Приходи на Rocket Lab за Q2 2026: Рекордни $234M приходи, портфейл от $2.36B и $1.9B нов капитал

Вторият квартал на 2026 година беше рекорден за Rocket Lab във всяка област, която пресъобщението избра да подчертае: приходи от $234.1 милиона, нарастване с 62% годишно, и портфейл от $2.36 милиарда, нарастване с 137%. Компанията също така завърши две придобивания — Mynaric, платено изцяло с акции, и Motiv, платено в брой — и подписа договор за закупуване на Iridium. Приходите се подобриха: нетната загуба се сви от $66.4 милиона до $49.3 милиона, а загубата на акция се намали от $0.13 до $0.08. Балансът е мястото, където наистина се случи кварталът. През първите шест месеца на 2026 година, капиталът на Rocket Lab се увеличи с $1.87 милиарда, добра воля и нематериални активи се увеличиха с $189 милиона, а общите активи почти се удвоиха до $4.19 милиарда. Това е компания, която расте с капитал, и счетоводната книга показва точно колко.

Основните числа​

Всички цифри са по GAAP, в милиони щатски долари, от формуляр Q2 2026 Form 10-Q и пресъобщението за приходите, подадено на 10 август 2026 година.

Често срещано тълкуване на квартала е, че придобиванията доведоха EPS до отрицателни стойности. Подадените документи не подкрепят тази интерпретация: EPS на Rocket Lab вече беше отрицателен — компанията е докладвала нетна загуба във всяка година, която тази счетоводна книга покрива — и през Q2 2026 стана по-малко отрицателен, от −$0.13 до −$0.08. Придобиванията направиха подобрението по-малко, отколкото би било в противен случай. 10-Q приписва $13.2 милиона приходи и $13.2 милиона оперативна загуба на Mynaric за квартала, и $1.4 милиона приходи и $0.2 милиона оперативна загуба на Motiv. Не-GAAP преизчислението в пресъобщението добавя $8.6 милиона транзакционни разходи, нарастване от $5.0 милиона през предходната година. Общо тези сделки и разходи са около $22 милиона от $57.5 милиона оперативна загуба.

Другата промяна е под оперативната линия. Доходът от лихви се увеличи до $16.5 милиона от $5.0 милиона, а лихвените разходи намаляха до $0.6 милиона от $7.4 милиона. И двете промени идват от един и същ източник. Rocket Lab набра пари чрез продажба на акции и ги депозира в парични еквиваленти, и превърна повечето от конвертируемите си облигации в акции. Финансирането с капитал сега плаща част от сметките в отчета за приходите директно.

Броят на акциите обяснява останалата част от подобрението на EPS. Среднотегловните основни акции се увеличиха с 22%, от 515.1 милиона до 629.7 милиона, така че 26% по-малка нетна загуба беше разпределена върху много по-голяма база. На акция загубата се подобри с 38%. Това е по-малко увеличение, отколкото предполагат 62% растеж на приходите.

Детайлен анализ на приходите: Space Systems носи квартала​

Rocket Lab докладва два сегмента: Услуги за изстрелване (Electron, HASTE и в бъдеще Neutron) и Space Systems (космически апарати, сателитни компоненти и сега, чрез Mynaric, лазерни комуникационни терминали).

Space Systems ($189.5M, +94%) е цялата история на растежа. 10-Q приписва увеличението от $91.6 милиона на "растеж в производството на космически апарати и придобивания." Mynaric и Motiv заедно допринесоха с $14.6 милиона, така че без двете сделки от Q2, общите приходи все още нараснаха с около 52%. Тази цифра все още включва GEOST, производител на електрооптични полезни товари, закупен през август 2025 година, който не беше включен в базата през Q2 2025. Space Systems сега представлява 81% от приходите. Rocket Lab все още се представя като компания за изстрелване, но нейният отчет за приходите принадлежи на производител на сателити.

