Финансови резултати на Nubank за Q2 2026: Първото тримесечие с $1 млрд., 139 млн. клиенти и 22,9% нетен лихвен марж

Nubank спечели $1,061 милиарда през трите месеца до 30 юни 2026 г. — първото тримесечие в тринадесетгодишната ѝ история над един милиард долара, спрямо $871 милиона през Q1 и $637 милиона година по-рано. Постигна го, обслужвайки 138,9 милиона клиенти при месечен разход за обслужване от около $1,0 на активен клиент, срещу $17,1 месечен приход на активен клиент. Това съотношение е бизнес моделът в един ред: банка, чийто разход на клиент се побира в бележка под линия. Парите се правят от другата страна на баланса — 22,9% нетен лихвен марж по кредитни карти и потребителски заеми — и там е и рискът: $6,59 милиарда провизии за загуби, заделени срещу същите тези салда.

Ключовите числа​

Цифрите по-долу са от междинните финансови отчети на Nu Holdings по IFRS, подадени с формуляр 6-K на 13 август 2026 г. Темповете на растеж тук са в отчетени щатски долари; съобщението за резултатите цитира темпове, неутрални спрямо валутните курсове, които са по-ниски, защото бразилският реал се засили.

Твърдението за „първото тримесечие с над милиард долара" издържа проверка срещу подадените документи. Предходните четири тримесечия донесоха $782,7 милиона (Q3 2025), $894,8 милиона (Q4 2025) и $871,4 милиона (Q1 2026) на същата база по IFRS, а самото съобщение казва, че нетният доход „достигна $1,1 милиарда за първи път в историята на Nubank". Фигурата от 49% растеж в съобщението е неутрална спрямо валутните курсове; в отчетени долари скокът е 66,6%.

Таблицата показва също, че скокът не се дължи изцяло на оперативен ливъридж. Брутната печалба нарасна малко по-бързо от приходите дори след 46% по-голям разход за кредитни загуби, но оперативните разходи нараснаха още по-бързо, така че доходът преди данъци се повиши само с 40,6%. Останалото дойде от данъците: данъкът върху дохода по IFRS падна с 28% до $175,2 милиона, докато доходът преди данъци нарасна. Нетният доход е консолидиран; $0,9 милиона от него принадлежат на неконтролиращи участия и $1 060,2 милиона на акционерите на Nu.

Още едно разграничение е важно, преди да се цитира което и да е число. Основният приход от „почти $5,9 милиарда" в съобщението е управленска фигура от $5 875,7 милиона. Докладът за съгласуване на ръководството добавя $362,4 милиона рекласификации и изравнявания за данъчна еквивалентност към приходите по IFRS от $5 513,2 милиона и прехвърля съответстваща сума към управленския данъчен разход ($569,2 милиона вместо $175,2 милиона). Нетният доход е идентичен и при двата подхода: $1 061,1 милиона. Регистърът използва цифрите по IFRS.

Задълбочен анализ на приходите: картов портфейл, кредитен портфейл и свободни средства​

Nu отчита един оперативен сегмент. Отчетът по IFRS разделя приходите на лихвен доход (и печалби от финансови инструменти) и такси; управленският изглед ги разделя на три части.

Кредитният доход е лихвата, печелена по картовия и кредитния портфейл, и вече представлява 61% от управленските приходи. Съобщението посочва общия кредитен портфейл на $39,4 милиарда — $26 милиарда кредитни карти, $10,3 милиарда необезпечени заеми и $3,1 милиарда обезпечени заеми — ръст от 37% неутрално спрямо валутните курсове. В разговора за резултатите обобщението на финансовия директор беше, че „растежът остана широкообхватен". Този оперативен портфейл е брутна, управленска мярка; балансът носи същите портфейли на $21,5 милиарда (карти) и $11,3 милиарда (заеми) нетно от провизии, и двата набора от числа не бива да се смесват.

Доходът от свободни средства е това, което Nu печели, инвестирайки своите $45,3 милиарда депозити в парични средства, резерви в централната банка и ценни книжа. Това е тихият двигател: $1,45 милиарда за тримесечие, при депозити, струващи 88% от междубанковия лихвен процент в Бразилия, „3 процентни пункта по-ниско от година по-рано" според съобщението.

