El 4 de maig de 2026, Palantir va reportar uns ingressos trimestrals d'1.633 milions de dòlars, un 85% més interanual — la seva taxa de creixement més ràpida mai, a una escala on se suposa que el creixement s'alenteix — i un benefici net de 876 milions de dòlars, un marge net del 53,7%. Aquest marge net és superior al seu marge operatiu del 46,2%, cosa que no és com solen funcionar els comptes de resultats. I sota ambdues xifres, el balanç arrossega un dèficit acumulat de 2.690 milions de dòlars: sumant al llarg de tota la seva vida, Palantir encara ha perdut més diners dels que ha guanyat. Les tres afirmacions són certes alhora, i un llibre major de doble entrada és on s'han de conciliar.
Les Xifres Principals
L'any fiscal de Palantir és l'any natural; el Q1 2026 va finalitzar el 31 de març de 2026. Totes les xifres següents són GAAP, del 10-Q.
| Mètrica | Q1 2026 | Q1 2025 | Canvi Interanual |
|---|---|---|---|
| Ingressos | $1.632,6M | $883,9M | +84,7% |
| Cost dels ingressos | $215,8M | $173,0M | +24,8% |
| Benefici brut | $1.416,8M | $710,9M | +99,3% |
| Marge brut | 86,8% | 80,4% | +6,4 p.p. |
| Vendes i màrqueting | $319,2M | $236,3M | +35,1% |
| Recerca i desenvolupament | $161,0M | $134,9M | +19,3% |
| Generals i administratius | $182,6M | $163,6M | +11,6% |
| Total despeses operatives | $662,8M | $534,8M | +23,9% |
| Resultat d'explotació | $754,0M | $176,0M | +328,3% |
| Marge operatiu | 46,2% | 19,9% | +26,3 p.p. |
| Ingressos per interessos i altres | $134,6M | $47,3M | +184,8% |
| Impost sobre beneficis | $12,2M | $5,6M | +117,9% |
| Resultat net | $876,4M | $217,7M | +302,5% |
| Marge net | 53,7% | 24,6% | +29,1 p.p. |
| BPA diluït | $0,34 | $0,08 | +325% |
Tot el trimestre es resumeix en dues línies. Els ingressos van créixer un 85%. Les despeses operatives totals van créixer un 24% i el cost dels ingressos va créixer un 25%. Quan els teus ingressos gairebé es dupliquen i la teva base de costos augmenta un quart, el marge operatiu fa el que va fer aquí: es va més que duplicar, del 19,9% al 46,2%. Les despeses operatives consumien el 60,5% dels ingressos fa un any; aquest trimestre van consumir el 40,6%.
Això és el que sembla un apalancament operatiu genuí en un negoci de programari, i val la pena ser precisos sobre per què és creïble: Palantir no va retallar res. La despesa en vendes i màrqueting va augmentar un 35%, la R+D un 19%, la despesa general i administrativa un 12%. Cada línia de cost va créixer. Els ingressos simplement van créixer molt més ràpid. L'empresa no està collint marges de l'austeritat; està superant la seva pròpia base de costos.
Després hi ha la línia que no encaixa en el patró. Palantir va guanyar 888,6 milions de dòlars abans d'impostos i en va pagar 12,2 milions — un tipus impositiu efectiu de l'1,4%. Aquesta sola línia és la raó per la qual el resultat net (876,4 milions de dòlars) supera el resultat d'explotació (754,0 milions de dòlars), i és el nombre més important d'aquest informe. Més informació a continuació.
