Apple FY2026 财报：净利润增长18%，回购下降5%，留存收益重回正值

在2026财年，Apple 赚钱的速度超过了它返还给股东的速度。净利润增长18%至1322亿美元，自由现金流增长38%至约1360亿美元，而股票回购下降5%至864亿美元。这一结果体现在大多数读者会跳过的一行数字里：Apple 的留存收益在年末达到137亿美元盈余，这是自2021年以来首个年末为正的财年——此前四年间，回购规模一直超过公司留存的利润。债务减少了185亿美元，研发支出增长32%，增速是营收的两倍。

iPhone 和大中华区支撑了15%的增长年​

截至2026年9月26日的财年，净销售额增长15.1%至4788.34亿美元（10-K 表格）。iPhone 营收增长21%至2540.98亿美元，服务业务增长13%至1233.01亿美元；Mac 增长12.5%，而 iPad 和可穿戴设备持平。按地区划分，大中华区增长最快，增长28%至823.78亿美元。

两大业务的利润率均有提升。毛利率从46.9%升至48.8%；根据我们对10-K分部数据的计算，产品毛利率从36.8%升至39.3%，服务毛利率从75.4%升至76.2%。营业利润增长18.8%至1580.63亿美元，利润率为33.0%。仅第四季度，47.9%的毛利率中包含了"关税退款带来的约1个百分点的有利影响"，据财报发布称，这一收益不会重复。

矩形树图展示了本财年的成本：2452.32亿美元的销售成本、457.65亿美元的研发支出、297.74亿美元的销售及一般管理费用以及270.62亿美元的所得税。营收和11.74亿美元的净其他收入是贷方，因此在下方列表中带有负号。

研发增速是营收的两倍​

研发支出增长32.5%至457.65亿美元，占营收的比例从8.3%升至9.6%，而销售及一般管理费用增长7.9%。10-K 未在财务报表中拆分这一增长的构成，但按此增速，研发支出现在已是 Apple 销售及行政预算的1.5倍。营业利润率仍上升了一个百分点，因为毛利率的扩张幅度超过了研发占销售额比重的增长。

账本中的各期利润表将这一变化置于背景之中：

每一行代表一个财年：营收作为负的贷方，研发作为借方，Equity:Adjustments 作为净利润。根据我们的计算，研发支出在 FY2022 增长19.8%，2023年增长14.0%，2024年增长4.9%，2025年增长10.1%，因此 FY2026 的32.5%是账本中最快的增速。

留存收益转正，因为回购不再超过盈利​

留存收益是公司赚取并留存的利润。Apple 将股票回购和股息从留存收益中扣除，而它回购股票的力度如此之大，以至于该余额在过去五年大部分时间里低于零：

权益是贷方，因此在此视图中，盈余绘制在零以下，赤字绘制在零以上。账本记录了2021财年末55.62亿美元的盈余，随后是2022年30.68亿美元、2023年2.14亿美元、2024年191.54亿美元和2025年142.64亿美元的赤字，以及2026财年末137亿美元的盈余。10-K 的股东权益表显示了本年度的计算：1321.75亿美元的净利润，减去864.85亿美元的回购、157.04亿美元的已宣派股息和20.22亿美元的代扣员工税款。此前的Q2 分析捕捉到了该余额在年中突破零点的时刻；年度数据确认它保持在了正值。

同样的模式出现在现金流量表中。经营现金流增长30%至1450.97亿美元，资本支出从127.15亿美元降至90.41亿美元，根据我们的计算，留下约1360.56亿美元的自由现金流。Apple 通过回购和股息返还了其中的1021.11亿美元，约占75%，并用剩余部分中的一部分将商业票据和长期债务从986.57亿美元降至801.11亿美元。流通股数量下降了1.6%。

对企业主而言，教训在于留存收益为负这一行数字意味着什么、不意味着什么。Apple 的赤字年份并非亏损；公司在此期间一直盈利。它们记录的是所有者拿走的钱超过了企业留存的钱。当分配低于利润时，余额就会重建，这正是2026财年发生的情况。

2027财年需要关注什么​

• 关税退款。 第四季度毛利率中约一个百分点和每股收益中0.05美元来自退款；12月季度的利润率将显示有多少扩张是基础性的。
• 库存。 库存从2025财年末的57.18亿美元升至145.41亿美元，供应商非贸易应收款从331.80亿美元升至398.96亿美元。如果这些积累未能转化为销售，将表现为经营现金流的拖累。
• 研发轨迹。 研发再增长30%的第二年将考验今年吸收了这一增长的利润率扩张。
• 资本回报。 随着债务下降和留存收益转正，下一轮回购授权的规模将表明 Apple 是否会回到支出超过盈利的状态。