perquè 128 milions de dòlars de compensació basada en accions és una despesa no monetària. Les inversions en capital i altres se situen en 4.854 milions de dòlars, un terç dels actius totals, i seguiran movent el resultat net en totes dues direccions.
La segona part de la pregunta és la línia que va créixer un 76%. El 10-Q atribueix l'augment de les pèrdues per transaccions i préstecs a "41 milions de dòlars en pèrdues relacionades amb serveis de préstec impulsades per una expansió de les nostres ofertes i programes" i 19 milions de dòlars de Shopify Payments per un volum més alt. Els préstecs i bestretes de comerciants al balanç van créixer d'1.784 milions a 2.184 milions de dòlars en sis mesos. El préstec és ingrés de solucions per a comerciants, i aquest és el seu cost arribant amb retard.
Per al tercer trimestre, el comunicat orienta cap a un creixement dels ingressos "a una taxa percentual baixa dels trenta," un creixement del benefici brut en dòlars "entre mitjans i alts dels vint", despeses operatives del 33% al 34% dels ingressos, i un marge de flux de caixa lliure "entre l'alta adolescència i la baixa vintena." El benefici brut s'orienta a créixer més lentament que els ingressos un cop més: el canvi de mix continua.
Seguir un trimestre de 3.600 M$ en text pla
La partida doble obliga cada dòlar a quadrar, i per això el llibre major de Beancount és l'auditoria. La transacció del compte de resultats següent és el trimestre tal com es va presentar al Formulari 10-Q — ingressos negatius, despeses positives, i la comprovació que demostra que sumen zero.
; Revenues: 3583 | Gross profit: 1708 | Income from operations: 488 | Net income: 1502
; Other items net to 1287 of income, posted line by line on Income:OtherNet.
; Check: -3583 + 1875 + 498 + 445 + 136 + 141 - 66 - 1 - 1249 + 22 + 7 + 273 + 1502 = 0 ✓
2026-06-30 * "Shopify Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -3583 MUSD ; total revenues: subscription solutions 802 + merchant solutions 2,781
Expenses:CostOfRevenue 1875 MUSD ; cost of revenues: subscription solutions 163 + merchant solutions 1,712
Expenses:SellingGeneralAdministrative 498 MUSD ; sales and marketing
Expenses:ResearchAndDevelopment 445 MUSD ; research and development
Expenses:SellingGeneralAdministrative 136 MUSD ; general and administrative
Expenses:TransactionAndLoanLosses 141 MUSD ; transaction and loan losses
Income:OtherNet -66 MUSD ; interest income
Income:OtherNet -1 MUSD ; net realized gain on equity and other investments
Income:OtherNet -1249 MUSD ; net unrealized gain on equity and other investments
Income:OtherNet 22 MUSD ; net loss on equity method investment
Income:OtherNet 7 MUSD ; foreign exchange loss
Expenses:IncomeTax 273 MUSD ; provision for income taxes
Equity:Adjustments 1502 MUSD ; net income offsetAquest bloc no és una il·lustració; és el període que es va validar amb bea check i es va pujar a open_ledger/shopify, amb cada línia traçable als Estats de Resultats Consolidats Condensats del 10-Q. Tres decisions de modelització són deliberades. Vendes i màrqueting i despeses generals i administratives són dos apunts etiquetats en un sol compte, perquè el registre les reporta com dues rúbriques. Les pèrdues per transaccions i préstecs té el seu propi compte: és un cost de crèdit, es comporta de manera diferent de les altres línies operatives, i agrupar-lo amb qualsevol dels veïns amagaria la despesa de creixement més ràpid del negoci. I tot el que hi ha per sota del benefici operatiu s'enregistra línia per línia a Income:OtherNet, de manera que el guany no realitzat de 1.249 milions de dòlars és un crèdit visible en lloc d'un net.
El balanç explica la mateixa història des de l'altre costat. Entre el 31 de desembre de 2025 i el 30 de juny de 2026, la caixa i els valors negociables van caure de 5.778 milions a 4.947 milions de dòlars i les inversions a llarg termini de 975 milions a 525 milions, tot i que les operacions van generar 1.139 milions de dòlars de caixa en el semestre. La diferència són les recompres: Shopify va recomprar 1.420 milions de dòlars de les seves accions de Classe A al trimestre i 16,9 milions d'accions per 1.933 milions de dòlars al primer semestre, a un preu mitjà de 114,63 dòlars, sota un programa que el seu consell va ampliar a 5.000 milions de dòlars al segon trimestre. Les accions ordinàries van caure de 10.376 milions a 8.636 milions de dòlars, en gran part com a resultat. La companyia no té deute al balanç; les obligacions convertibles sènior havien desaparegut a finals de 2025.
La línia del balanç que més importa no apareix amb nom propi al pla de comptes estàndard. Les inversions en capital i altres (4.854 milions de dòlars) i la inversió pel mètode de participació (559 milions de dòlars) se situen dins de Assets:NonCurrent:Other, detallades al comentari d'aquesta afirmació de balanç. Juntes són el 37% dels 14.470 milions de dòlars d'actius totals — més grans que la caixa i els valors negociables combinats — i són la font de cada gran oscil·lació del benefici net en aquest llibre major.