Услуги за изстрелване ($44.6M, −4%) намаляха, въпреки че Rocket Lab извърши повече изстрелвания. 10-Q отчита шест изстрелвания с Electron през Q2 2026, спрямо пет през предходната година. Две от шестте бяха суборбитални мисии HASTE, чиито приходи се признават във времето и бяха частично отчетени през предходни квартали. Приходите на изстрелване се увеличиха до $9.1 милиона от $7.9 милиона, а разходите на изстрелване намаляха до $4.4 милиона от $5.0 милиона. 10-Q приписва увеличението на изстрелване на "промени в клиентската смес и сложността на мисиите", а не на увеличение на цените. Брутният марж на изстрелвания беше най-добрият в компанията при 42.9%. През първото полугодие, приходите от изстрелвания нараснаха с 32% при 12 изстрелвания с Electron спрямо 10.

Езикът на търсенето. Пресъобщението е категорично, но конкретно. Основателят и CEO Peter Beck казва, че приходите са "движени от стремителното търсене във всички области на нашия бизнес". Това е сигнал за здравословно търсене, и портфейлът го подкрепя (вижте по-долу). 10-Q също използва език за ограничения в предлагането, но по отношение на собствените доставчици на Rocket Lab, а не на клиентите й. Motiv, казва се, носи "вътрешно скъпи и ограничени в предлагането сателитни компоненти като слънчеви двигатели," а Mynaric "адресира критично ограничение в веригата за доставки за оператори на сателитни констелации." Rocket Lab купува своите ограничения. По отношение на разширяването на пазара, 10-Q казва, че сделката с Mynaric "установява първата европейска следа на компанията," а пресъобщението отбелязва новото Rocket Lab Germany GmbH. Никъде в пресъобщението не се казва, че търсенето надвишава предлагането, и никъде не се твърди, че цените се увеличават.

Neutron е продукт, чието разработване все още не е започнало. Пресъобщението казва "Производството на резервоар 1 е в съответствие с целевата доставка на Neutron до платформата за изстрелване през Q4 2026." Това е изявление за графика, а не твърдение, че разработването надминава очакванията. Neutron все още няма ред за приходи. Неговите разходи се съдържат в $82.4 милиона за изследвания и разработки.

Портфейл: $2.36 милиарда, от които 45% се преобразуват в рамките на година​

Портфейлът е разкритие, а не сметка, така че не е в счетоводната книга. Неговият отпечатък обаче е там. Пасиви от договори — предварителни плащания и депозити от клиенти, които счетоводната книга отчетва като Liabilities:Current:DeferredRevenue — се увеличиха от $195.4 милиона в края на годината до $351.2 милиона на 30 юни. 10-Q разбива това увеличение. Само през Q2, $75.8 милиона дойдоха чрез придобивания (почти изцяло от Mynaric), $75.3 милиона — от нови предварителни плащания или фактури, и $41.3 милиона бяха признати като приходи. Около 45% от портфейла, приблизително $1.06 милиарда, се очаква да се преобразуват в рамките на дванадесет месеца. Това е повече от общите приходи за последните четири квартала. Портфейлът също носи предупреждения. Цифрите за договори след квартала в пресъобщението включват опции, и 10-Q разкрива, че MDA Corporation може да получи обезщетение за забавяне на доставките на космически апарати според договор от 2022 година.

Историята на маржа​

Подобрението на оперативния марж от −41% до −25% е основно оперативен ливъридж в изследванията и разработките. Изследванията и разработките нараснаха с 25%, докато приходите нараснаха с 62%, така че паднаха от 45.8% от приходите до 35.2%. SG&A нараснаха по-бързо, с 50%, защото включва $8.6 милиона транзакционни разходи и $3.3 милиона амортизация на нематериални активи и благоприятни лизинги. Брутният марж се увеличи с четири точки. Маржът на изстрелвания се увеличи до 42.9% от 30.5% при по-ниски разходи на изстрелване. Маржът на Space Systems се увеличи до 34.6% от 32.9%, дори след като амортизацията на закупени нематериални активи и благоприятни лизинги в разходите от приходи се увеличи до $7.2 милиона от $1.8 милиона.

