PepsiCo Q3 2026: приходи от 25,3 милиарда долара, 178 милиона долара възстановени мита и понижена прогноза

PepsiCo отчете приходи за третото тримесечие от 25,3 милиарда долара на 8 октомври 2026 г., ръст от 5,6%, и разредена печалба на акция (EPS) от 2,23 долара, ръст от 17%. Основната оперативна печалба нарасна с 3%, или 140 милиона долара. Възстановените мита през тримесечието бяха 178 милиона долара. Без тях основната оперативна печалба щеше да бъде леко по-ниска от тази година по-рано. Същата сутрин ръководството понижи годишната си прогноза за растежа на основния EPS в постоянна валута от долната граница на диапазона 4% до 6% до диапазон от 1% до 2% и заяви за обрата в Северна Америка: „отнема повече време, отколкото планирахме.“

Основните числа​

Фискалната година на PepsiCo приключва в последната събота на декември, а първите три тримесечия са по 12 седмици. Q3 2026 обхваща 12-те седмици, приключили на 5 септември 2026 г. Всяка цифра по-долу идва от Формуляр 10-Q, съобщението за резултатите и подготвените бележки на ръководството, изброени в Източници.

Съобщението разделя растежа на приходите от 5,6% на три части: 3,1% органичен растеж, нетен принос от 1,7 процентни пункта от придобивания и продажби и принос от 0,7 процентни пункта от валутни курсове. Органичният растеж беше главно от цени. 10-Q посочва ефективно нетно ценообразуване от около 3 пункта и органичен обем от около половин пункт.

Отчетената печалба нарасна много по-бързо от приходите, и по-голямата част от тази разлика се дължи на разходите от миналата година. Третото тримесечие на 2025 г. включваше 568 милиона долара позиции, които PepsiCo изключва от основните резултати: разходи по придобивания и продажби, обезценка на Rockstar, преструктуриране и уреждане на данъчна проверка в Латинска Америка. Тази година същите позиции са нетно 17 милиона долара. Основната оперативна печалба, която ги изключва и от двете години, нарасна от 4 137 млн. долара на 4 277 млн. долара.

Нашият анализ за Q2 препоръча да следим две неща през това тримесечие: дали храните в Северна Америка се върнаха към растеж и дали основният оперативен марж спря да пада. Нито едно от двете не се случи. Приходите от храни в Северна Америка бяха без промяна до леко понижение, а основният оперативен марж падна с още 35 базисни точки до 16,9%.

Задълбочен анализ на приходите​

Приходите по сегменти идват от 10-Q. Колоните за органичен растеж и обем идват от съобщението.

Двата сегмента в Северна Америка представляват 56% от приходите и нито един от тях не нарасна органично. Приходите от храни се понижиха с 22 млн. долара. 10-Q посочва, че обемът на солените закуски се е увеличил с 1%, а обемът на другите храни е спаднал с 4%, и че нетното ценообразуване е било неблагоприятно. PepsiCo все още плаща за обема на закуските с по-ниски цени, както и през Q2.

Напитките в Северна Америка нараснаха с 5%, и съобщението приписва този растеж основно на „ползите от придобиванията, направени през 2025 г.“ Придобиванията добавиха 428 млн. долара приходи през тримесечието. Органичните приходи бяха 7 289 млн. долара спрямо 7 312 млн. долара година по-рано. Обемът на напитките спадна с 2%, което е подобрение спрямо спада от 4% през Q2, като газираните безалкохолни напитки са с 2% по-малко, а негазираните – с 3% по-малко.

Четирите международни сегмента заедно донесоха 11 064 млн. долара, 44% от приходите, и всеки един от тях нарасна. Тук е най-силната формулировка на ръководството. Подготвените бележки казват: „Международните резултати бяха стабилни през третото тримесечие, като всеки сегмент постигна органичен растеж на приходите“, и че международният органичен растеж „се ускори до 8 процента през третото тримесечие – 22-рото поредно тримесечие с органичен растеж на приходите от поне средно едноцифрен процент.“ Таблицата по сегменти подкрепя и двете твърдения. Обемът на храните в Азиатско-тихоокеанския регион нарасна с 11%, воден от Индия.