Доходът от такси — обменни такси, такси за закъснение, застрахователни комисиони — нарасна с 39,4% по IFRS реда. Обемът на покупките достигна $43,4 милиарда, ръст от 16%.

Прегледът на управленските сигнали открива език за устойчиво търсене и пазарна експанзия, но нито една от темите за предлагане или ценообразуване. Главният изпълнителен директор описва Мексико като новозавършена банка — „стартирахме банката си в Мексико, ставайки най-голямата дигитална банка в страната с 16 милиона клиенти" — а ръководството в разговора нарече Бразилия „най-голямата ни възможност за растеж". И двете мексикански банкови операции (6 август), и премиум нивото Croma (юли) започнаха след края на тримесечието, така че нито едно от тях не е в тези числа. Няма твърдение за търсене, надвишаващо предлагането, няма ограничено предлагане и няма широко увеличение на продажните цени: по-високият приход на клиент идва от повече продукти на клиент, а не от разкрито увеличение на цените.

Историята на маржа: 22,9% преди загуби, 12,4% след​

Два банкови маржа в съобщението носят историята. Нетният лихвен марж се разшири със 180 базисни пункта до 22,9%, „отразявайки растежа на портфейла, изместването на микса към необезпечени заеми и умишленото разширяване на риска, обявено предходното тримесечие". Нетният лихвен марж, коригиран спрямо риска — след цената на кредита — нарасна с 290 базисни пункта до 12,4% от 9,5% през Q1. И двете са управленски съотношения, а не редове по IFRS, така че принадлежат в текста, а не в регистъра.

Брутният марж по IFRS разказва същата история в счетоводни термини:

Брутният марж през Q2 се възстанови с пет пункта спрямо Q1, но не надвиши Q3 2025. Q1 е сезонно най-слабото тримесечие за ранни просрочия, а съобщението приписва 9% последователния спад в цената на кредита главно на „нормалното подобрение на ранните просрочия през второто тримесечие". Ръководството също приписа част от подобрението на преговорите за преструктуриране на дълг по бразилската програма Desenrola; в разговора финансовият директор отказа да третира 12% нетен лихвен марж, коригиран спрямо риска, като долна граница.

Оперативните разходи се движиха в обратна посока. Коефициентът на ефективност се повиши до 19,5% от 17,6% през Q1, тъй като разходите за недвижими имоти и маркетинг „се преместиха от първото тримесечие във второто", а ръководството даде прогноза от около 20% за годината. Според дефиницията на ръководството за коефициент на ефективност оперативните разходи са под една пета от приходите — бележката под линия за разхода на клиент, изразена като съотношение.

Големият въпрос: Кои балансови редове носят маржа?​

Нетен лихвен марж от 22,9% не се печели от целия баланс. Печели се от тесен набор активи, финансиран от тесен набор пасиви, и трябва да покрие провизия за загуби, която живее върху същите тези активи. Банковата схема на регистъра поставя всеки от тези редове в собствена сметка:

Прочетете таблицата от провизиите. За шест месеца брутните вземания по карти нараснаха с 19%, докато провизията за карти нарасна с 28%, повишавайки покритието от 16,0% до 17,2% от портфейла. Брутните заеми нараснаха с 23%, докато провизията за заеми нарасна с 42%, от 13,7% до 15,8%. Провизиите растат по-бързо от портфейлите, които покриват. Точно така трябва да изглежда „умишленото разширяване на риска" в сметките: компанията кредитира по-надолу по кривата на риска, а IFRS 9 я кара да заделя провизии за очакваните загуби предварително. Разходът за очаквани кредитни загуби през Q2 от $1 482,2 милиона се разделя на $832,2 милиона за карти, $632,3 милиона за заеми и $17,7 милиона за други активи.