Насоките сочат в другата посока. За Q3 2026 пресъобщението прогнозира приходи от $250–265 милиона — още един рекорд — но GAAP брутен марж само от 29–31%, и коригирана EBITDA загуба от $17–23 милиона. Коригираната EBITDA загуба през Q2 беше $8.8 милиона. Пресъобщението не казва защо се очаква маржовете да паднат. Графикът за амортизация в 10-Q е част от отговора: $39.7 милиона амортизация на нематериални активи се очаква през следващите дванадесет месеца, спрямо $29.7 милиона, прогнозирани в края на годината. Това увеличение е цената на закупуването на нематериални активи.

По отношение на ценообразуването, цифрите подкрепят по-ограничено твърдение от езика на търсенето. Приходите на изстрелване нараснаха с 15%, но документите приписват това на смес и сложност, а не на цени. Увеличаването на средната продажна цена без подкрепящ език за ценообразуване е ефект на смеса, докато управлението не каже друго.

Големият въпрос: Колко от растежа дойде от капитал?​

Това е въпросът, на който балансът отговаря и отчетът за приходите не може. Сметката за капитал в счетоводната книга е Equity:CommonStockAndAPIC: предпочитани и обикновени акции по номинална стойност плюс допълнителен платен капитал. Ето как се е променил през първото полугодие на 2026 година, от отчета за промени в капитала на акционерите в 10-Q:

И от страната на активите, придобиванията се появяват като добра воля и нематериални активи:

Поставяме двете таблици една до друга и отговорът излиза. От края на 2024 година, добрата воля плюс нематериалните активи са се увеличили от $129.7 милиона до $619.5 милиона, увеличение от $490 милиона. Платеният капитал се е увеличил от $1.20 милиарда до $4.61 милиарда, увеличение от $3.41 милиарда. Само около $298 милиона от този нов капитал са акции, дадени на продавачи: $137.7 милиона за GEOST и $160.8 милиона за Mynaric. Около $337 милиона дойдоха от преобразуването на конвертируемите облигации от 2029 година, което е причината дългосрочният дълг да падне от $389 милиона в края на 2024 година до под $15 милиона. По-голямата част, около $2.63 милиарда нето, са пари, набрани чрез продажба на акции чрез ATM програми: приблизително $1.12 милиарда през 2025 година и $1.51 милиарда през първото полугодие на 2026 година.

Така че "растеж, купен с капитал" е вярно, но се случи основно чрез пари. По-голямата част от това, което продажбата на акции набра, все още не е изразходвано за нищо. Това седи в паричните наличности от $2.13 милиарда, нарастване от $829 милиона в края на годината. Това прави добрата воля и нематериалните активи по-малък дял от общите активи (14.8%) спрямо края на 2025 година (18.5%), въпреки че са по-големи в доларово изражение. Размиването вече е тук: изпуснатите акции са нараснали с 19% от декември 2024 година, до 598.2 милиона. Активите, които новите акции трябва да финансират, са все още основно пари.

Тези пари имат дестинация. На 28 юни Rocket Lab се съгласи да придобие Iridium Communications. Всяка акция на Iridium ще получи $27.00 в брой плюс акции на Rocket Lab с коефициент на обмен 0.4000, ако цената на акциите на Rocket Lab е на или под $67.50, и плаващ коефициент над това. Сделката е подкрепена от $3.6 милиарда обвързан заем. Нищо от това не е в счетоводната книга към 30 юни: транзакцията не беше завършена, и формуляр S-4 за регистриране на акциите беше подаден през август. Когато сделката се завърши, тази счетоводна книга ще покаже още една стъпка в добрата воля и броя на акциите, и за първи път от години — значителен дълг.

Сравнение със SpaceX. Партньорът на Rocket Lab в този флот е счетоводната книга на SpaceX, чийто Q2 2026 моделнахме от първия й 10-Q. И двете компании набраха капитал на мащаб, който отчетът им за приходите не можеше да оправдае сам, но го похарчиха по различен начин:

Капиталът на SpaceX отива в дата центрове и Starship. Този на Rocket Lab отива в компании. Добрата воля и нематериалните активи на Rocket Lab са два пъти по-голям дял от общите й активи в сравнение с тези на SpaceX, и сделката с Iridium ще увеличи тази разлика. Двете счетоводни книги показват две различни употреби на нов капитал: едната компания изгражда собствения си капацитет, другата го придобива.