За новите продукти бележките казват: „Окуражава ни представянето на актуалните иновации като NKD, Doritos Protein, Lays Baked със зехтин“, и че poppi „постигна подобрени резултати и спечели дял от обема и стойността през третото тримесечие.“ 10-Q дава втори прочит на poppi. PepsiCo дължи на продавачите допълнителни 300 млн. долара, ако брандът достигне определени етапи до третото тримесечие на 2027 г. Сега компанията оценява това задължение на 12 млн. долара, след като го обезцени с 105 млн. долара през това тримесечие и с 266 млн. долара от началото на годината. Обезценката се отчита като намаление на разходите за продажби, общи и административни, така че тя увеличи отчетената оперативна печалба. PepsiCo я изключва от основните резултати.

За Северна Америка бележките са директни: „Нашият бизнес в Северна Америка се представи под очакванията ни и представлява значителна възможност за подобрение.“

Историята на маржа​

Брутният марж нарасна с 85 базисни точки спрямо година по-рано, до 54,4%. Себестойността на продажбите нарасна с 3,7%, докато приходите нараснаха с 5,6%. Част от подобрението е, че себестойността на продажбите от миналата година включваше 46 млн. долара разходи по придобивания. На основна база съобщението показва ръст на брутния марж от 53,9% на 54,4%.

Ценообразуването върши работата на международните пазари, но не и в Северна Америка. 10-Q показва ефективно нетно ценообразуване от 7 пункта в Европа, Близкия изток и Африка, 3 пункта в Латинска Америка и 3 пункта при напитките в Северна Америка. Ценообразуването при храните в Северна Америка спадна с 1 пункт, а при храните в Азиатско-тихоокеанския регион – с 2 пункта. Съобщението описва консолидирания растеж като „ползите, свързани с ефективното нетно ценообразуване, и принос от органичния растеж на обема“. Нищо в съобщението или бележките не казва, че цените ще продължат да растат. Изявлението на главния изпълнителен директор казва обратното за разходите: новите намаления на разходите имат за цел да „смекчат ефектите от растящата инфлация на входящите разходи.“

Отчетеният оперативен марж достигна 16,9%, спрямо 14,9% година по-рано. Основният оперативен марж се движеше в обратна посока – от 17,3% на 16,9%. И двете цифри са в съобщението. Отчетеният марж се подобри, защото разходите от миналата година ги няма. Основният марж падна, защото храните в Северна Америка спечелиха по-малко: основната им оперативна печалба спадна с 12%, от 1 570 млн. долара на 1 382 млн. долара, а бележките посочват спад на основния марж от 280 базисни точки, като цитират „ефекта от инвестициите в достъпност, отпадането на печалба от продажба на активи през съответното тримесечие на миналата година и по-високите инвестиции в реклама и маркетинг.“

Под оперативната линия тримесечието има един поименно посочен разход. PepsiCo отчете разход от 144 млн. долара за уреждане на пенсионни задължения, след като еднократните плащания от американски пенсионен план надхвърлиха годишния праг, който задейства счетоводно отчитане на уреждане (10-Q, Бележка 6). Това превърна пенсионната линия от 26 млн. долара приходи година по-рано в 114 млн. долара разходи. Разходът струва 0,08 долара от EPS и е изключен от основния EPS.

Големият въпрос: колко от тримесечието се дължи на възстановяването?​

Върховният съд на САЩ постанови тази година, че много мита, наложени съгласно Закона за международните извънредни икономически правомощия, са невалидни. 10-Q посочва, че PepsiCo е подала искове за възстановяване и е „получила почти всички възстановявания на такива мита“. Документът не дава сума в долари. Подготвените бележки дават: „Възстановените мита възлизат на 178 млн. долара през третото тримесечие.“

PepsiCo оставя възстановяването в основните резултати. Съобщението казва, че растежът на основната оперативна печалба от 3% включва „благоприятен ефект от 4 процентни пункта от възстановени мита.“ Мостът по-долу използва реконсилиацията от съобщението и след това изважда възстановяването.

Основната оперативна печалба без възстановяването е 4 099 млн. долара, около 1% под миналата година. Последните два реда са нашето изваждане на две цифри, публикувани от PepsiCo. PepsiCo не представя основна цифра, изключваща възстановяванията.

