Levi Strauss Q2 FY2026 приходи: $1.56 милиарда (+8%), коригирана EPS +27% и повишена прогноза за цялата година

На 8 юли 2026 г. Levi Strauss отчете приходи за втората фискална четвърт от $1.56 милиарда, което е ръст от 8% на годишна база (+6% органично), и разредена печалба на акция от продължаващи дейности от $0.24, което е ръст от 20%, при коригирана разредена печалба на акция от $0.28, което е ръст от 27%. Ръководството повиши прогнозата за отчетените приходи за цялата година до 7.0–7.5% растеж от 5.5–6.5% и увеличи тримесечния дивидент с 14% до $0.16. За производител на деним със 173-годишна история това е победа и повишение, изградени върху лоста на директните продажби към потребителя (DTC), а не върху запълване на канала за продажби на едро.

Корекция (2026-10-03): оригиналната версия на тази публикация съдържаше закръглени, неподкрепени цифри, пренесени от първоначалното зареждане на регистъра ($1.69B приходи, $230M нетен доход, $0.38 EPS, 58.0% брутен марж и синтетична таблица по сегменти). Всяка цифра по-долу сега произхожда от 10-Q и пресъобщението за Q2 FY2026 по-горе, а регистърът open_ledger/levi-strauss беше изграден наново от собствените 10-K на Levi и Q2 10-Q — приходите са $1,562M (+8.0%), нетният доход $87.3M, разредената EPS $0.22 (+29.4%), брутният марж 62.7%, а Beyond Yoga е растяща марка за $42.6M, не ред за $155M. Бизнесът на Dockers, продаден през фискалната 2025 г., е в преустановени дейности.

Основните цифри​

Фискалната година на Levi Strauss завършва в неделята, най-близка до 30 ноември; Q2 FY2026 завърши на 31 май 2026 г. Всяка цифра по-долу е от първичните документи, цитирани в Източници.

Ръстът на приходите от 8.0% е основната новина, но регистърът показва какво е струвал този растеж. Брутният марж се разшири с 10 базисни точки до 62.7% поради по-ниски продуктови разходи и ценови действия, докато SG&A нарасна с 6.6% — по-бавно от приходите — така че тримесечието показа истински оперативен лост: оперативният доход се повиши с 13.1%, а оперативният марж — с 35 базисни точки до 7.8%. Вижте блока за отчета за приходите и разходите по-долу: всеки долар е принуден да се балансира, така че една победа, идваща от предсрочно изтегляне на продажби на едро, изглежда различно от такава, идваща от микса на директните продажби към потребителя (DTC). Това тримесечие е от втория тип — DTC нарасна с 11% спрямо 5% при продажбите на едро и достигна 51% от приходите — а повишението на прогнозата е начинът на ръководството да каже, че вярва, че DTC лостът е устойчив.

Задълбочен анализ на приходите​

Детайлите по сегменти идват от същия документ, който захранва регистъра. Тезисът за това тримесечие е в микса, не в общата сума. (Разбивките по канали и региони се припокриват; доларите от DTC са изведени от оповестения дял от 51%.)

Миксът е историята, не общата сума. DTC нарасна с 11% — повече от два пъти спрямо 5% при продажбите на едро — и премина 50% от приходите за първи път, достигайки 51.0%, с е-търговия нагоре с 19% и сравними продажби в DTC нагоре с 6%. Тази промяна в микса е историята на брутния марж: търсенето в собствени магазини носи най-висока цена за единица, а ценовите действия плюс по-ниските продуктови разходи свършиха останалото, дори когато митата и валутните курсове бяха насрещен вятър. Beyond Yoga нарасна с 16% до $42.6M — малък в долари, но най-бързо растящият сегмент в таблицата, потвърждавайки, че диверсификацията отвъд червената лента не е просто разказ. Регистърът принуждава тази връзка да бъде изрична — приходите са един ред, но разказът за каналите зад тях е причината брутният марж да се задържи на 62.7%, докато компанията продължаваше да инвестира в продажби. Обърнете внимание, че слабостта в Европа е времева, не в търсенето: отчетени +4%, но органично −1%, изцяло защото миналогодишният преход на разпределителен център измести пратките от Q1 в Q2 2025; първото полугодие Европа е нагоре с 14% отчетено.