Anàlisi Detallada dels Ingressos: Un País, Dos Segments
Palantir informa de dos segments. Ambdós es van duplicar aproximadament, i ambdós van veure com els marges de contribució augmentaven uns 12 punts.
| Segment | Ingressos Q1 2026 | Ingressos Q1 2025 | Interanual | Contribució Q1 2026 | Marge de Contribució (vs. anterior) |
|---|---|---|---|---|---|
| Govern | $858,4M | $487,0M | +76,3% | $629,4M | 73% (des del 62%) |
| Comercial | $774,2M | $396,9M | +95,1% | $563,0M | 73% (des del 61%) |
| Total | $1.632,6M | $883,9M | +84,7% | $1.192,4M | — |
El segment Comercial creix més ràpid que el de Govern (95% vs. 76%), cosa que és important perquè la tesi bajista de llarga durada sobre Palantir era que és un contractista governamental amb la valoració d'una empresa de programari. Aquesta tesi és cada cop més difícil de defensar: el segment Comercial és ara el 47% dels ingressos i està reduint la diferència.
Però la taula geogràfica és la que explica què va passar realment aquest trimestre.
| Regió | Q1 2026 | Q1 2025 | Interanual | % dels Ingressos |
|---|---|---|---|---|
| Estats Units | $1.282,1M | $628,5M | +104,0% | 79% |
| Regne Unit | $130,1M | $89,7M | +45,1% | 8% |
| Resta del món | $220,4M | $165,7M | +33,0% | 13% |
Els ingressos als EUA es van més que duplicar. Tot fora dels EUA va créixer al voltant d'un 37% en conjunt, respectable i completament diferent de la línia dels EUA. Dins dels EUA, els ingressos comercials van arribar als 595 milions de dòlars (+133% interanual) i els ingressos governamentals als 687 milions de dòlars (+84%).
Per tant, la descripció correcta en una sola frase d'aquest trimestre no és "Palantir va créixer un 85%". És: la història d'adopció de la IA als Estats Units està impulsant tota l'empresa, i el negoci comercial nord-americà n'és la punta de llança més esmolada. Això és una fortalesa genuïna i un risc de concentració genuí, i el llibre major no et deixarà registrar-ho com una altra cosa.
La Història del Marge
Sis períodes, directament del llibre major:
| Període | Ingressos | Marge Brut | Marge Operatiu | Marge Net | Resultat Net |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $1.541,9M | 78,0% | −26,7% | −33,7% | −$520,4M |
| FY2022 | $1.905,9M | 78,6% | −8,5% | −19,5% | −$371,1M |
| FY2023 | $2.225,0M | 80,6% | 5,4% | 9,8% | $217,4M |
| FY2024 | $2.865,5M | 80,2% | 10,8% | 16,3% | $467,9M |
| FY2025 | $4.475,4M | 82,4% | 31,6% | 36,5% | $1.634,6M |
| Q1 FY2026 | $1.632,6M | 86,8% | 46,2% | 53,7% | $876,4M |
Mireu les dues últimes columnes. A cada període rendible, el marge net de Palantir supera el seu marge operatiu. Això és inusual — per a la majoria d'empreses, les despeses financeres i els impostos retallen el marge net per sota del marge operatiu. Palantir té l'estructura oposada, per dues raons que apareixen com a exactament dues línies al llibre major:
- No té deute i té una gran quantitat d'efectiu. 8.000 milions de dòlars en efectiu, equivalents i bons del Tresor a curt termini generen ingressos per interessos (66,4 milions de dòlars aquest trimestre) en lloc de despeses financeres. El balanç és un centre de beneficis, no un cost.
- Amb prou feines paga impostos. 12,2 milions de dòlars sobre 888,6 milions de dòlars de benefici abans d'impostos.
L'any fiscal 2023 aquest efecte va ser tan pronunciat que els ingressos per interessos sols (132,6 milions de dòlars) van superar el resultat d'explotació (120,0 milions de dòlars) — l'efectiu de Palantir era més rendible que el negoci de Palantir. Això ja no és cert d'emfàtic: el resultat d'explotació és ara 11 vegades els ingressos per interessos, que és alhora el senyal més clar de com ha canviat el negoci subjacent.
La Gran Pregunta: Què Passa Quan Palantir Comenci a Pagar Impostos?