Възстановяването е концентрирано в напитките в Северна Америка. 10-Q посочва, че 45% ръст на оперативната печалба на този сегмент включва „благоприятен нетен ефект от 23 процентни пункта от глобални мита (което включва възстановени мита) и по-високи разходи за суровини.“ Основната му оперативна печалба нарасна само с 4%, до 1 012 млн. долара, а бележките казват, че основният му марж все пак е спаднал с 15 базисни точки.

Разделете шестте сегмента по география и тримесечието изглежда като две компании. Международната основна оперативна печалба нарасна с 16%, от 1 998 млн. долара на 2 309 млн. долара. Основната оперативна печалба в Северна Америка спадна с 6%, от 2 545 млн. долара на 2 394 млн. долара, с включено възстановяване.

Ето защо прогнозата беше понижена. Промените за годината, от съобщението:

Прогнозата за приходите се повиши, а прогнозата за печалбата се понижи, така че понижението е изцяло свързано с маржа. Бележките казват: „очакваме представянето на основния оперативен марж в Северна Америка да остане под натиск през четвъртото тримесечие.“ По-ниската данъчна ставка смекчава понижението. 10-Q посочва, че почти всички възстановени мита вече са получени, така че остава малко за отчитане в следващите тримесечия.

Проследяване на компания за 93,9 млрд. долара в обикновен текст​

Един двойно-записан регистър трябва да постави всяка сума на ред, така че еднократната позиция или е видима, или е умишлено оставена в общата сума. Транзакцията по-долу е тримесечието, както е записано в open_ledger/pepsico, следвайки как моделираме всяка компания. Приходите са отрицателни, разходите са положителни, а контролният ред доказва, че сборът им е нула.

; FY2026Q3 Income Statement — 12 weeks ended September 5, 2026
; Net revenue 25274; cost of sales 11520; SG&A 9494; no impairment this quarter;
; operating profit 4260; other pension and retiree medical benefits expense 114
; (settlement charge 144 less 30 of other net benefit income);
; net interest expense and other 242; pre-tax 3904; tax 834; net income 3070.
; Check: -25274 + 11520 + 9494 + 144 - 30 + 242 + 834 + 22 + 3048 = 0 ✓
 
2026-09-05 * "PepsiCo, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                         -25274 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                   11520 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     9494 MUSD
  Expenses:OtherNet                           144 MUSD  ; Note 6: pension settlement charge, U.S. qualified plan lump-sum distributions
  Expenses:OtherNet                           -30 MUSD  ; other pension and retiree medical benefits, before the settlement charge (114 as filed - 144)
  Expenses:OtherNet                           242 MUSD  ; net interest expense and other
  Expenses:IncomeTax                          834 MUSD
  Expenses:OtherNet                            22 MUSD  ; net income attributable to noncontrolling interests
  Equity:Adjustments                         3048 MUSD  ; net income attributable to PepsiCo offset (RE set by balance assertion)

Двете еднократни позиции се третират различно, и причината е в подадения документ. Разходът за уреждане на пенсионни задължения има свой собствен запис, защото 10-Q посочва сумата и реда, на който се намира. Двата пенсионни записа дават сбор от 114 млн. долара, които отчетът за доходите показва. Възстановените мита нямат собствен запис. PepsiCo дава сумата им в подготвените бележки, но нито един документ не казва кой ред от отчета за доходите я съдържа. Записването на 178 млн. долара срещу себестойността на продажбите би било предположение, затова регистърът оставя подадените редове цели и записва възстановяването в коментар в файла за периода.

Балансовата цифра, която разказва историята на това тримесечие, е неразпределената печалба. Тя се премести от 74 116 млн. долара в края на Q2 на 75 140 млн. долара, увеличение от 1 024 млн. долара в тримесечие, в което бяха спечелени 3 048 млн. долара. Разликата е 2 024 млн. долара декларирани дивиденти, 1,48 долара на акция, или две трети от печалбата за тримесечието. Изкупуванията на акции взеха още 267 млн. долара. Паричните средства все пак нараснаха от 10 251 млн. долара на 10 675 млн. долара, а краткосрочният дълг спадна от 10 602 млн. долара на 9 223 млн. долара. Оперативният паричен поток за първите 36 седмици беше 7 950 млн. долара, спрямо 5 468 млн. долара година по-рано. Репутацията (goodwill) е 18 884 млн. долара, надолу от 18 916 млн. долара в края на годината, и 10-Q приписва намалението главно на валутни преизчисления.

