Berkshire Hathaway Q2 2026: $25.7 млрд. нетна печалба, $10.9 млрд. нереализирани печалби

Berkshire Hathaway отчете $25.7 милиарда нетна печалба, приписваща се на акционерите, през второто тримесечие на 2026 г. — повече от двойно спрямо същото тримесечие на миналата година — но $10.9 милиарда от тази цифра са нереализирани печалби от капиталови ценни книжа, които GAAP принуждава да преминат през отчета за приходите и разходите. Оперативните печалби бяха $13.0 милиарда. В баланса паричните средства и съкровищните бонове на САЩ възлизаха на около $365.5 милиарда, а застрахователният флоут — на около $177.5 милиарда. Публичният Beancount регистър по-долу държи инвестиционните печалби на Income:OtherNet, така че оперативните приходи остават четими, и моделира файла за Q2 като натрупани за първото полугодие до 30 юни, за да съответства на колоните за периода в 10-Q.

Основните числа​

Финансовата година на Berkshire приключва на 31 декември. Съобщението за пресата от 8 август 2026 г. показва както резултатите за второто тримесечие, така и тези за първите шест месеца след данъци, а формуляр 10-Q за периода, приключил на 30 юни 2026 г. (accn 0001193125-26-341032), е източникът за баланса и отчета за приходите и разходите за регистъра. Beancount блокът моделира второто тримесечие (три месеца, приключващи на 30 юни), така че таблицата показва GAAP структурата за тримесечието:

Цифри за първото полугодие от същите документи:

Съобщението е категорично какво се съдържа в инвестиционните печалби:

"Инвестиционните печалби (загуби) през 2026 г. включват печалби от $10.9 милиарда през второто тримесечие и $3.9 милиарда през първите шест месеца … поради промени … в нереализираните печалби, които съществуваха в нашите инвестиции в капиталови ценни книжа." — Berkshire Hathaway Inc. News Release, 8 август 2026 г.

И как да се чете GAAP линията за EPS:

"Размерът на инвестиционните печалби (загуби) във всяко дадено тримесечие обикновено е безсмислен и дава цифри за нетната печалба на акция, които могат да бъдат изключително подвеждащи за инвеститори с малко или никакви познания за счетоводните правила." — същото съобщение

Това е Големият въпрос за този период: оперативни печалби срещу оценка по пазарна стойност. Регистърът отговаря структурно — Income:Revenue съдържа само оперативни приходи; предданъчните инвестиционни печалби от $14,472 милиона (линия от 10-Q за H1) се записват в Income:OtherNet.

Задълбочен анализ на приходите​

Консолидираните приходи за H1 2026 от 10-Q бяха $195,483 милиона (само Q2 — $101,808 милиона). Сегментна структура за първите шест месеца:

Продажби и услуги (производство, услуги, търговия на дребно) нараснаха с около $10.8 милиарда на годишна база за полугодието. Железопътният транспорт и комуналните услуги/енергетиката добавиха съответно около $0.6–1.1 милиарда. Застрахователните премии бяха приблизително без промяна. Инвестиционните приходи (лихви и дивиденти в рамките на приходите) леко намаляха; шумната линия са инвестиционните печалби, които са под приходите.

Оперативни печалби по бизнес (съобщение)​

Производството, услугите и търговията на дребно са най-големият оперативен блок както за тримесечието, така и за полугодието. Застрахователното подписване допринесе $1.7 милиарда през Q2; флоутът все още натрупва инвестиционни приходи, дори когато подписването представлява само средно едноцифрен дял от оперативните печалби.

Преглед на сигналите от ръководството​

Основни източници: съобщение за пресата от 8 август 2026 г. и формуляр 10-Q за 30 юни 2026 г. Преглед на седемте бичи теми:

Отсъствието е констатацията. Съобщението на Berkshire е съгласуване на оперативните печалби и предупреждение относно GAAP инвестиционните печалби — а не разказ за капацитет или ценообразуване. Езикът, който носи тежест, е счетоводният, цитиран по-горе, плюс разпределението на капитала:

"Berkshire придоби приблизително $4.5 милиарда собствени акции през второто тримесечие на 2026 г., което доведе шестмесечния общ обем до около $4.8 милиарда." — съобщение от 8 август 2026 г.

"Към 30 юни 2026 г. застрахователният флоут … беше приблизително $177.5 милиарда, увеличение с приблизително $1.1 милиарда спрямо края на 2025 г." — същото съобщение

Това са сигналите, които документът действително публикува. Линиите на регистъра Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves и паричните средства/съкровищните бонове са мястото, където те се появяват като салда.

Историята на маржа​

GAAP нетният марж върху приходите за H1 е висок и шумен: приписваща се нетна печалба $35,773M / приходи $195,483M ≈ 18.3%. Оперативни печалби / приходи е $24,329M / $195,483M ≈ 12.4%. Разликата е почти изцяло инвестиционни печалби.

Многогодишна GAAP нетна печалба, приписваща се (10-K / companyfacts):

FY2022 е поучителната година: приходите нараснаха, а EquitySecuritiesFvNiGainLoss от около $(67) милиарда превърна GAAP резултата в отрицателен, докато оперативните бизнеси останаха печеливши. Ето защо графиката поставя инвестиционните печалби на Income:OtherNet всяка година — за да може читателят да ги извади, без да реконструира отчета за приходите и разходите.