Историята на маржовете​

Маржовете са проверката на качеството на приходите и тази серия разказва честно историята на преструктурирането. Оперативните маржове за FY2023–FY2024 се сринаха до 5.7% и 4.2% под разходите за преструктуриране по Project Fuel ($188.7M само през FY2024) плюс обезценки на репутация — регистърът отчита всяка от тях в собствен OtherNet запис, вместо да ги вгъва в SG&A, така че почистването е видимо, вместо погребано. FY2025 е отскокът: оперативен марж 10.8% и нетен марж 9.2%, тъй като преструктурирането падна до $24.5M. Оперативният марж от 7.8% за Q2 изостава от 10.8% за цялата година отчасти поради сезонност и отчасти поради $13.5M преструктуриране, което все още преминава — повишението на прогнозата до 7.0–7.5% предполага, че второто полугодие възстановява лоста, докато това избледнее.

Големият въпрос: Дали DTC пречупването е реално или предсрочно изтегляне на продажби на едро?​

Определящият въпрос това тримесечие е дали ръстът на приходите от 8% се изтегля от бъдещи поръчки на едро или е истинско пречупване в DTC. Продажбите на едро нараснаха с 5% — солидно — но DTC нарасна с 11%, прекоси 51% от приходите и отчете 6% ръст на сравнимите продажби, а двете имат различна повторяемост: DTC е собствено търсене, продажбите на едро са продажби към търговци, които могат да бъдат върнати или непоръчани отново. Регистърът прави теста за повторяемост изричен: дали допълнителните приходи падат към брутната печалба със същата скорост като базовите, или се купуват с по-нисък процент на продажби на едро или по-висок рабат, който отчетът за приходите не може да скрие?

Разбивката по сегменти го изостря:

Растежът е широкообхватен във всеки сегмент, а единственото слабо място — органичните −1% в Европа — е времето на миналогодишните пратки, като първото полугодие Европа е нагоре с 5% органично. Компания, растяща във всичките три региона, докато DTC печели дял, получава плащане за предимството на марката и канала. Но 5-те процента при продажбите на едро са числото за наблюдение следващото тримесечие. Ако DTC все още е двуцифрен, но продажбите на едро спрат, растежът е бил зает. Ако и двете се задържат, повишението на прогнозата до 7.0–7.5% е консервативно.

Проследяване на компания за $6.3B в чист текст​

Двойното записване принуждава всеки долар да се балансира, поради което Beancount регистърът е одитът. Транзакцията за отчета за приходите и разходите по-долу е реалният документ, не обобщение — отрицателни приходи, положителни разходи и проверката, която доказва, че сумата им е нула. В счетоводството на облеклото DTC и продажбите на едро не са отделни редове за приходи — те са вградени в един ред Приходи и Разходи за продадени стоки, така че твърденият DTC лост трябва да се прояви като по-добър брутен марж, което тук е така при 62.7%.

; Revenue: 1562.0 | CoR: 582.9 | R&D: 0 | SG&A: 843.4
; OtherNet: 13.5 + 12.9 - 12.9 + 7.5 | Tax: 27.4 | Net Income: 87.3
; Check: -1562.0 + 582.9 + 0 + 843.4 + 13.5 + 12.9 - 12.9 + 7.5 + 27.4 + 87.3 = 0 ✓
 
2026-05-31 * "Levi Strauss & Co." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                         -1562.0 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                   582.9 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment               0 MUSD  ; not separately disclosed
  Expenses:SellingGeneralAdministrative    843.4 MUSD
  Expenses:OtherNet                        13.5 MUSD  ; restructuring charges, net
  Expenses:OtherNet                        12.9 MUSD  ; interest expense
  Income:OtherNet                         -12.9 MUSD  ; other income, net (interest and other net to zero per the release)
  Expenses:OtherNet                         7.5 MUSD  ; net loss from discontinued operations (Dockers), net of tax
  Expenses:IncomeTax                       27.4 MUSD
  Equity:Adjustments                       87.3 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

Този блок не е илюстрация; това е периодът, който беше валидиран с bea check и изпратен в open_ledger/levi-strauss. Балансът разказва същата история от другата страна: активи = пасиви + собствен капитал в края на всеки период, като остатъкът в Other е изрично отбелязан, за да не се скрие нищо в напасване.

Числото от баланса, което разказва историята, е Материални запаси на $1,157.6 милиона — спад от 7% на годишна база, докато приходите нараснаха с 8%. Levi не расте чрез запълване на канала; расте чрез продажби. Това е историята на оборота на запасите, на която залага повишението на прогнозата. Двойките pad/balance в регистъра показват същите запаси, балансиращи се от период на период — Други текущи активи включват запаси — така че твърдените продажби не могат да съществуват заедно със скрито натрупване на запаси. Към Q2 FY2026 това не се случва. Въпросът за второто полугодие е дали запасите остават ниски, докато приходите растат с 7.0–7.5%, или ръстът при продажбите на едро е било запълване на канала, което се появява като запаси следващото тримесечие.

