Резултати с един поглед
- Период
- FY2026Q2
- Приходи
- 195,5 млрд. щ.д. (195 483 MUSD)
- Нетна печалба
- 35,8 млрд. щ.д. (35 773 MUSD)
- Нетен марж
- 18,3%
От отворената книга на Berkshire HathawayВижте живата книга
Berkshire Hathaway отчете 25,7 млрд. долара нетна печалба, притежавана от акционерите, за второто тримесечие на 2026 г. — повече от двойно спрямо същото тримесечие на предходната година — но 10,9 млрд. долара от тази сума са нереализирани печалби от ценни книжа, които GAAP принудително включва в отчета за приходите. Оперативните печалби бяха 13,0 млрд. долара. В баланса паричните средства и американските съкровищни бонове възлизаха на около 365,5 млрд. долара, а застрахователният флоат беше около 177,5 млрд. долара. Публичният Beancount регистър по-долу записва инвестиционните печалби в Income:OtherNet, така че оперативните приходи остават четливи, и моделира Q2 файла като натрупани резултати за първото полугодие до 30 юни, за да съответства на колоните за продължителността във формуляра 10-Q.
Акцентите в числата
Фискалната година на Berkshire приключва на 31 декември. В съобщението за пресата от 8 август 2026 г. се публикуват както резултатите за второто тримесечие, така и за първите шест месеца след облагане с данъци. Формулярът 10-Q за периода, приключващ на 30 юни 2026 г. (accn 0001193125-26-341032), е източникът за баланса и натрупаните приходи в регистъра. Основните данни от съобщението:
| Показател | Q2 2026 | Q2 2025 | H1 2026 | H1 2025 |
|---|---|---|---|---|
| Нетна печалба, притежавана от Berkshire | $25 667 млн. | $12 370 млн. | $35 773 млн. | $16 973 млн. |
| Инвестиционни печалби (загуби), след данъци | $12 684 млн. | $4 970 млн. | $11 444 млн. | $(68) млн. |
| Оперативни печалби (не-GAAP) | $12 983 млн. | $11 160 млн. | $24 329 млн. | $20 801 млн. |
| Печалба на акция клас A (среден еквивалент) | $17 868 | $8 601 | $24 889 | $11 801 |
| Печалба на акция клас B (среден еквивалент) | $11,91 | $5,73 | $16,59 | $7,87 |
В съобщението изрично се посочва какво се съдържа в инвестиционните печалби:
„Инвестиционните печалби (загуби) през 2026 г. включват печалби от 10,9 млрд. долара през второто тримесечие и 3,9 млрд. долара за първите шест месеца … дължащи се на промени … в нереализираните печалби, които съществуваха в нашите инвестиционни дялове в ценни книжа.“ — Съобщение за пресата на Berkshire Hathaway Inc., 8 август 2026 г.
И относно това как да се чете редът за GAAP печалбата на акция:
„Размерът на инвестиционните печалби (загуби) през което и да е тримесечие обикновено е безсмислен и дава цифри за нетната печалба на акция, които могат да бъдат изключително подвеждащи за инвеститори с малко или никакви познания за счетоводните правила.“ — същото съобщение
Това е Големият въпрос за този период: оперативни печалби срещу пазарно оценяване. Регистърът отговаря на това структурно — Income:Revenue съдържа само оперативни приходи; пред данъчно облагане инвестиционните печалби от 14 472 млн. долара (ред от 10-Q за H1) се записват в Income:OtherNet.
Подробен анализ на приходите
Консолидираните приходи за H1 2026 от формуляра 10-Q бяха 195 483 млн. долара (само за Q2 — 101 808 млн. долара). Разпределение по сегменти за първите шест месеца:
| Сегмент / ред | H1 2026 | H1 2025 |
|---|---|---|
| Събрани застрахователни премии | $44 480 млн. | $43 999 млн. |
| Приходи от продажби и услуги | $108 228 млн. | $97 473 млн. |
| Приходи от лизинг | $5 558 млн. | $4 940 млн. |
| Лихви, дивиденти и други инвестиционни приходи | $11 287 млн. | $11 634 млн. |
| Приходи от железопътен транспорт | $12 493 млн. | $11 389 млн. |
| Оперативни приходи от комунални услуги и енергетика | $11 215 млн. | $10 612 млн. |
| Приходи от услуги на RUE и други приходи | $2 222 млн. | $2 193 млн. |
| Общо приходи | $195 483 млн. | $182 240 млн. |
Приходите от продажби и услуги (производство, услуги, търговия на дребно) нараснаха с около 10,8 млрд. долара на годишна база през полугодието. Железопътният транспорт и комуналните услуги/енергетиката добавиха съответно около 0,6–1,1 млрд. долара. Застрахователните премии останаха приблизително непроменени. Инвестиционният доход (лихви и дивиденти в рамките на приходите) леко намаля; променливият ред е инвестиционните печалби, които са под реда за приходите.