В това съобщение няма устойчив език за продажни цени, на който да се гради теза за маржа. Историята на маржа е счетоводна идентичност: GAAP нетна печалба = оперативни печалби + инвестиционни печалби след данъци (плюс рядката линия за обезценка). През Q2 2026 тази идентичност е $12,983M + $12,684M = $25,667M.

Големият въпрос: оперативни печалби или оценка по пазарна стойност?​

Отделете три числа, които съобщението показва в една таблица:

Инвестиционните печалби за Q2 надвишават оперативните печалби за Q2. Инвестиционните печалби за H1 са по-малки от оперативните печалби за H1, защото пътят на нереализираните печалби през първото тримесечие беше различен — нереализираните печалби за H1 в съобщението са $3.9 милиарда, а не $10.9 милиарда. Всеки, който анюализира GAAP EPS за Q2, без да премахне MTM, чете тримесечния път на капиталовия портфейл, а не ритъма на подписването и операциите на Berkshire.

Линията за предданъчни инвестиционни печалби в 10-Q е $14,472 милиона за полугодието и $16,077 милиона само за второто тримесечие. Транзакцията за FY2026Q2 в регистъра записва тримесечието: $16,077 милиона в Income:OtherNet и приписваща се нетна печалба от $25,667 милиона като компенсация в Equity:Adjustments. (Тази публикация първоначално показваше общите суми за шестте месеца под етикета на тримесечието; регистърът и блокът по-долу бяха коригирани към цифрите за тримесечието на 9 ноември 2026 г.)

Проследяване на компания за $1.26T в обикновен текст​

Двойното счетоводство принуждава всеки долар да застане на именувана сметка. За застрахователно-конгломератен бизнес това означава, че капиталовият портфейл, купчината съкровищни бонове и застрахователният флоут не могат да се скрият в общ остатък "други активи", ако искате историята да бъде одитируема. Следваме как моделираме всяка компания: балансираме баланса от Equity:Adjustments, една нулева по сума транзакция за приходите на период, инвестиционните печалби извън линията на приходите.

Транзакция за приходите за второто тримесечие на FY2026 (суми в MUSD; кредитите по приходите са отрицателни):

; Check: −101808 + −16077 + 85927 + 6291 + 25667 = 0 ✓
2026-06-30 * "Berkshire Hathaway Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                          -101808 MUSD
  Income:OtherNet                          -16077 MUSD  ; investment gains (10-Q)
  Expenses:OtherNet                         85927 MUSD
  Expenses:IncomeTax                         6291 MUSD
  Equity:Adjustments                        25667 MUSD  ; attributable NI

Линии от баланса, които носят разказа за това тримесечие (30 юни 2026 г.):

Парични средства плюс съкровищни бонове = $365,514 милиона — купчината от ~$365.5B в брой. Капиталовите ценни книжа по справедлива стойност са отделна купчина от $323.8 милиарда; там икономически живее движението от $10.9B нереализирани печалби за Q2, дори когато GAAP прекарва промяната през печалбите.

Многогодишната дъга​

Приходите се изравниха близо до $371 милиарда през FY2024–FY2025, докато капиталовият портфейл беше намален и след това частично възстановен — активите по справедлива стойност паднаха от $354B в края на 2023 г. до $272B в края на 2024 г., после $298B в края на 2025 г. и $324B към средата на 2026 г. Активите прекосиха $1.26 трилиона. Машината за натрупване все още е комбинацията от флоут плюс оперативни бизнеси; пътят на GAAP печалбите е пътят на капиталовия портфейл с оперативни печалби отдолу.

Присъдата: бичи срещу мечи сценарий​

Бичи сценарий

• Оперативните печалби нараснаха до $13.0B през Q2 и $24.3B през H1 — предпочитаната от съобщението мярка за представяне се покачва.
• Оперативните печалби от производство, услуги и търговия на дребно от $4.5B през Q2 показват приноса на не-застрахователния двигател.
• Застрахователният флоут ≈ $177.5B, нараснал с ~$1.1B от края на годината — все още структурно предимство за финансиране.
• ~$365.5B парични средства и съкровищни бонове плюс капиталов портфейл от $324B оставят огромна възможност за разпределение на капитала (включително $4.5B обратно изкупуване през Q2).
• Публичният регистър отделя MTM от операциите по начина, по който годишното писмо призовава читателите да го правят.

Мечи сценарий

• GAAP нетната печалба за Q2 е предимно оценка по пазарна стойност: $12.7B инвестиционни печалби след данъци срещу $13.0B оперативни печалби.
• GAAP нетната печалба за FY2025 ($67.0B) вече беше значително под $96.2B за FY2023 при плоски приходи — качеството на печалбите зависи от това кой борсов път на акциите си начертал.
• Капиталовите ценни книжа остават $324B; още едно понижение от типа на FY2022 отново би доминирало GAAP резултата.
• Съобщението не съдържа нито един от класическите сигнали за търсене/ценообразуване/възходящ цикъл — това не е тримесечие с разказ за растеж.
• Нетният ливъридж на железопътния/комуналния бизнес (RUE облигации $85.3B) е реален, дори застрахователният флоут да го засенчва.

Нашето мнение: Третирайте $13.0 милиарда оперативни печалби за Q2 като сигнал за текущия темп и $25.7 милиарда GAAP нетна печалба като тримесечна карта за отчет на портфейла. Beancount моделът кодира това разделение: приходи на Income:Revenue, инвестиционни печалби на Income:OtherNet, флоут на InsuranceReserves, съкровищни бонове на ShortTermInvestments. Четете оперативната линия; одитирайте MTM линията; не ги бъркайте.