Многогодишната дъга​

* DTC за FY2024 беше 46% както е подаден, включително Dockers; 10-K за FY2025 го преизчислява на 47% на база продължаващи дейности (приходи $6,032.0M). Всяка година в регистъра запазва представянето както е подадено в собствения ѝ 10-K.

Петгодишната дъга е производител на деним, натрупващ приходи от около 2% годишно — не защото Levi намери нов продукт, а защото се измести от продажби на едро към DTC: приходите нараснаха от $5.76 милиарда до $6.28 милиарда, докато делът на DTC премина от 36% на 49%. Тази промяна в микса плюс почистването на преструктурирането от FY2023–FY2024 е цялата история на маржовете — нетният марж достигна дъно от 3.3% през FY2024 и отскочи до 9.2% през FY2025. Регистърът принуждава тази връзка да бъде изрична — приходите са един ред, който трябва да се балансира с разходите, така че твърдение за DTC лост не може да съществува заедно със скрита отстъпка на едро в Разходи за продадени стоки. Към Q2 FY2026 това не се случва — брутният марж достигна 62.7%, докато DTC прекоси 51%. Въпросът за второто полугодие е дали DTC може да се задържи над 50%, докато продажбите на едро растат, защото това е единственият път към прогнозата от 7.0–7.5% без добавяне на магазини.

Присъдата: Бик срещу Мечка​

Бичи сценарий

• Промяната в микса на DTC е структурна: DTC нарасна с 11% спрямо 5% при продажбите на едро и прекоси 51% от приходите, с е-търговия +19% и 6% ръст на сравнимите продажби.
• Брутен марж от 62.7%: нагоре с 10 базисни точки поради по-ниски продуктови разходи и цени, въпреки насрещните ветрове от мита и валутни курсове.
• Запасите намаляха със 7% на годишна база: $1,157.6M при приходи +8.0% — продажби, не запълване на канала.
• Повишение на прогнозата плюс дивидент: 7.0–7.5% отчетен растеж (от 5.5–6.5%) и 14% увеличение на дивидента до $0.16; ръководството не повишава и двете, освен ако DTC не е устойчив.
• Beyond Yoga +16%: диверсификацията отвъд червената лента расте два пъти по-бързо от основния бизнес.

Мечи сценарий

• 5-те процента при продажбите на едро може да са времеви: органичните −1% в Европа са миналогодишният преход на разпределителен център; ако продажбите на едро спрат през Q3, растежът е бил зает.
• Преструктурирането не е приключило: $13.5M разходи все още преминаха през Q2; спестяванията от Project Fuel трябва да се покажат през второто полугодие за целта от 12% EBIT марж.
• Митата и валутните курсове са насрещен вятър: отбелязани в пресъобщението като тежест за Q2 — прогнозата предполага, че митата за Китай остават на 30%.
• Оперативният марж за Q2 от 7.8% изостава от целта от 12%: коригираният EBIT марж от 9.0% има 300 базисни точки лост, които да намери до края на годината.
• Денимът е цикличен: забавяне на потребителското търсене удря първо дискреционното облекло, а DTC е първият канал, който го вижда.

Нашето мнение

Нашето мнение: тримесечието заслужава повишението си. Levi увеличи приходите с 8.0% и коригираната EPS с 27%, докато намали запасите със 7% и разшири брутния марж — това е DTC лост, не запълване на канала за продажби на едро, и регистърът го потвърждава: приходи на 1562.0, Разходи за продадени стоки на 582.9 и проверката дава нула — никакъв рабат за продажби на едро не се крие в OtherNet. Бичият сценарий е, че DTC се задържа над 50%, докато продажбите на едро растат, давайки на прогнозата от 7.0–7.5% запас; мечият сценарий е, че 5-те процента при продажбите на едро са времеви фактор, който се обръща през Q3. Ние клоним към бичи за следващото тримесечие, защото запаси, спаднали със 7% при приходи +8.0%, не са признак за запълване на канала — това са продажби — но бихме наблюдавали запасите. Ако се възстановят над $1.3B през Q3, растежът е бил запълване. Засега това е 173-годишна марка, държаща се като DTC платформа, и регистърът на чист текст ви позволява да проверите това, долар по долар.