Hims & Hers 2026年第三季度财报：营收增长49%，毛利润增长15%，毛利率降至57%

Hims & Hers 在2026年第三季度营收增长49%，达到8.904亿美元，这是其连续第二个季度加速增长。毛利润增长15%。差异在于它所售商品的成本：营收成本上涨143%至3.812亿美元，毛利率从去年同期的74%降至57%。在美国，它现在主要销售从制造商处采购的品牌减肥药，而过去主要提供复方版本；此外，它6月收购澳大利亚平台 Eucalyptus 带来了国际营收和成本。净亏损为3300万美元，公司还将全年调整后 EBITDA 指引下调至2.57亿至2.77亿美元。

营收增长49%，毛利润增长15%​

营收为8.904亿美元，对比5.990亿美元（财报新闻稿）。美国营收增长21%至6.571亿美元，世界其他地区营收增长逾三倍至2.333亿美元，这一项目现在包含 Eucalyptus。每平均订阅用户的月营收增长30%至105美元。毛利润为5.092亿美元，对比4.421亿美元。

10-Q 解释了成本方面：产品和包装成本上涨176%，运费上涨64%，医疗咨询成本上涨32%。这些增长"主要是由于我们的减肥产品，其中一些具有更高的产品和包装成本以及运费"，其中包括 Hims & Hers 在第一季度宣布的转变带来的影响：在美国，它现在提供品牌GLP-1药物，而复方版本仅"以有限规模"提供。该文件还指出，公司转向"更短、更频繁的配送节奏，这影响了我们的毛利率"。

矩形树图显示，营收成本3.812亿美元现为最大成本，超过市场营销的2.473亿美元。一般及行政费用几乎翻倍至1.515亿美元，其中包括2280万美元的收购和业绩对赌成本，以及3690万美元的股权激励费用。营业亏损为6610万美元，对比营业利润1180万美元。2110万美元的权益证券收益和1320万美元的税收优惠将净亏损收窄至3300万美元。

账本显示利润率已下滑三年​

每一行是一个已报告的期间：营收作为负的贷方，营收成本作为借方，Equity:Adjustments 作为净利润，亏损为负。根据这些行计算，毛利率在2023年为82.0%，2024年为79.5%，2025年为73.8%，然后在6月季度为63.8%，9月为57.2%。Hims & Hers 在2024年和2025年实现盈利，分别为1.260亿美元和1.284亿美元；今年的第二和第三季度分别亏损8630万美元和3300万美元。

如果营收增长足以弥补，较低的利润率本身并不是问题，而且公司每位客户带来的营收在增加。但正是这个原因，使49%的营收增长带来了更低的调整后 EBITDA 利润率（9% 对比13%）以及亏损。一家转售他人产品而非自行生产的小企业面临同样的取舍：每笔订单营收更多，但留存更少。

订阅用户比6月减少​

新闻稿报告订阅用户近280万，即2,788,000，同比增长13%。第二季度新闻稿报告为2,891,000，因此根据我们的计算，本季度用户基数减少了约103,000，而每位用户的营收上升。CFO表示，Hims & Hers"在第四季度平台多项计划扩张之前有意控制营销支出节奏"；营销增长7%，远慢于营收。

现金流随利润率一同走弱。经营性现金流为6540万美元，对比1.487亿美元；自由现金流为2600万美元，对比7940万美元。资产负债表上有4.786亿美元的收购款项需在一年内支付，主要是 Eucalyptus 的剩余分期款，而现金为6.056亿美元，短期投资为1.066亿美元。

第四季度值得关注的事项​

• 指引。 Hims & Hers 预计第四季度营收为8.75亿至8.95亿美元，调整后 EBITDA 为7000万至9000万美元；全年营收为31.3亿至31.5亿美元，调整后 EBITDA 为2.57亿至2.77亿美元。
• 毛利率。 它是稳定在57%附近，还是随着品牌药在减肥药营收中占比增大而继续下降。
• 订阅用户。 若出现第二个季度下滑，将意味着每位客户营收上升是在取代客户增长，而非叠加于其上。
• 收购款项。 Eucalyptus 的分期款支付将持续到6月交割后的18个月周年日。