Aquí teniu la línia d'impostos al llarg de quatre anys, al costat del benefici abans d'impostos sobre el qual es va avaluar:
| Període | Benefici abans d'impostos | Impost sobre beneficis | Tipus Efectiu |
|---|---|---|---|
| FY2023 | $237,1M | $19,7M | 8,3% |
| FY2024 | $489,2M | $21,3M | 4,3% |
| FY2025 | $1.657,4M | $22,7M | 1,4% |
| Q1 FY2026 | $888,6M | $12,2M | 1,4% |
El benefici abans d'impostos va créixer aproximadament 7 vegades des del FY2023 fins al FY2025. La factura fiscal va créixer de 19,7 milions a 22,7 milions de dòlars. En dòlars absoluts, la despesa fiscal de Palantir ha estat aproximadament plana mentre els seus beneficis explotaven.
El 10-Q de Palantir explica per què: el seu tipus efectiu difereix del tipus legal dels EUA "principalment a causa d'ingressos estrangers gravats a tipus diferents, compensació basada en accions no deduïble, altres despeses no deduïbles i reserves de valoració registrades sobre els seus actius per impostos diferits". En termes senzills — Palantir va passar anys perdent diners, cosa que va generar actius per impostos diferits que no creia que faria servir mai, per tant els va amortitzar amb una reserva de valoració. Ara que és rendible, aquestes pèrdues històriques estan absorbint ingressos que d'altra manera serien gravats.
Això crea un futur específic i datable en dos passos:
- Un guany únic. Quan una empresa esdevé duradorament rendible, allibera la reserva de valoració i compta els actius per impostos diferits recuperats — un gran benefici no monetari i únic al resultat net. Si Palantir ho fa, espereu un trimestre amb un BPA espectacular i completament sense sentit.
- Un augment permanent del tipus impositiu posteriorment. Un cop consumit l'escut, el tipus efectiu puja cap al legal. Amb un tipus federal del 21%, els 888,6 milions de dòlars de benefici abans d'impostos d'aquest trimestre haurien comportat aproximadament 187 milions de dòlars en impostos en lloc de 12 milions — reduint el resultat net al voltant d'un 20%.
Fixeu-vos en la distinció que el llibre major obliga a mantenir clara: els 2.690 milions de dòlars de dèficit acumulat al balanç són una xifra comptable, i l'escut fiscal prové de les pèrdues fiscals acumulades i la reserva de valoració contra elles. Estan relacionats — ambdós són conseqüències de la mateixa dècada perduda — però no són el mateix nombre i no expiraran el mateix dia. El que és cert és que la direcció de viatge del tipus impositiu de Palantir és cap amunt, i cap de les xifres actuals de marge net sobreviu a aquesta transició sense canvis.
Seguiment d'una Empresa de 10.000 Milions de Dòlars en Text Pla
La comptabilitat per partida doble té una virtut poc glamurosa: res pot ser omès en silenci, perquè els llibres no quadren fins que cada dòlar està col·locat. Modelar Palantir a Beancount fa que sigui impossible passar per alt l'anomalia fiscal, perquè la línia d'impostos es troba a la mateixa transacció que els ingressos.
A Beancount, els ingressos són una quantitat negativa (crèdit) i les despeses són quantitats positives (dèbit); el resultat net és la xifra de conciliació. Palantir informa en milers, per tant aquest llibre major utilitza tres decimals — cada nombre a sota és exacte al miler de dòlars presentat.