Дългогодишната траектория​

За пет фискални години приходите на PepsiCo нараснаха от 79,5 млрд. долара на 93,9 млрд. долара, около 4,3% годишно, докато нетната печалба се движеше между 7,6 млрд. долара и 9,6 млрд. долара в зависимост от обезценките за съответната година. Фискална 2025 включваше разход за обезценка от 1 993 млн. долара и приключи с нетен марж от 8,8%.

Фискална 2026 досега няма обезценка. За 36 седмици приходите са 68 898 млн. долара, а нетната печалба, принадлежаща на PepsiCo, е 8 356 млн. долара – вече над годишната цифра за 2025 от 8 240 млн. долара. Четвъртото тримесечие е с дължина 16 седмици. Дали годината ще завърши над нетен марж от 10% зависи от това дали това тримесечие няма да носи нов разход. Годишният преглед за обезценка на PepsiCo се проведе през третото тримесечие и според 10-Q „не доведе до обезценка“.

Присъдата: бикове срещу мечки​

Аргументи в полза на растежа (бикове)

• Международният бизнес расте по обем и цена: и четирите международни сегмента увеличиха приходите си между 8% и 14%, а комбинираната им основна оперативна печалба нарасна с 16% до 2 309 млн. долара.
• Органичният растеж се ускори: 3,1% е над 2,4% през Q2, а бележките го наричат „най-високият темп на растеж от Q4 2023.“
• Обемът на напитките в Северна Америка спада по-бавно: с 2% през Q3 спрямо 4% през Q2.
• Генерирането на парични средства се подобри значително: свободният паричен поток за 36 седмици беше 5 857 млн. долара спрямо 3 241 млн. долара година по-рано, близо до 5 935 млн. долара изплатени дивиденти.
• Отчетената печалба за годината ще се възстанови: нетната печалба за 36 седмици от 8 356 млн. долара вече надвишава цялата фискална 2025.

Аргументи в полза на спада (мечки)

• Растежът на основната печалба беше по-малък от възстановяването: 140 млн. долара растеж на основната оперативна печалба срещу 178 млн. долара възстановени мита.
• Северна Америка не нарасна: органичните приходи бяха без промяна и при храните, и при напитките, а комбинираната основна оперативна печалба спадна с 6%.
• Стабилното търсене е твърдение само за международния бизнес: ръководството използва „стабилни“ за международните резултати и „под очакванията ни“ за Северна Америка, и цифрите по сегменти потвърждават и двете.
• Ценообразуването при храните в Северна Америка е отрицателно: нетното ценообразуване спадна с 1 пункт, а основният марж – с 280 базисни точки, така че растежът на обема беше платен.
• Прогнозата за печалбата беше понижена: растеж на основния EPS в постоянна валута от 1% до 2% спрямо долната граница на 4% до 6%, като се очаква маржовете в Северна Америка да останат под натиск през Q4.
• Условното плащане за poppi се оценява на 12 млн. долара от възможни 300 млн. долара: бележките за poppi са положителни, а собствената оценка на PepsiCo за задължението предполага малка вероятност за плащане.

Нашето мнение

Тримесечието беше по-слабо от заглавието си. Растежът на приходите беше реален, а международният растеж – силен, но ръстът на EPS от 17% дойде от разходите от миналата година, а ръстът на основната печалба от 3% дойде от възстановени мита, които вече са до голяма степен събрани. В нашия анализ за Q2 ние бяхме предпазливо оптимистични и казахме, че тезата зависи от това храните в Северна Америка да се обърнат към растеж и основният марж да се задържи. И двата теста се провалиха, а понижената прогноза на ръководството го потвърждава. Сега четем PepsiCo като международен бизнес с растеж, свързан с бизнес в Северна Америка, който губи марж по-бързо, отколкото намаленията на разходите могат да го заменят. Следващото доказателство е 16-седмичното четвърто тримесечие: основният марж в Северна Америка без възстановяване зад него и дали обещаните намаления на разходите се проявяват в разходите за продажби, общи и административни. Регистърът ще покаже и двете.