Финансовите резултати на Klarna за Q2 2026: $9M печалба, $69M печалба от продажба на заеми и депозитна база от $11.7B

Klarna реализира печалба през второто тримесечие на 2026 г. — едва-едва. Отчетът за печалбата или загубата по IFRS показва $1,042 милиона общи приходи (+27%), $27 милиона оперативна печалба и $9 милиона нетна печалба, срещу $53 милиона загуба година по-рано. Вътре в този ред на приходите стои $69 милиона печалба от продажбата на потребителски вземания — ред, който не съществуваше през Q2 2025 г. — от американски forward flow сделки и продажба на европейски back-book. Klarna започна да продава заемите си, а балансът, който остава, е на банка: $11.7 милиарда потребителски депозити, които според компанията представляват 88% от финансирането ѝ, срещу $9.8 милиарда потребителски вземания. Същият доклад намали годишната прогноза за GMV до $149–151 милиарда от над $155 милиарда. Публичният Beancount регистър по-долу поставя всичко това на една графика.

Ключовите числа​

Klarna Group plc отчита по IFRS в щатски долари, с финансова година, приключваща на 31 декември. Q2 2026 обхваща трите месеца, приключили на 30 юни 2026 г. Всяка цифра по-долу е от междинния съкратен консолидиран отчет за печалбата или загубата и отчета за финансовото състояние в доклада за резултатите за Q2'26, подаден на SEC като приложение по 6-K на 18 август 2026 г.

Редът на темповете на растеж е историята, която Klarna иска да бъде разказана: GMV +18%, приходи +27%, а транзакционните разходи само +17%. Приходът на долар обработен обем се повиши — take rate-ът премина от 2.64% на 2.84% от GMV — докато провизиите за кредитни загуби паднаха до 0.52% от GMV от 0.56%.

Крайният резултат е по-тънък от тази рамка. Нетната печалба от $9 милиона е 0.9% от приходите, а $5 милиона от нея принадлежат на неконтролиращи интереси; акционерите на Klarna Group plc са спечелили $4 милиона. Печалбата от продажба от $69 милиона е повече от седем пъти нетната печалба за тримесечието.

Задълбочен анализ на приходите: три реда, едно осчетоводяване​

Приходите на Klarna имат три компонента, и разделението е по-важно от общата сума:

Приходите от транзакции и услуги — такси от търговци, такси за членство и останалата част от комисионата на мрежата — нараснаха с 17% до $707 милиона, „като цяло следвайки обема, с продължаващ растеж в таксите за членство“, по думите на доклада. Те все още са две трети от приходите.

Приходите от лихви нараснаха с 21% до $266 милиона. Това е Fair Financing, продуктът на Klarna за разсрочено плащане на място на продажба, който нарасна с 82% година спрямо година до $4.7 милиарда GMV и натрупва лихва през живота на всеки заем.

Печалбата от продажба на потребителски вземания е новият ред. Докладът приписва $69 милиона на „американските forward flow сделки и продажбите на back-book в Европа, свързани със съществуващото ни споразумение за forward flow в САЩ и новосъздаденото ни дружество в Германия“. Forward flow, както Klarna го дефинира, е „обвързваща, предварително оценена продажба на заеми, при която Klarna запазва по-голямата част от икономиката“. Печалбата от продажба за първото полугодие ($126 милиона) вече надвишава цялата FY2025 ($73 милиона), а ръководството очаква второто полугодие да бъде „леко по-високо“.

Регистърът осчетоводява и трите като едно Income:Revenue перо от 1042 MUSD, защото това са общите приходи в подадения отчет; разделението живее в коментара на перото и в таблицата по-горе. Това е съзнателен избор. Читател, който иска да знае какво печели Klarna без да продава заеми, може да извади печалбата — но подаденият отчет я отчита като приход, и регистърът не бива да решава друго.