; Compte de Resultats FY2026 Q1 — tres mesos finalitzats el 31 de març de 2026
; Ingressos: 1.632.583 | CoR: 215.798 | R+D: 160.981 | SG&A: 501.806
; AltresNet: 134.603 (ALTRES ingressos nets) | Impostos: 12.199 | Resultat Net: 876.402 (en milers de dòlars)
; Comprovació: -1632.583 + 215.798 + 160.981 + 501.806 - 134.603 + 12.199 + 876.402 = 0 ✓
2026-03-31 * "Palantir Technologies Inc." "Compte de Resultats FY2026 Q1"
Income:Revenue -1632.583 MUSD ; ingressos guanyats (crèdit)
Expenses:CostOfRevenue 215.798 MUSD ; marge brut 86,8%
Expenses:ResearchAndDevelopment 160.981 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 501.806 MUSD ; S&M 319.220 + G&A 182.586
Income:OtherNet -134.603 MUSD ; ingressos per interessos 66.394 + altres ingressos 68.209
Expenses:IncomeTax 12.199 MUSD ; 1,4% de tipus efectiu sobre 888.601 de benefici abans d'impostos
Equity:Adjustments 876.402 MUSD ; contrapartida del resultat netFixeu-vos en què exposa la convenció de signes. Income:OtherNet és negatiu — és ingrés, no despesa. Es troba al compte de resultats contribuint amb 134,6 milions de dòlars de benefici que el negoci operatiu no va produir. I Expenses:IncomeTax, amb 12.199, és més petit que la línia de R+D, més petit que el cost dels ingressos, més petit que qualsevol altra despesa de la transacció. Una factura fiscal que és el nombre més petit al compte de resultats d'una empresa amb un marge net del 53% és una anomalia que has de treballar per notar en un comunicat de premsa. En un llibre major simplement és allà, en ordre de línia.
La línia del balanç que explica la història són els beneficis retinguts:
2026-03-30 pad Equity:RetainedEarnings Equity:Adjustments
2026-03-31 balance Equity:RetainedEarnings 2691.863 MUSD ; DÈFICIT ACUMULAT (saldo deutor)Aquest saldo és positiu, i a la convenció de signes de Beancount, un saldo d'equity positiu és un dèbit — és a dir, un forat. Totes les altres empreses del Llibre Major Obert porten els beneficis retinguts com un crèdit. Palantir porta un dèficit acumulat de 2.690 milions de dòlars: després de més de vint anys, les pèrdues acumulades de tota la vida encara superen els beneficis acumulats. El dèficit va assolir un màxim de 5.860 milions de dòlars al final del FY2022 i ha anat baixant cada període des d'aleshores. Al ritme actual d'aproximadament 876 milions de dòlars per trimestre, es creua el zero en uns tres trimestres — en algun moment de finals del 2026, Palantir finalment, de manera acumulada, haurà guanyat diners.
L'Arc Multianual
| Període Fiscal | Ingressos | Creixement Interanual | Marge Operatiu | Resultat Net | BPA Diluït | Dèficit Acumulat |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $1.541,9M | +41% | −26,7% | −$520,4M | −$0,27 | $5.485,7M |
| FY2022 | $1.905,9M | +23,6% | −8,5% | −$371,1M | −$0,18 | $5.859,4M |
| FY2023 | $2.225,0M | +16,7% | 5,4% | $217,4M | $0,09 | $5.649,6M |
| FY2024 | $2.865,5M | +28,8% | 10,8% | $467,9M | $0,19 | $5.187,4M |
| FY2025 | $4.475,4M | +56,2% | 31,6% | $1.634,6M | $0,63 | $3.562,4M |
| Q1 FY2026 | $1.632,6M | +84,7% | 46,2% | $876,4M | $0,34 | $2.691,9M |
La columna de creixement és la notable, i ho és d'una manera fàcil de passar per alt. Llegiu-la cap avall: +23,6%, +16,7%, +28,8%, +56,2%, +84,7%. Palantir es va desaccelerar fins al 17% al FY2023 i s'ha accelerat cada any des d'aleshores, amb ingressos cada cop més grans. Les empreses tan grans normalment no es tornen a accelerar; tendeixen a la baixa a mesura que la llei dels grans nombres les atrapa. Sigui quina sigui l'opinió sobre la valoració, aquesta corba no és una corba de programari normal, i el mínim del FY2023 és la prova que les xifres recents no són només una línia de tendència de llarga durada.
La columna del dèficit és el contrapès. Va pujar fins al FY2022 i ha anat baixant des d'aleshores — la memòria del llibre major d'una dècada en què aquesta empresa va cremar efectiu a una escala que només ara, el 2026, està acabant de retornar.