Оперативни печалби по бизнеси (от съобщението)
| Бизнес | Q2 2026 | H1 2026 |
|---|---|---|
| Застраховане — андеррайтинг | $1 731 млн. | $3 448 млн. |
| Застраховане — инвестиционен доход | $3 059 млн. | $5 738 млн. |
| BNSF | $1 558 млн. | $2 935 млн. |
| Berkshire Hathaway Energy | $891 млн. | $2 005 млн. |
| Производство, услуги и търговия на дребно | $4 470 млн. | $7 669 млн. |
| Други | $1 274 млн. | $2 534 млн. |
| Оперативни печалби | $12 983 млн. | $24 329 млн. |
Производството, услугите и търговията на дребно са най-големият оперативен блок както за тримесечието, така и за полугодието. Застрахователният андеррайтинг допринесе с 1,7 млрд. долара през Q2; флоатът продължава да увеличава инвестиционния доход, дори когато андеррайтингът е само средно едноцифрен процент от оперативните печалби.
Сканиране на сигнали от ръководството
Основни източници: съобщение за пресата от 8 август 2026 г. и формуляр 10-Q за 30 юни 2026 г. Сканиране на седемте оптимистични теми:
| Тема | Присъства? | Констатация |
|---|---|---|
| Търсенето надвишава предлагането | Не | Няма език за търсене, надвишаващо предлагането. |
| Силна фаза на индустриалния цикъл | Не | Няма твърдение за индустриален възходящ цикъл. |
| Разширяване на пазара по-бързо от планираното | Не | Няма формулировка за разширяване „по-бързо от планираното“. |
| Пускането на нови продукти надминава очакванията | Не | Не е съобщение за пускане на продукти. |
| Устойчиво повишаване на продажните цени | Не | Няма език за средни продажни цени / ценови импулс. |
| Ограничено предлагане | Не | Няма език за ограничения в предлагането. |
| Силно търсене | Не | Няма език за „търсенето остава силно“ / поръчки. |
Отсъствието е констатацията. Съобщението на Berkshire е съпоставка на оперативните печалби и предупреждение относно GAAP инвестиционните печалби — а не разказ за капацитет или ценообразуване. Езикът, който носи значение, е счетоводният, цитиран по-горе, плюс разпределението на капитала:
„Berkshire изкупи обратно приблизително 4,5 млрд. долара собствени акции през второто тримесечие на 2026 г., което прави шестмесечния общ обем около 4,8 млрд. долара.“ — съобщение от 8 август 2026 г.
„Към 30 юни 2026 г. застрахователният флоат … беше приблизително 177,5 млрд. долара, което е увеличение с около 1,1 млрд. долара от края на 2025 г.“ — същото съобщение
Това са сигналите, които докладът реално публикува. В регистъра те се виждат като салда по перата Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves и парични средства/съкровищни бонове.
Историята за маржовете
GAAP нетният марж върху приходите за H1 е висок и променлив: притежавана нетна печалба $35 773 млн. / приходи $195 483 млн. ≈ 18,3%. Оперативни печалби / приходи = $24 329 млн. / $195 483 млн. ≈ 12,4%. Разликата се дължи почти изцяло на инвестиционни печалби.