Проследяване на $4 милиарда космическа компания в прост текст​

Двойната счетоводна книга е добър обектив за компания като тази, защото няма да позволи придобиване да се скрие. Всеки долар добра воля има равен долар обмислина някъде, било то пари, акции или задължение бонус. Моделираме Rocket Lab по същия начин, по който моделираме всяка компания във флота (как моделираме всяка компания). Балансът е набор от pad + balance декларации към края на всеки период, и отчетът за приходите е единична транзакция, която трябва да се сумира до нула. Приходите са отрицателни (кредити), разходите са положителни (дебити), и Equity:Adjustments поглъща нетната загуба. Rocket Lab отчетва в хиляди, така че счетоводната книга запазва три знака след десетичната запетая във своята единица MUSD.

Ето отчет за приходите за Q2 2026 точно както е в счетоводната книга:

; FY2026Q2 Отчет за приходи — три месеца до 30 юни 2026 — само Q2
; Нетна загуба като отчетена: (49,258) USD хиляди
; Проверка: -234.066 + 149.490 + 82.429 + 59.661 − 13.583 + 5.327 − 49.258 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "Rocket Lab Corporation" "FY2026Q2 Отчет за приходи"
  Income:Revenue                               -234.066 MUSD  ; общи приходи; Space Systems 189,480 + Услуги за изстрелване 44,586 (10-Q Бележка 3)
  Expenses:CostOfRevenue                        149.490 MUSD  ; общи разходи от приходи
  Expenses:ResearchAndDevelopment                82.429 MUSD  ; изследвания и разработки, нето
  Expenses:SellingGeneralAdministrative          59.661 MUSD  ; продажби, общи и административни разходи
  Income:OtherNet                               -13.583 MUSD  ; общ друг доход (разход), нето
  Expenses:IncomeTax                              5.327 MUSD  ; задължение за данък върху доходите
  Equity:Adjustments                            -49.258 MUSD  ; компенсация за нетна загуба (РЕ зададени с балансова декларация)

Income:OtherNet е кредит тук, защото другият доход на Rocket Lab беше нето положителен през този квартал, основно лихви, печелени от парите от продажбата на акции. През FY2021 и FY2023 същият ред беше нето разход и седи в Expenses:OtherNet вместо това. Четирите балансови декларации, които разказват историята на този пост, са тези:

2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                     299.072 MUSD  ; Добра воля
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets             320.415 MUSD  ; Нематериални активи, нето
2026-06-30 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue           -351.193 MUSD  ; Пасиви от договори (предварителни плащания и депозити от клиенти)
2026-06-30 balance Equity:CommonStockAndAPIC                    -4606.918 MUSD  ; предпочитани акции 4 + обикновени акции 60 + APIC 4,606,854

Числото за наблюдение е Equity:CommonStockAndAPIC. То беше −1,002.151 MUSD в края на 2021 година и −1,198.959 в края на 2024 година. Сега е −4,606.918. Всеки долар от $3.4 милиарда скок от 2024 година дойде от капитал: продадени акции за пари, дадени на продавач или преобразувани от облигация, плюс възнаграждение чрез акции, предоставени на служители.

Много годишната арка​

Петгодишната арка има два периода. От 2021 до 2024 година, Rocket Lab увеличи приходите седем пъти, от $62 милиона до $436 милиона. Брутният марж се повиши от отрицателен до 27%, и платеният капитал едва се промени след SPAC сливането през 2021 година, което го вдигна до $1.0 милиард. Сделките през 2021–2022 година (ASI, PSC, SolAero) оставиха добрата воля и нематериалните активи на около $130–150 милиона, и тази цифра намаляваше през амортизацията за две години.