L'arc plurianual
| Període | Ingressos | Benefici brut | Benefici operatiu | Benefici net | Actius totals |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 4.612 M$ | 2.481 M$ | 269 M$ | 2.915 M$ | 13.340 M$ |
| FY2022 | 5.600 M$ | 2.754 M$ | −822 M$ | −3.460 M$ | 10.757 M$ |
| FY2023 | 7.060 M$ | 3.515 M$ | −1.418 M$ | 132 M$ | 11.299 M$ |
| FY2024 | 8.880 M$ | 4.472 M$ | 1.075 M$ | 2.019 M$ | 13.924 M$ |
| FY2025 | 11.556 M$ | 5.555 M$ | 1.468 M$ | 1.231 M$ | 15.189 M$ |
| Q2 2026 (un trimestre) | 3.583 M$ | 1.708 M$ | 488 M$ | 1.502 M$ | 14.470 M$ |
Cada fila anual és el registre anual d'aquell any tal com es va presentar originalment: els estats financers auditats adjunts al Formulari 40-F per als FY2021 a FY2023, quan Shopify reportava com a emissor privat estranger, i el Formulari 10-K a partir del FY2024. El FY2021 i el FY2022 es van presentar en milers de dòlars i s'arrodoneixen aquí al milió més proper; el llibre major conserva els tres decimals.
Els ingressos van créixer cada any — 21%, 26%, 26%, 30% — de 4.600 milions a 11.600 milions de dòlars, un augment de 2,5 vegades en quatre anys. El benefici net no mostra cap patró semblant, i en dos anys té el signe oposat al benefici operatiu. El FY2022 va perdre 3.460 milions de dòlars amb una pèrdua operativa de 822 milions; el FY2023 va guanyar 132 milions de dòlars amb una pèrdua operativa de 1.418 milions, perquè un guany no realitzat de 1.424 milions de dòlars va compensar el deteriorament logístic gairebé exactament. El benefici net del FY2025 va caure un 39% mentre el benefici operatiu pujava un 37%: la línia d'inversions va passar d'un guany de 988 milions de dòlars a una pèrdua de 186 milions, i el registre recull una pèrdua realitzada de 123 milions de dòlars en un derivat implícit.
La columna operativa és la que compon: d'una pèrdua de 1.400 milions de dòlars el FY2023 a un benefici de 1.500 milions el FY2025, amb un trimestre de 2026 ja en un terç d'això.
El veredicte: alcista vs. baixista
Argument alcista
- El GMV va créixer un 32% i els ingressos un 34%, amb el comunicat afirmant que el creixement del GMV es va accelerar en totes les mides de comerciants, canals i geografies.
- Les despeses operatives van caure del 37,7% al 34,0% dels ingressos, el benefici operatiu va créixer un 68%, i l'orientació per al tercer trimestre manté les despeses operatives en el 33% al 34%.
- La penetració de pagaments va pujar quatre punts fins al 68% del GMV, elevant els ingressos de solucions per a comerciants al 2,41% del GMV.
- 654 milions de dòlars de flux de caixa lliure al trimestre van finançar una recompra de 1.420 milions de dòlars des d'un balanç sense deute, amb 3.067 milions de dòlars d'autorització restant.
Argument baixista
- El 70% del benefici abans d'impostos són guanys d'inversions, majoritàriament no realitzats, i la mateixa línia va perdre més de 1.000 milions de dòlars un trimestre abans.
- El marge brut ha caigut del 53,8% el FY2021 al 47,7% a mesura que les solucions per a comerciants, de marge més baix, guanyen més pes en el mix, i el registre diu que cal esperar-ne més.
- Les pèrdues per transaccions i préstecs van créixer un 76% fins al 3,9% dels ingressos mentre la cartera de préstecs va créixer un 22% en sis mesos.
- El marge brut de subscripció va caure gairebé dos punts per costos de núvol que el registre vincula a l'ús relacionat amb la IA.
La nostra opinió: El negoci operatiu va tenir un trimestre fort i el llibre major ho mostra on importa — en el benefici operatiu, no en el benefici net titular, que és majoritàriament una valoració de cartera. La xifra a vigilar el proper trimestre no és la línia d'inversions, que ningú pot preveure, sinó si el marge operatiu es manté per sobre del 13,6% mentre les pèrdues per transaccions i préstecs continuen creixent més ràpid que els ingressos que les acompanyen.
Correcció (2026-10-06): una versió anterior d'aquesta anàlisi indicava uns ingressos del Q2 2026 de 2.800 milions de dòlars i un benefici net de 420 milions, amb recerca i desenvolupament i SG&A que eren percentatges fixos dels ingressos en lloc de xifres del registre, una divisió inventada en dos segments, una comparació amb competidors sense font i un enllaç de font que no apuntava a un registre de Shopify. Aquestes xifres eren errònies. Totes les xifres anteriors s'han tornat a llegir del Formulari 10-Q i del comunicat de resultats 8-K, i el llibre major open_ledger/shopify s'ha reconstruït per al FY2021 fins al Q2 2026 a partir dels registres del Formulari 40-F, Formulari 10-K i Formulari 10-Q en el mateix canvi.