Многогодишна GAAP притежавана нетна печалба (10-K / companyfacts):
| Период | Приходи | Нетна печалба (притежавана) | Нетен марж |
|---|---|---|---|
| FY2021 | $276 185 млн. | $89 937 млн. | 32,6% |
| FY2022 | $302 020 млн. | $(22 759) млн. | −7,5% |
| FY2023 | $364 482 млн. | $96 223 млн. | 26,4% |
| FY2024 | $371 433 млн. | $88 995 млн. | 24,0% |
| FY2025 | $371 444 млн. | $66 968 млн. | 18,0% |
| FY2026 H1 | $195 483 млн. | $35 773 млн. | 18,3% |
FY2022 е учебната година: приходите нарастват, а EquitySecuritiesFvNiGainLoss от около (67) млрд. долара превръща GAAP резултата в отрицателен, докато оперативните бизнеси остават печеливши. Ето защо графиката поставя инвестиционните печалби в Income:OtherNet всяка година — така читателят може да ги извади, без да се налага да разнищва отчета за приходите.
В това съобщение няма устойчив език за продажни цени, върху който да се гради теза за маржовете. Историята за маржовете е счетоводна идентичност: GAAP нетна печалба = оперативни печалби + инвестиционни печалби след данъци (плюс редкия ред за обезценка). В Q2 2026 тази идентичност е $12 983 млн. + $12 684 млн. = $25 667 млн.
Големият въпрос: Оперативни печалби или пазарно оценяване?
Отделете трите числа, които съобщението публикува в една таблица:
| Слой | Q2 2026 | H1 2026 | Какво представлява |
|---|---|---|---|
| Оперативни печалби | $12 983 млн. | $24 329 млн. | Не-GAAP; изключва инвестиционни печалби/загуби |
| Инвестиционни печалби (след данъци) | $12 684 млн. | $11 444 млн. | Предимно пазарно оценяване на акции; Q2 включва 10,9 млрд. долара нереализирани |
| Притежавана нетна печалба | $25 667 млн. | $35 773 млн. | GAAP |
Инвестиционните печалби за Q2 надвишават оперативните печалби за Q2. Инвестиционните печалби за H1 са по-малки от оперативните печалби за H1, защото пътят на нереализираните печалби през първото тримесечие беше различен — нереализираните печалби за H1 в съобщението са 3,9 млрд. долара, а не 10,9 млрд. долара. Всеки, който анюализира GAAP печалбата на акция за Q2, без да премахне пазарното оценяване, чете тримесечния път на капиталовия портфейл, а не андеррайтинга и оперативния ритъм на Berkshire.
Редът за инвестиционните печалби преди данъци от 10-Q за H1 е 14 472 млн. долара. Тази сума се записва в регистъра в Income:OtherNet. След данъци и оперативната част, притежаваната нетна печалба е 35 773 млн. долара — компенсиращата сума в Equity:Adjustments при транзакцията за приходите за H1.
Проследяване на компания за 1,26 трлн. долара в обикновен текст
Двойното счетоводство принуждава всеки долар да бъде записан в поименна сметка. За застрахователен конгломерат това означава, че капиталовият портфейл, купчината съкровищни бонове и застрахователният флоат не могат да се скрият в обобщен остатък „други активи“, ако искате историята да бъде проверима. Следваме как моделираме всяка компания: балансиране на баланса чрез Equity:Adjustments, една транзакция за приходи с нулева сума за период, инвестиционни печалби извън реда за приходите.
Транзакция за приходите за H1 FY2026 (суми в млн. USD; приходите като кредит са отрицателни):
; Проверка: −195483 + −14472 + 165751 + 8431 + 35773 = 0 ✓
2026-06-30 * "Berkshire Hathaway Inc." "FY2026Q2 Отчет за приходите"
Income:Revenue -195483 MUSD
Income:OtherNet -14472 MUSD ; инвестиционни печалби (10-Q)
Expenses:OtherNet 165751 MUSD
Expenses:IncomeTax 8431 MUSD
Equity:Adjustments 35773 MUSD ; притежавана нетна печалбаРедове от баланса, които носят разказа за това тримесечие (30 юни 2026 г.):
| Сметка | млн. USD | Значение от доклада |
|---|---|---|
Assets:Current:Cash | 40 609 | Парични средства на застраховането и др. + RUE |
Assets:Current:ShortTermInvestments | 324 905 | Американски съкровищни бонове |
Assets:NonCurrent:Investments | 323 779 | Ценни книжа по справедлива стойност |
Assets:NonCurrent:FixedMaturities | 17 034 | Дългови ценни книжа AFS |
Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves | 185 607 | Неизплатени загуби (вкл. ретроактивни) + незаработени премии |
| Общо активи | 1 263 071 | Съответства на 10-Q |
Парични средства плюс съкровищни бонове = 365 514 млн. долара — купчината от около 365,5 млрд. долара. Ценните книжа по справедлива стойност са отделен стек от 323,8 млрд. долара; именно там икономически се намира движението от 10,9 млрд. долара нереализирани печалби за Q2, въпреки че GAAP отчита промяната през печалбата.
