На 10 юни 2026 г. Oracle отчете приходи за четвъртото тримесечие от 19,2 милиарда долара и нетна печалба, разпределима към обикновените акционери, от 4,2 милиарда долара, като същевременно оповести 638 милиарда долара оставащи задължения за изпълнение (RPO) — ръст от 85 милиарда долара само за едно тримесечие — на фона на едва 5,8 милиарда долара приходи от облачна инфраструктура. Това е най-голямата разлика между обещание и отчет за приходите и разходите в технологиите и най-ясният тест дали портфейлът от поръчки може да се превърне в паричен поток, преди капиталовите разходи да го направят.
Акцентите в числата
Фискалната година на Oracle приключва на 31 май; Q4 на фискалната 2026 г. обхваща март–май 2026 г. Първата таблица е за годишните резултати за фискалната 2026 г. (формуляр 10-K / companyfacts) — същите суми като в Beancount регистъра. Втората таблица е от прессъобщението за Q4, което породи историята с RPO.
| Показател | Фискална 2026 г. | Фискална 2025 г. | Промяна на годишна база |
|---|---|---|---|
| Приходи | $67357M | $57399M | +17.3% |
| Нетна печалба | $17087M | $12443M | +37.3% |
| Общо активи (към края на годината) | $261759M | $168361M | +55.5% |
| Показател | Q4 на фискалната 2026 г. | Q4 на фискалната 2025 г. | Промяна на годишна база |
|---|---|---|---|
| Приходи | $19184M | $15903M | +20.6% |
| Нетна печалба, разпределима към обикновените акционери | $4223M | $3427M | +23.2% |
| RPO (към края на периода) | $638000M | — | +363% на годишна база; +$85000M спрямо Q3 ($553000M) |
| Облачна инфраструктура (IaaS) | $5800M | ~$3005M | +93% |
Годишните приходи нарастват със 17%, докато RPO за Q4 нараства с 363% на годишна база и с 85 млрд. долара на тримесечна база — заглавието не е само отчетът за приходите и разходите, а и портфейлът от поръчки. (Годишната нетна печалба, разпределима към обикновените акционери, беше 16 984 млн. долара след 103 млн. долара дивиденти по привилегировани акции.) Регистърът показва какво струва този портфейл от поръчки: всеки долар от RPO ще изисква капацитет, който първо се отразява в дълготрайните материални активи, а след това в амортизацията, преди да се отрази в приходите.
Подробен анализ на приходите
Oracle оповестява структурата на приходите от облачни услуги и софтуер, която подхранва историята. Структурата за Q4 от прессъобщението:
| Сегмент | Q4 на фискалната 2026 г. | Дял |
|---|---|---|
| Облачни услуги (IaaS + SaaS) | $9913M | 51.7% |
| Софтуер | $6824M | 35.6% |
| Услуги | $1523M | 7.9% |
| Хардуер | $924M | 4.8% |
В рамките на облачните услуги IaaS е 5,8 млрд. долара (ръст от 93% на годишна база), а SaaS — 4,1 млрд. долара (ръст от 10%). IaaS все още е малцинствен дял от приходите дори след този растеж — когато сегмент, растящ с около 90%, все още е малка част от структурата, въпросът за устойчивостта е преобразуването: може ли IaaS да се мащабира, преди часовникът на RPO да изтече?
Историята за маржовете
Годишните маржове по-долу са от възстановяването по формуляр 10-K / companyfacts (фискални години, приключващи на 31 май). Q4 е показан отделно, за да не се бърка с годишната рамка.
| Период | Приходи | Нетен марж | R&D като % от приходите |
|---|---|---|---|
| Фискална 2021 г. | $40479M | 34.0% | 16.1% |
| Фискална 2023 г. | $49954M | 17.0% | 17.3% |
| Фискална 2025 г. | $57399M | 21.7% | 17.2% |
| Фискална 2026 г. | $67357M | 25.4% | 15.3% |
| Q4 на фискалната 2026 г. (прессъобщение) | $19184M | 22.0% | 13.6% |
Повишеният нетен марж за фискалната 2021 г. отразява голяма данъчна полза през тази година; от фискалната 2023 г. до фискалната 2026 г. историята е облачната структура и мащабът, а не еднократен ефект. Данъкът за Q4 според прессъобщението е 1066 млн. долара — не е механично нисък данъчен резултат.
Единственият голям въпрос: Може ли RPO от 638 млрд. долара да се превърне в приходи, преди капиталовите разходи да го направят?
Определящият въпрос не е дали Oracle е продала RPO за 85 млрд. долара за едно тримесечие — тя го е направила — а дали може да го достави без скок на капиталовите разходи, който да пробие току-що разширения марж. Свободният паричен поток за фискалната 2026 г. беше отрицателен с 23,7 млрд. долара, докато паричният поток от оперативна дейност достигна рекордните 32,0 млрд. долара, според прессъобщението — разликата е изграждането на центровете за данни.
| Компания | RPO (млрд. долара) | RPO / Приходи за Q4 | Облачен IaaS (млрд. долара) | RPO / IaaS |
|---|---|---|---|---|
| Oracle | $638 | 33.3× | $5.8 | 110× |
| Microsoft | $240 | 1.1× | $42 | 5.7× |
| AWS (Amazon) | $155 | 0.9× | $35 | 4.4× |
При 110× IaaS, съотношението портфейл от поръчки към доставка на Oracle е с порядък по-високо от това на конкурентите. Това е или машина за сложна лихва за няколко години, или капан за капиталови разходи — и балансът показва кое от двете.