El Veredicte: Alcistes vs. Baixistes
Cas Alcista
- El creixement s'accelera a gran escala: 16,7% → 28,8% → 56,2% → 84,7%. La reacceleració amb ingressos superiors a 4.000 milions de dòlars és rara i no es pot explicar per una base de comparació fàcil.
- Apalancament operatiu real, no retallada de costos: ingressos +85% mentre que cada línia de despesa va créixer (S&M +35%, R+D +19%, G&A +12%); els costos totals van augmentar només ~24%.
- El marge brut es va expandir fins al 86,8% (+6,4 punts), i els marges de contribució d'ambdós segments van pujar ~12 punts fins al 73%.
- Una puntuació de la Regla del 40 del 145% (creixement del 85% + marge operatiu ajustat del 60%) — la mètrica va ser dissenyada per ser difícil d'assolir amb un 40.
- Balanç fortalesa: deute zero, 8.000 milions de dòlars en efectiu i bons del Tresor, 924,6 milions de dòlars de flux de caixa lliure ajustat al trimestre (marge del 57%). Es finança sola.
- La compensació basada en accions està disminuint com a percentatge dels ingressos (12,3%, des del 17,6%) i el nombre d'accions diluïdes va créixer només un 0,7% interanual — l'objecció de la dilució es debilita.
- La direcció va elevar la previsió d'ingressos per a tot l'any 2026 fins a 7.650-7.662 milions de dòlars (+71%), una millora de 10 punts respecte a la guia anterior.
Cas Baixista
- El tipus impositiu efectiu de l'1,4% és temporal per naturalesa. Normalitzar-lo cap al 21% hauria costat aproximadament 187 milions de dòlars aquest trimestre en lloc de 12 milions — al voltant d'un 20% del resultat net.
- El marge net està afavorit pel balanç: 134,6 milions de dòlars d'ingressos per interessos i altres són el 15% del benefici abans d'impostos i no tenen res a veure amb la venda de programari.
- El marge operatiu GAAP és del 46%, no del 60% del titular — la diferència de 201,6 milions de dòlars és principalment compensació basada en accions, un cost real que les xifres "ajustades" exclouen.
- Concentració geogràfica extrema: els EUA van créixer un 104% mentre que la resta va créixer ~37%. Això és una aposta pel cicle d'adopció de la IA d'un sol país.
- El Govern és encara el 53% dels ingressos, i 687 milions de dòlars són del govern dels EUA — exposat a les assignacions, cicles de contractació i clima polític.
- L'empresa mai, de manera acumulada, ha guanyat un dòlar: un dèficit acumulat de 2.690 milions de dòlars és el registre aritmètic de com de costós va ser arribar fins aquí.
La Nostra Opinió
La història operativa aquí és real i està sent infravalorada pels baixistes: una empresa amb aquesta base d'ingressos no es reaccelera del 17% al 85% de creixement per accident, i ho va fer mentre deixava créixer cada línia de cost, que és la manera difícil i la duradora. La puntuació de la Regla del 40 del 145% no és una casualitat d'una sola mètrica — és com es veu un negoci genuïnament d'alt marge brut quan la demanda arriba més ràpid que la seva base de costos.
Però els inversors que llegeixin un marge net del 53% haurien d'entendre que estan llegint tres coses apilades una sobre l'altra: un marge operatiu del 46%, un balanç que els paga 135 milions de dòlars per trimestre, i un tipus impositiu que és de l'1,4% per raons que expiren. Traieu les dues darreres tornant a la normalitat — un tipus impositiu legal i sense benefici extraordinari per interessos — i Palantir és una empresa de programari amb un marge operatiu del ~46% que creix un 85%. Això segueix sent un negoci excepcional, i és materialment diferent de la màquina de marge net del 53% que implica el titular. La feina del llibre major és assegurar-se que mai confongueu les dues coses, i el dèficit acumulat que jeu al balanç com un dèbit està allà per recordar-vos quina va arribar primer.