Собствените формулировки на ръководството, прочетени за сигналите, които имат значение (доклад за резултатите Q2'26):

• Стабилно търсене / ангажираност: „Над 120 милиона потребители вече използват Klarna и всеки от тях я използва за все по-голяма част от ежедневните си разходи — приходите на активен потребител нараснаха с 24%.“
• Разгръщане на продукти: „Klarna Memberships достигна 2 милиона платени абонати, осем пъти повече от година по-рано, с приходи от абонамент, нараснали с над 600%“, и „Klarna Card достигна 6.5 милиона активни потребители в 16 държави, спрямо 1.3 милиона година по-рано.“
• Разширяване на пазара: „Мрежата продължава да се разширява. Над 1.2 милиона търговци вече са активни, с 54% повече“, като J.P. Morgan Payments е активен от 6 август и „САЩ остава най-бързо растящият ни голям регион.“
• Ценообразуване: с изключение на промяната в представянето по справедлива стойност, „на сравнима база печелим повече приходи от всеки долар, който обработваме.“

Отсъствието е констатация. Klarna не твърди, че търсенето надвишава предлагането, че пазарът е ограничен от предлагането или че има възходящ цикъл в индустрията. Обратното: „Германските продажби на дребно нараснаха с по-малко от 1% в реално изражение през първото полугодие“, а прогнозата „предполага, че Германия остава слаба през второто полугодие, вместо да се възстанови.“

Историята на маржа​

Klarna не е имала оперативна печалба в нито една от трите пълни години в регистъра. Положителната нетна печалба за FY2024 дойде от $154 милиона други приходи под оперативния ред, а не от операции. Q2 2026 е първият период в регистъра, в който самият оперативен ред е положителен.

Механично подобрението е в транзакционните разходи. Разходите за обработка и обслужване, провизията за кредитни загуби и разходите за финансиране заедно паднаха от 61.7% от приходите през Q2 2025 до 57.2% през Q2 2026. Провизиите нараснаха само с 10% ($174M → $192M) срещу 27% растеж на приходите; докладът приписва това на „подобрено оценяване на кредитния риск“, „нарастващи споразумения за forward flow“ и „нарастващия дял на вземанията извън баланса“. Последната причина са същите продажби на заеми, които генерираха печалбата: вземане, което Klarna е продала, не носи провизия в книгите на Klarna.

Сега извадете печалбата. Без $69 милиона, оперативната печалба от $27 милиона се превръща в $42 милиона оперативна загуба. Изваждането преувеличава случая в едно отношение: разходите за финансиране от $171 милиона включват $46 милиона корекция по справедлива стойност на продадени и държани за продажба заеми ($23 милиона година по-рано), така че част от икономиката на продажбата вече стои от страната на разходите. Нетно от този ред, продажбите на заеми допринесоха около $23 милиона — все още по-голямата част от оперативната печалба за тримесечието.

Klarna управлява по два не-IFRS показателя, и двата са само в текст тук. Transaction margin dollars бяха $446 милиона (+42%) — общи приходи минус транзакционни разходи, съгласувани в доклада чрез прибавяне обратно на оперативните разходи към оперативната печалба от $27 милиона. Коригираният оперативен доход беше $91 милиона, съгласуван чрез прибавяне обратно на амортизациите ($23 милиона), плащанията на база акции ($38 милиона) и преструктурирането ($4 милиона). Нито едно от двете числа не е в регистъра: разликата между $91 милиона коригирани и $9 милиона нетни е точно това, което един регистър в обикновен текст трябва да остави видимо.

Големият въпрос: кой финансира една BNPL банка?​

Klarna е лицензирана банка. Този един факт я отличава от повечето ѝ колеги в buy-now-pay-later сектора и се вижда от дясната страна на баланса.

От таблицата следват три наблюдения.

Депозитите надвишават вземанията. Потребителските депозити от $11.7 милиарда покриват всички $9.8 милиарда потребителски вземания (трите категории на оценяване взети заедно) с $1.9 милиарда в повече. Излишъкът стои в пари и дългови ценни книжа ($5.3 милиарда общо). Депозитите плюс задълженията по облигации са $13.4 милиарда, като депозитите са 87% от тази сума — в съответствие с твърдението в доклада, че депозитите представляват „88% от финансирането ни“.

Книгата се сви през първото полугодие. Вземанията по амортизирана стойност паднаха с $1.6 милиарда спрямо декември, докато категориите по справедлива стойност — заемите, държани за събиране-и-продажба или за продажба — станаха по-голям дял. Депозитите паднаха с $1.3 милиарда заедно с тях; отчетът за паричните потоци показва $604 милиона изходящ поток от потребителски депозити за полугодието. Част от това е сезонното разгръщане на отпуснатите кредити през Q4 по празниците, но докладът изрично заявява, че освобождаването от активи „е в центъра на нашата стратегия за леки активи“, и от второто полугодие новите американски и германски Fair Financing кредити ще се измерват по справедлива стойност през печалбата или загубата, като стойността се признава „в реда за печалба от продажба при отпускането“. Очаквайте редът за печалба от продажба да расте, а редът по амортизирана стойност да спре да следва обема.