Многогодишната траектория
| Период | Приходи | Притежавана нетна печалба | Ценни книжа (справедлива стойност) | Общо активи |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $276,2 млрд. | $89,9 млрд. | $350,7 млрд. | $959,4 млрд. |
| FY2022 | $302,0 млрд. | $(22,8) млрд. | $308,8 млрд. | $948,5 млрд. |
| FY2023 | $364,5 млрд. | $96,2 млрд. | $353,8 млрд. | $1 070,0 млрд. |
| FY2024 | $371,4 млрд. | $89,0 млрд. | $271,6 млрд. | $1 153,9 млрд. |
| FY2025 | $371,4 млрд. | $67,0 млрд. | $297,8 млрд. | $1 222,2 млрд. |
| FY2026Q2 (H1) | $195,5 млрд. | $35,8 млрд. | $323,8 млрд. | $1 263,1 млрд. |
Приходите се изравниха около 371 млрд. долара през FY2024–FY2025, докато капиталовият портфейл беше намален и след това частично възстановен — дяловите участия по справедлива стойност спаднаха от 354 млрд. долара в края на 2023 г. до 272 млрд. долара в края на 2024 г., след това 298 млрд. долара в края на 2025 г. и 324 млрд. долара в средата на 2026 г. Активите надминаха 1,26 трлн. долара. Машината за сложна лихва все още е стекът флоат-плюс-оперативни бизнеси; пътят на GAAP печалбата е пътят на капиталовия портфейл с оперативните печалби отдолу.
Присъдата: Бичи срещу мечи сценарий
Бичи сценарий
- Оперативните печалби нараснаха до 13,0 млрд. долара през Q2 и 24,3 млрд. долара през H1 — предпочитаният от съобщението показател за резултати се покачва.
- Оперативните печалби от производство, услуги и търговия на дребно от 4,5 млрд. долара през Q2 показват приноса на незастрахователния двигател.
- Застрахователният флоат ≈ 177,5 млрд. долара, ръст от около 1,1 млрд. долара от края на годината — все още структурно предимство за финансиране.
- Около 365,5 млрд. долара парични средства и съкровищни бонове плюс портфейл от акции от 324 млрд. долара оставят огромна гъвкавост за разпределение на капитала (включително обратни изкупувания за 4,5 млрд. долара през Q2).
- Публичният регистър разделя пазарното оценяване от операциите точно както годишното писмо приканва читателите да правят.
Мечи сценарий
- GAAP нетната печалба за Q2 е мнозинствено пазарно оценяване: 12,7 млрд. долара инвестиционни печалби след данъци срещу 13,0 млрд. долара оперативни печалби.
- GAAP нетната печалба за FY2025 (67,0 млрд. долара) вече беше значително под тази за FY2023 от 96,2 млрд. долара при стагниращи приходи — качеството на печалбата зависи от това кой пазарен цикъл сте попаднали.
- Ценните книжа остават 324 млрд. долара; друг срив като този от FY2022 отново би доминирал GAAP резултата.
- В съобщението липсват класическите сигнали за търсене/ценообразуване/възходящ цикъл — това не е тримесечие с разказ за растеж.
- Нетният ливъридж на железопътния/комуналния сектор (задължения на RUE от 85,3 млрд. долара) е реален, дори ако застрахователният флоат го засенчва.
Нашето мнение: Приемете 13,0 млрд. долара оперативни печалби за Q2 като сигнал за базовото ниво на печалба и 25,7 млрд. долара GAAP нетна печалба като тримесечния отчет на портфейла. Моделът в Beancount кодира това разделение: приходи в Income:Revenue, инвестиционни печалби в Income:OtherNet, флоат в InsuranceReserves, съкровищни бонове в ShortTermInvestments. Четете оперативния ред; одитирайте реда за пазарно оценяване; не ги смесвайте.