Кредитното качество се движеше в две посоки едновременно. Коефициентът на необслужвани кредити за 15–90 дни се подобри с 16 базисни пункта до 4,8%, главно поради сезонност, докато коефициентът за 90+ дни се повиши с 35 базисни пункта до 6,9%. Растежът на провизиите показва, че ръководството заделя провизии за второто число, а не празнува първото.

От страна на финансирането, депозитите от $45,3 милиарда са повече от $32,8 милиарда нетни салда по карти и заеми взети заедно — излишъкът стои в ценни книжа ($19,2 милиарда) и задължителни депозити в централната банка ($9,1 милиарда), откъдето идва доходът от свободни средства. Задълженията към мрежата, $15,5 милиарда дължими напред към търговци за покупки с карти, са вторият източник на финансиране за картовия портфейл. Депозитите съставляват 54,8% от общите активи. Въпросът за маржа през следващите четири тримесечия е дали спредът между това, което картовият и кредитният портфейл носят, и това, което тримесечният разход за загуби от $1 482 милиона отнема, остава близо до нивото от 12,4% през Q2, след като сезонните попътни ветрове и тези от Desenrola отслабнат.

Проследяване на дигитална банка за $82,8 млрд. в обикновен текст​

Моделирането на банка в двойно счетоводство принуждава всеки зает долар да се съгласува с депозита, който го финансира, и с провизията, която го дисконтира. Нашият регистър следва как моделираме всяка компания, с няколко банкови сметки, добавени под стандартната йерархия — депозити в централната банка, вземания по карти и заеми, показани брутно с провизиите им като контрасметки, депозити и задължения към мрежата — всяка съпоставена с реда си в подадения документ в заглавната част на регистъра.

Ето отчета за доходите за Q2 2026 като единична транзакция в Beancount, в милиони щатски долари. Приходите са отрицателни (кредит), а разходите са положителни (дебити); Equity:Adjustments поема нетния доход, така че записът се сумира до нула, а салдото на неразпределената печалба се задава отделно чрез балансово assertion.

; -- INCOME STATEMENT -- three months ended June 30, 2026 (Q2 only, not H1)
; Convention: income negative (credit), expenses positive (debit); Equity:Adjustments absorbs net income.
; Net income (consolidated, incl. NCI): 1,061.089
; Check: (-5513.208) + 1556.650 + 127.816 + 832.159 + 632.306 + 17.748 + 226.246 + 599.790 + 103.429 + 201.042 + (-24.954) + 4.663 + 175.224 + 1061.089 = 0
 
2026-06-30 * "Nu Holdings Ltd." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                             -5513.208 MUSD  ; IFRS total revenue (interest income and gains 4760.573 + fees 752.635)
  Expenses:CostOfRevenue                      1556.650 MUSD  ; interest and other financial expenses (funding cost)
  Expenses:CostOfRevenue                       127.816 MUSD  ; transactional expenses
  Expenses:CostOfRevenue                       832.159 MUSD  ; ECL expense: credit card receivables
  Expenses:CostOfRevenue                       632.306 MUSD  ; ECL expense: loans to customers
  Expenses:CostOfRevenue                        17.748 MUSD  ; ECL expense: other
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        226.246 MUSD  ; customer support and operations
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        599.790 MUSD  ; general and administrative
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        103.429 MUSD  ; marketing
  Expenses:OtherNet                            201.042 MUSD  ; other expenses
  Expenses:OtherNet                            -24.954 MUSD  ; other income
  Expenses:OtherNet                              4.663 MUSD  ; share of loss in associates
  Expenses:IncomeTax                           175.224 MUSD  ; income tax expense (Note 30; managerial view shows 569.2 after tax-equivalency)
  Equity:Adjustments                          1061.089 MUSD  ; net income offset (retained earnings set by balance assertion)

Приходите са един posting — общите приходи по IFRS — така че този регистър се сравнява чисто с всяка друга компания в съвкупността на Open Ledger. Разделянето на лихви срещу такси живее в коментара и в таблиците по-горе. Лихвеният доход от $4 760,6 милиона минус разходите за финансиране от $1 556,7 милиона оставя $3 203,9 милиона нетен лихвен и финансов доход по IFRS; „NII" от $3,7 милиарда в съобщението е управленският еквивалент.