Продадените заеми не са в регистъра. Вземания, които Klarna е продала чрез forward flow или продажби на back-book, са извън баланса. Регистърът следва подадения отчет: записва $69 милиона печалба в приходите и не измисля актив за заемите, които са я генерирали.

Търговците също се появяват в баланса. Задълженията към търговци — пари, които Klarna дължи на търговци за покупки, които е финансирала, но още не е уредила — нараснаха до $934 милиона. Това е другата страна на сетълмент потока, през който нашите ръководства превеждат малките търговци: BNPL счетоводство за малки търговци, от сетълмент на брутна спрямо нетна база до съгласуване по 1099-K и съгласуване на сетълментите на Klarna, Affirm и Afterpay. Балансът „BNPL clearing“ на всеки търговец е тънка ивица от Liabilities:Current:PayablesToMerchants на Klarna.

Klarna срещу Affirm: депозити срещу финансиране на едро​

Регистърът на Affirm приключи финансовата си година на същата дата, 30 юни 2026 г., което прави двата баланса пряко сравними.

Двете компании имат сходни по размер кредитни портфейли и противоположни модели на финансиране. Affirm финансира заемите си със секюритизационни облигации, кредитни линии и конвертируеми облигации; Klarna ги финансира с депозити на дребно. Тримесечният лихвен разход на Klarna за финансиране беше $125 милиона срещу $13.4 милиарда депозити и облигации — приблизително 3.7% годишно върху салдата в края на периода. Лихвата за финансиране на Affirm за FY2026 от $454 милиона срещу $9.8 милиарда дълг за финансиране в края на периода е приблизително 4.6%. Депозитите са по-евтините пари и са ровът, към който сочи докладът на Klarna.

Коефициентът на собствен капитал на Affirm е облагодетелстван от ~$1.5 милиарда отсрочен данъчен актив от тазгодишното освобождаване от оценъчна резерва, но дори без него Affirm носи повече капитал на долар активи. Klarna работи с по-тънък капитал, което е възможно за банка с гарантирани депозити — и затова продажбите на заеми имат значение: продажбата на вземания освобождава капитал без набиране на собствен капитал. Affirm продава заеми от години и отчита по-голям дял приходи от това. Klarna сега прави същото.

Проследяване на BNPL банка за $17.8B в обикновен текст​

Двойното записване прави баланс като този на Klarna четим: всеки долар депозити трябва да попадне някъде от страната на активите, и всеки долар печалба от продажба трябва да дойде от ред, който подаденият отчет отчита. Това е как моделираме всяка компания в проекта Open Ledger — една основна сметкоплан, плюс секторни сметки само там, където подаденият отчет ги налага.

Klarna добавя банковите сметки под стандартната йерархия: Assets:Current:ConsumerReceivables (амортизирана стойност) с отделни …FVOCI и …FVTPL сродни сметки, така че всяко балансово твърдение да съвпада точно с едно заглавие в подадения отчет, Liabilities:Current:Deposits, Liabilities:Current:PayablesToMerchants, Liabilities:NonCurrent:NotesPayable и Equity:NonControllingInterests. Всяка е документирана в банера main.bean на регистъра с реда от подадения отчет, който носи.

Отчетът за печалбата или загубата за Q2 2026, както е осчетоводен. Знаците в Beancount са обичайните: приходите са кредит (отрицателни), разходите са дебит (положителни), а Equity:Adjustments поема нетната печалба, така че транзакцията да се сумира до нула:

; Check: -1042 + 233 + 192 + 171 + 130 + 128 + 58 + 91 + 12 + 18 + 9 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "Klarna Group plc" "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                            -1042 MUSD  ; total revenue as filed (transaction and service 707 + gain on sale of consumer receivables 69 + interest income 266)
  Expenses:CostOfRevenue                      233 MUSD  ; processing and servicing costs
  Expenses:CostOfRevenue                      192 MUSD  ; provision for credit losses
  Expenses:CostOfRevenue                      171 MUSD  ; funding costs
  Expenses:ResearchAndDevelopment             130 MUSD  ; technology and product development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative       128 MUSD  ; sales and marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        58 MUSD  ; customer service and operations
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        91 MUSD  ; general and administrative
  Expenses:DepreciationAmortization            12 MUSD  ; depreciation, amortization and impairments
  Expenses:IncomeTax                           18 MUSD  ; tax expense (benefit)
  Equity:Adjustments                            9 MUSD  ; net profit (loss) offset incl. NCI (shareholders 4, NCI 5); RE set by balance assertion

Трите пера Expenses:CostOfRevenue са транзакционните разходи на Klarna. Приходите минус тези три реда са transaction margin dollars ($446 милиона) — регистърът не ги обозначава, защото подаденият отчет не го прави.

