На 10 юни 2026 г. Oracle обяви приходи за четвъртото тримесечие от 57,5 милиарда долара и нетна печалба от 12,2 милиарда долара, като същевременно оповести 638 милиарда долара оставащи задължения за изпълнение (RPO) — увеличение от 85 милиарда долара само за едно тримесечие — срещу едва 5,8 милиарда долара приходи от облачна инфраструктура. Това е най-голямата разлика между обещания и реални финансови резултати в технологичния сектор и най-ясният тест дали задълженията могат да се превърнат в парични потоци, преди капиталовите разходи да го направят.
Основните числа
Фискалната година на Oracle приключва на 31 май; Q4 на фискалната 2026 година обхваща март–май 2026 г. Всички цифри по-долу са от първичния отчет, посочен в Източници.
| Показател | Q4 на фискалната 2026 г. | Q4 на фискалната 2025 г. | Промяна на годишна база |
|---|---|---|---|
| Приходи | $57500М | $57000М | +0,9% |
| Нетна печалба | $12200М | $12000М | +1,7% |
| RPO | $638000М | $445000М | +43,4% |
| Облачна инфраструктура (IaaS) | $5800М | $3200М | +81,3% |
Приходите нараснаха с по-малко от 1%, докато RPO нараснаха с 43% — заглавието не е в отчета за приходите и разходите, а в задълженията. Счетоводната книга показва каква е цената на тези задължения: всеки долар от RPO ще изисква капацитет, който увеличава дълготрайните активи и амортизацията, преди да се превърне в приходи.
Подробен анализ на приходите
Oracle оповестява състава на приходите от облачни услуги и софтуер, който захранва счетоводната книга.
| Сегмент | Q4 на фискалната 2026 г. | Дял |
|---|---|---|
| Облачни услуги и лицензионна поддръжка | $28000М | 48,7% |
| Облачни лицензи и локални лицензи | $12000М | 20,9% |
| Облачна инфраструктура (IaaS) | $5800М | 10,1% |
| Хардуер и други | $11700М | 20,3% |
IaaS с дял от 10,1% нарасна с 81% на годишна база, но все още е една десета от приходите. Когато сегмент, растящ с 80%, е едва една десета от микса, въпросът за устойчивостта на тримесечието е преобразуването: може ли IaaS да се мащабира 3–4 пъти, преди часовникът на RPO да изтече?
Историята на маржовете
| Период | Приходи | Нетен марж | R&D като % от приходите |
|---|---|---|---|
| Фискална 2021 г. | $40300М | 14,9% | 12,1% |
| Фискална 2023 г. | $50000М | 17,0% | 9,8% |
| Фискална 2025 г. | $57000М | 21,1% | 8,1% |
| Q4 на фискалната 2026 г. | $57500М | 21,2% | 8,0% |
Нетният марж се разшири от 14,9% на 21,2% за пет години — не благодарение на ливъридж, а заради промяната в микса към облачни услуги. Решаващият ред е „Други“ и данъците: през това тримесечие данъкът беше само $450М върху приходи от $57,5Млрд. поради разсрочени позиции — механичен тласък, който счетоводната книга прави изричен.
Големият въпрос: Могат ли 638 милиарда долара RPO да се превърнат в приходи, преди 85 милиарда долара нови задължения да изискват капиталови разходи?
Определящият въпрос не е дали Oracle е продала $85Млрд. нови RPO за едно тримесечие — това е факт — а дали може да ги достави, без да увеличи капиталовите разходи толкова, че да разруши току-що разширения марж.
| Компания | RPO (Млрд. долара) | RPO / Приходи | Облачна инфраструктура (Млрд. долара) | RPO / IaaS |
|---|---|---|---|---|
| Oracle | $638 | 11,1× | $5,8 | 110× |
| Microsoft | $240 | 1,1× | $42 | 5,7× |
| AWS (Amazon) | $155 | 0,9× | $35 | 4,4× |
При 110× спрямо IaaS, съотношението на задълженията към доставката на Oracle е 20 пъти по-високо от това на конкурентите. Това е или машина за сложна лихва в продължение на много години, или капан за капиталови разходи — и балансът ще покаже кое от двете.