А ето и балансовите редове, които носят маржа, като assertions:

2026-06-30 balance Assets:Current:CreditCardReceivables       25961.122 MUSD
2026-06-30 balance Assets:Current:CreditCardAllowance         -4466.716 MUSD
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:Loans                    13437.254 MUSD
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:LoanAllowance            -2119.832 MUSD
2026-06-30 balance Liabilities:Current:Deposits              -45328.419 MUSD

Числото, което разказва петгодишната история, е депозитите: $9,7 милиарда в края на 2021 г., $45,3 милиарда сега. Всеки друг ред в банката — картовият портфейл, кредитният портфейл, портфейлът от ценни книжа, печелещ свободни средства — се разрасна върху него.

Многогодишната дъга​

Приходите нараснаха повече от деветкратно за четири години, а компанията премина от загуби към печалба с 18% нетен марж. Три от тези години съдържат поименно посочени еднократни позиции, които регистърът обозначава изрично: приходите за FY2021 са нетни от $11,2 милиона по клиентската програма за IPO на NuSócios, а общите и административните разходи за FY2022 включват непаричен разход от $355,6 милиона за прекратеното условно възнаграждение с акции на главния изпълнителен директор. Данъкът за FY2025 включва полза от $58,5 милиона от промяна в бразилската данъчна ставка.

Балансът нарасна в крак. Депозитите се повишиха 4,3× от FY2021 до FY2025, а балансите за FY2022 и FY2023 следват по-късното преизчисление на компанията, което премахна криптоактивите, държани за клиенти (и съответстващия пасив), без да променя собствения капитал. Едно тримесечие на 2026 г. вече е произвело $1,06 милиарда от печалбата, която отне цялата FY2023, за да бъде спечелена.

Присъдата: бик срещу мечка​

Аргументи в полза на бика

• Нетният доход премина $1 милиард за тримесечие за първи път, ръст от 66,6% в отчетени долари, при 138,9 милиона клиенти.
• Разходът за обслужване остава близо до $1,0 на активен клиент на месец срещу $17,1 приход, а коефициентът на ефективност е 19,5%.
• Депозитите от $45,3 милиарда надвишават нетния кредитен портфейл с $12,5 милиарда и струват 88% от междубанковия лихвен процент.
• Мексико вече работи като банка с 16 милиона клиенти — втора франчайз мрежа, която числата за Q2 все още не включват.

Аргументи в полза на мечката

• Провизиите за карти и заеми нараснаха с 28% и 42% за шест месеца, докато портфейлите нараснаха с 19% и 23% — разширяването на риска се проявява в резервите.
• Коефициентът на необслужвани кредити за 90+ дни се повиши с 35 базисни пункта до 6,9%; подобрението на ранните просрочия беше главно сезонно.
• Доходът преди данъци нарасна с 40,6%, по-бавно от приходите; част от скока на нетния доход дойде от по-нисък данъчен разход.
• Ръководството изрично отказа да нарече 12% нетен лихвен марж, коригиран спрямо риска, долна граница, а ползата от възстановяването по Desenrola е до голяма степен зад гърба.
• Съобщението не прави никакво твърдение за ценова мощ; приходът на клиент зависи от продажбата на повече кредит на същите клиенти.

Нашето мнение: Nubank вече е истински печеливша банка, а разходната структура е истинският ров — един долар на месец за обслужване на клиент е число, което никой конкурент с клонова мрежа не може да достигне. Но следващият етап от растежа на печалбата е кредитен залог, а регистърът показва как залогът се поставя: провизиите се натрупват по-бързо от портфейлите. Бихме наблюдавали едно съотношение преди всичко останало — покритието на провизиите спрямо брутните вземания — срещу тенденцията на необслужваните кредити за 90+ дни. Ако покритието се стабилизира близо до 17% при картите, докато нетният лихвен марж, коригиран спрямо риска, се задържи близо до 12%, тримесечието с милиард долара се превръща в долна граница. Ако покритието продължи да се покачва, Q2 беше сезонният връх.