Проследяване на фискалната 2026 г. в обикновен текст
Двойното счетоводство принуждава всеки долар да се изравнява, поради което Beancount регистърът е одитът. Транзакцията за отчета за приходите и разходите по-долу е от годишния отчет за фискалната 2026 г. (година, приключваща на 31 май 2026 г.) — не частта за Q4. Отрицателни приходи, положителни разходи и проверката, която доказва, че сборът им е нула. Акцентите в числата за Q4 остават в таблиците по-горе.
; Приходи 67357; себестойност 26530; R&D 10272; SG&A 9949; други 1052; данък 2467; нетна печалба 17087.
; Проверка: -67357 + 26530 + 10272 + 9949 + 1052 + 2467 + 17087 = 0 ✓
2026-05-31 * "Oracle Corporation" "Отчет за приходите и разходите за фискалната 2026 г."
Income:Revenue -67357 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 26530 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 10272 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 9949 MUSD
Expenses:OtherNet 1052 MUSD
Expenses:IncomeTax 2467 MUSD
Equity:Adjustments 17087 MUSD ; прихващане на нетната печалба (неразпределена печалба, зададена чрез балансова проверка)Този блок не е илюстрация; той е периодът, валидиран с bea check / yarn open-ledger-audit и публикуван в open_ledger/oracle след възстановяване на фискалните 2021–2026 г. от XBRL данните на формуляр 10-K (companyfacts) и 10-K за фискалната 2026 г. Балансът разказва същата история от другата страна: активи = пасиви + собствен капитал в края на всеки период, като остатъците в Other са изрично отбелязани.
Балансовите числа, които имат най-голямо значение за този отчет: общо активи 261 759 млн. долара, ДМА 99 957 млн. долара (ръст от 43 522 млн. долара година по-рано) и репутация 62 261 млн. долара плюс нематериални активи 3 229 млн. долара — все още голям остатък от придобиването на Cerner, сега редом с нарастването на ДМА, което ще провери дали RPO се превръща в брутна печалба или в амортизация.
Многогодишната траектория
| Период | Приходи | Нетна печалба | Нетен марж | Активи | RPO (към края на периода) |
|---|---|---|---|---|---|
| Фискална 2021 г. | $40479M | $13746M | 34.0% | $131107M | — |
| Фискална 2023 г. | $49954M | $8503M | 17.0% | $134384M | — |
| Фискална 2025 г. | $57399M | $12443M | 21.7% | $168361M | — |
| Фискална 2026 г. | $67357M | $17087M | 25.4% | $261759M | $638000M |
Приходите нарастват с 66% от фискалната 2021 г. до фискалната 2026 г., докато активите към края на годината приблизително се удвояват поради изграждането на центровете за данни — RPO приключва фискалната 2026 г. на 638 млрд. долара след добавка от 85 млрд. долара на тримесечна база спрямо 553 млрд. долара през Q3. Регистърът ви позволява да проверите дали това нарастване на активите си заслужава, без да се доверявате на графика.
Присъдата: Бичи сценарий срещу мечи сценарий
Бичи сценарий
- RPO се превръща в приходи с темп от 15–20% годишно, което прави IaaS много по-голям дял до фискалната 2028 г. без допълнителни капиталови разходи извън прогнозите.
- Облачната структура повишава растежа, дори когато софтуерните лицензи остават стабилни или леко намаляват.
- Добавката от 85 млрд. долара към RPO на тримесечие е повтаряема — предплатените и доставени от клиентите GPU (75 млрд. долара от големи AI договори според прессъобщението) намаляват собствената нужда на Oracle от финансиране.
- Историята в регистъра показва, че Oracle е поемала големи придобивания (Sun, NetSuite, Cerner) без траен срив на маржовете.
Мечи сценарий
- RPO е концентриран в няколко AI клиенти с договори „вземи или плати“, които могат да бъдат предоговаряни, а не стабилни повтарящи се приходи.
- Доставянето на RPO изисква десетки милиарди ДМА, които водят до амортизация преди приходите, притискайки оперативната печалба — фискалната 2026 г. вече отчете отрицателен свободен паричен поток от 23,7 млрд. долара.
- IaaS от около 5,8 млрд. долара на тримесечие не може бързо да поеме портфейл от поръчки от 638 млрд. долара — покритието от 110× предполага доставка в продължение на много години при сегашния мащаб на IaaS.
- Отсрочените приходи и депозитите на клиентите финансират капиталовите разходи; забавяне оставя баланса задлъжнял след набирането на дълг за 43 млрд. долара през фискалната 2026 г.
Нашето мнение: Отчетът за Q4 доказва, че Oracle може да продава портфейл от поръчки по-бързо от всеки конкурент, но все още не доказва, че може да го достави с марж. Регистърът вече съществува — възстановен от подадените документи — така че този въпрос може да бъде отговорен с числа, а не с разкази: ДМА, отсрочените приходи и свободният паричен поток през следващия период ще потвърдят преобразуването или ще разкрият капана на капиталовите разходи.