Вторият период започна през 2025 година. Приходите продължаваха да нарастват, увеличавайки се с 38% до $602 милиона, и брутният марж достигна 34%. Но балансът се промени по характер. Платеният капитал се удвои през 2025 година и се увеличи с още 68% през първото полугодие на 2026 година. Добрата воля и нематериалните активи се увеличиха повече от три пъти с GEOST и отново с Mynaric и Motiv. Нетната загуба остана в тесен диапазон от $180–200 милиона на година от 2023 година, въпреки че приходите нараснаха 2.5 пъти. Това е оперативен ливъридж, но все още не печалба. −$49.3 милиона през Q2 годишно се равняват на около −$200 милиона. Загубите останаха приблизително със същия размер, докато капиталовата база, която ги финансира, почти се учетвори.

Вердиктът: Бик към Мечка​

Случай за Бик

• Портфейл от $2.36 милиарда (+137%) покрива около десет квартала текущи приходи, и ~$1.06 милиарда от него се преобразуват в рамките на дванадесет месеца, повече от целите $602 милиона приходи през FY2025.
• Пари от клиенти пристигат преди приходите: пасивите от договори се увеличиха до $351 милиона, и $75 милиона нови предплащания дойдоха само през Q2.
• Оперативният ливъридж е реален: изследванията и разработките паднаха от 45.8% до 35.2% от приходите за една година, и оперативната загуба се сви, въпреки че бяха погълнати две загубоносни придобивания.
• Балансът може да финансира Neutron и компонента в брой за Iridium: $2.13 милиарда парични средства плюс $258 милиона пазарни ценни книжа, срещу по-малко от $15 милиона дългосрочен дълг.
• Вертикалната интеграция прави Rocket Lab собствен доставчик: Mynaric (лазерни терминали) и Motiv (слънчеви двигатели, механизми) са компоненти, които самият 10-Q нарича ограничени в предлагането.

Случай за Мечка

• EPS се подобри частично, защото броят на акциите се увеличи с 22%. Стойността на акция зависи от това придобитите бизнеси да генерират възвращаемост, а Mynaric отчете загуба от $13.2 милиона на $13.2 милиона приходи през първия си квартал.
• Насоките за Q3 прогнозират GAAP брутен марж от 29–31%, намаление от 36.1%, и по-голяма коригирана EBITDA загуба. Езикът за "стремително търсене" все още не се е появил в маржовете.
• Приходите от изстрелвания паднаха с 4% през Q2, въпреки още едно изстрелване. Neutron, летателният апарат, който трябва да промени икономиката на изстрелванията, няма приходи и цел за доставка до платформата през Q4 2026 година, която пресъобщението описва само като "съвместима".
• Iridium ще добави $3.6 милиарда обвързан заем и още акции към компания, която не е отчетила годишна печалба в нито една година от тази счетоводна книга. Редът за близо нулев дълг в счетоводната книга е на път да свърши.
• Добрата воля и нематериалните активи са нараснали от $130 милиона до $620 милиона за 18 месеца, и амортизацията се увеличава: $39.7 милиона се дължат през следващите дванадесет месеца, разход, който се отразява в GAAP маржовете всеки квартал.

Нашето мнение

Q2 на Rocket Lab е добър квартал за бизнеса и предупреждение за всеки, който чете само отчета за приходите. По-голямата част от растежа на приходите дойде извън двете сделки от Q2, и портфейлът е реален. Но това, което балансът казва, е по-важно от рекордите, които пресъобщението подчертава. От края на 2024 година, акционерите предоставиха $3.4 милиарда нов платен капитал, и компанията превърна $490 милиона от него в добра воля и нематериални активи. Iridium е на път да превърне много повече. Счетоводната книга ще покаже дали този капитал генерира възвращаемост, защото при двойната счетоводна книга всяко придобиване трябва да се изравни. Тестът за FY2026 е прост и фалифицируем: запазва ли се брутният марж над 30%, след като амортизацията на Iridium пристигне, и продължава ли загубата на акция да се свива, докато броят на акциите продължава да расте? Смятаме, че портфейлът прави първото правдоподобно. Все още не сме убедени за второто. Rocket Lab е добре финансирана, расте бързо и плаща за този растеж с нови акции.