Балансовият ред, който разказва историята, е депозитната база:

2026-06-30 balance Liabilities:Current:Deposits               -11673 MUSD  ; Consumer deposits
2026-06-30 balance Assets:Current:ConsumerReceivables           8831 MUSD  ; Consumer receivables at amortized cost

Многогодишната дъга​

Колоните на баланса са към края на всеки период; приходите и нетната печалба за Q2 2026 са само за тримесечието.

Приходите нараснаха с 54% от FY2023 до FY2025, докато бизнесът остана на загуба на оперативно ниво през всяка година. FY2025 беше годината на разширяване: вземанията нараснаха с $3.1 милиарда, а депозитите с $3.5 милиарда, провизиите за кредитни загуби се повишиха от $495 милиона до $794 милиона, а разходите за финансиране от $503 милиона до $667 милиона — растежът дойде първо, маржът след това. През всичките четири края на периоди депозитите надвишаваха вземанията с 16–20%; моделът на финансиране е бил стабилен, докато кредитирането — не.

Собственият капитал е плоската линия. Общият собствен капитал се движеше от $2.2 милиарда до $2.7 милиарда за две и половина години, включително листването през септември 2025 г., докато общите активи нараснаха с $4.0 милиарда. Продажбата на заеми е начинът да продължиш да растеш обем, без този коефициент да се плъзне още повече.

Присъдата: бикове срещу мечки​

Бичи случай

• Оперативната печалба стана положителна при $27 милиона — първият положителен оперативен ред в четирите периода на регистъра — докато транзакционните разходи паднаха до 57.2% от приходите от 61.7%.
• Депозитите от $11.7 милиарда финансират 120% от вземанията при лихвен разход близо 3.7%, по-евтино от финансирането на едро на Affirm.
• Ангажираността се разширява отвъд pay-later: 2 милиона платени членове, 6.5 милиона потребители на Klarna Card и take rate, нараснал до 2.84% от 2.64%.
• Годишната прогноза за transaction margin беше повишена до $1.62–1.65 милиарда, дори когато прогнозата за GMV падна.
• Forward flow сделките превръщат вземанията в предварителни печалби и освобождават капитал; печалбата от продажба за H1 от $126 милиона вече надвишава $73 милиона за FY2025.

Мечи случай

• Нетната печалба от $9 милиона е по-малка от $69 милиона печалба от продажба; без продажбите на заеми тримесечието е оперативна загуба.
• Прогнозата за GMV падна до $149–151 милиарда от над $155 милиарда, а прогнозата за приходите до $4.08–4.16 милиарда от над $4.34 милиарда; за Германия, най-големият пазар, се предвижда слабост през цялата година.
• Прогнозата за Q3 е коригиран оперативен доход от $5–15 милиона — в тримесечие, което ръководството нарича своето „тримесечие за инвестиции“, оперативната печалба по IFRS може отново да стане отрицателна.
• Преминаването към справедлива стойност през H2 прави отчитаните приходи и провизии по-малко сравними с предходни периоди, точно когато компанията иска инвеститорите да я оценяват по не-IFRS transaction margin.
• Докладът не казва, че търсенето надвишава предлагането или че ценовата сила расте в цялата книга; ръстът на take rate-а е микс, воден от лихвоносния Fair Financing.

Нашето мнение

Q2 на Klarna е реално подобрение от страната на разходите и ред в приходите, който е започнал да зависи от продажбата на заеми. Депозитната база е най-добрият актив в историята: евтино, стабилно финансиране, което покрива всяко вземане в баланса, каквото Affirm няма. Но компания, спечелила $9 милиона при приходи от $1.04 милиарда, с $69 милиона печалба, извършваща голяма част от работата, все още не е показала, че банката печели пари сама по себе си. Следете в регистъра два реда през второто полугодие: Income:Revenue без печалбата от продажба и Liabilities:Current:Deposits срещу Assets:Current:ConsumerReceivables. Ако приходите продължават да растат, докато вземанията се свиват, Klarna се превръща в мрежата с леки активи, за която твърди, че е. Ако не — $9 милиона бяха продажба на заем.