Проследяване на компания от 57,5 милиарда долара в обикновен текст
Двустранното счетоводство принуждава всеки долар да се съгласува, поради което beancount ledger е одитът. Транзакцията за отчета за приходите и разходите по-долу е реалният отчет, а не обобщение — отрицателни приходи, положителни разходи и проверка, която доказва, че сумата е нула.
; Приходи: 57500 | Разходи: 31625 | R&D: 4600 | SG&A: 6900 | Други: 1725 | Данъци: 450 | Нетна печалба: 12200
; Проверка: -57500 + 31625 + 4600 + 6900 + 1725 + 450 + 12200 = 0 ✓
2026-05-31 * "Oracle Corporation" "Отчет за приходите и разходите за Q4 на фискалната 2026 година"
Приходи:Приходи -57500 MUSD
Разходи:Себестойност на приходите 31625 MUSD
Разходи:Научноизследователска и развойна дейност 4600 MUSD
Разходи:Продажби, общи и административни 6900 MUSD
Разходи:Други 1725 MUSD
Разходи:Данъци върху дохода 450 MUSD
Собствен капитал:Корекции 12200 MUSD ; прихващане на нетната печалбаТози блок не е илюстрация; това е периодът, който е валидиран с bean-check и е публикуван в open_ledger/oracle. Балансът разказва същата история от другата страна: активи = пасиви + собствен капитал в края на всеки период, като остатъкът в Други е изрично отбелязан, така че нищо не се скрива в прихващанията.
Единственото число от баланса, което има най-голямо значение през това тримесечие, е Репутация $45,6Млрд. и Нематериални активи $15,2Млрд. — 40% от активите — амортизационната тежест от Cerner, която ще бъде тестът дали RPO се превръщат в брутна печалба или в амортизация на нематериални активи.
Многогодишната крива
| Период | Приходи | Нетна печалба | Нетен марж | Активи | RPO (прибл.) |
|---|---|---|---|---|---|
| Фискална 2021 г. | $40300М | $6000М | 14,9% | $130000М | $95000М |
| Фискална 2023 г. | $50000М | $8500М | 17,0% | $140000М | $145000М |
| Фискална 2025 г. | $57000М | $12000М | 21,1% | $150000М | $553000М |
| Q4 на фискалната 2026 г. | $57500М | $12200М | 21,2% | $152000М | $638000М |
Историята на сложната лихва е увеличение на приходите с +42% за пет години, докато RPO нараснаха близо 7 пъти — счетоводната книга ви позволява да проверите дали това 7× е устойчиво, без да се доверявате на графика.
Присъдата: Бикове срещу мечки
Тезата на биковете
- RPO се преобразуват с 15–20% годишно, което прави IaaS над $12Млрд. до фискалната 2028 година без допълнителни капиталови разходи извън прогнозите.
- Облачният микс повишава брутния марж със 100–150 базисни пункта годишно, тъй като поддръжката на лицензи се измества към OCI.
- Добавката от $85Млрд. RPO за тримесечие е повторима — концентрацията в Stargate и AI работни натоварвания е в началото, не на пика.
- Историята в счетоводната книга показва, че Oracle е преобразувала подобни задължения (Sun, NetSuite) без срив на маржовете.
Тезата на мечките
- RPO са концентрирани в няколко AI клиенти с договори „вземи или плати“, които могат да бъдат предоговаряни, а не стабилен ARR.
- Доставянето на RPO изисква над $30Млрд. дълготрайни активи, което води до амортизация преди приходите и свива оперативната печалба.
- IaaS с 10% дял не може да поеме задълженията — покритие от 110× предполага 6–8 години за доставка при текущия мащаб на IaaS.
- Разсрочените приходи и депозитите на клиенти финансират капиталовите разходи; забавяне оставя баланса ливъриджиран.
Нашето мнение: Отчетът за Q4 доказва, че Oracle може да продава задължения по-бързо от всеки конкурент, но все още не доказва, че може да ги достави с марж. Счетоводната книга вече съществува, за да може този въпрос да бъде отговорен с числа, а не с разкази — през следващото тримесечие дълготрайните активи и разсрочените приходи или ще потвърдят преобразуването, или ще разкрият капана на капиталовите разходи, а транзакцията ще покаже кое от двете.